报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格10.89元，上次预测10.89元，当前价格8.67元 [3][9] 报告的核心观点 - Q1业绩增长稳健、盈利能力进一步提升，低估值高分红标杆央企，造船业务加速成长，价值望迎重估 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司成立于1978年，是国机集团重要成员企业，主营业务包括大宗商品贸易与机电设备进口、机电产品和纺织服装产品研发生产贸易及新能源等工程 [12] 财务情况 - Q1营收237.4亿元/-23.4%，归母净利2.66亿元/+5.09%，扣非2.31亿元/+4.85%，符合预期 [9] - 预计2024 - 26年EPS为0.83/0.93/1元，增速6/11/8% [9] - 毛利率6.1%/+1.5pct，净利率2.83%/+0.77pct，期间费用率2.9%/+0.6pct [9] - 经营净现金流-23.2亿元（上年同期10.3亿元），预计因大宗等备货增长 [9] 业务发展 - 4月23日船舶公司与香港船东华光海运签署战略合作协议及两艘皇冠新造船合同，在手订单已排期至2026年底，2024年将交付24 - 26艘 [9] 公司优势 - 持续优化业务结构，双链发展助经营韧性强化、盈利能力提升 [9] - 作为央企国机集团控股公司，大股东/兄弟单位资源禀赋优势强，骨干员工激励到位 [9] - 2023年拟分红4.31亿元、分红率41.9%，当前仅10.4倍PE仍被低估 [9] 财务预测 - 2024 - 26年营业总收入预计为122939、130128、135384百万元 [11] - 2024 - 26年净利润预计为1088、1210、1308百万元 [11] - 2024 - 26年毛利率预计为5.9%、6.0%、6.1% [11] - 2024 - 26年净资产收益率预计为15.1%、15.3%、15.5% [11]

业绩总结 - 2023年公司营业收入1229.81亿元，较同期下降12.87%[13] - 2023年公司利润总额39.58亿元，较同期增加4.94%[14] - 2023年末公司资产总额523.12亿元，较期初下降1.33%[17] - 2023年末公司负债总额391.34亿元，较期初下降1.23%[17] - 2023年末公司所有者权益总额131.77亿元，较期初下降1.61%[17] 子公司情况 - 2023年度公司纳入合并范围的企业共172户，较2022年净减少2家，新增3家，减少5家[11] - 2023年，永诚公司实现营业收入103.44亿元，利润总额0.99亿元，净利润0.82亿元[33] - 2023年度国机财务实现营业收入12.39亿元，净利润2.53亿元[38] - 2023年度国机保理营收0.90亿元，净利润0.09亿元[49] 财务指标变动 - 2023年公司税金及附加1.85亿元，较同期增加35.88%[13] - 2023年公司销售费用17.73亿元，较同期增加12.17%[13] - 2023年公司管理费用9.55亿元，较同期增加14.42%[13] - 2023年公司财务费用1.27亿元，较同期增加72.03%[13] - 2023年度公司现金及现金等价物净减少4.77亿元，经营活动现金流量净额较同期减少55.0%，投资活动现金流量净额较同期减少85.7%，筹资活动现金流量净流出36.33亿元[23] 资产负债项目变动 - 应收账款较期初增加8.62亿元，增幅10.87%，应收款项融资较期初减少5.45亿元，降幅36.44%[20] - 预付款项较期初减少24.25亿元，降幅23.21%，存货较期初增加8.58亿元，增幅8.91%[20] - 合同资产较期初增加11.14亿元，增幅1331.82%，其他流动资产较期初增加0.84亿元，增幅21.57%[20] - 长期应收款较期初减少0.27亿元，降幅24.09%，在建工程较期初减少0.13亿元，降幅57.1%[20][21] - 使用权资产较期初增加6.13亿元，增幅43.18%，开发支出较期初减少0.04亿元，降幅85.94%[21] - 其他非流动资产较期初增加1.49亿元，增幅142.23%，短期借款较期初增加6.4亿元，增幅27.36%[21][22] - 交易性金融负债较期初增加0.51亿元，增幅34.23%，应付票据较期初减少21.27亿元，降幅32.43%[22] - 应交税费较期初减少1.61亿元，降幅23.18%，一年内到期的非流动负债较期初增加2.61亿元，增幅46.55%[22] 分红与担保 - 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.30元，合计拟派发现金红利4.31亿元，现金分红占净利润比例为41.88%[25] - 2024年技术公司拟为永诚公司向中国银行（香港）有限公司申请的综合授信额度继续提供担保，担保余额不超过7.3亿元[31] 金融业务 - 苏美达集团拟申请注册不超过20亿元中期票据额度[46] - 公司拟与国机保理开展不超过20亿元应收账款保理业务[48] - 2024年公司货币类金融衍生品全年持仓不超过567亿元[53] - 2024年公司商品类金融衍生品期货套保热卷最大持仓20万吨、螺纹钢15万吨等[54] - 2024年公司商品类金融衍生品时点最大保证金规模合计不超过1.42亿元[55] 审计相关 - 2023年度天职国际审计费用共计340万元，其中年报审计费用285万元，内控审计费用55万元[64] - 公司拟续聘天职国际为2024年度审计机构，预计总体费用与2023年度相当[64] 公司章程修订 - 公司拟修订《公司章程》，涉及总则、股东和股东大会等章节条款[66] 利润分配政策 - 公司利润分配重视投资者回报，保持连续性和稳定性，优先现金分红[74] - 公司以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10%，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[178]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[22] 报告的核心观点 - 公司2024Q1业绩符合预期，收入受大宗价格回落供应链板块影响下滑但利润维持正增长，产业链制造业板块业绩稳健，产业链板块价值进一步彰显[22] - 船舶板块盈利逐步释放，24 - 25年业绩增长确定性提升，2021年之前低价订单交付结束，高价订单进入持续交付期，且收入端新造船价格指数上涨、成本端钢价回落[22] - 造船板块是细分领域强者但重要性被低估，旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，24年起涨价后订单保守测算有望贡献额外归母净利润2亿以上[22] - 维持盈利预测，预计2024E - 2026E年归母净利润分别为11.1、12.4、13.8亿元，对应PE为10、9、8倍，重申“买入”评级[22] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2024年3月31日，每股净资产5.44元，资产负债率75.61%，总股本/流通A股为1307/1307百万股，无流通B股/H股[2] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|122,981|-12.9|1,030|12.8|0.79|5.7|15.0|11| |2024Q1|23,745|-23.4|266|5.1|0.20|6.1|3.7|-| |2024E|133,982|8.9|1,110|7.8|0.85|5.0|14.5|10| |2025E|151,680|13.2|1,235|11.2|0.94|4.9|14.4|9| |2026E|170,298|12.3|1,377|11.5|1.05|4.9|14.4|8|[3] 市场数据 - 2024年4月25日，收盘价8.67元，一年内最高/最低为9.3/6.37元，市净率1.6，息率为 - ，流通A股市值11330百万元，上证指数/深证成指为3052.90/9264.48[12] 事件情况 - 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入237.4亿元，同比下滑23.4%，实现归母净利润2.7亿元（YOY + 5.1%），扣非归母净利润2.3亿元（YOY + 4.9%）[22] 船舶板块情况 - 2024年Q1新大洋造船厂完成交付7艘，交付量11.90万CGT，同比+6.8%，其中散货船6条，集装箱船1条，交付订单签单时间范围2021年6月 - 2022年6月[22] - 预计2024Q2交付1条集装箱船及3条散货船，共计6.8万CGT，签单时间2021年9月 - 2022年6月，预计2024年总交付量37.52万CGT，同比 - 0.3%[22] - 截至2024年4月，相比2022年初，收入端新造船价格指数上涨19.5%（美元口径，尚未叠加汇率因素），成本端占比20% - 40%的钢价回落23.1%[22] - 2021年4月起造船长周期进入改善周期，2024年是造船大周期2021 - 2038业绩释放的起点[22] - 新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown系列散货船舶设计有自主品牌专利[22] - 截至2024年3月，公司手持订单从2018年的22.5万CGT上升至102.8万CGT，24年起涨价后的订单保守测算有望贡献额外归母净利润2亿以上[22]

