合同签署 - 公司与Landis&GyrPtyLtd签署智能电表供货合同 [2] - 合同总金额约5400万美元 约合38340万元人民币 [2] - 合同金额占公司2024年度经审计营业总收入5.69% [2] 产品供应 - 公司将向Landis&GyrPtyLtd提供智能电表产品 [2]

合同签署 - 公司与Landis&Gyr PtyLtd（澳洲兰吉尔）签署智能电表供货合同 [1] - 合同总金额约5400万美元 约合3.83亿元人民币 [1] 财务影响 - 合同金额占公司2024年度经审计营业总收入的5.69% [1] - 合同履行预计对公司2025年及以后年度经营业绩产生积极影响 [1] 业务独立性 - 合同履行不会对公司业务和经营的独立性产生影响 [1]

核心交易内容 - 公司与Landis&Gyr Pty Ltd（澳洲兰吉尔）签署智能电表供货合同 合同总金额约5400万美元（约3.83亿元人民币）[1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业总收入的5.69%[1] 财务影响 - 合同履行预计对公司2025年及以后年度经营工作和经营业绩产生积极影响[1] - 对公司业务和经营的独立性不产生影响[1]

合同签署 - 公司与Landis&GyrPty Ltd(澳洲兰吉尔)签署智能电表供货合同 [1] - 合同总金额约5400万美元 约合3.83亿元人民币 [1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业总收入的5.69% [1] 业绩影响 - 合同履行预计对2025年及以后年度经营工作和经营业绩产生积极影响 [1] - 公司通过提供智能电表产品实现海外市场拓展 [1]

市场扩张 - 公司与澳洲兰吉尔签署智能电表供货合同[3] - 合同总金额约5400万美元（约合3.834亿元人民币）[3] - 合同金额占2024年度经审计营业总收入的5.69%[6] 未来展望 - 合同履行预计对2025年及以后年度经营业绩产生积极影响[6] - 合同履行存在国际贸易政策、货币政策调整及不可抗力等风险[7]

