北斗规模化应用 - 北斗卫星导航系统作为中国自主建设、独立运行的导航系统，以高精度、高可靠服务赋能水利水电行业，提升勘察、设计、施工、运维等环节的精准性、高效性和安全性[1] - 北斗规模化应用为水利水电行业智能化、精准化、高效化转型提供机遇，满足更高时空信息服务需求[3] 澜沧江流域水电项目 - 华能澜沧江水电股份有限公司与中国水利水电第四工程局有限公司合作，在澜沧江上游水电工程中实现北斗规模化应用，建成22座北斗连续运行参考站，系统稳定且数据精准[5] - 项目攻克高寒、高海拔、高落差、复杂地形等技术难题，形成高海拔地区首个全天候地基增强系统[5][7] 技术价值与行业影响 - 北斗连续运行参考站系统为澜沧江流域水电站提供全天候、高精度时空信息支撑，提升工程健康监测、地质灾害预警、智能建造、智慧运营等业务的精度与效率[7] - 北斗规模化应用验证了其在关键场景下的可靠性，树立能源行业新标杆，彰显中国自主卫星导航系统在关键基础设施领域的核心竞争力[7] 战略意义 - 澜沧江流域水电项目体现测绘科技与工程实践的深度融合，对保障国家能源安全、流域生态安全和提升工程智能化水平具有重要意义[5][7] - 北斗导航作为自主可控的大国重器，其规模化应用是科技服务国计民生、转化为新质生产力的关键[7]

会议基本信息 - 中国长江电力股份有限公司于2025年8月15日召开2025年第二次临时股东会 [2] - 会议地点为湖北省武汉市江岸区三阳路88号A座 [4] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为9:15-15:00 [5] 参会情况 - 出席现场会议和网络投票的股东及代理人共19,826人 [6] - 代表有表决权股份18,247,001,432股 占公司有表决权股份总数的74.5607% [6] - 其中现场出席股东代表股份7,227,576,409股 占比29.5249% [6] - 通过网络投票股份11,019,425,023股 占比45.0357% [6] 议案表决结果 - 《关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案》获得96.0174%同意票通过 反对票占比3.1358% 弃权票占比0.8468% [7] - 《关于修订公司〈章程〉的议案》获得96.1910%同意票通过 反对票占比2.5798% 弃权票占比1.2292% [8] - 《关于修订公司〈股东会议事规则〉的议案》获得98.8491%同意票通过 反对票占比0.9982% 弃权票占比0.1527% [8] 法律意见结论 - 德恒律师事务所认定会议召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4] - 出席会议人员资格及召集人资格合法有效 [6] - 会议表决程序及表决结果合法有效 [9]

公司治理 - 2025年8月15日召开2025年第二次临时股东会[2] - 股东会审议通过修订公司《章程》的议案[2] - 公司不再设置监事会，由审计委员会行使相关职权[2] - 监事会相关制度废止，取消监事会不会有不利影响[2]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于8月15日在湖北武汉召开[3] - 出席会议股东和代理人19,826人，持有表决权股份占比74.5743%[3] 议案表决 - 建设葛洲坝航运扩能工程议案A股同意票占比96.0174%[6] - 修订《章程》议案A股同意票占比96.1910%[7] - 修订《股东会议事规则》议案A股同意票占比98.8491%[7] 其他 - 公司在任董事11人，出席2人[5] - 本次股东会见证律所是北京德恒律师事务所[8]

股东分红规划 - 2026至2030年最低分红比例维持70% [1] - 安全边际稳固 [1] 发电量表现 - 2025年上半年发电量稳步增长 [1] - 乌东德水电站来水偏丰 [1] - 三峡水电站运营情况良好 [1]

会议基本信息 - 2025年第二次临时股东会于8月15日召开[4] - 7月30日董事会决议召集，7月31日发布通知，股权登记日为8月7日[6][7] - 会议采用现场与网络投票结合方式[8] 参会情况 - 出席现场和网络投票股东及代理人共19,826人，代表股份18,247,001,432股，占比74.5743%[10] - 出席现场会议股东及代理人34人，代表股份11,019,425,023股，占比45.0357%[10] 议案表决 - 《关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案》等三议案均获通过[15][17][18] - 《关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案》同意17,520,297,894股，占比96.0174%[15] - 《关于修订公司〈章程〉的议案》同意17,551,971,562股，占比96.1910%[17] - 《关于修订公司〈股东会议事规则〉的议案》同意18,037,004,389股，占比98.8491%[18] 会议合规 - 会议召集、召开及表决程序符合规定，决议合法有效[12][13][19][20]

