市场整体表现 - 国企改革板块在11月26日整体下跌0.4%，表现弱于上证指数（下跌0.15%），但强于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化显著，部分个股涨幅超过10%，同时部分个股跌幅超过10%[1][2] 领涨个股表现 - 华塑控股领涨板块，收盘价4.03元，单日涨幅达10.11%，成交额1.16亿元[1] - 泰达股份涨幅10.07%，收盘价4.59元，成交额3.76亿元[1] - 特发信息涨幅10.04%，收盘价13.92元，成交额高达31.22亿元[1] - 特力A和上海机电涨幅均超过10%，分别成交4.96亿元和17.03亿元[1] 领跌个股表现 - 久之洋领跌板块，单日跌幅达12.83%，收盘价53.35元，成交额14.51亿元[2] - 永安林业和航天发展跌幅均超过10%，分别成交6.11亿元和65.14亿元[2] - 中水渔业跌幅9.97%，北化股份跌幅9.66%，成交额分别为4.87亿元和8.91亿元[2] 板块资金流向 - 国企改革板块主力资金净流出83.37亿元，显示机构资金大幅撤离[2] - 游资资金净流入24.49亿元，散户资金净流入58.88亿元，表明中小投资者资金呈现净流入状态[2] 个股资金流向 - 浪潮信息主力资金净流入11.37亿元，主力净占比达18.15%，为板块内主力资金流入最多的个股[3] - 张江高科主力资金净流入3.75亿元，主力净占比7.54%[3] - 上海机电在上涨10%的同时获得主力资金净流入2.50亿元，主力净占比14.66%[3] - 氯碱化工和特力A主力净占比分别高达29.98%和25.11%，显示强劲的主力资金支持[3]

板块整体表现 - 11月26日其他电源设备板块整体上涨0.59%，表现强于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为ST华西，涨幅达5.13%，领跌股为海陆重工，跌幅为4.05%[1][2] 领涨个股情况 - ST华西收盘价2.87元，涨幅5.13%，成交量60.47万手，成交额1.72亿元，主力资金净流入2770.92万元，净占比16.12%[1][3] - 爱科赛博收盘价44.63元，涨幅3.62%，成交量5.93万手，成交额2.63亿元[1] - 上海电气收盘价8.88元，涨幅3.14%，成交量266.76万手，成交额23.48亿元，主力资金净流入1.75亿元，净占比7.45%[1][3] 领跌个股情况 - 海陆重工收盘价12.78元，跌幅4.05%，成交量102.71万手，成交额13.26亿元[2] - 中远通收盘价16.18元，跌幅3.40%，成交量3.38万手，成交额5554.94万元[2] - XD中国动收盘价20.17元，跌幅3.21%，成交量29.27万手，成交额5.93亿元[2] 板块资金流向 - 当日板块主力资金净流出4.15亿元，游资资金净流入7238.03万元，散户资金净流入3.42亿元[2] - 上海电气获得主力资金最大净流入1.75亿元，麦格米特主力净流入5912.18万元[3] - 科华数据获得游资净流入2257.84万元，华塑科技游资净流入614.96万元[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持此评级 [6] 核心观点 - 日本从“战略模糊”走向“台海介入预期抬升”，地缘局势不确定性加剧 [11][17][19] - 日本首相高市早苗公开表示不排除在“台湾遭武力攻击”情形下军事介入，引发中方强烈反对 [11][20] - 2025年日本防卫白皮书和外交蓝皮书明确将中国列为“前所未有的最大战略挑战” [11][20] - 短期内爆发直接军事冲突概率可控，但高频摩擦与中长期对抗的安全环境中枢明显抬升 [11][20] - 台海议题正从中美博弈演变为中美日三方安全联动的焦点，可能加速我国装备列装进度 [11][20] - 地缘政治不确定性加剧若持续发酵或升级，有望对军工板块形成有效催化，凸显板块配置价值 [11][20] 行业基本状况 - 行业上市公司数量为142家 [3][6] - 行业总市值为29,140.68亿元，行业流通市值为25,169.83亿元 [3][6] 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数下跌1.72%，在31个申万一级行业中涨幅排名第4 [8][29] - 同期上证综指下跌3.90%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77% [8][29] - 周一（11月17日）板块单日涨幅最大，为1.59% [8][29] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为67.3倍 [8][36] - 各子板块PE(TTM)分别为：航空装备71.5倍、航天装备271.2倍、地面兵装83.1倍、军工电子69.6倍、航海装备40.3倍 [8][36] - 申万国防军工指数过去五年PE(TTM)分位数为89.0% [8][36] - 各子板块过去五年PE(TTM)分位数分别为：航空装备87.2%、航天装备98.8%、地面兵装89.6%、军工电子92.4%、航海装备0.6% [8][36] - 板块股票交易活跃度提高，周五（11月21日）总成交量达本周最高水平，约为37.95亿股，总成交金额约为727.31亿元 [35] - 截至11月21日，板块融资融券余额386.83亿元，其中融资余额384.74亿元（占流通市值比例1.61%），较上周增加19.84亿元，同比增加7.98%；融券余额2.09亿元（占流通市值比例0.01%），融券卖出额1.07亿元，较上周增加0.08亿元，同比增加7.79% [40] - 本周板块内138家公司中31家上涨，江龙船艇周涨幅最高，达64.97% [49][50] 重点赛道动态 - **可控核聚变**：上海电气披露“全链条”参与多项聚变大科学装置，包括国内首个燃烧等离子体实验装置BEST、国际ITER项目、EAST“东方超环”等，其为ITER项目承制的磁体冷态测试杜瓦设备长22.16米、重约330吨 [10][12][21] - **低空经济**：深圳高交会低空经济产业展聚集200余家产业链上下游企业，覆盖eVTOL整机、无人机核心部件等完整链条，并发布《低空经济人才白皮书》和《2025-2027年深圳市低空经济标准框架体系和发展路线图》 [13][22] - **航发&燃机**：中国航发携19型动力产品首次亮相迪拜航展，国产大飞机C919实现中东首秀，已交付26架，开通30余条航线，累计运送旅客超200万人次 [14][23] - **卫星互联网**：世界互联网大会期间举行中国卫星互联网应用成果发布会，重点推出“卫星互联网助力县域流通经济高质量可持续发展专项”，构建“一网万站”信息网络 [15][26][28] 建议关注方向及公司 - **导弹及军工电子**：军工电子元器件（振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电）；导弹产业链（天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子） [16][20] - **航空发动机&燃汽轮机**：整机（航发动力）；配套（航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、航宇科技） [16][20] - **军贸**：整机（中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹）；系统（国睿科技、航天南湖） [16][20] - **新域新质建设**：商业航天（航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、超捷股份、斯瑞新材）；低空经济/无人机（航天彩虹、纵横股份、利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰） [16][20]

