固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

利润分配方案核心内容 - 每10股派发现金红利0.47元（含税）[1] - 以总股本5,125,882,352股为基数计算 派发现金红利总额240,916,470.54元（含税）[1] - 现金分红金额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的40.27%[1] 财务数据基础 - 截至2025年6月30日 公司母公司报表期末未分配利润为187,114.12万元[1] - 利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数[1] - 若股权登记日前总股本发生变动 将维持分配总额不变并相应调整每股分配比例[1] 决策程序与授权依据 - 利润分配方案经第五届董事会第三次会议审议通过[1] - 方案获得全体董事一致表决通过[2] - 方案获得全体监事一致表决通过[2] - 依据2024年年度股东大会授权 董事会可直接实施中期利润分配方案[2] 实施安排 - 具体权益分派股权登记日将在后续实施公告中明确[1] - 方案在股东大会授权范围内 无需提交股东大会审议[2] - 董事会审议通过后即可直接实施[2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价7.54元（基于25年26倍PE估值）[1][5][7] 财务表现 - 2025年Q2营业总收入60.70亿元（同比+7.22%，环比+15.38%），归母净利3.03亿元（同比+20.19%，环比+2.85%）[1] - 2025年H1营业总收入113.31亿元（同比+8.91%），归母净利5.98亿元（同比+30.08%），扣非净利6.09亿元（同比+29.25%）[2] - H1毛利率21.61%（同比+2.68pct），净利率6.55%（同比+1.04pct），费用率12.55%（同比-0.46pct）[2] - 分业务收入：变压器49.35亿元（同比+10.45%）、开关42.45亿元（同比+4.04%）、电力电子3.99亿元（同比+517.45%）[2] 海外业务 - H1海外收入21.71亿元（同比+64.05%），占比提升至19.16%（同比+6.37pct），毛利率14.84%（同比+3.72pct）[3] - 中标马来西亚数据中心变电站设备、GE公司变压器供货大单，首次出口高压直流转换开关设备[3] - 中国1-6月变压器出口37.5亿美元（同比+36%），其中6月出口7.5亿美元（同比+46%）[3] 行业动态 - 1-6月中国电网总投资2911亿元（同比+14.6%），1-3批输变电设备招标540.64亿元（同比+24.8%）[4] - 特高压工程进展：藏东南-粤港澳大湾区、蒙西-京津冀项目获批，陇东-山东等3条线路投运，金上-湖北计划年内投运[4] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利预测至14.84/18.52/21.34亿元（26-27年CAGR 19.93%）[5] - 对应EPS 0.29/0.36/0.42元，可比公司25年平均PE 19.4倍[5][19]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入113.31亿元，同比增长8.91% [1] - 归母净利润5.98亿元，同比大幅增长30.08% [1] - 净利率从5.51%提升至6.55%，毛利率从18.93%上升至21.61% [3] - 净资产收益率达2.68%，同比增长0.61个百分点 [3] 经营效率与流动性 - 存货周转天数增至98.73天，同比增长18.88% [5] - 经营活动现金流净额-0.29亿元，较去年同期6.69亿元由正转负 [5] - 资产负债率46.47%，同比上升2.48个百分点 [5] 市场表现与投资者关注度 - 当前股价6.71元，总市值343.95亿元 [1] - 机构持股家数从345家锐减至2家 [7] - 历史最高市值737.61亿元（2015年6月15日），当前市值较峰值需上涨114.46%方能恢复 [7]

财务表现 - 公司营业总收入113.31亿元 同比增8.91% 连续5年上涨 [1] - 归母净利润5.98亿元 同比增30.08% 连续5年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.12元 同比增33.33% 连续5年上涨 [3] - 经营活动现金净流出2930.31万元 [1] 盈利能力 - 毛利率21.61% 环比增0.59个百分点 连续9季度上涨 [3] - 毛利率同比增2.68个百分点 连续2年上涨 [3] - ROE 2.65% 同比增0.60个百分点 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.24次 同比增3.20% 连续5年上涨 [3] - 存货周转率1.82次 [3] 资本结构 - 资产负债率46.47% [3] 股权结构 - 股东户数16.64万户 [3] - 前十大股东持股比例68.02% [3] - 控股股东中国电气装备集团持股51.87% [3] - 第二大股东GE SMALLWORLD持股10.00% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期25-27年归母净利润复合增长率达32% [5] - 当前股价对应25年PE为23倍，26年17倍，27年14倍 [5] - 市场评级统计显示近6个月28份报告给予"买入"评级 [11] 财务表现 - 1H25实现营业收入113.3亿元(同比+8.9%)，归母净利润6.0亿元(同比+30.1%) [2] - Q2毛利率达22.1%(同比+2.3pct)，1H25毛利率21.6%(同比+2.7pct) [2][4] - 预计25年营收255.2亿元(同比+14.6%)，归母净利润14.8亿元(同比+40.2%) [9] - 25年ROE预计提升至6.44%，27年进一步升至9.54% [9] 市场拓展 - 网内市场：国网中标39.9亿元(市占率7.4%)，南网突破110kV真空环保型组合电器 [3] - 网外市场：中标防城港核电7台百万主变、三峡溪洛渡GIL等重大项目 [3] - 海外市场：1H25营收21.7亿元(同比+64%)，获GE变压器大单及马来西亚数据中心项目 [3] 运营效率 - 销售费用率降至2.9%(同比-0.6pct)，研发费用率提升至3.8%(同比+0.2pct) [4] - 成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用开关设备等核心技术 [4] - 25年营业利润率预计达7.4%，27年提升至9.5% [10] 行业前景 - 国网1H25输变电设备招标540.6亿元(同比+25%) [3] - 受益于国内主网扩容及海外电网投资提速 [5] - 25-27年营收CAGR预计14.6%，净利润CAGR达32% [9][10]

