业绩与财务表现 - 2023年公司实现营业收入49.53亿元，同比增长6% [3] - 2023年净利润12.69亿元，同比增长4% [3] - 2024年一季度营业收入9.33亿元，同比增长9% [3] - 2024年一季度净利润1.86亿元，同比增长17% [3] 战略与规划 - 2024年公司将扩充产能，加强科研投资，提升产品品质 [3] - 公司计划持续提升品牌力，坚持品牌传承与创新 [3] - 2024年公司将深化核心市场发展，增加全国销售网点 [4] - 公司计划推出更多200元左右价格带的水井系列产品 [3] - 公司将持续聚焦高端化销售模式，深耕前20大城市 [3] 产品与市场 - 2023年水井坊品牌系列营业收入增长3.73%，臻酿八号是核心驱动力 [5] - 天号陈和系列酒营业收入增长64.08% [5] - 公司计划“加倍下注臻酿八号”，扩大重点城市门店分销 [6] - 公司将继续推出限量高端产品，提升品牌形象 [5] - 2024年公司将探索团购渠道业务，助力生意成长 [4] 行业趋势与竞争 - 2024年次高端白酒150-400元价格带增速较快，300-400元板块增速高于400-500元板块 [4] - 150-300元板块正经历双位数成长 [4] - 知名白酒品牌在核心大单品上分配更多资源 [4] 渠道与库存管理 - 目前经销商库存控制在2个月以内，处于合理水平 [5] - 公司将促动销去库存，提升门店存货周转速度 [5] - 2024年公司计划增加分销门店数量，提升单产 [6] 销售费用与组织调整 - 2024年公司将维持较高销售费用率以保持品牌竞争力 [6] - 公司总经理聘任工作正有序推进，战略执行不受影响 [6] 产能与供应链 - 邛崃全产业链项目的新产能预计至少贮存四年后用于臻酿八号生产 [6]

业绩总结 - 水井坊公司23年全年实现营业收入49.5亿元，同比增长6.0%[1] - 臻酿八号动销边际向好，24Q1实现营业收入9.3亿元，同比增长9.4%[1] - 公司24Q1毛利率下滑至80.5%，销售费用率增加至35.1%[2] - 公司预计24-25年每股收益分别为2.89、3.28、3.65元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到7106百万元，较2022年增长51.8%[7] 用户数据 - 公司2026年预计净利润为1785百万元，ROE为24.4%[7] - 公司2026年预计每股收益为3.65元，较2022年增长46.6%[7] - 公司2026年预计每股净资产为16.02元，较2022年增长126.4%[7] 未来展望 - 公司2026年预计市盈率为12.3，较2022年下降32.6%[7] - 公司2026年预计市净率为2.8，较2022年下降56.3%[7] - 公司2026年预计EV/EBITDA为8.2，较2022年下降31.1%[7] - 公司2026年预计EV/EBIT为8.5，较2022年下降32.0%[7]

投资评级 - 报告对水井坊的投资评级为“买入”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 水井坊2023年实现收入49.5亿元，同比增长6.0%，归母净利润12.7亿元，同比增长4.4% [3] - 2023年第四季度收入13.6亿元，同比增长51.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长53.2% [3] - 2024年第一季度收入9.3亿元，同比增长9.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长16.8% [3] - 臻酿八号作为核心产品，2023年保持双位数增长，而典藏和井台因商务消费疲软增长承压 [3] - 2023年高档酒收入46.7亿元，同比增长3.7%，中档酒收入2.0亿元，同比增长64.1% [3] - 2023年毛利率同比下降1.3个百分点至83.2%，净利率下降0.4个百分点至25.6% [3] - 2024年第一季度毛利率同比下降2.7个百分点至80.5%，净利率提升1.3个百分点至20.0% [3] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5662.14百万元、6517.38百万元、7420.65百万元，增长率分别为14.31%、15.10%、13.86% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1470.58百万元、1711.36百万元、1973.82百万元，增长率分别为15.90%、16.37%、15.34% [5] - 预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为3.01元、3.50元、4.04元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [5] - 2023年净资产收益率（ROE）为28.87%，预计2024-2026年ROE分别为30.32%、31.78%、32.95% [5] 业务策略与展望 - 2024年公司将继续推进“品牌高端化、营销突破、产品升级及创新”三大策略，目标是在次高端与高端市场获取更大份额 [4] - 公司计划集中资源打造臻酿八号全国百强城市，深化核心市场发展，增加销售网点，优化组织结构，提升销售人员能力 [4] - 伴随经济复苏和消费信心恢复，次高端需求有望边际改善，公司作为次高端核心品种，未来将持续受益 [4] 分业务收入与毛利率 - 2023年高档酒收入4670.9百万元，同比增长3.7%，毛利率84.9% [10] - 2023年中档酒收入204.7百万元，同比增长64.1%，毛利率65.1% [10] - 预计2024-2026年高档酒收入分别为5295.0百万元、6057.4百万元、6866.7百万元，毛利率分别为85.2%、85.5%、85.7% [10] - 预计2024-2026年中档酒收入分别为274.1百万元、352.9百万元、436.2百万元，毛利率分别为65.4%、65.8%、66.1% [10]