合同签署 - 公司与Landis&GyrPtyLtd（澳洲兰吉尔）签署智能电表供货合同 [1] - 合同总金额约5400万美元 约合38340万元人民币 [1] 产品供应 - 公司向澳洲兰吉尔提供智能电表产品 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 电表业务加速增长且海外市场开拓进展显著 但新能源业务整体承压导致下调盈利预测 [3] - 2025H1营业收入同比下降28.35%至24.81亿元 归母净利润同比下降45.88%至3.24亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.87/8.60/9.74亿元 对应PE为16/15/13倍 [3] 业务表现 智能电表业务 - 2025H1电表业务营收同比增长24.15%至14.27亿元 毛利率同比下降4个百分点至34.90% [2] - 国内市场中标国网电能表采购项目金额约1.65亿元 [2] - 海外市场与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场份额 子公司EGM在波兰市场份额超30% [2] 储能业务 - 2025H1储能业务营收同比下降72.01%至2.07亿元 毛利率同比下降11.08个百分点至8.99% [2] - 国内开发江宁/唐县/内蒙合计1.3GWh储能项目 下半年拟签约项目规划容量超3.7GWh [2] - 海外市场交付及新签合同金额超5000万元 中标金额超2.29亿元 已交付设备超60MWh [2] 新能源业务 - 2025H1电站销售业务营收同比下降91.27%至0.83亿元 毛利率同比上升38.15个百分点至54.53% [3] - 在建项目超1225MW 开工项目超495MW 并网规模超200MW 其中风电项目并网50MW [3] - 截至2025年6月底新能源场站运维总容量突破20GW [3] 财务预测 盈利能力 - 预计2025-2027年营业收入分别为72.36/86.48/98.02亿元 增长率7.32%/19.52%/13.34% [3] - 预计2025-2027年归母净利润率分别为10.9%/9.9%/9.9% ROE分别为4.95%/5.31%/5.89% [3][9] - 预计毛利率维持在27.7%-28.7%区间 EBITDA率维持在19.2%-19.9%区间 [9] 估值指标 - 当前股价6.24元对应总市值128.55亿元 总股本20.60亿股 [4] - 2025-2027年预计EPS分别为0.38/0.42/0.47元 PB维持在0.8倍 [3][10] - 股息率预计从4.4%升至5.5% EV/EBITDA从10倍降至8倍 [10] 资本结构 - 资产负债率预计从36%升至41% 流动比率从2.46降至2.13 [9] - 归母权益/有息债务从5.34倍降至4.07倍 有形资产/有息债务从8.21倍降至6.83倍 [9]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [8] 核心观点 - 补贴清偿进程加速，多家公司在8月份收到大规模补贴资金，显著缓解新能源运营商的资产负债表压力并改善现金流 [2][10] - 绿证交易量同比增长126.08%，绿证价格持续回暖，7月份平均价格环比增长35.42%，供需失衡加速改善 [10] - 补贴资金回收和绿证价格回暖共振，坚定看好绿电行业的长期投资价值 [2][10] 补贴回收情况 - 太阳能8月份收到国家可再生能源补贴资金16.80亿元，占年内回款总额的74.6%，1-8月累计收到22.52亿元，同比增长258.6% [10] - 金开新能8月份收到补贴资金9.39亿元，占年内回款总额的78.3%，1-8月累计收到11.99亿元，同比增长340.5% [10] - 晶科科技8月份收到补贴资金6.33亿元，占年内回款总额的74.5%，1-8月累计收到8.50亿元，同比增长272.0% [10] - 补贴资金加速回收有助于减少应收账款规模，改善经营性现金流，并可能冲回应收账款减值和压降财务费用 [2][10] 绿证市场表现 - 2025年1-7月全国交易绿证4.16亿个，同比增长126.08%，交易量占核发可交易规模的37.24%，较2024年全年提升23.08个百分点 [10] - 7月份单独交易绿证平均价格为4.61元/个，环比增长35.42%，2025年电量对应绿证交易价格达到6.88元/张，环比增长6.17% [10] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.007元/千瓦时 [10] - 风电、光伏、生物质和其他可再生能源的绿证交易量占比分别为32.51%、48.71%、22.11%和100.93% [13] 新能源运营商估值与财务 - H股绿电公司如龙源电力H、大唐新能源、中广核新能源均处于破净状态，PB不足0.9倍 [10] - 部分公司应收补贴规模远超市值规模，例如大唐新能源应收补贴款205.40亿元，市值167.7亿元，占比122.5% [13] - 补贴资金加速回收有利于资产质量修复和估值支撑 [10] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商 [10] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [10] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [10] 市场表现与估值 - 截至2025年9月5日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率分别为18.02倍、13.66倍、19.55倍、23.14倍和37.45倍，对沪深300指数的溢价分别为36.14%、3.20%、47.70%、74.90%和183.02% [25] - 本周电力板块涨幅前五的公司为上海电力（35.66%）、天富能源（10.74%）、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%）和龙源电力（6.90%） [25] - 火电板块表现相对优于其他子板块 [25] 火电量价成本信息 - 8月22日至8月28日，燃煤发电企业日均发电量环比增长3.9%，同比减少2.0% [48] - 截至8月28日，燃煤电厂本月累计发电量同比下降1.3%，本年累计发电量同比下降3.4% [48] - 广东发电侧日前加权平均电价周环比提升20.20%，同比降低12.99% [49] - 山东发电侧日前平均电价周环比降低14.44%，同比降低18.00% [49] - 秦皇岛港煤炭平仓价下降，山西优混(Q5500K)价格周环比下降8.00元/吨至695.00元/吨 [50] 公司动态与事件 - 长江电力控股股东增持股份4114.71万股，增持金额11.64亿元 [64] - 福能股份控股股东增持569.14万股，累计增持1066.33万股，金额超1.01亿元 [65] - 中国核电回购股份支付金额0.4亿元，累计回购金额1.45亿元 [66] - 太阳能8月收到可再生能源补贴资金16.92亿元，其中国家补贴16.80亿元 [68]