公司基本情况 - 公司总股本为5,125,882,352股 [40] - 2025年半年度母公司报表中期末未分配利润为187,114.12万元 [39] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.47元（含税） [40] - 以当前总股本计算，共计派发现金红利240,916,470.54元（含税） [40] - 分配金额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的40.27% [40] - 利润分配方案已获董事会和监事会全票通过 [42][43] - 根据2024年年度股东大会授权，无需提交股东大会审议即可实施 [44][45] 资产减值情况 - 2025年半年度计提减值准备合计30,215.67万元 [28] - 其中应收款项坏账准备12,142.16万元（含应收账款10,385.13万元） [13] - 应收票据坏账准备-210.63万元 [15] - 其他金融资产减值准备203.03万元 [17] - 存货跌价准备及合同履约成本减值准备5,398.82万元 [19] - 合同资产及其他非流动资产减值准备2,163.37万元 [22] - 投资性房地产减值准备74.01万元 [23] - 固定资产减值准备26.10万元 [25] - 无形资产及开发支出减值准备10,418.81万元 [27] 公司治理 - 第五届董事会第三次会议于2025年8月20日召开，应出席董事9人，实到9人 [3] - 第五届监事会第二次会议于2025年8月20日召开，应出席监事3人，实到3人 [31] - 审议通过了关于调整公司组织机构的议案 [8]

行业与公司概述 - 行业聚焦特高压建设领域，涉及直流/交流输电工程及柔性直流技术应用[1][3] - 核心公司包括中国西电（换流变压器26%份额）、特变电工（22%-23%）、保变电器（22%-23%）、国电南瑞（换流阀50%）、许继电气（换流阀20%）、平高电器（组合电器>33%）[12] --- 核心工程动态 **2025年核准与在建项目** - 2025H1已核准：藏中南至粤港澳、蒙西至京津冀两条特高压直流工程，1,000千伏燕微/海洋新安核电送出交流工程[1][3] - 在建工程：晋昌-湖北、鲁东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南4条直流工程接近投产，甘肃-浙江/陕北-安徽预计2026年投产[5] - 2025H2拟核准：达拉特至蒙西、浙江特高压环网、潘西至川能至天府南，巴丹吉林-四川/南疆-川渝预计半年内获批[6] **十四五存量项目** - 未开工柔性直流项目：陕西-河南、腾格里-江西、松辽-华北[8] - 直流输电储备：青海外送、库布齐至上海等线路，东吴链场主变扩建/登州升压改造交流工程[2][8] --- 设备招标与市场空间 **2025年招标数据** - 2025H1招标额24.8亿元，覆盖甘肃-浙江、大同-天津南等项目[7] - 2025H2预期：4直流+3交流工程招标，总规模710亿元，其中换流阀166亿元[7] - 柔性直流单站换流阀价值10-12亿元，若5项目招标将新增50-100亿元市场，全年换流阀规模或超200亿元[4][11] **跨区背靠背项目** - 2025H1完成6条跨区背靠背工程招标（容量3GW/站），鲁宿会配套外均有望年内核准[9] --- 技术与市场格局 **技术应用** - 柔性直流示范项目：广东东莞/广州工程（中/南通道），单站换流阀价值量行业领先[10][11] **竞争格局** - 换流变压器：中国西电（26%）>特变电工（22%-23%）≈保变电器（22%-23%）[12] - 换流阀：国电南瑞（50%）>许继电气（20%）≈中国西电（20%）[12] - 组合电器：平高电器（>33%）+中国西电（合计60%份额）[12] --- 发展预期与风险 - 2025H2订单放量或驱动上市公司业绩，股价表现有望改善[13] - 十五五初期需求将受十四五存量项目（如柔性直流/青海外送线路）推动[8]

公司分红方案 - 公司发布2025半年度分配预案 拟每10股派发现金0.47元（含税） 预计派现金额合计2.41亿元 [2] - 派现额占净利润比例为40.27% 为上市以来累计第16次派现 [2] - 本次股息率为0.71% [2] 历史分红表现 - 2024年半年度派现方案为每10股派0.35元 派现金额1.79亿元 股息率0.50% [2] - 2023年度派现方案为每10股派0.66元 派现金额3.38亿元 股息率1.25% [2] - 2016年度派现力度最大 每10股派1元 派现金额达5.13亿元 股息率1.79% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入113.31亿元 同比增长8.91% [2] - 净利润5.98亿元 同比增长30.08% [2] - 基本每股收益0.12元 [2] 资金流向情况 - 当日主力资金净流出1307.61万元 [3] - 近5日主力资金净流出1.42亿元 [3] - 融资余额9.01亿元 近5日减少2033.03万元 降幅2.21% [4] 行业分红对比 - 电力设备行业共9家公司公布2025半年度分配方案 [4] - 宁德时代派现金额最高达45.68亿元 派现占净利润比例14.99% 股息率0.40% [4] - 平高电气派现金额2.55亿元位列第二 派现占净利润比例38.37% 股息率1.13% [4] - 公司派现金额2.41亿元位列行业第三 派现比例40.27%高于宁德时代 股息率0.71%处于行业中游 [4] - 华明装备派现占净利润比例最高达47.89% 铜冠铜箔股息率最低为0.18% [4]

财务业绩表现 - 公司2025年半年度实现营业收入113.01亿元，同比增长9.23% [1] - 公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为5.98亿元，同比增长30.08% [1] - 净利润增速显著高于营业收入增速，显示盈利能力提升 [1]