投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 集装箱业务受益于出口韧性和航线优化 量价齐升推动业绩高增长 [1][4][9] - 干散货业务随铁矿石进口改善逐步修复 液体散货因需求疲软和竞争持续承压 [1][9] - 未来展望积极 对"一带一路"和欧盟出口增长抵消对美出口下滑 干散货吞吐量预计上行 [1][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入94.3亿元 同比+4.0% 归母净利润28.4亿元 同比+7.6% [4] - 单二季度营业收入46.3亿元 同比-0.2% 归母净利润14.4亿元 同比+8.6% [1][4] - 预计2025-2027年归属净利润55.8/59.6/64.0亿元 对应PE 9.9/9.3/8.6倍 [9] 业务板块分析 - 集装箱处理及配套服务分部净利润13.7亿元 同比+43.9% [9] - 金属矿石、煤炭等处理分部净利润3.2亿元 同比+14.1% [9] - 液体散货处理分部净利润9.0亿元 同比-12.8% [9] 运营数据 - 集装箱吞吐量：Q1为822万TEU（+7.2%） Q2为881万TEU（+8.1%） [9] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨 同比-1.7% [9] - 液体散货吞吐量0.49亿吨 同比-10.1% [9] 市场与战略 - 山东省对"一带一路"国家出口+8.6% 对欧盟出口+10.9% 有效对冲对美出口-11.3% [9] - 国际中转箱量+10.5% 海铁联运箱量+15.1% 单箱收入+22.0% [9] - 铁矿石进口Q1同比-4.0% Q2同比+6.2% 独立炼厂开工率仅59.6%（Q1）和59.3%（Q2） [9] 股东回报 - 拟每10股派现1.466元 派息率33% [9] - 假设40%分红比例 2025-2027年股息率预计3.9%/4.2%/4.5% [9]

中韩自贸区概念板块表现 - 截至9月2日收盘 中韩自贸区概念上涨0.33% 位居概念板块涨幅第5位 [1][2] - 板块内7只股票上涨 青岛双星上涨3.09% 青岛港上涨1.73% 连云港上涨1.54% [1] - 跌幅居前个股包括青岛金王下跌2.90% 中创物流下跌0.86% 朗姿股份下跌0.59% [1] 板块资金流向 - 整体获主力资金净流出0.73亿元 [2] - 5只个股获主力资金净流入 青岛港净流入1912.78万元 中创物流净流入1098.86万元 青岛双星净流入766.61万元 日照港净流入403.37万元 [2][3] - 资金流入比率最高的是中创物流14.23% 海程邦达5.86% 青岛港5.04% [3] 个股资金明细 - 青岛港换手率0.80% 主力资金净流入率5.04% [3] - 中创物流换手率1.93% 主力资金净流入率14.23% [3] - 青岛双星换手率6.95% 主力资金净流入率2.43% [3] - 资金流出最严重的是青岛金王净流出6188.73万元 净流入率-18.77% 春雪食品净流出1289.81万元 净流入率-16.80% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% 扣非归母净利润26.9亿元 同比增长3.83% [1] - 分季度看 Q1营收48.07亿元同比增长8.51% Q2营收46.26亿元同比下降0.23% Q1归母净利14.02亿元增6.51% Q2归母净利14.39亿元增8.64% [1] - 经营效率显著提升 毛利率39.32%同比上升2.08个百分点 归母净利率30.13%同比提升0.99个百分点 期间费用率7.06%同比微增0.39个百分点 [1] 集装箱业务 - 集装箱吞吐量达1703万TEU 同比增长7.6% 集装箱分部收入14.14亿元大幅增长87.1% 分部业绩16.23亿元同比增长49.9% [1] - 业绩增长主要受益于集装箱业务量提升及商务政策优化 成为公司核心增长引擎 [1] 散货业务表现 - 货物总吞吐量3.61亿吨同比增长2% 其中干散杂货吞吐量1.27亿吨同比下降1.7% 但分部收入23.23亿元增11% 业绩3.03亿元增2.1% [2] - 液体散货吞吐量0.49亿吨同比下降10.1% 分部收入16.14亿元降17.4% 分部业绩10.69亿元降14.1% 主要受市场及政策影响 [2] 投资收益变动 - 上半年投资收益7.7亿元同比下降8.33% 主要来自合营企业QQCT和青岛实华 [2] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元同比增长2.8% 但干散货相关合营投资收益暴跌219% 液体散货相关合营投资收益降49.6% [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年盈利预测54.9亿元、58.4亿元、62亿元 对应EPS分别为0.85元、0.90元、0.96元 [3] - 当前估值对应PE分别为10倍、10倍、9倍 基于1.7倍PB给予目标价12元 较现价存在39%上行空间 [3]