业绩表现 - 2025年上半年发电量稳步增长带动公司业绩提升 [2] 市场环境 - 十年期国债收益率下行 为作为红利标杆的长江电力打开市场空间 [2] 评级信息 - 东吴证券8月15日给予长江电力买入评级 最新股价27.63元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2026~2030年最低分红比例维持70%，安全边际稳固 [1] - 2025H1业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加5.01%，归母净利润同比增长14.22%至129.84亿元 [8] - 十年期国债收益率下降至1.73%，与长江电力2025年预期股息率3.62%的息差达1.89%，红利空间打开 [8] 财务预测 盈利预测 - 2025E归母净利润350.28亿元（同比+7.8%），2026E 367.15亿元（同比+4.8%），2027E 370.87亿元（同比+1.0%） [1][8] - 2025E EPS 1.43元/股，对应PE 19.32倍；2026E EPS 1.50元/股，对应PE 18.43倍 [1][8] - 2025E毛利率62.08%，归母净利率40.49% [9] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流64.63亿元，资本开支-16.64亿元 [9] - 2025E资产负债率62.72%，ROE 15.87% [9] 运营数据 - 2025H1六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时（同比+5.01%），其中白鹤滩电站同比+16.66%至256.90亿千瓦时，三峡电站同比-5.43%至342.44亿千瓦时 [8] - 乌东德水库来水总量399.64亿立方米（同比+9.01%），三峡水库来水1355.32亿立方米（同比-8.39%） [8] 市场数据 - 当前股价27.66元，市净率3.14倍，总市值6767.91亿元 [5] - 一年股价波动区间26.78~32.28元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司承诺2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，延续此前分红政策并超额兑现历史承诺 [7] - 2024年经营性净现金流达596.48亿元，分红后留存资金充足，可用于债务优化和资本开支 [7] - 受益于LPR下降及降息环境，2024年财务费用同比减少14.25亿元，2025Q1同比减少3.7亿元，债务成本优化空间显著 [7] - 6级梯级联调电站（白鹤滩、溪洛渡、三峡、乌东德、向家坝）增强发电稳定性，保障盈利持续增长 [7] - 当前股息率3.41%（对应2024年分红每股0.943元），较十年国债收益率1.74%高出1.66pct，具备红利资产长期价值 [7] 财务数据 - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为355.61/387.04/412.89亿元，对应EPS 1.45/1.58/1.69元 [6][7] - 2025-2027年营收预测：89,766/93,081/95,400百万元，同比增长6.2%/3.7%/2.5% [6][7] - 2025-2027年毛利率预测：60.1%/61.2%/61.6%，ROE 16.0%/16.4%/16.5% [6][7] - 2024年实际数据：营收84,492百万元（+8.1%），归母净利32,496百万元（+19.3%），毛利率59.1% [6][7] 市场表现 - 当前股价27.66元，对应2025年PE 19倍，PB 3.1倍 [2][6] - 一年内股价波动区间26.78-32.28元，流通A股市值664,041百万元 [2]

投资评级 - 增持（维持）[3] - 当前股价27 66元 目标估值NA [3] 核心观点 - 2026-2030年维持70%分红率 延续2022-2024年高分红承诺 [1][6] - 葛洲坝航运扩能工程总投资266亿元 工期91个月 年均投资35亿元 社会效益显著且对分红业绩影响有限 [6] - 2025H1营收365 87亿元(+5 02%) 归母净利润129 84亿元(+14 22%) 水电资产现金流稳定 [6] - 推进溪洛渡/向家坝电站装机调整及扩机 抽蓄+新能源项目打开成长空间 [6] 财务数据 利润表 - 2025E归母净利润346 38亿元(+7%) 2027E达363亿元 [2][9] - 毛利率从2023年57 8%提升至2027E 60 2% [10] - 每股收益2025E 1 42元 2027E 1 48元 [2][10] 资产负债表 - 总资产2025E 5481 38亿元 负债率从2023年62 9%降至2027E 43 9% [7][10] - 流动资产2025E 1579亿元 现金495亿元 [7] 现金流量 - 2025E经营现金流608 24亿元 投资现金流6 32亿元 [8] - 2025E股利分配75 85亿元 2026E增至155 87亿元 [8] 估值指标 - 当前PE 19 5x(2025E) PB 2 9x [2][10] - EV/EBITDA 2025E 13 8x [10] 股东结构 - 大股东三峡集团持股46 81% 流通市值6640亿元 [3] 股价表现 - 近12个月绝对收益-2% 相对沪深300落后29个百分点 [5]