航海装备板块市场表现 - 7月29日航海装备板块整体上涨0.62%，跑赢上证指数（+0.33%）和深证成指（+0.64%）[1] - 国瑞科技以5.94%涨幅领涨板块，收盘价15.70元，成交额达5.12亿元[1] - 亚星锚链（+2.46%）、江龙船艇（+2.10%）、天海防务（+1.85%）涨幅居前，成交额分别达5.71亿、5.28亿、13.61亿元[1] - 中国船舶（+0.34%）和中国海防（-0.31%）表现相对平淡，成交额分别为13.28亿和2.89亿元[1] 资金流向分析 - 当日板块主力资金净流入1.1亿元，游资净流入2342.33万元，但散户资金净流出1.34亿元[2] - 天海防务以13.61亿元成交额成为板块最活跃个股，中国船舶（13.28亿）和中国車工（6.40亿）紧随其后[1][2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工与新材料行业、船舶行业、低成本弹药行业、商业航天行业、低空经济行业、增材制造行业、大飞机行业 - **公司**：中国船舶、中国动力、中船防务、中国重工、北化股份、芯动联科、北方导航、长盈通、高德红外、原信卫星、天兵科技、峰飞、实地科技、航空工程装备有限公司、空中客车、中国航空工业西飞国际航空制造有限公司 纪要提到的核心观点和论据 - **船舶板块公司业绩高增长**：受民船周期上行影响，中国船舶上半年归母净利润达 28 亿至 31 亿元，同比增长 98%至 119%；中国动力净利润为 8 亿至 11.5 亿元，同比增长 68%至 141%；中船防务净利润为 4.6 亿至 5.4 亿元，同比增长 213%至 267%；中国重工净利润为 15 亿至 18 亿元，同比增长 180%至 230%[1][3] - **低成本弹药板块景气度高**：产业链上中下游均呈现恢复态势，上游硝化棉板块的北化股份净利润为 9,800 万到 1.1 亿元，同比增长 182%到 220%；芯动联科净利润为 1.38 亿到 1.69 亿元，同比增长 144% - 199%。中游北方导航净利润为 1 亿元到 1.2 亿元，同比扭亏；长盈通半年报净利润增长 72%到 110%。下游高德红外利润达 1.5 亿到 1.9 亿元，同比增长 700% - 900%，还发布多笔订单合同，总金额分别为 8.79 亿和 6.8 亿元[1][6] - **军工行业未来有三个增长曲线**：一是面向国内智能战场需求，包括低成本精确指导弹药、无人系统及电子信息作战底座；二是军贸需求，印巴冲突后中式武器装备展示实力，为后续整建制采购奠定基础；三是泛军工需求，如低空经济、商业航天、深海科技等，这些技术民用化前景好。大飞机产业以国产替代逻辑推动，如 C919 全国产化版本和 C929 的发展[1][7] - **商业航天领域有新进展**：原信卫星发布 13.36 亿元的招标发射服务，民营商业火箭有望加速入局；国家航天局发布加强商业航天项目质量监督管理工作的通知，强化安全管理；国家航天局商业航天创新联合体计划扩容，推动行业从被动合规转向主动自治[1][9][12] - **低空经济领域进展显著**：成都设立千亿级未来产业基金支持低空经济发展，民航局发布空中游览市场管理暂行办法，峰飞交付全球首架获得适航三证的吨级以上 eVTOL 航空器，中国企业获得海外 eVTOL 大额订单[1][4][13] - **增材制造技术不断突破**：航空工程装备有限公司获得数亿元战略融资，洛桑联邦理工学院与乌普萨拉大学开发出新的光固化技术，增材制造应用空间从金属到非金属再到复合材料不断拓展[4][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 船舶板块今年全球和国内新增订单有所下降，可能影响 2027 年、2028 年的利润释放，预计整个利润释放周期将维持到 2026 年底[1][5] - 民用大飞机的发展与军工产业链高度重合，具体标的可参考策略报告和周报[8] - 7 月 19 日空中客车与中国航空工业西飞国际航空制造有限公司合作，在中国首次进行 A321 窄体客机高难度机身系统装配工作，预计 10 月完成装配并交付至空客天津总装线[15]

