股东会基本信息 - 股东会类型为2024年年度股东会，采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 召开时间为2025年6月27日14:30，地点为上海市大连路118号隧道股份大连路基地6楼英豪厅 [1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-11:30及13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00 [1] 审议议案内容 - 非累积投票议案包括《2024年年度末期利润分配预案》《变更会计师事务所的议案》等，关联股东上海城建（集团）有限公司需回避表决 [1][4] - 累积投票议案涉及董事、独立董事及监事选举，股东可按照持股比例分配投票权 [7][8] - 独立董事2024年度述职报告将作为听取事项，不涉及表决 [2] 股东参与规则 - 股权登记日为2025年6月20日，登记股东可通过现场或网络投票，首次网络投票需完成身份认证 [1][5] - 持有多个账户的股东，表决权合并计算且以首次投票结果为准，重复投票无效 [4][5] - 累积投票制下，股东可集中或分散投给候选人，选举票数=持股数×应选人数 [8][9] 会议登记与联系 - 现场登记时间为会议当日14:00-14:30，需携带身份证及股东账户，逾期不予受理 [5] - 公司联系地址为上海市宛平南路1099号，联系电话021-65419590，联系人为单瑛琨 [6]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年6月27日14点30分在上海大连路118号召开[4][5] - 网络投票2025年6月27日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5] - 审议非累积投票议案7项，累积投票议案3项[7][8] - 补选董事应选2人，增补独立董事应选1人[7][8] - 特别决议议案为第7项[10] - 对中小投资者单独计票议案为第3、4、5、7、8、9、10项[10] - 关联交易议案关联股东上海城建（集团）有限公司回避表决[10] 参会登记 - 符合条件股东2025年6月27日14:00 - 14:30办理参会登记[17] 公司联系 - 公司地址上海宛平南路1099号，邮编200032[18] - 联系电话021 - 65419590，传真021 - 65419227[18] - 联系人单瑛琨先生[18] 投票规则 - 股东每股拥有与应选董监人数相等投票总数[25] - 某上市公司应选董事5名、独立董事2名、监事2名[25] - 100股投资者选举董事、独立董事、监事分别有500、200、200票表决权[25] - 投资者可集中或分散投给候选人[26] 其他 - 有2024年董监年度薪酬情况报告[23] - 有补选董事、增补独立董事议案[23]

上市公司回购增持再贷款情况 - 本周共有10家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 涉及公司包括健友股份、公牛集团、奋达科技、星帅尔、潍柴动力、合兴包装、安徽建工、湖北宜化、隧道股份、上海莱士 [1] 潍柴动力回购计划 - 取得不超过9亿元回购专项贷款承诺函 [1] - 拟回购股份金额为5亿元-10亿元 [1] - 回购股份将用于注销并减少公司注册资本 [1] 各公司回购增持贷款详情 - 健友股份：获得不超过3600万元回购资金贷款支持 [2] - 公牛集团：收到不超过3.6亿元回购专项贷款承诺函 [2] - 奋达科技：取得不超过9000万元股票回购专项贷款承诺函 [2] - 星帅尔：取得不超过3455万元股票回购专项贷款承诺函 [2] - 合兴包装：拟5000万元-1亿元回购公司股份，贷款不超过9000万元 [2] 控股股东增持贷款情况 - 安徽建工：控股股东取得不超过1.8亿元增持资金贷款支持 [2] - 湖北宜化：控股股东获得不超过3.6亿元增持专项贷款承诺函 [2] - 隧道股份：控股股东获得不超过4.5亿元增持资金贷款支持 [2] - 上海莱士：控股股东海盈康拟2.5亿元-5亿元增持公司股份，贷款不超过4.5亿元 [2]

