纪要涉及的公司 中航高科、优彩资源、常珵科技、尚凡航空材料专业化公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营情况**：整体经济运行稳中有进，经济效益有所突破，全年营收50.72亿元，同比增长6.12%；利润总额3.57亿元，同比增长11.89%；劳产率、资产负债率等质量效益指标持续改善[3] 2. **产业布局**：通过股权投资在京津冀、长三角和大湾区布局，拓展复合材料上下游产业链；参股常珵科技推动新兴材料协同发展；在长三角成立专业化公司，在大湾区设立公司融入低空经济产业集群[4][5] 3. **科技创新**：研发投入2亿元解决“卡脖子”问题，推动科技成果转化投入1.67亿元；参与行业标准制定，整合资源探索产业发展新路径[4][6] 4. **能力建设**：2024年完成现金流管理能力提升项目并投入初步运营；南通生产线完全投入运营；上海公司产线建设预计2025年完成并交付部分产品；深圳公司产能规划和设计预计2025年展开；整合内部资源优化低空经济产品和产业需求衔接[7] 5. **2025年经营计划目标**：营业收入目标58亿元，同比增长14%；利润总额13.63亿元，同比略有增长[4][8] 6. **2025年收入增长来源及不同步原因**：收入增长主要源于主机及民用领域扩展；业绩增长不同步是因品安价格变化、产品结构变化及关联方交易披露显示收入与利润呈下降趋势[4][9] 7. **关联交易销售金额预计减少原因**：基于对行业需求变化及完成率因素的考虑，前几年完成率约70%，2025年预计金额较2024年有所下降，但较上一年度实际发生额有30%的增长，更注重提升完成率，同时考虑管理商社价格因素对收入规模的影响[10] 8. **产品价格**：已与供应商签订协议确定未来两三年价格水平，总体价格水平将保持稳定或略有调整；根据客户需求和年度量制定销售策略，通过内部降本增效和上游传导消化成本压力[4][11][12] 9. **2024年航空新材料板块净利率提升原因**：归因于产品结构变化、降本增效以及规模效应；先进医疗生产线进入试运营阶段并进行数字化改造，将进一步推动毛利率和净利率提升[4][13] 10. **新材料盈利水平**：新材料盈利水平并不完全高于老产品，研制初期量未释放到最大且处于科研项目或前期验证阶段，但对公司整体利润率有积极贡献[14] 11. **技术实施许可协议支付金额增加**：反映新产品增长较快，是一个动态过程，对公司收入贡献显著，对盈利有正向作用，股东持续支持促进收入增长与盈利提升[15] 12. **民用航空项目进展** - **AG600**：2025年2月28日完成取证前所有试飞科目，进入市场释放阶段，未来有一定需求和市场量支持[17][18] - **C919**：2024年形成稳定的自主可控技术，2025年市场需求呈正向增长态势，对营收贡献预计有所提升[19] - **C929**：稳步推进，处于前期研制阶段，各环节厂商积极参与，公司取得关键性突破并获客户认可，积极参加航展和国际合作伙伴推广活动为推向国际市场做准备[20][21][22] 13. **民航产品利润率**：民航领域竞争激烈，对成本要求更严格，利润率相对于传统装备业务较低，从材料优势出发布局，通过规模效应形成良性竞争局面[23] 14. **产能与出货量**：2025年预计完成产能建设，利用现有资源满足客户交付需求；复材产能通过内部优化和管理提升实现显著增长，现有产能可满足客户需求，若需求增加有预案并将增加产线投入[25][26] 15. **存货情况**：原材料库存与公司规模相匹配，在制品数量增加符合客户现状，存货结构处于正常范围，通过计划管理和辅材预警物料管理提升项目实施，将进一步统筹客户需求，提高周转率，减少资金占用[27] 16. **合同负债**：2024年底合同负债约1.67亿元，同比增长200%，合同负债增长可理解为业务增长的表现，与部分领域订单有关[30][31] 17. **优彩资源增长情况**：在碳刹车系统和钢刹车系统领域取得显著增长，具备钢刹车独家供应能力，南通生产线满产运营；客户有国内客户和通过中间商出口到国外市场的客户[32] 18. **2026年展望**：统筹推进十四五规划，开始编写十五规划；关注航空制造技术功能布局，结合集团和股东层面情况制定发展策略；深化现有业务优化，推进内部机制活力，确保供应链安全；目标在装备业务上实现扭亏为盈[33] 19. **股权激励计划**：已做好相关预案，将与集团层面沟通确保顺利实施[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年公司参加国内外展会，对接市场推荐产品，并开展国际科技合作项目[6] 2. 公司科技成果转化路径明确，2025年日常关联交易中列示了不超过1.8亿元的许可额度，后续可能签订更长期协议促进科技成果转化常态化[16][17] 3. 公司在上海设立尚凡航空材料专业化公司，已完成部分招标和基础建设工作[24] 4. 