薪酬数据 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] - 公用事业-电力行业董秘平均年薪75.06万元，最高为协鑫能科杨而立185.62万元，最低为大连热电郭晶16.29万元 [1] - 薪酬分布中50-100万元人数最多，占比59% [1] - 2024年薪酬较2023年平均上涨3.17万元，平均涨幅12% [3] - 金房能源付英薪酬降幅最大，减少51.4万元至72.8万元，降幅41% [3] 年龄结构 - 董秘平均年龄47.9岁，50-59岁占比47% [3] - 年龄最大为金房能源付英62岁，最小为甘肃能源戴博文33岁 [3] 学历分布 - 硕士学历董秘46人平均薪酬78.23万元，本科32人72.91万元，大专3人67.03万元，中专1人24.99万元 [5] - 硕士学历中京运通赵曦瑞薪酬最低32.44万元，中专学历恒盛能源徐洁芬薪酬24.99万元 [5] 职业履历 - 嘉泽新能杨宁、山高环能宋玉飞、金开新能范晓波均有卖方经历，薪酬分别为160.59万元、103.49万元、81.33万元 [7] 违规情况 - 行业内有7名董秘在2024-2025年收到警示函或通报 [8] - 梅雁吉祥胡苏平因关联交易未披露及财务数据错误收到4次警示函，涉及2022年多计营收1214.33万元、少计净利116.24万元 [9][10] - 迪森股份余咏芳因信息披露错误收到3次警示函 [10]

股东大会基本信息 - 嘉泽新能源股份有限公司于2025年7月30日14点30分在宁夏银川市兴庆区绿地21城企业公园D区68号楼公司三楼会议室召开2025年第二次临时股东大会 现场会议 同时通过网络投票方式进行 [2] - 股东大会由公司董事长陈波先生主持 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 互联网投票系统投票时间为9:15-15:00 [4] - 股东大会召集人为公司董事会 公司于2025年7月14日召开三届四十次董事会会议决议召集本次股东大会 并于2025年7月15日通过指定信息披露媒体发出召开股东大会通知 [3] 股东大会出席情况 - 出席本次股东大会的股东及股东代理人共603人 共计持有公司有表决权股份867,426,205股 占公司股份总数的35.6325% [5] - 出席现场会议的股东及股东代表共7人 共计持有公司有表决权股份439,370,022股 占公司股份总数的18.0487% [5] - 通过网络投票的股东共596人 共计持有公司有表决权股份428,056,183股 占公司股份总数的17.5838% [5] - 公司董事 监事 董事会秘书及律师事务所律师出席会议 高级管理人员列席会议 [5] 议案表决结果 - 关于续聘信永中和会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案获得通过 同意864,990,225股 占出席会议股东所持有表决权股份总数的99.7191% 反对1,696,500股 占0.1955% 弃权739,480股 占0.0854% [6] - 关于续聘信永中和会计师事务所为公司2025年度内部控制审计机构的议案获得通过 同意864,800,425股 占99.6972% 反对1,696,500股 占0.1955% 弃权929,280股 占0.1073% [7] - 关于向一级全资子公司黑龙江省嘉泽分布式智慧能源有限公司现金增资33,300万元的议案获得通过 同意863,913,625股 占99.5950% 反对2,611,300股 占0.3010% 弃权901,280股 占0.1040% [8][9] - 关于二级全资子公司宁夏嘉盈新能源控股有限公司向其子公司宁夏博疆新能源有限公司现金增资2亿元的议案获得通过 同意864,513,525股 占99.6642% 反对2,120,700股 占0.2444% 弃权791,980股 占0.0914% [9][10] - 关于注销全资子公司绥滨保新嘉泽新能源有限公司的议案获得通过 同意864,648,725股 占99.6798% 反对1,966,000股 占0.2266% 弃权811,480股 占0.0936% [10] - 关于注销全资子公司河南泽豫新能源有限公司的议案获得通过 同意864,297,325股 占99.6392% 反对2,215,400股 占0.2553% 弃权913,480股 占0.1055% [11] - 关于注销全资子公司津泰（天津）电力有限公司的议案获得通过 同意863,718,125股 占99.5725% 反对2,823,000股 占0.3254% 弃权885,080股 占0.1021% [11][12] 中小投资者投票情况 - 在续聘审计机构议案中 中小投资者同意35,511,160股 占93.5805% 反对1,696,500股 占4.4706% 弃权739,480股 占1.9489% [7] - 在续聘内部控制审计机构议案中 中小投资者同意35,321,360股 占93.0804% 