行业与公司概述 - 行业涉及造船、航运及相关产业链（如柴油发电机组、服装出口、大宗商品）[1][2] - 主要公司包括中国船舶、中国重工、中船防务（国企）、恒力重工（民营）、苏美达、中国动力等[1][2][4][5][11][14] --- 核心业绩表现 **1 国企船企** - 中国船舶：2025H1利润28-31亿元（同比+90%-119%），Q2利润17-20亿元（同比+65%-95%，环比+48%-75%）[4] - 中国重工：2025H1利润15-18亿元（同比+200%+），Q2利润9.8-12.8亿元（同比+147%-222%，环比+89%-147%）[4] - 中船防务：2025H1利润4.6-5.4亿元（同比+213%-268%），Q2利润2.7-3.6亿元（同比+110%-170%）[4] **2 民企船企** - 恒力重工：重组后首份半年报利润5.8-7.0亿元（含非经常性损益4.7-5.7亿元），新接订单122亿美元排产至2029年，2027年排产量183万CGT[5] - 苏美达：船舶制造及航运业务利润同比+98%，全年预计贡献3-4亿元；服装出口同比+49%[11][13] **3 其他业务亮点** - 苏美达柴油发电机组业务受益于AIDC用电需求，2027年利润目标2亿元[12] - 中国动力收购中船柴油机16.51%股权（对价38.1亿元），预计增厚2025年EPS 14%[14] --- 市场动态与行业趋势 **1 价格与订单** - 新造船价格周度上涨0.03%，二手干散货船价上涨2-3%，集装箱船价同步提升[3] - 2025H1全球手持订单3.9亿载重吨（同比+1%），集装箱订单占比45%，LNG船占比5%[18][20] - 订单运力比：全船型15.6%（历史42%分位），散货船10%，原油轮12%[18][19] **2 驱动因素** - 高价订单交付加速：中国船舶2025H1交付比例96%（全年100%），中国重工交付比例75%（全年96%）[9] - 商品期限结构从贴水转升水，叠加高矿价推动航运需求[7][8] **3 政策影响（301法案）** - 第二版政策取消累计收费、设豁免条款，短期缓解订单外流压力，长期船价上涨可覆盖附加费[15][16] - 积压需求释放：6月新签订单环比+44%，中国新签占比回升[17][20][23] --- 估值与投资机会 - 中国船舶PO 0.6倍（历史区间0.5-4倍），中国重工PO 0.7倍（历史0.6-10倍），均处底部[6] - 市场对造船板块基本面改善关注不足，中航重组后协同效应待验证[22] - 中日韩竞争：301法案影响减弱，中国新签占比回升，跑赢日韩时机显现[23] --- 风险与未来展望 - 老旧船替换进程过半，散货和油轮新订单增量可期[19] - 301政策落地后积压需求释放+船价企稳，行业景气度有望持续回升[21]

军工行业市场表现 - A股军工股午后走强，华自科技涨超15%，新光光电涨超12% [1] - 山河智能、航发动力、航天发展、中航科工、中船防务等个股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 消息面上，泰国出动F-16战机摧毁柬埔寨两处军事设施 [1]

中船系概念板块表现 - 中船系概念板块7月23日下跌2.76%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内中船应急、昆船智能、中船汉光等个股跌幅居前 [1] - 中船应急单日跌幅达7.12%，昆船智能跌6.09%，中船汉光跌5.67% [2] 市场资金流向 - 中船系概念板块当日主力资金净流出5.84亿元 [2] - 10只个股呈现主力资金净流出，其中5只净流出超5000万元 [2] - 中船应急主力资金净流出1.38亿元居首，中国船舶净流出1.12亿元，中船防务净流出8087.28万元 [2] 个股交易数据 - 中船应急换手率达9.33%，昆船智能换手率14.81%，显示较高交易活跃度 [2] - 中国船舶跌幅0.29%但换手率仅1.13%，中国重工跌1.46%换手率0.78% [2] - 久之洋成为板块内唯一主力资金净流入个股，净流入104.18万元 [2] 相关概念板块对比 - 雅下水电概念以4.15%涨幅领涨，兵装重组概念以-4.64%领跌 [2] - 中船系概念跌幅(-2.76%)大于成飞概念(-2.50%)和国产航母概念(-2.11%) [2] - 互联网保险概念上涨0.56%，国家大基金持股概念上涨0.33% [2]