近几年生产周期变化不大，从采购原材料到最终验收交付总体时间节奏保持良性局面，会根据紧急程度进行调整优化[28][29]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 航空新材料业务持续稳健增长，提质增效盈利能力持续提升，且公司持续加大研发投入 [4] - 公司持续受益于商业航空的强劲复苏以及低空经济的蓬勃发展，未来有望在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 14 日收盘价 25.96 元，年内最高/最低 29.27/17.17 元，流通 A 股/总股本 13.93/13.93 亿，流通 A 股市值/总市值 361.64 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.83 元，摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 5.39 元，净资产收益率 15.58% [3] 事件描述 - 中航高科 2024 年年报显示，营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归母净利润 11.53 亿元，同比上升 11.75%；扣非后归母净利润 11.37 亿元，同比上升 13.00%；负债合计 18.89 亿元，同比减少 14.19%；货币资金 16.42 亿元，同比增长 3.34%；应收账款 21.96 亿元，同比减少 0.07%；存货 12.75 亿元，同比增长 6.11% [3] 事件点评 - 2024 年航空新材料业务营收 49.69 亿元，同比增长 6.37%，净利润 12.20 亿元，同比增长 11.22%；航空先进制造技术产业化业务营收 9587.49 万元，同比增长 44.87%，净利润 - 1951.68 万元，同比减亏 1145.87 万元 [4] - 2024 年公司毛利率同比提升 2.08 个百分点达到 38.83%，净利率同比提升 1.35 个百分点达到 23.06%，研发费用同比增长 12.74% [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、1.13、1.33，对应 3 月 14 日收盘价 25.96 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 27.0、23.1、19.5 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,780|5,072|5,891|6,901|8,152| |YoY(%)|7.5|6.1|16.1|17.1|18.1| |净利润(百万元)|1,031|1,153|1,337|1,568|1,850| |YoY(%)|34.8|11.8|16.0|17.2|18.0| |毛利率(%)|36.7|38.8|38.8|38.1|38.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.83|0.96|1.13|1.33| |ROE(%)|16.1|15.6|15.3|15.5|15.8| |P/E(倍)|35.1|31.4|27.0|23.1|19.5| |P/B(倍)|5.8|5.1|4.3|3.7|3.2| |净利率(%)|21.6|22.7|22.7|22.7|22.7| [8][10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023A - 2027E 进行预测，包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项数据 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11][12] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有 P/E、P/B、EV/EBITDA 等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中航高科经营业绩持续稳健增长，持续受益复材市场扩张，航空新材料业务持续增长，盈利能力提升，且受益于商业航空复苏和低空经济发展 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 14 日收盘价 25.96 元，年内最高/最低 29.27/17.17 元，流通 A 股/总股本 13.93/13.93 亿，流通 A 股市值/总市值 361.64 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.83 元，摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 5.39 元，净资产收益率 15.58% [3] 经营业绩 - 2024 年公司营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归母净利润 11.53 亿元，同比上升 11.75%；扣非后归母净利润 11.37 亿元，同比上升 13.00%；负债合计 18.89 亿元，同比减少 14.19%；货币资金 16.42 亿元，同比增长 3.34%；应收账款 21.96 亿元，同比减少 0.07%；存货 12.75 亿元，同比增长 6.11% [3] 业务情况 - 2024 年航空新材料业务营收 49.69 亿元，同比增长 6.37%，净利润 12.20 亿元，同比增长 11.22%；航空先进制造技术产业化业务营收 9587.49 万元，同比增长 44.87%，净利润 - 1951.68 万元，同比减亏 1145.87 万元 [4] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率同比提升 