反对1,696,500股 占4.4706% 弃权929,280股 占2.4490% [7] - 在向黑龙江子公司增资议案中 中小投资者同意34,434,560股 占90.7434% 反对2,611,300股 占6.8814% 弃权901,280股 占2.3752% [9] - 在向宁夏子公司增资议案中 中小投资者同意35,034,460股 占92.3243% 反对2,120,700股 占5.5885% 弃权791,980股 占2.0872% [10] - 在注销绥滨保新子公司议案中 中小投资者同意35,169,660股 占92.6806% 反对1,966,000股 占5.1808% 弃权811,480股 占2.1386% [10] - 在注销河南泽豫子公司议案中 中小投资者同意34,818,260股 占91.7546% 反对2,215,400股 占5.8381% 弃权913,480股 占2.4073% [11] - 在注销津泰电力子公司议案中 中小投资者同意34,239,060股 占90.2283% 反对2,823,000股 占7.4392% 弃权885,080股 占2.3325% [12]

股东大会基本情况 - 嘉泽新能源股份有限公司于2025年7月30日在宁夏银川市兴庆区绿地21城企业公园D区68号楼三楼会议室召开股东大会 [1] - 会议由董事会召集并由董事长陈波主持 出席会议人员资格和会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 公司董事、监事及高级管理人员包括董事长陈波 董事兼财务总监杨宁 董事兼副总经理郑小晨 副总经理巨新团均出席或列席会议 [1] 议案审议结果 - 关于续聘信永中和会计师事务所为2025年度审计机构的议案获得通过 A股股东同意票864,990,225股（99.7191%）反对票1,696,500股（0.1955%）弃权票739,480股（0.0854%）[2] - 关于续聘信永中和会计师事务所为2025年度内部控制审计机构的议案获得通过 A股股东同意票864,800,425股（99.6972%）反对票1,696,500股（0.1955%）弃权票929,280股（0.1073%）[2] - 关于向一级全资子公司黑龙江省嘉泽新能源有限公司现金增资33,300万元的议案获得通过 A股股东同意票863,913,625股（99.5950%）反对票2,611,300股（0.3010%）弃权票901,280股（0.1040%）[2] - 关于二级全资子公司宁夏嘉盈新能源有限公司向宁夏博疆新能源有限公司现金增资2亿元的议案获得通过 A股股东同意票864,513,525股（99.6642%）反对票2,120,700股（0.2444%）弃权票791,980股（0.0914%）[3] - 关于注销全资子公司绥滨保新嘉泽新能源有限公司的议案获得通过 A股股东同意票864,648,725股（99.6798%）反对票1,966,000股（0.2266%）弃权票811,480股（0.0936%）[3] - 关于注销全资子公司河南泽豫新能源有限公司的议案获得通过 A股股东同意票864,297,325股（99.6392%）反对票2,215,400股（0.2553%）弃权票913,480股（0.1055%）[3] - 关于注销全资子公司津泰（天津）电力有限公司的议案获得通过 A股股东同意票863,718,125股（99.5725%）反对票2,823,000股（0.3254%）弃权票885,080股（0.1021%）[3] 表决程序合法性 - 所有议案均为普通决议议案 均获得出席股东大会股东所持有表决权股份的1/2以上通过 [4] - 律师事务所确认本次股东大会召集召开程序符合法律法规 出席人员资格及表决程序合法有效 [4]

公司治理决议 - 嘉泽新能2025年第二次临时股东大会于2025年7月30日召开 [2] - 会议审议通过续聘信永中和会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案 [2] - 议案涉及多项公司治理相关决策内容 [2]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会7月30日在宁夏银川召开[2] - 603人出席，所持表决权股份867,426,205股，占35.6325%[2] - 8名董事、3名监事全部出席[2][4] 决议事项 - 续聘信永中和为2025年度审计机构，A股同意票占99.7191%[3] - 向黑龙江嘉泽增资33,300万元，A股同意票占99.5950%[3] - 宁夏嘉盈向宁夏博疆增资2亿元，A股同意票占99.6642%[5] - 注销3家全资子公司，A股同意票占比超99.5%[5] 合规情况 - 北京市天元律师见证股东大会程序合法有效[7]