项目概况 - 由上海电气总承包的幼发拉底河流域联合循环扩建项目在伊拉克四省正式开工，扩建总容量达625兆瓦 [1] - 项目将电厂原有单循环燃机发电机组改造升级为联合循环燃机发电机组 [1] 技术方案与效益 - 项目利用电厂现有单循环燃机产生的高温烟气作为热源，借助国产余热锅炉生成蒸汽驱动新建汽轮发电机组，在不增加燃料消耗的情况下增加电力输出，提升发电效率 [2] - 项目整体竣工后可将原有电厂的发电能力提升约50%，每年新增发电量约50亿度 [3] - 该技术帮助对电厂高温排烟实现二次利用，在提升发电能力基础上有效消除原有发电机组对环境造成的热污染 [2] 设备与标准输出 - 卡尔巴拉项目是伊拉克首批完全采用中国设备和中国标准的联合循环扩建项目，核心装置均由中方自主设计生产 [2] - 项目将有效带动国产设备出海落地，提升中国标准在伊拉克的认可度 [2] 项目影响与意义 - 伊拉克电力部长表示项目对改善电力供应、优化电力基础设施建设意义重大，将有效缓解对进口天然气的依赖，节约发电燃料支出 [2] - 项目将为改善当地民生、促进战后重建贡献力量，为推动伊拉克工业复苏和经济发展奠定能源基础 [3]

会议信息 - 股东特别会议时间为2025年12月15日下午2时[2] - 会议地点在中国上海市钦江路212号A楼2楼[2] 审议事项 - 考虑及批准金融服务框架协议下持续关连交易及建议年度上限[3] - 考虑及批准日常关连交易框架协议下持续关连交易及建议年度上限[3] - 考虑及批准建议委任独立非执行董事[3] 公司地址 - 公司地址为中国上海黄浦区四川中路110号，邮政编码200002[6] 表格送达 - 代表委任表格须不迟于会议指定举行时间24小时前送达公司H股股份过户登记处[7] 登记处信息 - 公司H股股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司，地址为香港湾仔皇后大道东183号合和中心17M楼[7]