业绩总结 - 公司发布2023年年报及2024年一季报，显示营业总收入和归母净利润均呈现稳健增长[1] - 23年产品结构变化影响毛利率，销售费用率有所提升，归母净利率为25.62%[2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[3] - 2023年营业收入增速主要受销售费用率和营收影响[10] - 公司2026年预计营业收入将达到6546百万元，较2023年增长32.1%[12] - 公司2026年预计净利润为1745百万元，较2023年增长37.4%[12] - 公司2026年预计每股收益为3.57元，较2023年增长37.3%[12] - 公司2026年预计ROE为22.75%，较2023年下降6.12%[12] - 公司2026年预计资产负债率为36.6%，较2023年下降11.2%[12] 未来展望 - 公司将继续执行品牌高端化策略，加强核心产品和圈层营销[8] - 预计2024-2026年营业收入同比增长6.78%-12.10%[9] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[17] - 投资者应独立评估本报告信息和意见，考虑自身投资目的和财务状况[17] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应注意假设变化可能对回报预测造成影响[17] - 兴业证券可能持有本报告提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[18]

业绩总结 - 公司2023年实现总营收49.5亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2024年一季度实现营收9.3亿，同比增长9.4%[1] - 水井坊2023年报显示，营业总收入预计将在2026年达到7,503百万元，呈现稳定增长趋势[4] - 公司的净利率预计将在2026年达到26.6%[4] - 资产负债率预计将在2026年降至40.2%[4] 新产品和新技术研发 - 公司计划加强次高端价格带布局，持续聚焦臻酿八号，推出更多200元价位产品，预计新增2万吨产能[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现总营收49.5亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2024年一季度实现营收9.3亿，同比增长9.4%[1] 其他新策略 - 华创证券机构销售通讯录中列出了各地区销售人员的姓名、职务和联系方式[16] - 公司投资评级体系中定义了强推、推荐、中性和回避四种投资评级标准[18] - 行业投资评级体系中定义了推荐、中性和回避三种行业投资评级标准[19]

业绩总结 - 公司2023年总收入为49.53亿元，同比增长6.00%[1] - 公司2023年归母净利为12.69亿元，同比增长4.36%[1] - 公司2023年高档产品收入为46.71亿元，中档产品收入为2.05亿元，同比增长分别为3.73%和64.08%[1] - 公司2023年新渠道收入为4.80亿元，批发代理收入为43.96亿元，同比增长分别为60.34%和1.56%[1] - 公司2023年毛利率为83.16%，同比下降1.33%；归母净利率为25.62%，同比下降0.14%[3] - 公司2023年销售费用率为26.40%，管理费用率为7.31%，同比下降0.96%和0.29%[4] - 公司2023年其他收益/收入同比下降0.39%，主要为产业发展扶持资金[5] - 公司预计2024年归母净利为14.21亿元，同比增长12.00%，维持“增持”评级[5] 未来展望 - 2026年预测营业收入为7301.46百万元，较2022年增长56.2%[6] - 2026年预测净利润为1873.95百万元，较2022年增长54.2%[6] - ROE在2022年至2026年间稳定在28.05%至35.16%之间[6] - 资产负债率在2022年至2026年间稳定在42.56%至50.93%之间[6] - 每股收益在2022年至2026年间逐年增长，从2.49元增长至3.84元[6]

业绩总结 - 公司2023年总营收为495.3亿元，同比增长6.0%[2] - 公司2023年归母净利润为12.69亿元，同比增长4.4%[2] - 公司2024年Q1扣非净利润为12.25亿元，同比增长5.27%[2] - 公司2026年预测营业收入为746.4百万元，较2023年增长50.8%[10] - 公司2026年预测净利润为201.5百万元，较2023年增长58.5%[10] 用户数据 - 公司2023年高档/中档酒销量分别同比-0.96%/+71.42%[5] 未来展望 - 公司2024年将集中资源打造臻酿八号全国百强城市，加大核心市场策略布局[7] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.98/3.51/4.13元，维持“买入”投资评级[8] - 公司风险提示包括宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期等[9] - 公司2026年预测ROE为25.9%，呈逐年下降趋势[10] 新产品和新技术研发 - 公司2024年Q1国内/国外营收分别同比+2.22%/+98.04%[6] 市场扩张和并购 - 公司2024年Q1国内/国外营收分别同比+2.22%/+98.04%[6]

