制度修订 - 审议通过多项公司制度修订议案，含章程、议事规则等[4][7][8] 业务调整 - 审议通过业务直管中心优化调整议案[15] 新办法制定 - 拟制定公司律师管理暂行办法[20] 捐赠事项 - 向阿坝县垮沙乡捐赠物资，费用约56010元[21] 股东会安排 - 批准召集股东会，时间另行通知，三项议案待审议[23][24]

四川成渝调研要点 - 公司介绍了对即将到期路产的规划，包括成乐高速已启动改扩建，成雅高速改扩建项目尚未启动且具体投资金额待定 [1] - 公司表示暂时没有计划发行REITS等融资工具 [1] - 资产负债率持续下降得益于高速公路的稳定现金流和公司降本增效的努力 [1] - 蜀道集团拥有大量优质路产但注入公司尚无具体安排 [1] - 招商公路作为第二大股东支持公司发展并在资本运作方面有深度合作 [1] - 公司将在沿线路衍经济端系统布局综合能源站点，构建'一张网运营、一体化服务'的高效体系 [1] 沃尔德调研要点 - 公司指出超硬刀具在微细加工、高速和超高速加工、精密和超精密加工等方面优势突出且成本优势将逐渐突显 [2] - 公司刀具产品在丝杠加工领域提供多种产品且性能已达国外同类水平，正积极拓展市场 [2] - 公司在CVD金刚石制备及应用方面有多年研发和技术储备，产品涵盖多个领域且部分产品已开始市场推广 [2]

路产情况 - 2030年前到期路产有成乐、成雅、成渝、城北高速[6] - 2018年成乐高速启动改扩建工程[6] - 2023年完成成都二绕西高速收购[6] 运营数据 - 蜀道集团运营超1.14万公里，成渝通车900公里占超8.73%[11] 投资与融资 - 2024年不超2亿参与招商基金项目[13] - 暂无发行REITS等融资工具计划[9] 未来策略 - 优化路产结构保障发展[6] - 布局综合能源站点提升服务[7] 财务状况 - 资产负债率因路产与降本增效持续下降[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予四川成渝“买入”评级 [6][9][123] 报告的核心观点 - 四川成渝作为西部公路运营板块龙头，随着路网规模完善和蜀道集团资源整合，推进降本增效，业绩和分红能力有望提升，高股息或带来价值提升 [8][11][122] 根据相关目录分别进行总结 西部公路运营龙头，分红收益较为可观 - 四川成渝是西部地区唯一基建类A+H股上市公司，持续强化路产规模，控股股东为蜀道集团，实力强大 [16][19] - 公司以收费路桥主业为核心，拓展公路产业链，2023 - 2024年降本增效，归母净利润稳步提升，收费公路贡献核心收益，预计费用率随收入增长改善，重视股东回报，分红比率可观 [20][26][37] 公路桥梁管理及养护业：通过“收购 + 新建”的方式，构筑省内公路网络 - 公司扩大路产规模，推进改扩建项目，下辖公路区位和收费周期优势显著，23 - 24年降本增效使毛利率改善 [41][42][55] - 成雅高速与成仁高速是重要旅游线路，车流量短期承压，待制造业与旅游业恢复；成渝高速与二绕西高速是成熟路产，车流量稳定，待产能需求恢复；成乐高速与天邛高速产能爬坡助力业绩增长 [63][76][82] 收费路桥衍生业务：聚焦主业，销售业务有望成为新兴增长点 - 公司销售业务由能源销售、商品销售、服务区经营组成，销售收入与净利润随车流量增长，剥离非核心业务，核心主业突出 [88][91][95] “大集团 + 小公司”战略，持续推进资源整合 - 蜀道集团资源丰富，聚焦公铁投资运营及相关产业，21 - 23年营收稳步增长，归母净利润增速显著，车辆通行费贡献关键毛利润，路产资源有垄断优势，积极整合内部资源 [96][103][117] 盈利预测与评级 - 盈利预测方面，公路桥梁管理及养护业务2025年通行费收入或上升，2026 - 2027年持续增长；销售业务营收有望增长；其余业务预计稳定；成本上预计毛利率持续提升；费用率预计稳中有降 [118][119][120] - 评级方面，参考可比公司估值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.6/16.9/18.8亿元，对应PE为12.6/11.6/10.4倍，首次覆盖给予“买入”评级 [122][123][124]

利润分配 - A股每股现金红利0.29元（含税）[7] - 本次以3,058,060,000股为基数，派发现金红利886,837,400元[10] 时间安排 - A股股权登记日为2025/6/12，除权（息）日和发放日为2025/6/13[8] 税收情况 - 不同股东扣税情况不同，如QFII等按10%扣税[7][16] 发放方式 - 蜀道投资、招商局公路现金红利由公司直放[13] 方案审议 - 本次利润分配方案经2025年5月22日股东大会通过[8]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月22日经股东大会通过[5] - 以3,058,060,000股为基数，每股派0.29元（含税），共派886,837,400元[9] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/12，除权（息）和发放日2025/6/13[4][10] 股东派息 - 自然人等每股派0.29元，转让计税；QFII等扣税后每股派0.261元；其他每股派0.29元[3][14][15][16] 发放方式 - 蜀道等现金红利公司直放，A股其余委托中国结算上海分公司派发[11][12] - H股发放安排见2025年5月22日相关网站公告[11] 咨询事宜 - 咨询权益分派联系公司上市业务部，电话028 - 85527510 [17]

