中船系概念板块市场表现 - 截至12月16日收盘，中船系概念板块整体上涨0.15%，在概念板块涨幅榜中排名第8 [1] - 板块内个股表现分化，仅2只股票上涨，其中久之洋涨停，涨幅为20% [1] - 板块内多数个股下跌，跌幅居前的包括中船防务下跌4.66%、中国动力下跌3.06%、中国船舶下跌2.96% [1] 当日市场概念板块涨跌对比 - 在当日所有概念板块中，涨幅居前的包括免税店上涨1.44%、网约车上涨0.89%、预制菜上涨0.56% [2] - 跌幅居前的板块包括超导概念下跌3.32%、硅能源下跌3.16%、金属铅下跌3.12% [2] - 中船系概念板块的涨幅0.15%在涨幅榜中位列第8，表现优于多数下跌板块 [2] 中船系概念板块资金流向 - 12月16日，中船系概念板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.24亿元 [3] - 板块内仅2只股票获得主力资金净流入，其中久之洋净流入资金居首，金额为1.01亿元 [3] - 从主力资金净流入比率看，中船特气比率最高为8.57%，久之洋为6.21% [3] 板块内个股资金流量详情 - 久之洋在主力资金流入榜中排名第一，净流入1.01亿元，换手率为14.33% [3] - 中船特气主力资金净流入3874.35万元，换手率为7.47% [3] - 中国船舶遭遇主力资金大幅净流出2.89亿元，中船防务净流出1.55亿元，中国动力净流出315.36万元 [3][4] - 多只个股主力资金净流出比率较高，ST应急为-23.45%，中船科技为-19.76%，中船防务为-17.20% [3][4]

航海装备板块市场表现 - 2023年12月15日，航海装备板块整体下跌1.48%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为江龙船艇，其股价下跌8.93%至20.19元 [1] - 板块成交活跃度各异，天海防务成交量最大，为138.46万手，成交额达11.13亿元；中国船舶成交额最高，为14.75亿元 [1] 板块个股具体数据 - 亚星笛链收盘价10.35元，下跌0.86%，成交额3.37亿元 [1] - 中国船舶收盘价33.81元，下跌1.17%，成交额14.75亿元 [1] - 中利海讯收盘价37.96元，下跌1.30%，成交额9159.05万元 [1] - 中腊防务收盘价28.75元，下跌1.74%，成交额6.16亿元 [1] - 国瑞科技收盘价15.08元，下跌1.95%，成交额9473.15万元 [1] - 中国海防收盘价26.48元，下跌2.03%，成交额2.64亿元 [1] - 天海防务收盘价8.01元，下跌2.32%，成交额11.13亿元 [1] - 海兰信收盘价17.85元，下跌3.25%，成交额6.38亿元 [1] - 江龙船艇收盘价20.19元，下跌8.93%，成交额12.45亿元 [1] 板块资金流向 - 当日航海装备板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出6.23亿元 [1] - 游资资金同样净流出，金额为4267.49万元 [1] - 散户资金则呈现净流入，净流入金额为6.66亿元 [1]

核心事件 - 12月9日，中船广船国际与交通运输部上海打捞局在上海签署了1艘6.5万吨级半潜式运输保障船和1艘深潜水工作母船的建造合同 [1][6] 合同签署方与出席人员 - 签约方为中船广船国际与交通运输部上海打捞局 [1] - 出席签约仪式的领导包括上海打捞局局长李泽为、党委书记王鹤荀、副局长陆伟，上海船舶研究设计院副院长徐一平，中国船舶集团第七〇四研究所副所长孙玉祥，以及中船广船国际党委副书记、董事、总经理周旭辉等 [1][6] 新建船舶的技术规格与用途 - 6.5万吨级半潜式运输保障船：配置轴桨电力推进、DP-2动力定位，具有快速调载功能的三岛式自航半潜船 [3][9] - 深潜水工作母船：配置全回转电力推进、DP-3动力定位，可用于深水大型结构物吊装和海底安装、饱和潜水及空气潜水作业支持、ROV作业支持以及海上设施人员紧急救援撤离 [3][9] - 新建项目旨在强化深远海高海况打捞作业能力，完善国家级救捞装备体系，聚焦复杂海域环境下的应急打捞、饱和潜水等关键任务 [3][9] 公司的市场地位与战略意义 - 在半潜船设计及建造领域，广船国际具有丰富经验，在该细分市场保持全球领先地位 [5][11] - 此次签约是广船国际巩固该类型船细分市场地位及份额的有力支撑 [5][11] - 此次签约是广船国际助力船东积极践行国家重大战略部署、筑牢海洋安全保障防线的重要行动 [5][11]

