股票代码：600779 股票简称：水井坊 编号：临 2024-031 号 四川水井坊股份有限公司 被保险人： 1、投保人 2、公司董事、监事及高级经理 保险责任：在保险期限内，被保险人因保险合同承保的非故意违法行为而被他人提出民事 赔偿请求而依法应承担的民事赔偿金，以及被保险人为应对持股行权而产生的行权响应费用、 被保险人为避免或降低因赔偿请求可能带来的不利影响而产生的危机管理费用、被保险个人因 遭受个人非证券类赔偿请求而产生的法律服务费用，保险公司对被保险人负赔偿责任（免赔额 除外）。 责任限额：累计赔偿限额为 10,000 万元，具体分项限额以承保方案中约定为准。 十届监事会 2024 年第一次临时会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司十届监事会 2024 年第一次临时会议以通讯方式召开。会议召开 通知于 2024 年 5 月 9 日发出，以书面方式通知了全体监事。会议应到监事 3 人，实到监事 3 人。会议符合《公司法》《公司章程》的规定，合法、有效。公司 3 名监事对会议议 ...

独立董事任职资格 - 董事会成员中至少三分之一为独立董事且至少一名为会计专业人士[3] - 直接或间接持股1%以上或前10名股东中的自然人股东及其亲属不得担任[5] - 在直接或间接持股5%以上股东或前5名股东任职人员及其亲属不得担任[5] - 最近36个月内因证券期货违法犯罪受处罚或3次以上通报批评等不得任职[7] - 连续任职不得超过六年[8] 独立董事选举与解职 - 董事会、监事会、持股1%以上股东可提候选人[7] - 不符合规定致比例不符或缺会计人士，60日内补选[9] - 连续两次未出席会议，30日内提议解除职务[9] - 辞职致比例不符或缺会计人士，60日内补选[10] 独立董事工作要求 - 每年现场工作不少于十五日[18] - 工作记录及公司资料至少保存十年[19] 会议相关规定 - 审计委员会每季度至少开一次会，三分之二以上成员出席方可举行[16] - 独立董事专门会议由过半数推举一人召集主持[14] 事项审议规则 - 关联交易等经全体独立董事过半数同意提交董事会[13] - 行使提议召开临时股东大会等职权需全体独立董事过半数同意[15] - 审计委员会事项经全体成员过半数同意提交董事会[16] 信息披露 - 独立董事年度述职报告最迟在发年度股东大会通知时披露[20] 履职保障 - 公司为独立董事履职提供条件和人员支持[22] - 保障知情权，定期通报运营情况[22] - 董事会会议提前提供资料，专门委员会提前三日[25] - 两名以上独立董事提延期，董事会应采纳[23] - 履职受阻可向董事会说明，仍不能消除可报告[24] 费用与津贴 - 聘请中介等费用由公司承担[24] - 公司可为独立董事建责任保险制度[24] - 给予与其职责适应的津贴，标准经董事会制订、股东大会审议披露[24] 股东定义 - 主要股东指持股5%以上或不足5%但有重大影响的股东[26] - 中小股东指单独或合计持股未达5%且不担任董监高的股东[26]