上市公司增持动态 - 成都先导控股股东一致行动人聚智先导计划12个月内增持公司股份 金额不低于2500万元且不高于5000万元 资金来源为自有资金及兴业银行专项贷款 目前持股3865.12万股占总股本9.65% [1] - 鸿利智汇控股股东四川金舵计划6个月内增持公司股份 金额不低于2500万元且不超过5000万元 资金来源为自有资金或自筹资金(含增持专项贷款) 增持前持股比例30.08% [1][2] 控股股东大额增持计划 - 三峰环境控股股东德润环境已增持25.63万股 并计划12个月内继续增持 金额不低于1.5亿元不超过3亿元 [2] - 隧道股份控股股东城建集团获工商银行4.5亿元专项贷款用于增持 已累计增持2182.83万股占总股本0.69% 增持金额1.32亿元 [2] - 湖北宜化控股股东宜化集团获工商银行3.6亿元专项贷款用于增持 计划6个月内增持金额2亿至4亿元 [3] 增持资金来源 - 多家公司增持资金来源于银行专项贷款 包括兴业银行2.5-5千万元 工商银行最高4.5亿元和3.6亿元等 [1][2][3] - 部分增持计划同时使用自有资金与专项贷款组合 [1][3]

控股股东增持 - 增持时间为2025年5月16日至2026年5月15日[2] - 增持金额不低于2.5亿，不超5亿[2] - 增持数量不超总股本2%[2] 已增持情况 - 2025年5月16 - 22日累计增持21828300股[2] - 累计增持占总股本0.6943%[2] - 累计增持金额1.31617938亿元[2] 资金情况 - 工商银行拟提供最高4.5亿贷款用于增持[4] - 资金来源为自有及自筹资金[4]

控股股东增持 - 上海城建(集团)有限公司在2025年5月16日至2025年5月22日期间通过集中竞价交易方式累计增持隧道股份A股2182.83万股，占总股本的0.6943% [1] - 增持金额达到1.32亿元人民币 [1] - 增持资金来源于城建集团自有资金及自筹资金，其中自筹资金为工商银行提供的最高不超过4.5亿元贷款 [1]

股东权益变动 - 上海城建（集团）有限公司作为控股股东增持隧道股份股份，权益比例从30.68%增至31.05%，变动幅度为0.37% [1] - 本次权益变动通过集中竞价交易方式完成，时间区间为2025年5月19日至2025年5月20日 [1] - 增持资金来源为自有资金 [1] 权益变动性质 - 本次增持属于履行此前披露的增持股份计划，不触及要约收购 [2] - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法律法规要求 [2] - 权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2] 后续计划 - 上海城建（集团）有限公司表示增持计划尚未实施完毕，后续将择机继续增持公司股份 [2] - 公司将持续关注增持计划实施情况并及时履行信息披露义务 [2]

