报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 运价下降导致航空速运毛利率下降,但公司通过优化航线网络、提高机组资源利用率等措施来抵消不利影响 [2] - 综合物流解决方案收入持续高增长,其中跨境电商业务和产地直达业务贡献了主要增量 [2] - 地面综合服务板块利润率维持在较高水平,公司持续通过数字化手段提升生产效率和降低人工成本 [2] - 公司拟每股派发中期现金红利0.389元(含税),分红比例超预期,彰显了公司对后续经营的信心和对股东回报的重视 [2] 财务指标分析 - 预计公司2024-2026年净利润分别为29.2、35.9和42.0亿元,对应EPS分别为1.84、2.26和2.65元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE值分别为8.7、7.1和6.1倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、净资产收益率等主要财务指标均保持良好增长态势 [4] 公司简介 - 东航物流主营业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案,集多种物流功能于一体,形成了"一站式"物流解决方案的能力 [5] 交易数据 - 公司52周股价区间为22.14-11.08元,总市值为254.33亿元,流通市值为128.43亿元 [6] - 公司52周日均换手率为2.77% [6]

报告公司投资评级 东航物流维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 跨境电商红利带来量价齐升[5] 2. 中期分红彰显股东回报[5] 3. 2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持增长[6] 公司投资亮点 1. 2024H1业绩实现高增长，营业收入同比增加20.38%，归母净利润同比增加0.45%[2] 2. 2024Q2航空货运市场淡季不淡，跨境电商快速增长推动运价持续稳步上行[3] 3. 2024Q2综合物流解决方案收入同比增加49%[3] 4. 财务费用同比大幅下降4.36个百分点至1.34%[4] 5. 公司高度重视股东回报，2024年中期分红预案派发现金股利占2024年半年度归母净利润的48.35%[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1,公司实现营业收入112.86亿元,同比+20.38%;实现归母净利润12.77亿元,同比+0.45% [1] - 2024H1,受益于跨境电商高景气,公司综合物流解决方案营收显著增长,同比增长55.72% [1] - 2024H1,受运价波动影响,公司毛利率同比下滑,但公司持续发力降本增效,效果显现 [1] - 公司拟进行2024年中期现金分红48.35%,股东回报具备吸引力 [2] 公司投资价值分析 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.89/2.17/2.40元,对应PE为8.17X/7.11X/6.43X [2] - 公司通过优化航线网络,加密国际长航线运行班次,提高机组资源利用率,实现了全货机日利用率和载运率的进一步小幅提升 [2]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入112.86亿元,同比+20.38%;实现归母净利润、扣非归母净利润分别为12.77、11.97亿元,同比分别+0.45%、+5.26% [8] - 2024Q2公司实现营业收入60.62亿元,同比+26.29%,环比+16.05%;实现归母净利润6.88亿元,同比+34.89%,环比+16.89%,均大幅提高 [8] - 受益于跨境电商快速增长以及全球工业生产温和上升影响,2024年上半年公司航空速运、综合物流解决方案分别实现营业收入43.33、57.27亿元,同比分别-4.31%、+55.72%,总体呈增长态势 [8] - 公司上半年运输跨境电商货物6.81万吨,同比+40.26% [8] - 2024Q2,浦东机场出口的波罗的海空运运价指数均值为4,692,同比+23.41%,环比+19.25%,跨境空运行业景气度不断提高 [8] - 公司在浦东机场拥有核心的货站、临空物流仓储设施资源,竞争优势明显 [8] - 2024年上半年,公司货邮处理量120.32万吨,同比+1.28%;地面综合服务业务实现营业收入12.22亿元,同比+4.70%;实现毛利4.90亿元,同比+15.11%;毛利率40.08%,同比+3.62pcts [8] - 