投资评级 - 报告对青岛港维持"强推"评级 目标价12元 较当前价8.67元存在39%上行空间 [1][2][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [6] - 2025Q1营收48.07亿元(同比+8.51%) Q2营收46.26亿元(同比-0.23%) 呈现季度波动 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率39.32%(同比+2.08pct) 归母净利率30.13%(同比+0.99pct) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为54.94亿/58.36亿/62.00亿元 对应增速4.9%/6.2%/6.2% [2][6] 业务板块分析 - 集装箱业务表现突出 2025H1吞吐量1703万TEU(同比+7.6%) 分部收入14.14亿元(同比+87.1%) 分部业绩16.23亿元(同比+49.9%) [6] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨(同比-1.7%) 但分部收入23.23亿元(同比+11%) 业绩3.03亿元(同比+2.1%) 表现相对平稳 [6] - 液体散货承压明显 吞吐量0.49亿吨(同比-10.1%) 分部收入16.14亿元(同比-17.4%) 业绩10.69亿元(同比-14.1%) [6] 投资与合营表现 - 2025H1投资收益7.7亿元 同比下降8.33% 主要受散货相关合营企业拖累 [6] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元(同比+2.8%) 保持稳健增长 [6] - 干散货及液体散货相关合营企业投资收益分别同比下降219.0%和49.6% [6] 估值指标 - 当前市盈率10倍(2025E) 市净率1.2倍(2025E) 低于行业可比公司 [2][6] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.85/0.90/0.96元 [2][6] - 总市值562.78亿元 流通市值467.49亿元 资产负债率26.82% [3] 行业比较与投资逻辑 - 报告认为公司估值应向头部公路企业靠拢 参考宁沪(1.7倍PB)和皖通(2.09倍PB)的估值水平 [6] - 基于2025年预计每股净资产给予1.7倍PB 得出12元目标价 [6] - 集装箱板块成为核心增长引擎 受益于业务量增长及商务政策优化 [6]

市场整体表现 - 上证综指收于3858.13点，处于半年线之上，单日跌幅0.45% [1] - A股总成交额达291.24亿元 [1] 个股突破半年线情况 - 53只A股价格突破半年线，其中泰尔股份以8.86%乖离率居首，涨幅9.99%且换手率17.21% [1] - 供销大集乖离率6.45%，股价2.68元，涨幅9.84% [1] - 华原股份乖离率5.75%，股价18.13元，涨幅6.40% [1] 银行板块表现 - 中信银行股价7.99元，突破半年线7.81元，乖离率2.33% [1] - 中国银行股价5.63元，突破半年线5.55元，乖离率1.51% [2] - 招商银行股价43.44元，突破半年线42.92元，乖离率1.21% [2] 其他行业个股表现 - 宝钢股份股价7.09元突破半年线6.95元，乖离率1.96% [1] - 青岛港股价8.82元突破半年线8.69元，乖离率1.54% [2] - 建设银行股价9.22元突破半年线9.11元，乖离率1.16% [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3844.84点，处于半年线之上，日内跌幅0.79% [1] - A股总成交额达19304.44亿元 [1] 个股突破半年线情况 - 35只A股价格突破半年线，其中乖离率最高为供销大集（6.45%）、吉电股份（6.05%）和*ST三圣（4.29%） [1] - 乖离率较低个股包括富岭股份、湖北能源、云南旅游等，刚站上半年线 [1] 高乖离率个股明细 - 供销大集（000564）涨跌幅9.84%，换手率4.84%，最新价2.68元突破半年线2.52元 [1] - 吉电股份（000875）涨跌幅7.34%，换手率6.58%，最新价5.56元突破半年线5.24元 [1] - *ST三圣（002742）涨跌幅5.10%，换手率2.62%，最新价4.74元突破半年线4.55元 [1] 中等乖离率代表个股 - 武汉蓝电（830779）涨跌幅4.08%，换手率19.82%，最新价46.22元突破半年线44.54元 [1] - 华原股份（838837）涨跌幅3.93%，换手率2.74%，最新价17.71元突破半年线17.14元 [1] - 梅雁吉祥（600868）涨跌幅4.59%，换手率7.21%，最新价2.96元突破半年线2.89元 [1] 金融板块突破个股 - 招商银行（600036）涨跌幅2.91%，换手率0.39%，最新价43.20元突破半年线42.92元 [2] - 建设银行（601939）涨跌幅1.44%，换手率1.45%，最新价9.17元突破半年线9.11元 [2] - 中信银行（601998）涨跌幅1.80%，换手率0.11%，最新价7.92元突破半年线7.81元 [1] 消费与制造业代表个股 - 贵州茅台（600519）涨跌幅0.81%，换手率0.32%，最新价1488.07元突破半年线1481.99元 [2] - 盐津铺子（002847）涨跌幅2.49%，换手率1.75%，最新价77.41元突破半年线77.04元 [2] - 老凤祥（600612）涨跌幅1.59%，换手率2.09%，最新价48.69元突破半年线48.51元 [2]

