议案审议 - 为中材水泥所属企业提供担保暨关联交易议案将提请2025年第二次临时股东大会审议[2] - 中材海外为巴西叶片提供担保暨关联交易议案将提请2025年第二次临时股东大会审议[2] 监事会会议 - 第八届监事会第十二次会议5月23日发通知，29日召开[2] - 应到监事3人，实到3人[2] 议案表决 - 为中材水泥企业担保议案表决1票同意，0票反对弃权[2] - 中材海外为巴西叶片担保议案表决1票同意，0票反对弃权[2]

财务数据 - 公司2025年内部借款额度为13.5亿元，额度可循环使用[3] - 至2025年年末，公司内部借款余额不超过51.57亿元人民币[3] 会议相关 - 公司第八届董事会第十六次会议（临时）于2025年5月23日发通知，5月29日召开[1] - 本次会议应到董事8人，实到董事8人[1] 议案表决 - 《关于为关联参股公司中材水泥所属企业提供担保暨关联交易的议案》3票同意[2] - 《关于中材海外为参股公司巴西叶片提供财务资助担保及银行保函担保暨关联交易的议案》3票同意[2] - 《关于修订公司<融资管理办法>的议案》8票同意[3] - 《关于公司2025年内部借款计划的议案》8票同意[3] - 《关于召开2025年第二次临时股东大会的议案》8票同意[3] 其他 - 关联董事印志松等5人在相关议案表决时回避[2]

融资管理 - 融资适用于公司及全级次分、子公司[2] - 公司总部统筹融资管理，拟定和审批年度计划[4][5] - 下属公司编制和实施本单位融资计划[5] 融资类型及审批 - 外部融资实行年度计划额度管理，变更需重申请[7][8] - 内部借款实行年度计划管理，新增借款审批不同[10] - 单列事项借款针对特定子公司[12] - 超股比借款需担保或抵押，审批按情况办理[13] - 其他内部借款计划内逐笔申请，计划外报董事会[14] 负债率与拆借 - 资产负债率管控线以上下属公司不推高负债率[16] - 公司及下属公司严禁对外拆借资金[17] 风险管理 - 加强融资全过程管理防范风险[19] - 下属公司建立融资风险报告制度，12小时内上报[19] - 下属公司定期开展融资自查自纠[19] - 加强完善内部借款监督检查机制，每年不少于一次[19] 其他 - 违反办法追究责任[20] - 办法由资产财务部解释[22] - 办法自批准之日起实施，原办法废止[22]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，中材国际报收于9.13元，较上周的9.29元下跌1.72% [1] - 5月21日盘中最高价报9.39元，5月23日盘中最低价报9.11元 [1] - 当前最新总市值241.03亿元，在专业工程板块市值排名3/39，在两市A股市值排名616/5148 [1] 利润分配调整 - 公司调整2024年度利润分配现金分红总额至1,187,981,113.50元（含税） [1] - 原定每10股派发现金红利4.50元（含税），基于原总股本2,642,021,768股，合计拟派发现金红利1,188,909,795.60元（含税） [1] - 由于2025年5月19日完成限制性股票回购注销，总股本减少2,063,738股，变更为2,639,958,030股 [1] - 调整后分红总额占当期合并报表中归属于上市公司股东净利润的39.82% [1]

公司股价与估值 - 5月22日收盘价9.22元，下跌1.71%，总市值243.40亿元 [1] - 滚动市盈率PE为8.09倍，静态PE为8.16倍，市净率1.12倍 [1][2] - 行业平均PE为13.28倍，行业中值PE为20.54倍，公司PE排名第30位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示共有20家机构持仓，其中基金14家、其他4家、社保2家 [1] - 机构合计持股172165.15万股，持股市值164.93亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务等 [1] - 主要产品涵盖水泥和矿山工程设备、绿能环保设备、数字智能服务等 [1] - 拥有5家国家级专精特新"小巨人"企业，12家省级"专精特新"企业 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入101.47亿元，同比下降1.37% [1] - 净利润6.63亿元，同比增长4.19%，销售毛利率16.97% [1] 行业对比 - 公司总市值243.40亿元，高于行业平均值203.56亿元 [2] - 行业市净率平均1.20倍，中值1.42倍，公司市净率1.12倍 [2]