核心观点 - 报告认为，造船行业在2026年将进入“需求二次加速”的2.0阶段，行业景气拐点已至，类比2019年的工程机械行情，有望激发估值中枢抬升 [5] - 核心驱动力来自散货船和油轮的订单复苏与更新需求，而集装箱船需求在压力下仍有支撑，LNG船市场有望在2026年边际恢复 [5] 一、近况更新：散货船和油轮订单触底回暖，行业景气持续 - 2025年11月全球新船订单首次同比全面转正，修正总吨/载重吨/金额同比增速分别为3.5%/37.6%/20.1% [5][13] - 10-11月散货船订单载重吨同比分别增长87.32%和0.33%，油轮订单载重吨同比分别增长24.34%和284% [5][13] - 2025年全年累计新船订单已达到1.16亿载重吨，下半年行业回暖驱动订单加速 [5][13] - 波罗的海干散货指数在2025年11月28日报2560点，创2023年12月以来新高，自底部最大涨幅达258% [20][22] - 原油运价指数年初至今上涨70%，最新触及1452点 [24] - 新船价格指数触底回暖，11月周度数据显示散货船和油轮价格分别环比回升0.13%和0.14% [25][28] - 二手船价指数持续加速上涨，11月同比上涨7.12%，其中散货船二手船价指数同比由负转正，增长2% [28] 二、散货船：铁矿石航运格局变化，重视海岬型船需求复苏 - **需求逻辑1：西芒杜铁矿投产改写航运格局**。西芒杜铁矿于2025年11月正式投产，初期产能1.2亿吨/年，其产量相当于中国2024年铁矿石进口量的约10%，全球贸易量的7.5% [34]。从几内亚到中国的航程约为澳大利亚的三倍，将显著提升吨海里需求。据测算，若2030年达产1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占全球海岬型船存量运力（2054艘）的约5%-6%，对整体散货船运力需求拉动约2%-3% [35] - **需求逻辑2：制造业回流与海外工业品需求复苏**。美国通过加关税和降税推动制造业回流，海外工程机械等工业品订单和资本开支增速提升，带来散货船运力需求增加 [37][38] - **需求逻辑3：俄乌停火预期带来重建与出口需求**。乌克兰未来十年重建成本预计高达5240亿美元，将带动原材料运输需求；乌克兰谷物及俄罗斯矿产、谷物出口恢复也将增加贸易需求 [46] - **供给逻辑1：在手订单处于低位**。当前散货船在手订单占运力比仅约11%，20岁以上老龄船占比约12%，在手订单仅能覆盖更新需求，未来运力可能紧缺 [52] - **供给逻辑2：订单结构性问题突出，海岬型船下单不足**。2021年以来海岬型船在散货船新订单中占比约29%，当前在手订单占比仅10%，低于其他船型。预计2025-2026年铁矿石贸易周转增速将高于海岬型船运力增速 [54] 三、油轮：运力供给长期不足，更新需求为核心驱动力 - 油轮船队老龄化严重，平均船龄超14岁，20岁以上老龄船占比约21%，而在手订单占运力比仅为16.73%，无法覆盖老龄船更新需求 [65] - 2025年超大型油轮累计新签订单已达60艘，新船价格从1.16亿美元/艘上涨至1.275亿美元/艘 [66] - 巴拿马型与阿芙拉型油轮运力紧缺问题更严峻，其20岁以上老龄船占比分别达46%和27%，而在手订单占运力比分别仅为3%和7% [71] - 环保转型进度慢，更新需求潜力大。油轮双燃料船占运力比仅为4.7%，但D/E评级船占比达22%；散货船D/E评级船占比约40%。潜在的环保更新需求分别达到当前运力的24%和17%，对应约2.5亿载重吨和1.2亿载重吨 [73][77] 四、集装箱船：压力下的变化，支线型船型需求仍有支撑 - 红海是否恢复通航是最大变量。若全面复航，因绕航而额外“吸收”的约200万标准箱（占当前运力约6%）运力将释放，叠加2025-2027年运力增速（预测为6.8%/4.6%/6.2%）高于贸易需求增速（预测为3.9%/2.5%/3.0%），可能存在运力过剩风险 [82] - **需求支撑来源之一：支线型集装箱船需求有望崛起**。