2.08 个百分点达到 38.83%，净利率同比提升 1.35 个百分点达到 23.06%，研发费用同比增长 12.74% [4] 未来展望 - 航空复合材料进入成熟应用期，民用航空、低空经济等领域复合材料市场前景广阔，公司作为国内航空复合材料研发工程化领先单位，未来将巩固军品业务龙头地位，开拓民用航空和低空经济产业 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、1.13、1.33，对应 3 月 14 日收盘价 25.96 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 27.0、23.1、19.5 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,780|5,072|5,891|6,901|8,152| |YoY(%)|7.5|6.1|16.1|17.1|18.1| |净利润(百万元)|1,031|1,153|1,337|1,568|1,850| |毛利率(%)|36.7|38.8|38.8|38.1|38.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.83|0.96|1.13|1.33| |ROE(%)|16.1|15.6|15.3|15.5|15.8| |P/E(倍)|35.1|31.4|27.0|23.1|19.5| |P/B(倍)|5.8|5.1|4.3|3.7|3.2| |净利率(%)|21.6|22.7|22.7|22.7|22.7| [8][10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中航高科经营业绩持续稳健增长，持续受益复材市场扩张，航空新材料业务持续增长，盈利能力提升，且受益于商业航空复苏和低空经济发展 [3][4][5] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 3 月 14 日收盘价 25.96 元，年内最高/最低 29.27/17.17 元，流通 A 股/总股本 13.93/13.93 亿，流通 A 股市值和总市值均为 361.64 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 5.39 元，净资产收益率 15.58% [3] 经营业绩 - 2024 年公司营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归母净利润 11.53 亿元，同比上升 11.75%；扣非后归母净利润 11.37 亿元，同比上升 13.00%；负债合计 18.89 亿元，同比减少 14.19%；货币资金 16.42 亿元，同比增长 3.34%；应收账款 21.96 亿元，同比减少 0.07%；存货 12.75 亿元，同比增长 6.11% [3] 业务情况 - 2024 年航空新材料业务营收 49.69 亿元，同比增长 6.37%，净利润 12.20 亿元，同比增长 11.22%；航空先进制造技术产业化业务营收 9587.49 万元，同比增长 44.87%，净利润 - 1951.68 万元，同比减亏 1145.87 万元 [4] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率同比提升 2.08 个百分点达到 38.83%，净利率同比提升 1.35 个百分点达到 23.06%，2024 年研发费用同比增长 12.74% [4] 未来趋势 - 航空复合材料进入成熟应用期，民用航空、低空经济等领域复合材料市场前景广阔，公司未来有望受益 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、1.13、1.33，对应 3 月 14 日收盘价 25.96 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 27.0、23.1、19.5 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,780|5,072|5,891|6,901|8,152| |YoY(%)|7.5|6.1|16.1|17.1|18.1| |净利润(百万元)|1,031|1,153|1,337|1,568|1,850| |YoY(%)|34.8|11.8|16.0|17.2|18.0| |毛利率(%)|36.7|38.8|38.8|38.1|38.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.83|0.96|1.13|1.33| |ROE(%)|16.1|15.6|15.3|15.5|15.8| |P/E(倍)|35.1|31.4|27.0|23.1|19.5| |P/B(倍)|5.8|5.1|4.3|3.7|3.2| |净利率(%)|21.6|22.7|22.7|22.7|22.7| [8][10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027 年预计营业收入分别为 5891、6901、8152 百万元等 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2025 - 2027 年预计营业收入同比增长 