股价与融资交易表现 - 9月1日青岛港股价上涨2.00% 成交额达3.54亿元 [1] - 当日融资买入3106.12万元 融资偿还2662.55万元 实现融资净买入443.57万元 [1] - 融资融券余额合计1.24亿元 融资余额占流通市值0.26% 超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易状况 - 9月1日融券卖出3800股 卖出金额3.29万元 [1] - 融券余量2.17万股 融券余额18.81万元 低于近一年50%分位水平 [1] 公司基本概况 - 主营业务涵盖集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物装卸及配套服务 [2] - 收入构成：装卸及相关业务56.72% 物流及港口增值服务36.96% 港口配套服务合计6.33% [2] - 股东户数3.57万户 较上期增长14.46% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% [2] - 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [2] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现128.18亿元 近三年累计派现56.87亿元 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A新进第八大股东 持股2262.29万股 [3] - 香港中央结算有限公司增持2.01万股至1928.39万股 位列第十大股东 [3]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2%至8.67元/股 总市值562.78亿元 成交额8436.92万元 换手率0.18% [1] - 主力资金净流入1119.55万元 特大单买入占比13.43% 大单买入占比30.02% [1] - 年内股价下跌2.68% 近5日上涨1.17% 近20日上涨1.77% 近60日下跌3.23% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% [2] - 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [2] - 主营业务收入构成：装卸及相关业务56.72% 物流及港口增值服务36.96% 港口配套服务合计6.33% [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数3.57万户 较上期增长14.46% [2] - A股上市后累计派现128.18亿元 近三年累计派现56.87亿元 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A新进第八大股东 持股2262.29万股 [3] 公司基本概况 - 属于交通运输-航运港口-港口行业 涵盖港口运输、低市盈率、中特估等概念板块 [2] - 主营业务涵盖集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物装卸及配套服务 [1] - 2013年11月15日成立 2019年1月21日上市 注册地址山东省青岛市 [1]

业绩表现 - 上半年经常性净利润同比增长4% 大致符合预期 [1] - 上半年净利润占全年净利润预估的53% [1] 盈利预测调整 - 2025年度盈利预测下调2% [1] - 2026年度盈利预测下调0% [1] - 2027年度盈利预测下调1% [1] 目标价与评级 - 目标价由7.4港元降至7.2港元 [1] - 维持中性评级 [1]

公司业绩表现 - 上半年经常性净利润同比增长4% [1] - 上半年净利润占全年预估的53% [1] 盈利预测调整 - 2025年度盈利预测下调2% [1] - 2026年度盈利预测下调0% [1] - 2027年度盈利预测下调1% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由7.4港元降至7.2港元 [1] - 维持中性评级 [1]