股东大会参会情况 - 出席股东大会股东及代理人603人，持股867,426,205股，占比35.6325%[6] - 现场会议股东及代表7人，持股439,370,022股，占比18.0487%[6] - 网络投票股东596人，持股428,056,183股，占比17.5838%[6] - 中小投资者596人，持股37,947,140股，占比1.5588%[6] 议案表决情况 - 续聘审计机构两议案同意率超99%[12][14] - 两子公司增资议案同意率超99%[17][19] - 三注销子公司议案表决通过[23][25][28] 会议相关信息 - 2025年7月14日董事会决议召集本次股东大会[3] - 本次股东大会现场会议7月30日14点30分召开[4] - 律师认为股东大会表决程序、结果合法有效[29] - 股东大会召集、召开程序及出席人员、召集人资格合法有效[30]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司向大股东定向募集接近尾声，定增完成后实控人及其一致行动人持股比例将提升 与宁夏嘉泽集团共同进军绿色化工类业务，有望大幅打开公司增长空间 主业坚守风电运营，在手及拟建装机约 2GW 保障未来持续增长 风电 REITs 有望落地贡献短期业绩，同时改善公司现金流[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告日期为 2025 年 07 月 28 日 收盘价 3.80 元，年内最高/最低为 4.18/2.64 元 总市值和流通市值均为 92.5058 亿元，总股本 24.3436 亿股 资产负债率 69.35%，每股净资产 2.83 元/股[4] 投资要点 - 公司近日发布《向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告》 近期向子公司上海嘉益荣源增资 4945 万元，持股比例由 70%上升至 95%[7] - 公司计划向特定对象发行股票募集资金 12 亿元，发行对象为博荣益弘，发行价格 2.51 元/股，发行股票数量 4.78 亿股，发行完成后，实控人及其一致行动人持股比例将从 31.69%提升至 44.30%[7] - 2025 年 4 月，宁夏嘉泽集团投资的绿氢醇航油化工联产项目在黑龙江鸡西开工，投资额 80 亿元，建成后可年产绿色甲醇 45 万吨、绿色乙醇 15 万吨、绿色航煤 12 万吨，预计年产值约 6 亿美元（43.8 亿人民币） 2025 年 5 月，嘉泽新能孙公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司同步成立，与该项目一脉相承[7] - 至 2050 年航运业传统化石燃料市场份额将减少到 15%，绿色甲醇使用率将升至 42% 可持续航煤到 2050 年将承担航空业 65%以上的减排贡献 黑龙江生物秸杆资源丰富，平均气温低，对生物发酵有优势[7] - 截至 2024 年底，公司拥有在运风电装机 2GW，在建及待建风电装机 2GW，主要位于广西、黑龙江等地，未来两年陆续投产有望保障公司持续成长[7] - 公司电站出售单瓦净利维持在 0.8 - 1.2 元，2023 年底公告计划开展 REITs 项目申报发行工作，预计该项目有望逐步落地，为公司带来业绩增量，回笼现金流[7] 盈利预测与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2403|2422|2529|3003|3853| |同比增长率（%）|30.53%|0.79%|4.43%|18.71%|28.31%| |归母净利润（百万元）|803|630|909|1020|1219| |同比增长率（%）|49.98%|-21.53%|44.20%|12.28%|19.48%| |每股收益（元/股）|0.33|0.26|0.37|0.42|0.50| |ROE（%）|12.29%|9.14%|12.25%|12.74%|14.00%| |市盈率（P/E）|11.52|14.68|10.18|9.07|7.59|[9] 附录：财务预测摘要 - 报告给出 2024 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据 包括货币资金、应收票据及账款、固定资产等资产项目 以及营业收入、营业成本、净利润等损益项目[11] - 报告还给出 2024 - 2027E 年主要财务比率 如营收增长率、营业利润增长率、毛利率、净利率等[11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 预测火电企业上半年业绩区域分化、全国公司业绩持续改善，新能源企业个体差异化明显，水电核电业绩稳健；建议关注穿越年度周期的商业模式和确定性高、向下风险小的标的[5] - 水电核电经营稳健，小水电来水弹性凸显，关注其成长性与确定性；短期大水电业绩承压，水电入市对电价影响短期可控[5] - 新能源风资源区域分化，预计上半年各新能源公司业绩分化，关注低估值龙头与“小而美”标的[5] - 火电区域分化，京津冀区域业绩普遍改善，建议关注低电价、低估值及装机增量多、估值低的企业[5] - 环保垃圾焚烧发电企业盈利分化，运营资产降本增效效益明显[5] - 