16.1%、17.1%、18.1%等；获利能力方面，毛利率维持在 38%左右等；偿债能力方面，资产负债率 2025 - 2027 年预计为 20.0%、18.7%、19.2%等；营运能力方面，总资产周转率预计维持在 0.6 等 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收利润双增长，成本控制和运营效率显著提高，盈利能力和业绩增长态势良好 [8] - 公司持续加大自主创新研发投入，业务和技术上取得显著突破，提升了整体运营效率和经营效益 [8] - 航空复合材料行业面临积极变化，公司在该领域拥有显著竞争优势，核心竞争力强 [8] - 公司业绩符合市场预期，看好长期发展，维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入50.72亿元，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿元，同比增长11.75% [1][8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为59.49亿、69.99亿、77.72亿元，同比分别增长17.28%、17.65%、11.05%；归母净利润分别为13.71亿、16.25亿、17.94亿元，同比分别增长18.93%、18.52%、10.43% [1] 业务情况 - 航空新材料业务实现营业收入49.69亿元，同比增长6.37%，得益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长 [8] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入9587.49万元，同比增长44.87%，源于航空零部件及专用装备业务增加 [8] 研发情况 - 2024年研发投入1.97亿元，申请受理专利37项，获授权专利11项 [8] - 中航工业复材完成某型号预浸料研制，形成预浸料批量稳定制备技术；民机材料研制取得突破，国产商用航空发动机复合材料研制能力提升 [8] - 优材百慕在民航飞机刹车盘副国产化替代和高速列车刹车组件应用推广方面取得进展，完成多个型号国产碳刹车盘副项目取证工作 [8] 行业情况 - 随着制造强国战略推进，复合材料在航空、航天、新能源等领域需求持续增长；低空经济兴起，对高性能复合材料需求激增 [8] 竞争优势 - 公司在技术研发和创新能力方面行业领先，构建了涵盖复合材料“设计—材料—制造—检测”全流程的科研生产技术和服务体系 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收利润双增长，成本控制和运营效率显著提高，盈利能力和业绩增长态势良好 [8] - 公司持续加大自主创新研发投入，业务和技术上取得显著突破，提升了整体运营效率和经营效益 [8] - 航空复合材料行业面临积极变化，公司在该领域拥有显著竞争优势，核心竞争力强 [8] - 公司业绩符合市场预期，看好长期发展，维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入50.72亿元，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿元，同比增长11.75% [1][8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为59.49亿、69.99亿、77.72亿元，同比分别增长17.28%、17.65%、11.05%；归母净利润分别为13.71亿、16.25亿、17.94亿元，同比分别增长18.93%、18.52%、10.43% [1][9] 业务情况 - 航空新材料业务实现营业收入49.69亿元，同比增长6.37%，得益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长 [8] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入9587.49万元，同比增长44.87%，源于航空零部件及专用装备业务增加 [8] 研发情况 - 2024年研发投入达1.97亿元，申请受理专利37项，获授权专利11项 [8] - 中航工业复材完成某型号预浸料研制，形成预浸料批量稳定制备技术；民机材料研制取得突破，国产商用航空发动机复合材料研制能力提升 [8] - 优材百慕在民航飞机刹车盘副国产化替代和高速列车刹车组件应用推广方面取得进展，完成多个型号国产碳刹车盘副项目取证工作 [8] 行业情况 - 随着制造强国战略推进，复合材料在航空、航天、新能源等领域需求持续增长；低空经济兴起，对高性能复合材料需求激增 [8] 竞争优势 - 公司在技术研发和创新能力方面行业领先，构建了涵盖复合材料“设计—材料—制造—检测”全流程的科研生产技术和服务体系 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 中航高科2024年年报业绩符合预期，聚焦双核主业实现经营业绩稳步增长，2025年关联交易预计增长32%，积极布局低空经济和民机业务，有望形成新增长点，考虑其航空复材长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月14日公司发布2024年报，全年营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0%，业绩符合市场预期 [3] 2024年降本增效盈利提质；2025年关联交易+32% - 4Q24营收12.5亿元，同比增长8.