股东会议相关 - 公司拟于2025年12月15日下午2时召开股东特别会议[3][82][159] - 2025年12月10日至15日暂停办理H股股份过户登记手续，H股持有人须于2025年12月9日下午4时30分前办理过户[82] - 代表委任表格于2025年11月24日登载于港交所网站并寄发股东，须不迟于股东特别会议或其续会指定举行时间前24小时交回[3][85] 股权结构 - A股每股面值为人民币1.00元[8] - 电气控股及其附属公司持有公司已发行股本总额约43.20%的权益，控制公司6400435385股A股及313642000股H股投票权[12][85][86] - 公司拥有上电财务90.25%权益，上电融资租赁、上电保理、上电保险100%权益[12][14][54][75][76] 业务协议 - 2025年10月30日，上电财务与电气控股订立金融服务框架协议，2026年1月1日起生效，有效期三年，可续期三年[20][23][105][117][118] - 2025年10月30日，公司与电气控股订立日常关连交易框架协议，2026年1月1日生效，有效期三年，可续期三年[55][58][60] 业务数据 - 2023 - 2024年上电集团每日存款最高结余实际金额分别为84.35亿和88.22亿，2025年6月30日止六个月为85.54亿[27] - 2023 - 2024年上电集团每日贷款及贴现最高结余实际金额分别为92.22亿和133.90亿，2025年6月30日止六个月为144.34亿[27] - 2023 - 2024年中间业务服务费用收入实际金额分别为0.03亿，2025年为0.001亿[28] - 2023 - 2025年上电集团每日存款最高结余年度上限均为150亿，2026 - 2028年建议上限均为150亿[27] - 2023 - 2025年上电集团每日贷款及贴现最高结余年度上限均为150亿，2026 - 2028年建议上限均为180亿[27] - 2023 - 2025年中间业务服务费用收入年度上限均为0.20亿，2026 - 2028年建议上限均为0.20亿[28] 业务利率与费率 - 上电财务向集团提供的人民币存款年利率介乎0.10%至2.10%，贷款年利率介乎2.11%至3.85%[35][38] - 上电财务提供的委托贷款、保函业务收费年费率不低于0.1%，票据承兑业务收费按汇票票面金额万分之五[43] 人员相关 - 提名61岁的陈信元博士为独立非执行董事候选人，任期至第五届董事会履职届满，薪酬为每年25万元[77][78][81] 未来展望 - 预计随着贷款及贴现服务建议年度上限上调，将刺激上电集团在上电财务的存款金额[141] - 上电财务预计于2026年或前后建立统一电子银行结算系统，促进资金转移及归集[141] - 预计存款集中政策将更有效执行，存款集中率将提升[143]

股东会议安排 - 2025年12月15日下午2时在上海举行股东特别会议[3] - 会议审议金融服务框架协议等三项决议案[5] - 会议以投票方式表决，时长不超半天[6] 股份登记与代表委任 - 2025年12月10 - 15日暂停办理H股股东登记[6] - 未办理过户的H股持有人12月9日下午4时30分前交回文件[6] - H股持有人代表委任表格提前24小时送达[6] 公司人员构成 - 通告日期执行董事为吴磊博士等3人[4] - 非执行董事为邵君先生等2人[4] - 独立非执行董事为徐建新博士等3人[4]

紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目进展 - 中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划在合肥启动，并首次面向国际发布BEST研究计划 [1] - BEST装置作为下一代“人造太阳”，计划于2027年底建成，将进行氘氚燃烧等离子体实验研究，目标聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，实现产出能量大于消耗能量 [1] - 项目标志着进入燃烧等离子体新阶段，这是聚变工程研究的关键，为未来持续发电奠定基础 [1] 聚变产业链与上市公司参与 - BEST项目核心供应链至少涉及16家A股上市公司，在超导线材等关键领域提供技术保障 [1] - 西部超导材料科技股份有限公司作为超导线材供应商，参与BEST项目并保障客户产品需求，其高温超导材料关键制备技术不断突破 [2] - 上海电气集团股份有限公司负责BEST装置磁体系统与真空室的集成制造，并承担TF线圈盒、冷屏等主机系统核心部件的制造任务 [2] - 西安爱科赛博电气股份有限公司业务覆盖BEST及环流三号等重点项目，并积极拓展商业堆领域多技术路线项目 [2] 资本投入与公司发展战略 - 主导BEST项目建设的聚变新能（安徽）有限公司注册资本从2023年5月的50亿元增至2024年6月的145亿元，股东包括合肥产投新能、中国石油集团昆仑资本、蔚来控股旗下蔚聚科技等多元主体 [3] - 聚变新能采用“地方产业资本+民营创新资本”的共驱结构，保障项目长期稳定性并为市场化发展注入活力 [3] - 公司制定三步走战略：紧凑型聚变能实验装置（BEST）—聚变工程示范堆（CFEDR）—首个商业聚变堆，推动技术从实验室走向产业界 [3]