因上一轮订单潮侧重大型船只，导致8000标准箱以下船型订单不足，其运力增速在2027年可能下滑。这种结构失衡在头部船东中更严重，催生中小船型回补需求 [87] - **需求支撑来源之二：运力效率长期下行支撑船东投资意愿**。逆全球化、地缘政治等因素导致运距拉长、航速下降，全球船队运力效率长期下行，船东在全生命周期净收益超越上一轮周期，投资意愿增强 [90] - **敏感性分析显示行业整体需求仍有韧性**：假设未来散货船和油轮需求中枢较2021-2025年上移30%，即使集装箱船需求中枢下滑50%，整体新船订单中枢仍较2021-2025年增长7% [93] 五、LNG船：天然气产能扩张有望驱动新船订单增长 - 2025年1-11月LNG船累计新船订单金额为71.6亿美元，同比下滑68% [100] - LNG船运价加速回升，截至2025年12月，17.4万立方米LNG船即期费率为9.85万美元/天，较9月底增长328% [101] - 2025年已有13个LNG项目完成最终投资决定，总产能达7200万吨/年，创历史新高 [101] - 预计2026年LNG市场将回升，驱动因素包括液化产能大幅提升。预计2025-2027年全球天然气液化产能将达545/589/655百万吨/年，增速分别为9%/8%/11%。预计2026年LNG贸易周转量同比增速达17.5%，高于11.7%的运力增速，供需差扩大 [106] 六、投资建议 - 报告继续推荐中国船舶、中国动力、中船防务（A股和H股），并建议关注*ST松发、纽威股份等 [5][113]

市场表现 - 航海装备板块在12月11日整体表现疲软，较上一交易日下跌1.95% [1] - 当日上证指数下跌0.7%，报收于3873.32点，深证成指下跌1.27%，报收于13147.39点，显示大盘整体下行 [1] - 板块内个股普跌，其中中船防务领跌 [1] 资金流向 - 当日航海装备板块主力资金呈现大幅净流出，净流出额为8.27亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为5269.82万元 [2] - 散户资金呈现显著净流入，净流入额为7.75亿元 [2]

公司治理与股东会安排 - 公司将于2025年12月30日10点00分召开2025年第四次临时股东会，会议地点位于广州市南沙区鸡抱沙北路10号科技楼5楼公司会议室 [1] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为会议当日9:15至15:00 [1] - 本次会议将审议两项议案，议案1和议案2涉及关联交易，将对中小投资者单独计票，关联股东中国船舶工业集团有限公司及其一致行动人需回避表决 [3][5] 议案审议与披露情况 - 本次股东会审议的议案已获得公司第十一届董事会第十七次会议及第十一届董事会独立董事专门会议2025年第四次会议审议通过 [4] - 相关会议决议公告及文件已刊登于指定披露媒体，包括《上海证券报》《中国证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所、香港联合交易所和公司网站 [4] 股东投票与参会程序 - A股股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票，首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [5] - 同一表决权以第一次投票结果为准，持有多个股东账户的股东，其表决权数量为名下全部账户所持同类股票总和 [5][6] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席，可委托代理人表决，H股股东参会事项参见公司在香港联交所发布的文件 [8][13] - 现场登记时间为会议当天上午8:45至9:45，通过信函或电子邮件登记需在2025年12月29日17:00前送达公司 [12] 会议联系与费用 - 会议联系人为李志东、邱知临，可通过电话、传真或邮箱联系，联系地址为广州市南沙区鸡抱沙北路10号中船防务董事会办公室 [14] - 出席会议股东的食宿及交通费用需自理 [14]