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长28.7%，均为历史同期新高 [3] - 2024年毛利率同比提升2.1ppt至38.8%；净利率同比提升1.3ppt至23.1%，以“一利五率”抓手提质增效明显 [3] - 2025年预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2% [3] 超额完成交付任务；加快打造低空/民机增长点 - 2024年中航工业复材营收47.65亿元，同比增长5.55%；净利润11.85亿元，同比增长8.91%，超额完成原材料交付任务 [4] - 新材料营收49.15亿元，同比增长6.46%，毛利率同比提升2.21ppt至39.00%；机床营收0.78亿元，同比增长20.51%，毛利率同比提升1.94ppt至9.69% [4] - 2024年12月在深圳设立合资公司布局低空经济，统筹推进民机业务拓展开拓国际市场 [4] 合同负债较年初+202%；经营活动净现金流同比增加 - 2024年期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.1ppt至7.3%；财务费用率为 -0.3%，去年同期为 -0.6%；研发费用率同比增加0.2ppt至3.9% [5] - 截至2024年末，应收账款及票据36.8亿元，较年初增加6.8%；存货12.7亿元，较年初增加6.1%；合同负债1.7亿元，较年初增加201.6%，为3Q23末以来最高值 [5] - 2024年经营活动净现金流为5.0亿元，同比增长16.7%，2025年经营目标营收58亿元（同比增长14.3%），利润总额13.63亿元（同比增长0.42%） [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是28x/24x/20x [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,072|5,906|6,830|7,849| |增长率（%）|6.1|16.4|15.7|14.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,153|1,300|1,529|1,780| |增长率（%）|11.8|12.8|17.6|16.4| |每股收益（元）|0.83|0.93|1.10|1.28| |PE|31|28|24|20| |PB|5.1|4.5|3.9|3.4| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司2024年全年实现营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0%，业绩表现符合市场预期 [3] - 2024年降本增效盈利提质，4Q24营收及归母净利润均为历史同期新高，2025年预计关联交易增长32.2% [3] - 2024年中航工业复材超额完成交付任务，公司积极布局低空经济领域和民机业务，加快形成新的经济增长点 [4] - 2024年公司合同负债较年初增加201.6%，经营活动净现金流同比增加，公司披露2025年经营目标营收和利润总额均有增长 [5] - 考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0% [3] - 4Q24营收12.5亿元，同比增长8.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长28.7% [3] - 2024年毛利率同比提升2.1ppt至38.8%；净利率同比提升1.3ppt至23.1% [3] - 2025年预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2% [3] - 2024年中航工业复材实现营收47.65亿元，同比增长5.55%；净利润11.85亿元，同比增长8.91% [4] - 2024年新材料实现营收49.15亿元，同比增长6.46%，毛利率同比提升2.21ppt至39.00%；机床实现营收0.78亿元，同比增长20.51%，毛利率同比提升1.94ppt至9.69% [4] - 2024年期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.1ppt至7.3%；财务费用率为 - 0.3%，去年同期为 - 0.6%；研发费用率同比增加0.2ppt至3.9% [5] - 截至2024年末，应收账款及票据36.8亿元，较年初增加6.8%；存货12.7亿元，较年初增加6.1%；合同负债1.7亿元，较年初增加201.6% [5] - 2024年经营活动净现金流为5.0亿元，同比增长16.7% [5] - 公司披露2025年经营目标：营收58亿元（同比增长14.3%），利润总额13.63亿元（同比增长0.42%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是28x/24x/20x [6] 业务拓展 - 2024年12月，公司在深圳设立面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司—深圳轻快世界，紧盯低空应用场景的商业化 [4] - 公司统筹推进民机业务拓展，开拓国际市场，加快形成新的经济增长点 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,072 | 5,906 | 6,830 | 7,849 | | 增长率（%） | 6.1 | 16.4 | 15.7 | 14.