公司董事会通过进行2024年中期利润分配预案,每股派发现金红利0.389元(含税),合计拟派发现金红利6.16亿元(含税),分红率48.35% [8] 财务数据和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为252.39、307.33、350.66亿元,同比分别+22.39%、+21.77%、14.10%;实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19亿元,同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%,3年CAGR 18.29% [9] - 公司2024-2026年预测市盈率分别为7.8、6.8、6.1倍,市净率分别为1.4、1.3、1.1倍,EV/EBITDA分别为3.7、3.0、2.5倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩同比提升明显,中期分红提振投资者信心 [1] - 航空速运毛利率同比下滑,或由于产品结构变化 [2] - 地面综合服务维持稳健表现,综合物流解决方案营收快速提升 [3] 分类总结 业绩表现 - 2Q24 归母净利润同增 34.9%至 6.88 亿 [3] - 1H24 整体公司毛利 21.10 亿,同降 6.9%,净利润 12.77 亿,小幅同增 0.4% [3] 主要业务板块 - 航空速运营收 43.33 亿,同降 4.3%,毛利率 19.1%,同降 9.4pct [2] - 地面综合服务营收 12.22 亿,同增 4.7%,毛利率 40.1%,同比上升 3.6pct [3] - 综合物流解决方案营收 57.27 亿,同增 55.7%,毛利率 13.8%,同降 1.9pct [3] 中期分红 - 公司宣布中期分红 48%,若全年维持此比例,股息率可达 6.2% [1][4] 未来展望 - 预测 24-26 归母净利润为 32.20/38.34/41.25 亿 [4] - 给予可比公司 2024 年估值均值 10.3xPE,对应目标价 20.90 元 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入112.9亿元,同比增长20.4%;归母净利12.8亿元,同比增长0.4% [1] - 综合物流解决方案业务收入大幅增加,地面综合服务毛利率提升 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.89元(含税),占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的48.35%,彰显股东回报 [1] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润30.2亿、34.6亿和36.6亿元,对应PE分别为8倍、7倍和7倍 [2] - 看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者,跨境电商等业务高增长,行业景气弹性可观 [3] 分业务板块总结 1. 航空速运业务: - 2024年上半年收入43.3亿元,同比下降4.3%;毛利率19.1%,同比下降9.4个百分点 [1] - 货邮周转量39.14亿吨公里,同比增长25.7% [1] 2. 地面综合服务: - 2024年上半年收入12.2亿元,同比增长4.7%;毛利率40.1%,同比增加3.6个百分点 [1] - 货邮处理量120.3万吨,同比增长1.3% [1] 3. 综合物流解决方案: - 2024年上半年收入57.3亿元,同比增长55.7%;毛利率13.8%,同比下降1.9个百分点 [1] - 跨境电商解决方案收入28.07亿元,同比增加47.43%;产地直达解决方案收入14.42亿元,同比增加101.96% [1]

募集资金情况 - 公司首次公开发行158,755,556股，发行价15.77元/股，募集资金总额2,503,575,118.12元，净额2,405,857,700.00元[1] - 募集资金于2021年6月1日全部到账[2] - 截至2024年6月30日，以前年度累计投入募投项目2,028,872,416.62元，2024年半年度累计投入52,428,021.83元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金现金管理收益及累计利息收入扣除银行手续费为97,672,299.00元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额422,229,560.55元[4] - 募集资金总额为240,585.77万元，本年度投入5,242.80万元，累计投入208,130.04万元[22] 项目进展 - 