战略与执行委员会 - 成员由七名董事组成，至少含一名独立董事[6] - 成员由董事长等提名，董事会选举产生[6] - 召集人由董事长担任，报董事会批准[7] - 会议三分之二以上委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过[16] - 任期与董事会一致，委员可连选连任[7] - 不定期会议，会前三天通知委员[16] - 表决方式为举手表决等，临时会议可通讯表决[16] 提名与公司治理委员会 - 成员由五名董事组成，独立董事占多数[25] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[25] - 召集人由独立董事委员担任，委员内选举，报董事会批准[25] - 任期与董事会一致，委员可连选连任[25] - 每年至少召开两次会议，会前三天通知委员[35] - 会议三分之二以上委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过，董事会有否决权[35] - 有权委托中介公司等，费用公司负责[28] 薪酬与考核委员会 - 成员由五名董事组成，独立董事占多数[44] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[44] - 每年至少召开两次会议，会前三天通知委员[54] - 会议三分之二以上委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过，董事会有否决权[54] - 负责制定考核标准和薪酬政策方案报董事会审议[42] - 公司人力资源部门等为其决策提供资料[50] - 考评结果及报酬数额报公司董事会[52] - 必要时可聘请中介机构，费用公司支付[55] 审计委员会 - 成员由四名董事组成，独立董事占多数[65] - 每年至少召开一次无管理层与外部审计机构单独沟通会议[68] - 例会每年至少召开四次，每季度一次[83] - 会议三分之二以上委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过[84] - 指导内部审计工作，内部审计部门向其报告[69][70] - 上市公司聘请或更换外部审计机构，其审议并向董事会提建议[76] - 召集人由独立董事担任，主持委员会工作[65] - 任期与董事会一致，委员可连选连任[65] - 会议议案及表决结果书面报公司董事会[86] - 出席及列席人员对会议事项有保密义务[86] 实施细则 - 自董事会审议通过之日起执行[89] - 未尽事宜按国家法律等规定执行[89] - 与国家法律等抵触时按规定执行并修订[89] - 修订权、解释权归属公司董事会[90]

业绩总结 - 公司2023年收入/归母净利润分别为49.53/12.69亿元，同比增长6.00%/4.36%[1] - 公司23年现金分红率预计为35.03%，22年为30.07%[1] - 公司23年高档/中档产品营业收入为46.71/2.05亿元，同比增长3.73%/64.08%[1] - 公司23年酒类销量/吨价分别同比增长3.95%/1.36%[1] - 公司23年毛利率/净利率分别同比变动-1.33/-0.40pcts至83.16%/25.62%[1] - 公司预计24-26年收入分别为55.8/62.1/68.4亿元，归母净利润分别为14.3/16.4/18.4亿元[1] - 公司营业收入增长率分别为0.88%/6.00%/12.56%[1] - 公司归属母公司净利润增长率分别为1.40%/4.36%/13.10%[1] - 公司EPS分别为2.49/2.60/2.94元/股[1] - 公司市盈率分别为18.64/17.86/15.79倍[1] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5565.52百万元，较2022年增长190.6%[2] - 公司营业收入预计2024年将增长12.56%，2025年将增长11.44%[2] - 公司营业利润预计2025年将增长14.09%，2026年将增长12.18%[2] - 公司每股收益预计2026年将达到3.76元，较2022年增长50.6%[2] - 公司毛利率分别为84.49%、83.16%、83.53%、83.77%、84.06%[2] - 公司净利率分别为26.02%、25.62%、25.74%、26.35%、26.84%[2] - 公司ROE分别为35.16%、28.87%、24.62%、21.93%、19.74%[2] - 公司ROIC分别为324.18%、108.32%、88.02%、63.87%、78.44%[2] - 公司资产负债率分别为50.93%、47.84%、42.43%、40.32%、34.57%[2] - 公司每股净资产分别为7.08元、9.00元、11.94元、15.29元、19.05元[2]