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,153 | 1,300 | 1,529 | 1,780 | | 增长率（%） | 11.8 | 12.8 | 17.6 | 16.4 | | 每股收益（元） | 0.83 | 0.93 | 1.10 | 1.28 | | PE | 31 | 28 | 24 | 20 | | PB | 5.1 | 4.5 | 3.9 | 3.4 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 包含营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项财务指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是我国航空碳纤维复材龙头企业，处于产业链枢纽位置，受益于国产民机商业化进程加快和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有更多市场需求和应用前景，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是28x/24x/20x [6] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报业绩情况 - 全年实现营收50.7亿元，YOY +6.1%；归母净利润11.5亿元，YOY +11.8%；扣非净利润11.4亿元，YOY +13.0%，业绩表现符合市场预期 [3] - 4Q24营收12.5亿元，YOY +8.1%；归母净利润2.4亿元，YOY +28.7%，4Q24营收及归母净利润均为历史同期新高 [3] - 2024年毛利率同比提升2.1ppt至38.8%；净利率同比提升1.3ppt至23.1% [3] 2025年关联交易情况 - 2025年预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2% [3] 业务板块情况 - 中航工业复材2024年实现营收47.65亿元，YOY +5.55%；净利润11.85亿元，YOY +8.91%，超额完成原材料交付任务 [4] - 新材料业务2024年实现营收49.15亿元，YOY +6.46%，毛利率同比提升2.21ppt至39.00% [4] - 机床业务2024年实现营收0.78亿元，YOY +20.51%，毛利率同比提升1.94ppt至9.69% [4] 业务拓展情况 - 2024年12月在深圳设立面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司—深圳轻快世界，紧盯低空应用场景商业化；统筹推进民机业务拓展，开拓国际市场，加快形成新经济增长点 [4] 财务指标情况 - 2024年期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.1ppt至7.3%；财务费用率为 - 0.3%，去年同期为 - 0.6%；研发费用率同比增加0.2ppt至3.9% [5] - 截至2024年末，应收账款及票据36.8亿元，较年初增加6.8%；存货12.7亿元，较年初增加6.1%；合同负债1.7亿元，较年初增加201.6%，为3Q23末以来最高值 [5] - 2024年经营活动净现金流为5.0亿元，YOY +16.7% [5] 2025年经营目标 - 营收58亿元（YOY +14.3%），利润总额13.63亿元（YOY +0.42%） [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,072|5,906|6,830|7,849| |增长率（%）|6.1|16.4|15.7|14.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,153|1,300|1,529|1,780| |增长率（%）|11.8|12.8|17.6|16.4| |每股收益（元）|0.83|0.93|1.10|1.28| |PE|31|28|24|20| |PB|5.1|4.5|3.9|3.4| [7]

业绩总结 - 2024年度关联交易预计额789,000万元，完成额529,913万元[4][5] - 2024年度向关联方销售商品预计450,000万元，完成312,634万元[4] - 2024年度从关联方采购商品预计22,000万元，完成3,090万元[4] 未来展望 - 2025年度关联交易预计额778,000万元[6] - 2025年度向关联方销售商品预计410,000万元[6] - 2025年度从关联方采购商品预计7,000万元[6] 其他新策略 - 公司与中航工业签署框架协议，与中航工业财务签署综合金融服务框架协议[9][10] - 公司及其子公司在中航工业财务存款、贷款、结算等服务收费有相应规定[14][15][16] - 关联交易基于生产经营需求，遵循市场化原则，不损害公司及股东权益[16]