行业地位与影响力 - 中国水泥行业装备公司和技术工程公司在国际市场处于遥遥领先地位 [1] - 中国企业海外在产水泥项目中，中资企业全资投资占比约40%，合资占比约60% [1] - 中材国际累计在海外91个国家和地区承接351条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续17年世界第一 [2] 技术优势与创新 - 中国水泥企业通过技术能力显著提升实现赶超，重视降本增效的先进技术 [2] - 2020年水泥制造行业申请专利达2323项，2024年专利授权1966项 [2] - 装备大型化、生产过程智能化和产品制造绿色化是当前行业基本特征，近70家水泥企业入选国家智能制造示范工厂等名单 [2] 绿色化与智能化发展 - 中国建材装备集团辊压机系列全球累计销量超2400套，以核心产品为载体提供个性化系统解决方案 [3] - 外国客商关注性价比更高的绿色技术和智能制造水平，南非企业与中材国际合作旨在减少碳排放20% [3] - 德国企业已开始寻求与中国水泥企业在欧洲市场的合作 [3] 海外市场拓展 - 行业需国内外市场同时发力，海外市场机遇广阔，企业需实现"走出去""走进去""走上去"的价值跃迁 [5] - 中国水泥企业通过设备出口、技术合作及绿色创新，从产品"出海"升级为技术输出，涌现中材国际、安徽海螺等领军企业 [5] - 中材国际在全球布局10个装备服务中心，以装备业务带动工程、运维发展 [6] 行业现状与挑战 - 2025年一季度21家水泥上市公司中14家归母净利润增长，但行业未实现高质量发展，仅为政策落地后价格阶段性上行结果 [5] - 国内需持续推进产能置换政策落地，加速出清低效产能 [5]

利润分配调整 - 公司原计划派发现金红利总额为1,188,909,79560元（含税），后调整为1,187,981,11350元（含税）[1][2] - 调整原因是公司总股本减少2,063,738股，从2,642,021,768股变更为2,639,958,030股[2] - 每股分红比例维持不变，仍为每10股派发现金红利450元（含税）[1][2] 分红比例 - 调整后的现金分红总额占当期合并报表中归属于上市公司股东净利润的3982%[2] - 分红方案已经通过第八届董事会第十四次会议、第八届监事会第十次会议和2024年年度股东大会审议[1] 股本变动 - 公司于2025年5月19日完成2021年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销[2] - 总股本变动发生在利润分配方案披露之日起至实施权益分派股权登记日期间[1][2]

