报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，集采及库存等因素致利润下滑；海外收入增长近80%，2025Q1收入端有所恢复；研发管线进展顺利，痛风双靶点抑制剂IIa期数据优异 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调公司2025 - 2027年收入与毛利率预期，上调整体费用率预期，预测每股收益分别为0.32、0.40、0.47元；给予2025年25倍PE估值，对应目标价8.00元 [2] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为30.75亿、20.1亿、27.08亿、32.16亿、35.46亿元，同比增长10.7%、 - 34.7%、34.7%、18.8%、10.3%；归属母公司净利润分别为11.68亿、 - 0.43亿、6.3亿、7.88亿、9.11亿元，同比增长 - 26.2%、 - 103.7%、1575.4%、25.0%、15.7% [4] 可比公司估值 - 截止2025.5.21，安科生物、长春高新等可比公司2025年平均市盈率24.91，调整后平均24.79 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长、营业利润增长等；还包括成长、获利、偿债、营运等能力指标 [13]

百奥泰调整BAT3306开发策略 - 公司计划调整BAT3306（帕博利珠单抗）的开发策略，终止BAT3306-002研究（一项评价BAT3306联合化疗与可瑞达®联合化疗在IV期非小细胞肺癌受试者中的药代动力学、有效性和安全性的多中心、随机、双盲I/III期研究）[1] - 调整研发策略是基于欧美药监官方在审批生物类似物产品上市申请时，疗效比对研究的必要性已经大大下降[1] - 公司称将审慎评估并作出决策后决定未来是否继续推进BAT3306项目，反映当前PD-1赛道激烈竞争与生物类似药开发困境[1] 通化东宝转让特宝生物股份 - 公司拟以协议转让方式转让特宝生物无限售条件流通股股份2318.76万股，占特宝生物当前总股本的5.7%，转让价格为56.12元/股，转让价款总额为13.01亿元[2] - 本次转让特宝生物股份是基于公司持续深化创新转型发展战略的长远需要而做出的整体安排[2] - 作为胰岛素龙头企业，公司近年面临集采压力，此次回笼资金将加码GLP-1等创新药管线[3] 丽珠集团收购越南IMP公司股权 - 公司境外全资附属公司拟收购越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）64.81%股份，股权购买价格为57308.15亿越南盾（约人民币15.87亿元）[4] - IMP是一家越南领先的医药企业，主要从事药品的研发、生产和销售，其产品主要包括抗生素、心脑血管药物等，与公司现有产品有较高协同性[4] - 本次收购将为公司进一步拓展海外市场奠定坚实基础，支持其在医药领域国际化及可持续发展的长期战略[4] 加科思/艾力斯KRAS G12C抑制剂获批上市 - 加科思与艾力斯合作开发的KRAS G12C抑制剂戈来雷塞在国内获批上市，用于既往接受过至少一线系统性治疗的KRAS G12C突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的治疗[5] - 当前国内已有31款KRAS G12C抑制剂进入临床开发，竞争相当激烈[5] - 戈来雷塞获批之后成为国内第3款KRAS G12C抑制剂，另有5款KRAS G12C抑制剂已经处于临床III期研发当中[5]

交易概述 - 通化东宝拟协议转让特宝生物5.70%股份（23,187,600股），转让价格为56.12元/股，总价款为1,301,288,112元 [1] - 交易前公司持有特宝生物16.03%股份（65,200,114股），交易后持股比例将降至10.33% [1][2] - 交易已通过董事会审议，尚需提交股东会批准 [2] 交易对方 - 受让方为西藏信托有限公司（代表"西藏信托-金桐35号集合资金信托计划"） [3] - 交易对方与公司无产权、业务、人员等关联关系，资信状况良好 [3] 交易标的 - 特宝生物主营医疗器械及生物技术，2025年Q1总资产3,179,123,636.38元，净资产2,749,284,211.76元 [5] - 2025年Q1营业收入673,345,118.05元，净利润182,128,916.89元 [5] - 特宝生物实际控制人为杨英和孙黎，两人合计持股41.94% [5] 交易协议 - 付款分三笔：首笔1000万元，第二笔50%总价款（约6.51亿元），尾款于股份过户后支付 [6] - 股份过户需双方共同办理，过户后股息红利归受让方所有 [7] - 协议经双方签署后成立，股东会审议通过后生效 [8] 交易影响 - 交易目的为回笼资金支持创新药转型，提升资产使用效率 [9] - 预计对公司当期利润产生较大影响，具体以审计结果为准 [9]