提供三条选股思路，优选抗风险水电资产，关注低估值或有成长性风电运营商，关注低估值优质火电资产及电力设备商[5] 各板块情况总结 水电核电 - 今年长江干流来水或不及上半年，长江电力剔除去年蓄水基础后上半年发电能力预计不及去年，大水电短期业绩承压[5] - 华能水电二季度发电量增速骤降，但来水偏丰1 - 2成时预计为三季度发电留有余力[5] - 本地消纳水电上网电价有优势，调节性电源价值未定价，水电入市对电价影响短期可控[5] 新能源 - 新能源面临电价与电量双重压力，预计上半年业绩分化，源于地区风况、电价下降程度和装机增量[5] - 西北区域新能源市场化交易领先，136号文对其电价影响较小；多省出台新能源入市配套细则，明确存量维持现状、增量市场化竞争原则[5] 火电 - 2025年北方机组盈利改善程度大于全国，长三角与珠三角区域内再分化；预计半年报中京津冀、华中、上海区域火电业绩改善大，华中区域企业表现不一，京津冀区域用电量因高温增长[5] 环保 - 垃圾焚烧发电企业资本开支减少，建造收益下滑影响部分企业盈利，但报表质量提升；部分存量运营资产拓展多源垃圾、挖潜供热需求，提质增效，上半年盈利亮眼[5] 重点推荐及建议关注标的 重点推荐 - 优质水电：川投能源、长江电力、华能水电、国投电力[5] - 港股风电：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；A股成长风电：嘉泽新能、银星能源[5] - 优质火电：华润电力、皖能电力、申能股份、广州发展[5] - 传统电源设备商：东方电气[5] 建议关注 - 建投能源、新天绿能、哈尔滨电气[5] 部分公司业绩数据 - 华能国际2025Q1归母净利润49.73亿元，2025H1 E为94.73亿元，同比增速27.1%[6] - 华电国际2025Q1归母净利润19.30亿元，2025H1 E为39.30亿元，同比增速21.9%[6] - 大唐发电2025Q1归母净利润22.38亿元，2025H1 E为43.38亿元，同比增速39.6%[6] - 中国电力2025H1 E归母净利润25.00亿元，同比增速 - 10.8%[6] - 华润电力2025H1 E归母净利润99.00亿港元，同比增速5.7%[6] - 国电电力2025Q1归母净利润18.11亿元，2025H1 E为41.11亿元，同比增速 - 38.8%[6] - 内蒙华电2025Q1归母净利润7.44亿元，2025H1 E为15.24亿元，同比增速 - 13.8%[6] - 粤电力A 2025Q1归母净利润 - 3.83亿元，2025H1 E为0.32亿元，同比增速 - 96.5%[6] - 皖能电力2025Q1归母净利润4.44亿元，2025H1 E为9.94亿元，同比增速 - 7.2%[6] - 福能股份2025Q1归母净利润7.52亿元，2025H1 E为13.82亿元，同比增速16.3%[6] - 上海电力2025Q1归母净利润8.29亿元，2025H1 E为19.20亿元，同比增速44.7%[6] - 京能电力2025Q1归母净利润10.63亿元，2025H1 E为19.70亿元，同比增速115.7%[6] - 建投能源2025Q1归母净利润4.44亿元，2025H1 E为8.80亿元，同比增速163.9%[6] - 宝新能源2025Q1归母净利润2.99亿元，2025H1 E为5.50亿元，同比增速50.3%[6] - 申能股份2025Q1归母净利润10.11亿元，2025H1 E为22.51亿元，同比增速2.7%[6] - 龙源电力2025Q1归母净利润19.77亿港元，2025H1 E为33.77亿港元，同比增速 - 16.0%[6] - 新天绿色能源2025Q1归母净利润9.54亿港元，2025H1 E为16.54亿港元，同比增速15.7%[6] - 大唐新能源2025Q1归母净利润10.21亿港元，2025H1 E为17.01亿港元，同比增速 - 3.6%[6] - 中广核新能源2025H1 E归母净利润14.50亿港元，同比增速10.4%[6] - 中闽能源2025Q1归母净利润2.51亿元，2025H1 E为3.55亿元，同比增速3.8%[6] - 嘉泽新能2025Q1归母净利润2.40亿元，2025H1 E为4.98亿元，同比增速20.8%[6] - 晶科科技2025Q1归母净利润 - 0.35亿元，2025H1 E为1.65亿元，同比增速88.1%[6] - 银星能源2025Q1归母净利润0.73亿元，2025H1 E为1.83亿元，同比增速39.7%[6] - 广西能源2025Q1归母净利润 - 2.09亿元，2025H1 E为 - 0.75亿元，同比增速 - 755.7%[6] - 中国核电2025Q1归母净利润31.37亿元，2025H1 E为61.37亿元，同比增速4.3%[6] - 中国广核2025Q1归母净利润30.26亿元，2025H1 E为63.26亿元，同比增速 - 11.0%[6] - 华能水电2025Q1归母净利润15.08亿元，2025H1 