业绩总结 - 2024年度拟派现金红利由1,188,909,795.60元调为1,187,981,113.50元[3][5] - 每10股派发现金红利4.50元[3] - 派发现金红利占当期净利润39.82%[5] 数据变化 - 2025年5月19日总股本减少2,063,738股[4] - 截至公告披露日总股本变为2,639,958,030股[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增速较高 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求的拉动及错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 水泥情况 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平 [3] - 截至5月16日水泥出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前水泥企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct [3] - 截至5月16日全国水泥价格均价383元/吨，较4月底下降9元/吨，4月价格不及预期因供给端错峰执行不佳 [3] 玻璃情况 - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6% [4] - 4月份浮法玻璃市场需求一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱 [4] - 截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建等多只股票，给出了各股票的代码、收盘价、投资评级、不同年份的EPS及P/E [15][16]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业营收下滑、账期拉长致归母净利润受损，杠杆率提升，ROE下滑，财务费用率提升，现金流同比改善 [1][2][24] - 细分板块中国际工程利润表现稳健，国内大基建韧性高于行业，政策落地叠加基数走低，Q2 - Q3行业有望迎来上行改善 [52][97] - 建筑央企国内经营承压，境外景气较好，行业集中度提升趋势明显 [115][125] - 优质央国企具备较好红利价值，产业服务类企业迎来成长机遇 [5][135] 行业概述 营收与利润 - 2024年CS建筑板块营收8.7万亿元，同比-4.10%，归母净利润1689亿元，同比-14.40%，系房地产施工下滑、传统基建投资增速放缓及费用刚性、回款压力增加所致 [15] - 扣除中建、中铁、铁建和中交四大央企后，建筑板块业绩下滑扩大，龙头利润贡献比例提升 [17] - 24Q4单季度收入降幅收窄，归母净利同比下滑较多，25Q1政策未完全发力，收入、归母净利同比下滑 [20][21] 盈利能力与杠杆率 - 2024年板块ROE（摊薄）6.50%，同比下滑1.49pct，主要因回款周期拉长、资产周转率下降、资产负债率提升及财务费用、减值增加拖累净利率 [24] - 2024年板块毛利率10.96%，同比+0.05pct，归母净利率1.94%，同比-0.23pct，总资产周转率下降0.09次，资产负债率同比提升1.30pct [24] 财务费用与现金流 - 2024年产业链现金流压力抬升企业带息负债率，财务费用率显著上行，板块整体期间费用率同比上行0.21pct至6.41% [39] - 2024年建筑板块减值损失1123亿元，同比增长11.2%，减值损失占收入比重1.29%，同比+0.18pct [42] - 2024年板块（经营性 + 投资性）净流出同比减少，筹资资金净额增加，化债政策初见成效，24Q4经营性现金流净额同比大幅改善 [46] 细分板块 业绩增长 - 2024年建筑子板块收入均下滑，归母净利润仅国际工程同比增长，化建下滑幅度最小 [52] - 设计子板块业绩普遍下滑较多，2024年设计咨询板块收入同比增速-3.1%，归母净利同比增速-50.7% [54] 盈利能力 - 2024年多板块毛利率提升，但归母净利率普遍下滑，仅国际工程和化建同比改善 [60] 管理能力 - 2024年仅园林工程期间费用率下降，设计咨询减值冲击缓解，其余子板块期间费用率不同程度提升 [64] - 各子板块销售、管理费率除园林工程外均增加，研发费用普遍收缩，国际工程和中小建企财务费用率提升较多 [68] 债务结构 - 2024年带息负债率方面，仅园林工程和中小建企下降，大基建提升最多 [88] - 大基建、国际工程和化建板块自21年以来长期有息负债占有息负债比例持续降低，设计咨询、园林和装饰工程24年同比提升 [91] 政策影响 - 25Q1政策未完全发力，建筑板块营收和归母净利同比下滑，新签订单分化较大，现金流一季度CFO净流出增加 [97][105] - 25Q1建筑板块应付款减少，应收款增加，大基建收款减少应收增加致板块CFO净流出增加 [108][109][110] - 25Q1建筑板块预收账款和预付账款增加，大基建预收、预付增加预示订单和施工节奏有望改善 [111] 建筑央企 财务指标 - 2024年八大建筑央企因营收下滑、现金流支付增加，在“一利五率”中利润总额5家下滑，资产负债率7家上升，净资产收益率均下滑，全员劳动生产率5家提升，研发强度4家提升，营业收现率6家提升 [115] - 24年仅中国能建、中国化学收入及归母净利同比正增长，25Q1仅中国建筑、中国能建实现收入及归母净利增长 [116] 市场表现 - 建筑工程行业集中度提升趋势明显，25Q1八大建筑央企收入市占率较22年提升6.6pct至28.2%，新签订单市占率提升17.4pct达到58.4% [125] - 海外市场开拓方面，四大国际工程境外收入占比均在48%以上，八大建筑央企中中国化学24年境外收入占比最高约25%，23 - 25Q1部分央企境外新签增速表现较好 [133] 重点推荐 红利价值类 - 推荐基本面稳健、股息率较高的中国建筑、中国建筑国际、四川路桥、隧道股份等 [135] 境外市场类 - 推荐国际化程度较高、业绩稳健、现金流好、分红股息率较高的国际工程企业，如中材国际、中钢国际等 [135] 专业工程类 - 推荐回款较好、景气度相对较高的专业工程板块企业，如中国化学、中国核建等 [135] 产业服务类 - 数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业有望迎来需求快速发展阶段 [135] 其他 - 推荐鸿路钢构，公司25年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利实现双重拐点 [139]