董事会会议召开情况 - 通化东宝第十一届董事会第十五次会议于2025年5月22日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人，由董事长李佳鸿主持 [1] - 监事会全体成员及高级管理人员列席会议 [1] 股份转让决议 - 通化东宝持有特宝生物65,200,114股，占总股本16.03% [1] - 公司决定协议转让特宝生物23,187,600股，占总股本5.70% [1] - 受让方为西藏信托有限公司（代表"西藏信托-金桐35号集合资金信托计划"） [1] - 交易目的为集中资源加速向创新型药企转型 [1] 股东会审议安排 - 本次交易需提交股东会审议 [2] - 公司将于2025年第一次临时股东会讨论该事项 [2] 信息披露 - 股份转让公告于2025年5月23日在中国证券报、上海证券报及上交所网站披露 [2] - 临时股东会通知同日通过上述渠道发布 [2] 表决结果 - 两项议案均获全票通过（同意9票，反对0票，弃权0票） [2]

股份转让 - 公司拟转让特宝生物23,187,600股，占总股本5.70%，转让价56.12元/股，价款1,301,288,112元[1][4] - 首笔价款1000万元，协议签署生效且信托资金达1000万后3个交易日支付[12][13] - 第二笔为总价款50%，上交所法律部出具合规确认书后15个工作日支付[13][14] - 剩余款项在股份过户登记后15个工作日支付[14] 特宝生物财务数据 - 2024年末总资产3,050,414,835.58元，2025年3月末为3,179,123,636.38元[10] - 2024年末净资产2,553,316,291.75元，2025年3月末为2,749,284,211.76元[10] - 2024年营收2,817,158,242.24元，2025年1 - 3月为673,345,118.05元[10] 转让影响与风险 - 转让基于深化创新转型战略，利于回笼资金和布局创新药[19] - 转让对当期利润有较大影响，实际收益以审计结果为准[19] - 交易需股东会审议、上交所合规确认及过户登记，存在不确定性[20]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会6月9日10点召开[2] - 现场会议在公司会议室召开[2] - 网络投票6月9日进行[2] 投票时间 - 交易系统投票平台9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3] - 互联网投票平台9:15 - 15:00[3] 议案相关 - 审议《关于协议转让特宝生物部分股份的议案》[4] - 各议案5月23日披露[4] 登记信息 - 股权登记日为2025年5月30日[8] - 登记时间6月6日9:00 - 16:00[9] - 登记地点为本公司证券部[9]

股份情况 - 公司持有特宝生物股份65,200,114股，占比16.03%[2] - 公司转让特宝生物23,187,600股，占比5.70%[2] - 特宝生物股份转让价56.12元/股，价款1,301,288,112元[2] 会议表决 - 《关于协议转让特宝生物部分股份的议案》全票通过[4] - 《公司关于召开2025年第一次临时股东会的议案》全票通过[4]

股份转让 - 通化东宝拟以协议转让方式向西藏信托有限公司转让特宝生物无限售条件流通股2318.76万股，占特宝生物当前总股本的5.7% [1] - 转让价格为每股56.12元，总价款为人民币13.01亿 [1] - 本次交易未构成关联交易及重大资产重组，尚需提交股东会审议 [1] 战略转型 - 本次协议转让旨在推动企业向创新型药企转型 [1]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年4月30日通过《中国证券报》《上海证券报》及上海证券交易所网站发布股东大会通知，明确会议时间、地点、内容及参会资格等事项 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年5月21日在公司会议室召开，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间覆盖当日交易时段（9:15-15:00） [2] - 律师审查确认会议召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及公司章程规定 [1][2] 股东大会出席情况 - 参会股东总数560人，代表股份838,757,935股（占总股本42.83%），其中现场出席13人（代表股份634,568,464股，占比32.40%），网络投票547人（代表股份204,189,471股，占比10.43%） [2] - 参会股东资格经上海证券信息有限公司验证，均系2025年5月13日登记在册的股东或代理人 [2] 表决程序与结果 - 议案表决采用现场记名投票与网络投票结合方式，监票验票程序合规并当场公布结果 [3] - 律师确认表决程序及结果符合法律法规及公司章程要求，未出现新提案情形 [3][4] 法律意见结论 - 律师认定股东大会召集程序、出席资格及表决结果均合法有效 [4]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月21日在公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例占公司股份总数的43.1579% [1] - 会议由董事长李佳鸿主持，召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 所有议案均获通过，无否决议案 [1] - 主要议案包括2024年度利润分配预案、2025年日常关联交易预计议案、公司董事及监事议案等 [2] - 各项议案同意票比例均超过99%，其中2024年度利润分配预案同意票占比99.4745% [1] - 日常关联交易议案同意票占比97.9907%，反对票比例1.7161% [2] 股东表决情况 - A股股东对各项议案的支持率极高，最低同意票比例为99.3909% [2] - 反对票比例最高为1.7161%，出现在日常关联交易议案中 [2] - 弃权票比例普遍低于0.3%，最高为0.2932% [2] 法律程序合规性 - 律师郭淑芬、裴昕桐确认会议程序符合法律法规及公司章程 [3] - 表决结果获得出席股东所持有效表决权股份2/3以上通过 [2] - 关联股东在相关议案中回避表决 [3]