浦东综合航空物流中心建设项目承诺投入194.00万元，投入进度100.00%[22] - 全网货站升级改造项目承诺投入48,526.73万元，本年度投入774.77万元，累计投入26,724.66万元，投入进度55.07%，预计2026年6月达预定可使用状态[22] - 备用发动机购置项目承诺投入38,100.15万元，投入进度100.00%[22] - 信息化升级及研发平台建设项目承诺投入40,124.20万元，本年度投入4,468.04万元，累计投入23,806.04万元，投入进度59.33%，预计2026年6月达预定可使用状态[22] - 引进两架飞机项目承诺投入118,086.60万元，累计投入119,305.19万元，投入进度101.03%，报告期内飞机正常运营[22] 项目变更与延期 - 2022年公司将部分募投项目变更为引进2架飞机项目，2024年半年度无其他变更[16] - 2024年5月28日，公司将“全网货站升级改造”和“信息化升级及研发平台建设”预定可使用时间延期至2026年6月[15] 资金使用与管理 - 2021年公司使用385,668,358.58元募集资金置换预先投入募项目及已支付发行费用的自筹资金[23] - 2024年半年度，公司不存在募投项目置换、用闲置资金补充流动资金、现金管理、超募资金相关使用等情况[8][9][10][12][13][14] - 公司制定《东方航空物流股份有限公司募集资金管理制度》，于2019年通过，2023年修订[5] - 公司认为已按规定披露募集资金情况，不存在管理违规[18] - 变更用途的募集资金总额为118,086.60万元，比例为49.08%[22]

公司概况 - 东航财务现有注册资金20亿元人民币（含1000万美元）[1] - 中国东方航空集团有限公司持股比例53.75%[1] - 中国东方航空股份有限公司持股比例25.00%[1] - 东航金控有限责任公司持股比例21.25%[1] 公司治理 - 董事会下设4个专业委员会[3] - 建立风险管理三道防线[4] - 制定制度建立全面授权体系[5] 安全认证 - 资金结算系统为三级等保认证，官网为二级等保认证[9] 业绩总结 - 截至2024年6月30日，资产总额258.23亿元[16] - 截至2024年6月30日，所有者权益总额29.45亿元[16] - 截至2024年6月30日，吸收成员单位存款余额220.66亿元[16] - 截至2024年6月30日，营业总收入3.20亿元[16] - 截至2024年6月30日，利润总额1.17亿元[16] - 截至2024年6月30日，净利润0.94亿元[16] 指标数据 - 2022 - 2024年6月30日，资本充足率分别为20.31%、20.63%、21.16%[17] - 2022 - 2024年6月30日，不良资产率均为0.01%[17] - 2022 - 2024年6月30日，不良贷款率分别为0.02%、0.02%、0.03%[17] - 2022 - 2024年6月30日，贷款拨备率分别为2.51%、2.52%、2.53%[17] - 2022 - 2024年6月30日，拨备覆盖率分别为13294.88%、10885.99%、8672.91%[17] - 2022 - 2024年6月30日，流动性比例分别为57.89%、68.69%、98.15%[17] 业务情况 - 截至2024年6月30日，公司及其子企业本外币存款余额81.59亿元[19] - 截至2024年6月30日，担保函业务2615.96万元[19] - 截至2024年6月30日，其他金融服务手续费28.14万元[19] 综合评价 - 未发现与财务报表相关的风险控制体系存在重大缺陷[14] - 公司认为东航财务经营业绩良好且稳步发展[20] - 公司认为内部控制体系较完善，金融业务风险可控[20]

股权情况 - 珠海普东持股95,136,900股，占总股本5.99%[2] 质押情况 - 本次质押47,500,000股，占总股本2.99%[2] - 累计质押占其持股49.93%，起始日2024 - 8 - 28[2] - 质权人为中信证券，资金用于自身经营[2]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于9月20日14点召开[3] - 会议地点为上海虹桥机场华港雅阁酒店副楼三楼金合欢厅[3] - 网络投票起止时间为9月20日[6] 审议议案 - 本次股东大会审议公司2024年中期利润分配议案[8] 股权登记 - 股权登记日为9月12日[16] - 登记时间为9月13日9:00 - 16:00[18] - 登记地点为公司董事会办公室[19] 联系信息 - 联系地址为公司董事会办公室[20] - 联系电话为021 - 22365112[20] - 电子邮箱为EAL - IR@ceair.com[20]