财务表现 - 2024年第一季度，苏美达营业收入为237.45亿元，同比下降23.41%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，同比增长5.09%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-23.15亿元[4] - 总资产达到562.54亿元，同比增长7.54%[4] - 公司营业总收入为23,744,859,956.65元，较去年同期下降约23.3%[12] - 公司营业总成本为23,036,850,506.63元，较去年同期下降约24.1%[12] - 2024年第一季度公司净利润为672.8亿人民币，同比增长4.8%[13] - 母公司资产总计为490.4亿人民币，较上一年同期增长0.04%[17] - 营业利润为2021.22亿元，较去年同期增长6.9%[19] - 净利润为2021.22亿元，同比增长7.9%[19] - 综合收益总额为2021.22亿元，较去年同期增长7.3%[19] 股东情况 - 前十名股东中，中国机械工业集团有限公司持股比例最高，达到41.60%[7] - 江苏省农垦集团有限公司持股比例为13.92%[7] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目中，政府补助对公司正常经营业务产生持续影响，金额为4.49亿元[5] - 公司持有的应收款项减值准备转回金额为4.51亿元[5] - 财政专项基金-电力补贴涉及金额为2.01亿元[6] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为46,559,648,452.66元，较上一季度增长约9.5%[10] - 公司非流动资产合计为9,694,436,349.28元，较上一季度略有下降[10] - 公司负债合计为42,534,217,775.83元，较上一季度增长约8.6%[11] - 公司负债合计为7200亿元[18] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为3022.4亿人民币，同比下降29.1%[15] - 投资活动现金流出小计为1701.7亿人民币，同比增长19.8%[16] - 筹资活动现金流入小计为894.5亿人民币，同比下降83.2%[16] - 现金及现金等价物净增加额为-203.7亿人民币，同比下降477.3%[16] - 经营活动现金流出小计为393.69亿元，较去年同期减少21.9%[20] - 投资活动现金流出小计为9431亿元，主要用于支付其他与投资活动有关的现金[20] - 筹资活动现金流入小计为0元，筹资活动产生的现金流量净额为-9331亿元[20] - 现金及现金等价物净增加额为-6405.87亿元，期末现金及现金等价物余额为1349.07亿元[21]