光伏运维行业概述 - 光伏运维是光伏产业链关键环节 直接影响电站安全性和收益率 [1] - 光伏电站系统由逆变器 太阳能电池组件 配电箱 汇流箱 支架和连接导线等组成 [1] - 运维工作包括日常巡检 故障处理 数据监测 维护升级四大核心职能 [2] 行业发展驱动因素 - 碳达峰 碳中和顶层设计推动行业支持性政策频出 [5] - 政策通过指导装机规模 制定标准 财政补贴 项目管理等途径扶持行业发展 [5] - 2025年4月国家能源局发文鼓励民营企业推进光伏电站技术改造和创新人工智能应用场景 [5] 光伏装机规模与发电量 - 2025年上半年全国光伏新增并网211.61GW [7] - 截至2025年6月底全国光伏发电装机容量达1098.51GW 同比增长54.1% [7] - 2025年上半年全国光伏累计发电量5591亿千瓦时 同比增长42.9% 全国光伏发电平均利用率94% [7] 装机结构分布 - 截至2025年6月集中式光伏累计装机容量605.95GW 占比55.2% [9] - 分布式光伏累计装机容量492.56GW [9] - 分布式光伏规模化应用始于2009年金太阳示范工程 [9] 运维成本分析 - 2024年分布式光伏系统运维成本为0.046元/(W·年) [10] - 集中式地面电站运维成本为0.038元/(W·年) [10] - 成本下降驱动因素包括装机规模扩大 技术进步 智能技术应用和市场竞争激烈 [10] 市场规模数据 - 2024年中国光伏运维市场规模约366.5亿元 同比增长42% [1][10] - 集中式光伏运维市场规模194.1亿元 [1] - 分布式光伏运维市场规模172.4亿元 [1] 运维模式分类 - 资产委托 运维全业务委托 代运维劳务委托三种主要模式 [1] - 客户根据资产分类 建设地点 安装形式综合评估选择委托模式 [1] 招投标市场情况 - 2024年光伏电站运维招标规模约116.47GW 同比增长76% [11] - 超70%为光伏电站日常维检 组件清洗服务占比18.74% 电站除草占5.3% [11] - 2024年定标项目规模约79.3GW 共有204家企业中标 [12] 竞争格局 - 阳光智维以超15.4GW中标规模位居第一 [12] - 林洋运维 咸林智慧运维 正泰智维处于行业第一梯队 [1][12] - 内蒙古中铭新能源 协合运维 协鑫新能源等企业中标规模均突破GW级别 [13] 技术发展趋势 - 全生命周期数据闭环：实现从组件安装到更新淘汰的数据统一平台管理 [13] - 运维设备互联协同：光伏割草机器人 清扫无人机 智能巡检器成为数字节点 [13] - AI预测与自愈能力：通过大数据训练实现故障预测 效率波动判断和自愈功能 [13]

核心观点 - 公司2025年8月单月收到可再生能源补贴资金2.03亿元 2025年1-8月累计收到补贴3.06亿元 同比大幅增长210.10% 相当于2024年全年补贴收入的177.09% [2] - 补贴资金回收显著改善电站现金流 对未来电站运营产生积极影响 [3] - 相关补贴已在电量销售时确认收入 本次回款不影响2025年度损益 [3] 补贴资金获取情况 - 2025年8月单月收到可再生能源补贴资金2.03亿元 [2] - 2025年1-8月累计收到可再生能源补贴资金3.06亿元 [2] - 补贴资金同比增长210.10% [2] - 累计补贴金额达2024年全年补贴收入的177.09% [2] 财务影响分析 - 补贴资金回收改善电站现金流状况 [3] - 对未来电站运营产生积极影响 [3] - 相关收入已在电量销售时确认 不影响2025年度损益 [3]