E为46.68亿元，同比增速12.0%[6] - 国投电力2025Q1归母净利润20.78亿元，2025H1 E为37.58亿元，同比增速0.4%[6] - 桂冠电力2025Q1归母净利润5.43亿元，2025H1 E为12.43亿元，同比增速 - 13.5%[6] - 黔源电力2025Q1归母净利润0.52亿元，2025H1 E为1.27亿元，同比增速 - 4.7%[6] - 三峡水利2025Q1归母净利润 - 0.04亿元，2025H1 E为0.46亿元，同比增速 - 79.9%[6] - 天富能源2025Q1归母净利润1.81亿元，2025H1 E为3.31亿元，同比增速5.6%[6] - 光大环境2025H1 E归母净利润21.60亿港元，同比增速 - 12.0%[6] - 军信股份2025Q1归母净利润1.73亿元，2025H1 E为3.73亿元，同比增速39.1%[6] - 永兴股份2025Q1归母净利润1.97亿元，2025H1 E为4.47亿元，同比增速5.8%[6] - 瀚蓝环境2025Q1归母净利润4.20亿元，2025H1 E为9.67亿元，同比增速9.0%[6]

公司发展历程 - 公司自2017年7月20日上市至今已8周年，上市首日收盘价为1.81元，市值为34.99亿元，当前市值为91.78亿元，市值增长162.33% [1] - 公司2017年归母净利润为1.65亿元，2024年达到6.30亿元，累计增长281.98% [3] - 公司上市8年间无亏损年份，归母净利润增长的年份达到5年，占比62.5% [3] 业务结构 - 主营业务为新能源电力的开发、投资、建设、经营和管理 [3] - 核心产品中新能源电站开发-建设-运营-出售占比94.18%，屋顶分布式光伏占比2.72% [3] 财务表现 - 2020年营收10.12亿元，2024年达到24.22亿元，五年间实现翻倍增长但增速逐年放缓 [3] - 2020年归母净利润1.98亿元，2024年6.30亿元，净利润在波动中增长但近年增速放缓 [3] 市值变化 - 2017年8月29日市值峰值达266.37亿元，股价13.78元 [5] - 当前股价3.77元，市值91.78亿元，较峰值下降65.55%，市值减少174.59亿元 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 强调重视港股电力设备核心资产，看好煤电、风电设备等领域投资机会，关注电力行业不同维度投资标的，认为煤炭供需再平衡已开启 [5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 电新：重视港股电力设备核心资产 - 港股市场活跃度及表现更好，自2024年9月最低点至2025年7月18日，恒生指数涨幅46%大幅跑赢沪深300，建议重视港股电力设备核心资产，关注哈尔滨电气、东方电气、金风科技等，也可关注相关A股标的 [16] 发电设备：煤电景气度超出预期 抽蓄核准维持高位 - 2022 - 2024年分别核准煤电装机90、83、78GW，2025H1核准约31GW，全年有望突破80GW；煤电核准持续高位因负荷增长高于用电增长、新能源顶峰能力不足、煤电退役替换及改造需求扩大 [17][18] - 2022 - 2024年抽水蓄能核准装机分别达70、65、35GW，2025H1核准19GW，按水轮机8亿元/GW测算，总订单有望达约1500亿元，相关公司订单逐步释放 [20][21] 风电设备：风电整机盈利改善具备产业逻辑 - 近年来整机利润下滑主因风机快速大型化，新产品推出周期变短且利润率走低；当前风机大型化速度显著放缓，整机厂交付结构中新产品比重降低，盈利能力有望改善 [23][32] - 整机环节集中度持续走高、供货厂家数量减少且无新厂家进入，证明有较高技术壁垒，盈利能力具备改善可能 [33] 电力：6月水电降幅收窄 光伏提速 火风放缓 - 6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月加快1.2个百分点；分品种看，火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快 [8][35][37] - 中长期看好类水电商业模式，关注水电与优质风电运营商；短中期关注有优质资产和优秀管理能力的公司；成长弹性方向关注低估值区域性标的 [38] 煤炭：6月进口煤减量扩大，原煤同比增幅收窄 - 6月进口煤及褐煤同比 - 25.9%，1 - 6月累计同比 - 11.1%，国内低煤价抑制进口，若煤价维持低位，剩余月份进口煤有望延续收缩态势 [10][43] - 6月全国原煤产量同比 + 3.0%，增幅较5月下降1.2pct，山西及内蒙同比转负，低煤价对煤企经营形成压力，国内原煤供给处于收缩拐点 [11][57] - 低煤价抑制国内外煤炭供给，港口库存下降，迎峰度夏电煤需求旺盛有望延续去库存趋势，煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段 [11]