业绩总结 - 公司2023年年报及一季报营业总收入49.53亿元，同比增长6.0%[1] - 公司1Q24营业总收入9.33亿元，同比增长9.4%[1] - 公司23年白酒收入同比增长5.4%，Q4单季白酒收入同比增长48.1%[1] - 公司1Q24白酒营收87.2亿元，同比增长2.8%[1] 盈利能力 - 公司1Q24毛利率&销售费用率下滑，盈利能力受压[2] - 公司1Q24季末合同负债11.51亿元，较去年同期上升15.3%[4] - 公司24年拟现金分红金额4.44亿元，分红率提升至35.0%[5] 股价估值 - 公司2024-2026年EPS预测分别为3.02、3.55、4.15元/股，给予公司2024年16-20倍PE估值，合理价值区间48.27-60.34元[6] - 可比公司估值表显示公司估值在合理范围内，具有投资价值[9] 未来展望 - 公司2023年至2026年营业总收入预计逐年增长，分别为4953百万元、5590百万元、6467百万元和7432百万元[11] - 预计公司2023年至2026年每股收益将逐年增长，分别为2.60元、3.02元、3.55元和4.15元[11] - 公司2023年至2026年毛利率维持在82.7%至83.2%之间，净利润率将保持在26.4%至27.2%之间，盈利能力较强[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入49.5亿，同比增长6%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入9.33亿，同比增长9.4%[1] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为13.72亿，14.77亿，15.68亿，同比增长8.1%，7.7%，6.1%[2] - 公司23年白酒业务销量同比增长12%[3] - 公司24Q1高档酒销量同比下降0.58%[4] - 公司24Q1净利率19.94%，同比提升1.3%[8] - 公司23年经营活动产生的现金流净额17.34亿，同比增长32%[10] 用户数据 - 井台及臻酿八号增速超预期，典藏培育进度也超预期[11] - 2026年每股收益预计为3.21元[11] 未来展望 - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为13.72亿，14.77亿，15.68亿，同比增长8.1%，7.7%，6.1%[2] 新产品和新技术研发 - 井台及臻酿八号增速超预期，典藏培育进度也超预期[11] 市场扩张和并购 - 公司23年白酒业务销量同比增长12%[3] 其他新策略 - 公司承诺独立、客观地出具报告，不接受任何形式的补偿[12] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易本报告提到的投资标的[13]

股份回购 - 2024年2月21日审议通过回购议案[1] - 2024年3月5日首次实施回购[1] - 截至2024年4月30日累计回购174.76万股[1] - 截至2024年4月30日回购股份占比0.36%[1] - 截至2024年4月30日支付8509.11万元[1] - 截至2024年4月30日购买最高价50元/股[1] - 截至2024年4月30日购买最低价44.53元/股[1]

业绩总结 - 公司2023年呈现明显结构性增长，2024年一季度业绩略超预期[1] - 公司2023年营业收入、经营利润、净利润均呈现正增长趋势，2024年预计营业收入将继续增长[2] - 公司2023年每股净收益为2.60元，2024年预计将达到2.93元[2] - 公司2024年预计经营利润率将达到34.4%，净资产收益率将下降至23.8%[2] - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2] - 公司发布的2023年报和2024年一季报显示，营收和净利润同比增长明显，投资建议维持“增持”评级[4] - 预计2024-2025年盈利预测下调，2026年盈利预测增加，2024年PE为19倍，目标价下调至55.4元[5] - 公司2023年下半年业绩改善，珍酿八号增速领先，天号陈呈现高增长，整体业绩受外部需求压制[6] - 2024年第一季度业绩略超预期，毛利率、销售费用率同比下降，公司账面合同负债高位[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年每股收益分别为2.93元、3.23元、3.56元[1] - 公司有望在次高端价位的存量竞争中实现份额抬升[2] - 公司呈现明显结构性增长，井台及以下单品对营收构成支撑，有望在次高端价位的存量竞争中抬升份额[8] 新产品和新技术研发 - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司有望在次高端价位的存量竞争中实现份额抬升[2] 其他新策略 - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2]