股权结构 - 中船工业集团及中船间接控制公司804,128,590股股份，占已发行股份约56.89%[8][9][110][115][152][165][181] 框架协议 - 2025框架协议2025年12月31日履行完毕，2026框架协议待独立股东于临时股东会批准，规管2026年1月1日至12月31日持续关连交易[8][19][20][36][144][167] - 2025金融服务框架协议2025年12月31日履行完毕，2026金融服务框架协议待独立股东于临时股东会批准，规管2026年1月1日至12月31日金融服务[8][71][72][145][177] 交易内容 - 公司向中船集团提供船舶产品、机电设备、金属物资、租赁、劳务、技术服务等[21][168][170][171][184][189][190] - 中船集团向公司提供船用设备、机电设备、配套件、材料物资、销售代理服务等[170][173][174][184] 业绩数据 - 2023 - 2025年9月公司向中船集团采购产品及服务分别约为78.7385亿元、62.7372亿元、64.5607亿元，分别占采购总额47.59%、32.12%、45.89%[110][184] - 2023 - 2025年9月公司向中船集团销售产品及服务分别约为3.381亿元、13.7281亿元、5.7695亿元，分别占主营业务营业收入2.09%、7.08%、4.03%[110][184] 未来展望 - 2026年预计总产值较2025年增长约10%[57][58][112][178][184] - 2026年共有124个项目，118个已签约，占总产值约91.4%[178] 金额上限 - 2026年船舶产品等向中船集团提供建议年度上限为12.38亿元[43][193] - 2026年租赁、劳务供应及技术服务建议年度上限由租赁费约8100万元、劳务费约1500万元、技术服务费约7140万元组成[54] - 2026年船用设备等采购额因产值增长10%同比增加至约112亿元，另有固定资产投资项目约3.3亿元[57] 金融服务 - 2026年建议存款单最高余额年度上限为217亿元，较2025年上限增加16.04%，存款利息上限为2.142亿元，较2025年上限减少36.81%[81][84] - 2026年建议贷款单最高余额年度上限为23亿元，较2025年上限增加27.78%，贷款利息上限为0.42亿元，较2025年上限减少2.33%[81] - 2026年建议其他及银行授信最高额度年度上限为68.06亿元，较2025年上限减少5.94%，服务费用上限为0.0081亿元，与2025年上限持平[81] - 2026年建议远期结售汇等外汇服务单最高余额年度上限为80亿元，较2025年上限增加77.78%，预计2026年收到外国订单金额约为135.6235亿元[81][85] 其他要点 - 公司拥有黄埔文冲54.5371%权益[10] - 临时股东会于2025年12月30日在中国广州市南沙区举行[4][126] - 公司自2025年12月23日至30日暂停办理股东登记手续[128]

业绩总结 - 2024年12月31日公司资产总额10865.41亿元，负债6614.82亿元，所有者权益4250.58亿元，营收3534.69亿元，净利润209.16亿元，资产负债率60.88%[22] - 2025年9月30日公司资产总额10957.31亿元，负债6529.25亿元，所有者权益4428.05亿元，营收2732.10亿元，净利润163.79亿元，资产负债率59.59%[22] - 2024年12月31日中船财务资产总额2651.02亿元、负债2441.46亿元、净资产209.56亿元；2025年9月30日资产2479.89亿元、负债2258.82亿元、净资产221.07亿元[42] - 2024年度中船财务营收25.26亿元、净利润14.61亿元；2025年1 - 9月营收16.31亿元、净利润19.84亿元[42] 关联交易 - 公司与中国船舶集团2025年10月30日签署《2026年持续性关联交易框架协议》，规管2026年关联交易，金额达3000万元且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上[18] - 