权益变动数据 - 权益变动前合计比例30.68%，变动后31.05%[5] - 变动前股数96462.4888万股，变动后97638.4888万股[7] 权益变动情况 - 时间区间为2025/05/19 - 2025/05/20，方式为大宗交易[7] - 资金来源为自有资金和借款，控股股东履行增持计划[7][8] 权益变动影响 - 不触及要约收购，不改变控股东及实控人[8] - 不涉及披露报告书，增持未完毕，将持续关注披露[10]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业营收下滑、账期拉长致归母净利润受损，杠杆率提升，ROE下滑，财务费用率提升，现金流同比改善 [1][2][24] - 细分板块中国际工程利润表现稳健，国内大基建韧性高于行业，政策落地叠加基数走低，Q2 - Q3行业有望迎来上行改善 [52][97] - 建筑央企国内经营承压，境外景气较好，行业集中度提升趋势明显 [115][125] - 优质央国企具备较好红利价值，产业服务类企业迎来成长机遇 [5][135] 行业概述 营收与利润 - 2024年CS建筑板块营收8.7万亿元，同比-4.10%，归母净利润1689亿元，同比-14.40%，系房地产施工下滑、传统基建投资增速放缓及费用刚性、回款压力增加所致 [15] - 扣除中建、中铁、铁建和中交四大央企后，建筑板块业绩下滑扩大，龙头利润贡献比例提升 [17] - 24Q4单季度收入降幅收窄，归母净利同比下滑较多，25Q1政策未完全发力，收入、归母净利同比下滑 [20][21] 盈利能力与杠杆率 - 2024年板块ROE（摊薄）6.50%，同比下滑1.49pct，主要因回款周期拉长、资产周转率下降、资产负债率提升及财务费用、减值增加拖累净利率 [24] - 2024年板块毛利率10.96%，同比+0.05pct，归母净利率1.94%，同比-0.23pct，总资产周转率下降0.09次，资产负债率同比提升1.30pct [24] 财务费用与现金流 - 2024年产业链现金流压力抬升企业带息负债率，财务费用率显著上行，板块整体期间费用率同比上行0.21pct至6.41% [39] - 2024年建筑板块减值损失1123亿元，同比增长11.2%，减值损失占收入比重1.29%，同比+0.18pct [42] - 2024年板块（经营性 + 投资性）净流出同比减少，筹资资金净额增加，化债政策初见成效，24Q4经营性现金流净额同比大幅改善 [46] 细分板块 业绩增长 - 2024年建筑子板块收入均下滑，归母净利润仅国际工程同比增长，化建下滑幅度最小 [52] - 设计子板块业绩普遍下滑较多，2024年设计咨询板块收入同比增速-3.1%，归母净利同比增速-50.7% [54] 盈利能力 - 2024年多板块毛利率提升，但归母净利率普遍下滑，仅国际工程和化建同比改善 [60] 管理能力 - 2024年仅园林工程期间费用率下降，设计咨询减值冲击缓解，其余子板块期间费用率不同程度提升 [64] - 各子板块销售、管理费率除园林工程外均增加，研发费用普遍收缩，国际工程和中小建企财务费用率提升较多 [68] 债务结构 - 2024年带息负债率方面，仅园林工程和中小建企下降，大基建提升最多 [88] - 大基建、国际工程和化建板块自21年以来长期有息负债占有息负债比例持续降低，设计咨询、园林和装饰工程24年同比提升 [91] 政策影响 - 25Q1政策未完全发力，建筑板块营收和归母净利同比下滑，新签订单分化较大，现金流一季度CFO净流出增加 [97][105] - 25Q1建筑板块应付款减少，应收款增加，大基建收款减少应收增加致板块CFO净流出增加 [108][109][110] - 25Q1建筑板块预收账款和预付账款增加，大基建预收、预付增加预示订单和施工节奏有望改善 [111] 建筑央企 财务指标 - 2024年八大建筑央企因营收下滑、现金流支付增加，在“一利五率”中利润总额5家下滑，资产负债率7家上升，净资产收益率均下滑，全员劳动生产率5家提升，研发强度4家提升，营业收现率6家提升 [115] - 24年仅中国能建、中国化学收入及归母净利同比正增长，25Q1仅中国建筑、中国能建实现收入及归母净利增长 [116] 市场表现 - 建筑工程行业集中度提升趋势明显，25Q1八大建筑央企收入市占率较22年提升6.6pct至28.2%，新签订单市占率提升17.4pct达到58.4% [125] - 海外市场开拓方面，四大国际工程境外收入占比均在48%以上，八大建筑央企中中国化学24年境外收入占比最高约25%，23 - 25Q1部分央企境外新签增速表现较好 [133] 重点推荐 红利价值类 - 推荐基本面稳健、股息率较高的中国建筑、中国建筑国际、四川路桥、隧道股份等 [135] 境外市场类 - 推荐国际化程度较高、业绩稳健、现金流好、分红股息率较高的国际工程企业，如中材国际、中钢国际等 [135] 专业工程类 - 推荐回款较好、景气度相对较高的专业工程板块企业，如中国化学、中国核建等 [135] 产业服务类 - 数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业有望迎来需求快速发展阶段 [135] 其他 - 推荐鸿路钢构，公司25年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利实现双重拐点 [139]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年05月28日09:30-11:30通过上证路演中心视频直播及网络互动方式召开 [1][2][4] - 投资者可在2025年05月21日至05月27日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱600820@stec.net提前提交问题 [1][3] - 会议主要内容为解读2024年度及2025年第一季度经营成果与财务指标 [1] 参会人员 - 董事长兼财务总监葛以衡将出席说明会 [2] - 独立董事褚君浩、张纯、王啸波及董事会秘书张连凯共同参与交流 [2] 信息披露安排 - 公司已分别于2025年4月26日及4月30日发布2024年度报告和2025年第一季度报告 [1] - 说明会结束后投资者可通过上证路演中心查看会议记录及主要内容 [5] 联系信息 - 投资者关系联系人单瑛琨 联系电话021-65419590 邮箱600820@stec.net [3] - 公司证券代码600820 简称隧道股份 债券代码包括185752(22隧道01)、115633(23隧道K1)、115902(23隧道K2) [3]