会议信息 - 公司第十届董事会第六次会议通知及资料于2024年4月22日发出[1] - 会议于2024年4月25日下午召开[1] - 应出席董事9人，实际出席9人，现场5人、通讯4人[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第一季度报告》议案[1] - 报告在董事会审议前已通过审计与风险控制委员会审议[1] - 报告具体内容于同日在上海证券交易所网站披露[2] - 报告议案表决结果：赞成9票，反对0票，弃权0票[2]

会议信息 - 苏美达第十届监事会第五次会议于2024年4月25日召开，应到3人实到3人[1] 报告审议 - 会议审议《公司2024年第一季度报告》议案，3票赞成[1][2] - 报告编制和审议程序、内容格式符合规定[1] - 未发现参与人员违反保密规定[1]

业绩总结 - 公司二三年规模净利润同比增长12.8%[3] - 公司进行了4.3亿元的现金分红，分红比例达到42.88%[3] - 公司的营收占比从22年的78%增长到23年的75%[7] - 公司的产业链贡献了利润总额的63%[7] 用户数据 - 光伏组件板块贡献了25亿左右的营收[9] - 公司与国电投、华电、华能等央企展开了运维合作，竞项目净签约增长了300多兆瓦[14] - 公司的运营规模达到了2.57兆瓦左右[14] 未来展望 - 公司新签的生态环保工程规模约为22亿人民币，同比增长约30%[16] - 公司新签的餐厨垃圾固废项目数量增加[17] 新产品和新技术研发 - 公司在欧盟、日本、澳洲等地区扩大OPE原理业务[19] 市场扩张和并购 - 公司在2023年完成了19艘船的交付任务，预计2024年将完成24艘的交付任务[22] - 公司已经签订了36艘造船订单，完成任务超额接近40%[23] - 公司船队规模从22年的36艘扩展到40艘，累计载重吨超过300万[25] - 公司与航运巨头签署了12艘皇冠干散货系列的长期租赁协议[26] 负面信息 - 公司在海外市场的业务调整和拓展是一个艰苦的破冰过程[33] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在海外市场的业务拓展为公司带来了非常大的协同效应[38] - 苏美达在协同过程中与供应商建立了良好的合作关系[39] - 光伏产品线为苏美达带来了额外的业务机会[40] - 钢结构厂房为新能源板块带来了增量机会[41] - 苏美达在未来将加大绝对分红的比重[45] - 苏美达在固定资产投资时非常谨慎，将清洁能源和生态环保作为核心战略投向[47]

业绩总结 - 2023年苏美达公司规模净利润同比增长12.8%，达到10.3亿人民币[4] - 2023年苏美达公司现金分红达到4.3亿元，分红比例为42.88%[2] - 2023年苏美达公司供应链在营收中的占比下降至75%左右，较22年下降了3%左右[5] - 2023年苏美达公司的ROE达到双位数以上，为1%左右[4] 业务拓展 - 2023年苏美达公司工程建设业务贡献了15亿至16亿人民币的营收[9] - 2023年苏美达公司在海外完成了8亿人民币的营收，目前手上还有大额订单[12] - 苏伟达清洁能源业务年签约规模约22亿人民币，同比增长约30%[18] - 苏伟达海外市场拓展取得成功，与日本东品合作进入澳洲第二大家居连锁商超[22] 产品创新 - 苏伟达纺织服装板块营收突破110亿，利润总额突破10亿，同比增长双位数[24] - 苏伟达在面料端不断提供解决方案，拓展生物基纤维无氟助剂等新产品[25] - 苏伟达服装业务不断推出新品，如功能性防晒服，提高毛利率水平[26] 市场扩张 - 苏美达在一带一路国家扩充渠道产能，已完成50多个工程项目，今年一带一路进出口总额约120亿[39] - 苏美达在非洲市场布局汽油发电机、柴油发电机，为国内钢厂提供铁矿石铁矿粉，实现协同发展[41] - 苏美达在海外市场拓展渠道，帮助中国生产型企业消化库存产品，助力企业更好出海[43]

财务审计 - 审计苏美达公司2023年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 公司于2023年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[8] 金额数据 - 国家市场监督管理总局登记金额为14840万元[10]

业绩总结 - 2024年1 - 3月公司及子公司累计收到政府补助4521.20万元（未经审计）[2] - 补助占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的4.39%[2] 各月补助情况 - 2024年1月与收益相关补助3778.08万元，占比3.67%[2] - 2024年2月与收益相关补助470.90万元，占比0.46%[2] - 2024年2月与资产相关补助33.00万元，占比0.03%[2] - 2024年3月与收益相关补助239.23万元，占比0.23%[2]