2025年截至9月30日，集团向中船集团提供船舶产品等已发生额51775万元，年度上限273780万元；2026年年度上限123800万元[30][32] - 2025年截至9月30日，集团向中船集团提供租赁等服务已发生额5920万元，年度上限16050万元；2026年年度上限16740万元[30][32] - 2025年截至9月30日，中船集团向集团提供船用设备等已发生额617535万元，年度上限1060135万元；2026年年度上限1153120万元[30][32] - 2025年截至9月30日，中船集团向集团提供租赁等服务已发生额28071万元，年度上限137925万元[30] - 2025年截至9月30日，中船集团向集团提供担保费已发生额为0，年度上限640万元，担保最高额度年度上限160000万元[30] - 2025年截至9月30日，中船集团向集团提供销售代理费已发生额3976万元，年度上限6700万元[30] 金融服务 - 公司与中船财务新签署《2026年金融服务框架协议》，有效期2026年1月1日至12月31日，关联交易金额3000万元，占上市公司最近一期经审计净资产绝对值5%[40] - 2024年末中船财务吸收存款余额24021731万元，2025年1 - 9月为22222816万元[51] - 2024年末中船财务发放贷款余额7323234万元，2025年1 - 9月为5304687万元[51] - 2024年公司在中船财务存款利率范围0.75% - 3.3%，2025年1 - 9月为0.65% - 3.3%[51] - 2024年公司在中船财务贷款利率范围1.95% - 2.15%，2025年1 - 9月为1.95% - 1.95%[51] - 2026年存款单日最高余额为217亿元，累计存款利息额度为2.14亿元[54][55] - 2026年贷款单日最高余额为23亿元，预计产生利息支出0.42亿元[54][55] - 2026年综合授信年度上限为68.06亿元，金融手续费810万元[54][55] - 2026年远期结售汇等外汇业务单日最高余额为80亿元[54][55] 其他 - 会议对签署《2026年持续性关联交易框架协议》和《2026年金融服务框架协议》的议案表决，关联股东需回避，表决需出席会议并有权行使表决的股东所持表决权的二分之一以上通过[9][11] - 销售代理费按国际行业惯例一般不超过合同额的1.5%，按每船进度款支付比例支付[26] - 2025年因公司进度款收款状况良好，集团贷款需求大幅降低，贷款最高额度等执行率较低[52] - 关联交易遵循公平合理、市场原则，独立决策，不产生不利影响，不损害公司和股东利益[56] - 议案于2025年10月30日经第十一届董事会第十七次会议审议通过，董事会提请股东及股东代表审议[57]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会2025年12月30日召开[2] - 现场会议12月30日10点在广州南沙区科技楼5楼会议室举行[2] - 网络投票12月30日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2][3] 议案信息 - 审议《2026年持续性关联交易框架协议》和《2026年金融服务框架协议》[6] - 议案10月30日获相关会议审议通过[6] - 议案1和2对中小投资者单独计票[7] - 议案1和2关联股东回避表决，回避股东为中船集团及其一致行动人[7] 其他信息 - A股股权登记日为2025年12月22日[12] - 股东现场登记12月30日8:45 - 9:45，信函或邮件登记12月29日17:00前送达[15] - 公司联系人李志东、邱知临，电话（020）36666912等[17]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于2025年12月30日上午十时在南沙区鸡抱沙北路10号科技楼5楼公司会议室举行[1] 审议事项 - 需审议批准公司与中国船舶集团有限公司签署《2026年持续性关连交易框架协议》的决议案[2] - 需审议批准公司与中船财务有限责任公司签署《2026年金融服务框架协议》的决议案[2] 股东要求 - H股股东应将授权委托书及其他授权文件最迟于2025年第四次临时股东会开始24小时前交回公司H股股份过户登记处香港中央证券登记有限公司[2]