泉果基金调研四川成渝核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模170.90亿元 管理7只基金 旗下5位基金经理 [1] - 泉果基金近1年非货币基金业绩表现最佳的是泉果嘉源三年持有期混合A 近一年收益9.74% [1] 四川成渝财务表现 - 2025年一季度归母净利润4.56亿元 同比上涨16.61% [1] - 利润增长主要来自财务成本压降 财务费用同比下降26.79% [1] - 2023年分红比例61.83% 2024年60.79% 2025年承诺不低于60% [1] 公司管理改革 - 已完成高速公路企业7合3片区化整合 [1] - 完成部分市场化企业7合1专业化重组 [1] 资产收购与注入 - 终止收购湖北荆宜高速85%股权 因中小股东法律纠纷导致审核要件不齐备 [1] - 未来资产注入将考虑战略规划 业绩态势和现金流情况 保持资产负债率良性运行 [1] 路产与业绩承诺 - 公司路产平均剩余年限约13年 [1] - 蜀道集团承诺2023-2029年若蓉城二绕净利润未达预期将现金补偿 [1] 未来发展规划 - 目标打造顶尖综合实力A+H股高速公路上市标杆企业 [1] - 重点实施资源整合 资产运营 投资并购 市值管理 科技赋能五大策略 [1] - 持续聚焦公路投资建设运营主业 同时发展衍线路沿经济增收降本 [1]

业绩数据 - 2025年一季度归母净利润4.56亿元，同比涨16.61%[6] - 2025年一季度财务费用同比降26.79%[6] - 2023 - 2025年现金分红比例不低于60%[7] 市场整合与并购 - 完成高速公路企业7合3、部分市场化企业7合1重组[6] - 终止收购湖北荆宜高速85%股权[6][7] 未来展望 - 保持资产负债率良性运行推进资产注入[7] - 打造“A + H”股高速公路上市标杆企业[7] 新策略 - 实施资源整合等五大核心策略[7] 其他信息 - 路产平均剩余年限约13年[7] - 若2023 - 2029年蓉城二绕利润未达预测，蜀道集团补偿[7]

公司概况 - 四川成渝是西部地区唯一一家基建类A+H股上市企业 以高速公路投资建设运营为主业 [1] - 公司拥有成渝高速 成雅高速 成乐高速 成仁高速 城北出口高速 遂西高速 遂广高速 天邛高速等收费高速公路全部或大部分权益 [2] - 2024年3月发布《三年股东回报规划》 明确2023-2025年每年现金分红比例不低于归母净利润的60% 2023年分红比例61.83% 2024年60.79% [6][7] 主业发展策略 - 采取原路升级扩建 资产整合 并购优质路产等策略扩大路产规模 [1] - 成渝高速2024年全程日均车流量2.06万辆次(同比+1.15%) 通行费收入8.55亿元(同比+4.20%) [2] - 高速公路多分布于四川省经济发达地区和旅游热点地区 成渝 成雅 成乐高速贯穿核心经济区域 [2] - 曾计划收购湖北荆宜高速公路85%股权但因中小股东法律纠纷终止 未来仍关注控股股东蜀道集团旗下优质资产注入机会 [3] 新兴产业布局 - 探索智能驾驶 低空经济 人工智能等新兴产业 高速公路可作为无人机系统飞行通道 [3] - 2024年五一期间成仁高速出动无人机巡检172次 巡航4000公里 处置事故7起 发现隐患11处 [3] - 无人机巡检单次18公里耗电0.6度(传统方式4%) 每日最高巡逻24次(传统方式8倍) [4][5] 培育产业进展 - 综合能源业务2024年服务电车332.5万辆次 充换电收入首次突破1亿元 [6] - 在营充电站313座 充电桩2275根 2024年五一充电量330万度(+49%) 充电次数17万次(+58%) [6] - 以服务区质量提升推进新质服务业务 2024年春节后尝试效果显著 [6] 资本市场表现 - A股和H股股价2024年双双突破近十年高位 受险资和公私募机构关注 [6] - 成乐改扩建项目接近收尾 已过资本开支高峰阶段 盈利与运营能力稳健 [7]

人员变动 - 2022年6月14日委任姚建成和黄伟超为联席公司秘书及授权代表[2] - 2024年4月9日罗祖义获委任为执行董事及授权代表[4] - 2025年5月29日黄伟超辞任，姚建成任唯一公司秘书[3][7] 其他信息 - 公告日董事会成员含多种类型董事[8] - 联交所确认姚建成符合公司秘书资格[6]