业绩总结 - 公司23年营收同比增长6%，归母净利润同比增长4.36%[1] - 公司23Q4营收同比增长51.32%，归母净利润同比增长53.17%[1] - 公司23年高档酒收入同比增长3.7%，中档酒收入同比增长64.1%[1] - 公司23年归母净利率下降至25.6%，毛利率下降至83.2%[1] - 公司24Q1归母净利润增速为16.8%，销售费用率下降18.5%[3] - 公司预计2024-2025年归母净利润分别为13亿和14.3亿，同比增长3%和10%[1] - 公司维持“增持”评级，预计2026年PE分别为17/16/14倍[1] 未来展望 - 公司风险提示包括经济下行、疫情影响、次高端竞争加剧等[2] - 公司预计2026年营业总收入将达到629.5亿元，较2023年增长27.1%[4] - 公司2026年预计净利润为164.6亿元，同比增长29.6%[4] - 公司资产总计预计在2026年达到1091.8亿元，较2023年增长29.4%[4] - 公司2026年预计每股净资产为15.28元，较2023年增长70.9%[4] - 公司毛利率在2026年预计为83.44%，净利率为26.14%[4] - 公司收入增长率在2026年预计为12.30%，归母净利润增长率为14.98%[4] - 公司ROIC预计为23.10%，ROE-摊薄为22.06%[4] - 公司资产负债率在2026年预计为31.67%，P/E比率为13.70[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收/归母净利润分别为4953亿元和1269亿元，同比增长6.0%/4.4%[1] - 公司2024年一季度营收/归母/扣非归母净利润同比增长9.4%/16.8%/-2.4%至9.3/1.9/1.5亿元[1] - 公司2023年中档产品销量同比增长12.0%，中档产品营收同比增长64.1%至46.7亿元[1] - 公司2024年一季度高档/中档产品营收同比增长-0.6%/+62.4%至8.0/0.7亿元[2] - 公司预计2023-2026年实现营收53.8/59.7/67.1亿元，同比增长8.6%/10.9%/12.5%[3] 未来展望 - 公司预计2023-2026年实现营收53.8/59.7/67.1亿元，同比增长8.6%/10.9%/12.5%[3] - 水井坊公司2026年预计经营活动现金流为213.7百万元，较2022年增长62.5%[4] - 公司2026年预计净利润为181.2百万元，净利率逐年增长，达到27.0%[4] - 营业利润预计在2022年至2026年间稳步增长，2026年达到242.9百万元[4] 其他新策略 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的利益冲突对报告独立性的影响[12] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价、工作量等，以及广发证券的整体经营收入[14] - 广发证券不对报告中的信息或观点的准确性、完整性做出任何保证，客户不应仅根据报告做出决策，应先咨询专业意见[17]

投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司23年实现营收49.5亿元，同比增长6.0%，归母净利12.7亿元，同比增长4.4% [1] - 24Q1实现营收9.3亿元，同比增长9.4%，归母净利1.9亿元，同比增长16.8% [1] - 预计24-26年收入增速为14.6%/14.0%/13.0%，归母净利增速为18.5%/16.0%/15.0% [3] - 公司股票现价对应PE估值为15.0/12.9/11.2倍 [3] 经营分析 - 23年高档/中档产品分别实现营收46.7/2.0亿元，同比增长4%/64% [2] - 24Q1高档/中档产品分别实现营收8.0/0.7亿元，同比-1%/+62% [2] - 23年归母净利率同比-0.4pct至25.6%，毛利率同比-1.3pct [2] - 24Q1归母净利率同比+1.3pct至20.0%，毛利率-2.7pct [2] - 24Q1未合同负债余额11.5亿元，同比+1.5亿元 [2] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利为15.04/17.44/20.06亿元 [3] - 预计24-26年EPS为3.08/3.57/4.11元 [3] - 预计24-26年ROE为28.39%/27.13%/25.94% [6] 财务数据 - 23年营业收入49.53亿元，同比增长6.0% [6] - 23年归母净利润12.69亿元，同比增长4.4% [6] - 23年摊薄每股收益2.60元 [6] - 23年每股经营性现金流净额3.55元 [6] - 23年ROE(归属母公司)28.87% [6] 市场评级 - 最近一周内市场评级为"买入"2次，"增持"0次 [8] - 最近一月内市场评级为"买入"14次，"增持"2次 [8] - 最近三月内市场评级为"买入"52次，"增持"13次 [8]