业绩数据 - 2023 - 2025年存款最高每日结余预计均为150亿，实际分别为84.35亿、88.22亿、85.54亿[9] - 2023 - 2025年贷款及贴现最高每日结余预计均为150亿，实际分别为92.22亿、133.92亿、144.34亿[9] - 2023 - 2025年中间业务收入预计均为0.2亿，实际分别为0.03亿、0.03亿、0.001亿[9] - 2025年1 - 6月电气控股营业总收入7241155.57万元，净利润226218.28万元[14] - 2024年度电气控股营业总收入14544676.19万元，净利润242256.01万元[14] - 2023 - 2025年销售业务预计均为7亿，实际分别为4.48亿、4.61亿、1.30亿[39] - 2023 - 2025年采购业务预计均为5亿，实际分别为2.41亿、1.75亿、0.45亿[39] - 2023 - 2025年提供综合服务业务预计均为4亿，实际分别为2.14亿、2.68亿、0.98亿[39] - 2023 - 2025年接受综合服务业务预计均为2亿，实际分别为0.20亿、0.45亿、0.05亿[39] 未来展望 - 2026 - 2028年存款服务预计每日结余金额上限均为150亿，贷款及贴现预计均为180亿，中间业务收入预计均为0.2亿[9] - 2026 - 2028年销售业务预计金额均为7亿，采购业务预计均为9亿，提供综合服务业务预计均为4亿，接受综合服务业务预计均为2亿[39] - 金融服务关联交易框架协议2026年1月1日生效，期限三年[22] - 《日常关联交易框架协议》2026年1月1日起生效，有效期三年，甲方可提前三个月书面通知续期三年[50] 市场合作 - 公司与电气控股于2025年10月30日签署《日常关联交易框架协议》[43] - 公司及其下属子公司与电气控股及其联系人有销售、采购、综合服务等多方面业务往来[51][52] 财务指标 - 2025年6月30日电气控股资产总额40852503.23万元，负债总额31958899.12万元，净资产8893604.11万元，资产负债率78.23%[14] - 2024年12月31日电气控股资产总额39724724.10万元，负债总额30907060.60万元，净资产8817663.50万元，资产负债率77.80%[14] - 财务公司不良贷款余额为0[33] 利率信息 - 财务公司提供的人民币存款年利率介乎0.10%至2.10%，贷款年利率介乎2.11%至3.85%[24][26] - 活期存款年利率为0.10%，三个月期定期存款年利率为1.05% - 1.15%，六个月期为1.10% - 1.55%，一年期为1.20% - 1.70%[24] - 保理业务最低利率为同期限国债收益率，最高利率为在全国银行间同业拆借中心公布的同期贷款市场报价利率基础上上浮150个基点[48] 公司治理 - 2025年10月30日公司董事会五届一百一十五次会议审议通过相关议案，表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[8][36] - 公司与电气控股日常关联交易、提名陈信元先生为公司第五届董事会独立董事候选人提请2025年第三次临时股东会审议[55][56][57]

临时股东会信息 - 2025年第三次临时股东会2025年12月15日14点召开[5] - 现场会议在上海钦江路212号A楼2楼报告厅举行[5] - 网络投票2025年12月15日进行[7] 投票时间 - 交易系统投票9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[8] - 互联网投票9:15 - 15:00[8] 审议议案 - 审议2026 - 2028年度财务公司与上海电气控股集团金融服务关联交易等三项议案[11] - 议案2025年10月31日刊载于上海证券交易所网站[11] 登记相关 - 股权登记日为2025年12月8日[19] - 现场登记2025年12月10日9:30 - 11:30，13:00 - 16:00[22] - 电子邮箱登记需2025年12月10日前发至ir@shanghai - electric.com[23] 联系信息 - 联系电话为8621－33261799[24]