报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 险企资负管理的战略定位进一步提级 [2] - 《办法》明确资产负债管理目标及原则、治理结构、监管指标和检测指标 聚焦资产负债匹配的三大目标——期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配 [2] - 《办法》对新增及存量业务广义、狭义利差表现情况作出详细监测 有助于进一步缓解利差风险问题 [2] - 广谱利率下行态势下 资产负债管理的重要性持续升级 《办法》有望填补资产负债匹配在日常监测的核心财务指标中无法有效显现的空白 构建险企经营的风险预警机制 [2] - 基于资产负债匹配管理的组织架构进一步完善有望弥合资产负债相对割裂经营的潜在问题 推动险企在满足客户需求、优化收益表现、长期稳健经营三者之间实现新的更好均衡 [2] - 报告研究的具体公司依然看好保险行业的系统性价值重估机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 财险公司监管与监测指标 - 财险公司的监管指标包括3项 聚焦收入成本覆盖情况及流动性指标 [5] - 监管指标包括：1）沉淀资金缺口率；2）收入覆盖率；3）压力情景下流动性覆盖率 三者均不得低于100% [5] - 监测指标涵盖4项：1）利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）；2）利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）；3）宏观经济压力情景下利差一；4）保险业务压力情景下利差一 [5] 人身险公司监管与监测指标 - 人身险公司的监管指标包括4项 监测指标包括8项 聚焦久期匹配、利差管控、利率波动下的敏感性分析及流动性指标 [5] - 监管指标涵盖：1）有效久期缺口（不高于5年或不低于-5年 缺口低于-5年的人身保险公司 现金流流入有效久期不低于5年）；2）综合投资收益覆盖率；3）净投资收益覆盖率；4）压力情景下流动性覆盖率 后三者均不得低于100% [5] - 监测指标涵盖：1）修正久期缺口；2）基点价值变动率；3）利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）；4）利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）；5）宏观经济压力情景下会计投资收益率与负债资金成本率差额；6）利率上行压力情景下会计投资收益率与负债资金成本率差额；7）利率下行压力情景下固收资产到期投资收益率与负债保证成本率差额；8）流动性匹配率 [5] 重点公司估值与推荐 - 报告研究的具体公司持续推荐中国人寿（H）、中国平安（A/H）、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险 建议关注中国太平 [3] - 重点公司估值数据截至12月29日 例如：中国人寿（601628.SH）收盘价46.14元人民币 合并总市值11,502亿元 25E PEV为0.85 [6] - 中国平安（601318.SH）收盘价69.88元人民币 合并总市值11,924亿元 25E PEV为0.80 [6] - 中国太保（601601.SH）收盘价42.28元人民币 合并总市值3,792亿元 25E PEV为0.66 [6] - 新华保险（601336.SH）收盘价71.01元人民币 合并总市值1,995亿元 25E PEV为0.79 [6] - 中国人保（601319.SH）收盘价9.15元人民币 合并总市值3,790亿元 [6] - 中国财险（2328.HK）收盘价16.38港元 合并总市值3,643亿港元 [6] - 友邦保险（1299.HK）收盘价82.20港元 合并总市值8,636亿港元 25E PEV为1.53 [6] - 中国太平（0966.HK）收盘价18.97港元 合并总市值682亿港元 25E PEV为0.31 [6]