投资评级 - 报告对水井坊的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 水井坊2023年实现收入49.5亿元，同比增长6.0%，归母净利润12.7亿元，同比增长4.4% [2] - 2023年第四季度收入13.6亿元，同比增长51.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长53.2% [2] - 2024年第一季度收入9.3亿元，同比增长9.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长16.8% [2] - 臻酿八号作为核心产品，2023年保持双位数增长，而典藏和井台因商务消费疲软增长承压 [2] - 2023年高档酒收入46.7亿元，同比增长3.7%，中档酒收入2.0亿元，同比增长64.1% [2] - 2023年毛利率同比下降1.3个百分点至83.2%，净利率下降0.4个百分点至25.6% [2] - 2024年第一季度毛利率同比下降2.7个百分点至80.5%，净利率提升1.3个百分点至20.0% [2] - 2024年公司计划继续推进“品牌高端化、营销突破、产品升级及创新”三大策略，目标收入和净利润均保持增长 [2] 盈利能力与现金流 - 2023年销售费用率同比下降1.0个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，整体费用率下降1.1个百分点至33.9% [2] - 2024年第一季度销售费用率上升3.2个百分点，管理费用率下降0.7个百分点 [2] - 2024年第一季度销售收现9.3亿元，同比增长6.0%，合同负债11.5亿元，同比增长15.3% [2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.01元、3.50元、4.04元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [2] - 公司计划集中资源打造臻酿八号全国百强城市，深化核心市场发展，增加销售网点，优化组织结构 [2] - 伴随经济复苏和消费信心恢复，次高端需求有望边际改善，公司作为次高端核心品种将持续受益 [2] 分业务收入预测 - 预计2024-2026年高档酒收入分别为5295.0百万元、6057.4百万元、6866.7百万元，同比增长13.4%、14.4%、13.4% [8] - 预计2024-2026年中档酒收入分别为274.1百万元、352.9百万元、436.2百万元，同比增长33.9%、28.8%、23.6% [8] - 预计2024-2026年其他业务收入分别为93.1百万元、107.0百万元、117.7百万元，同比增长20.0%、15.0%、10.0% [9] 财务指标预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5662.14百万元、6517.38百万元、7420.65百万元，同比增长14.31%、15.10%、13.86% [3] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为1470.58百万元、1711.36百万元、1973.82百万元，同比增长15.90%、16.37%、15.34% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为83.3%、83.5%、83.7% [8] - 预计2024-2026年净利率分别为25.97%、26.26%、26.60% [10]

业绩与财务表现 - 2023年公司实现营业收入49.53亿元，同比增长6% [3] - 2023年净利润12.69亿元，同比增长4% [3] - 2024年一季度营业收入9.33亿元，同比增长9% [3] - 2024年一季度净利润1.86亿元，同比增长17% [3] 战略与规划 - 2024年公司将扩充产能，加强科研投资，提升产品品质 [3] - 公司计划持续提升品牌力，坚持品牌传承与创新 [3] - 2024年公司将深化核心市场发展，增加全国销售网点 [4] - 公司计划推出更多200元左右价格带的水井系列产品 [3] - 公司将持续聚焦高端化销售模式，深耕前20大城市 [3] 产品与市场 - 2023年水井坊品牌系列营业收入增长3.73%，臻酿八号是核心驱动力 [5] - 天号陈和系列酒营业收入增长64.08% [5] - 公司计划“加倍下注臻酿八号”，扩大重点城市门店分销 [6] - 公司将继续推出限量高端产品，提升品牌形象 [5] - 2024年公司将探索团购渠道业务，助力生意成长 [4] 行业趋势与竞争 - 2024年次高端白酒150-400元价格带增速较快，300-400元板块增速高于400-500元板块 [4] - 150-300元板块正经历双位数成长 [4] - 知名白酒品牌在核心大单品上分配更多资源 [4] 渠道与库存管理 - 目前经销商库存控制在2个月以内，处于合理水平 [5] - 公司将促动销去库存，提升门店存货周转速度 [5] - 2024年公司计划增加分销门店数量，提升单产 [6] 销售费用与组织调整 - 2024年公司将维持较高销售费用率以保持品牌竞争力 [6] - 公司总经理聘任工作正有序推进，战略执行不受影响 [6] 产能与供应链 - 邛崃全产业链项目的新产能预计至少贮存四年后用于臻酿八号生产 [6]