报告行业投资评级 - 中国船舶、中国重工、中国动力投资评级均为买入 [91] 报告的核心观点 - 中国船舶、中国重工、中船防务半年度业绩预增超预期，利润释放得到验证，中国船舶2025H1归母预计28亿 - 31亿元，同比增加98% - 119%；中国重工2025H1归母预计15亿 - 18亿元，同比增加182% - 238%；中船防务2025H1归母预计4.6亿 - 5.4亿元，同比增加213% - 268% [4] - 新造船价1 - 5月下行，6月企稳，新船订单量1 - 6月同比下滑、6月环比回升，后续船价与订单量有望回升带动中国造船企业手持订单重回上涨趋势，1 - 6月中国新签订单量载重吨全球占比56%，金额全球占比44% [4] - 301具体落地政策较草案强度大幅减弱，造船利空压力释放，落地后新签订单及船价有望修复，积压造船需求释放将带动订单量及船价上行 [4] 各部分总结 船海产业链核心变化 - 中国船舶、中国重工、中船防务业绩预增超预期，收入成本双向改善，PO处于历史低位，中国船舶和中国重工当前PO均为0.72倍 [8][9] - 恒力重工重组交割完成，半年度业绩超预期，排产饱满，远期排产接近扬子江，手持订单金额约122亿美元，2025 - 2027年排产量逐年提升，2027年排产183万CGT [14] - 恒力重工产业园满产后发动机台数交付水平约为中国动力的40% - 50%，首台发动机24年9月交付，二期产能2025年1月投产 [17] - 苏美达半年度业绩超预期，造船利润释放，收入成本双向改善，预计2025 - 2027造船收入同比增长9%、23%、19%，柴油发电机组业务弹性值得关注 [20] - 中国动力半年度业绩符合预期，收回少数股权如落地将增厚EPS，交易方案为购买16.51%中船柴油机股权，总交易价格38.14亿元 [23] - 301法案落地政策强度低于预期，造船利空压力释放，取消累积收费、设置收费上限等，部分中国建造船舶可豁免 [24] 上半年造船市场量价更新 - 1 - 6月新造船价先降后升，二手船价持续上行，6月末新造船价格指数187点，月环比上涨0.22%，较年初下降1.08%；二手船价格指数181点，月环比上涨1.95%，较年初上涨2.88% [31] - 全球船舶手持订单3.9亿DWT，较年初增长0.9%，集装箱船、油轮、散货船、LNG船、其他船手持订单量分别较年初变化+11%、+4%、-6%、-9%、-2% [31] - 全船型订单占运力比16%，各船型手持订单占比处于2000年以来不同分位，1 - 6月新签订单1938万CGT，同比下降54%，集装箱船为新签订单主力 [31] - 1 - 6月中国新签订单载重吨占比56%，金额占比44%，居全球首位，单6月中国签单量载重吨占比70%，金额占比61% [47] 高价订单陆续交付，中船系船厂订单梳理 - 中船集团2025 - 2027新船交付量持续提升，预计同比-15%、+31%、+23% [50] - 中船集团旗下各船厂2025年预计交付运力不同，后续交付量同比有不同变化，如沪东中华2025年预计交付96万CGT，2025 - 2027同比增长-5%、56%、17% [58] - 造船企业利润释放源于毛利率改善，2H2021高价订单陆续交付，中国船舶和中国重工高价订单交付占比逐渐提高 [77] - 中国船舶与中国重工合并后产能可达全球产能的18 - 33%，市值区间为2648 - 4110亿元 [78][79] - 扬子江2024年造船业务毛利率提升至28%，其利润率可作为中国船舶和中国重工利润率变化的领先指标 [84] - 中国船舶和中国重工PO估值处于历史低位，修复空间充足，中国船舶历史PO区间0.5 - 4倍，当前0.72倍；中国重工历史PO区间0.6 - 10倍，当前0.72倍 [89]

公司治理结构修订 - 公司拟修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》并取消监事会，由审计委员会行使原监事会职权 [1][2] - 董事会结构调整，新设职工董事，职工代表董事通过职工代表大会选举产生 [47][48] - 股东会及董事会部分职权进行调整，删除与监事会相关条款 [2][22] 股东权利与义务 - 股东享有按持股比例获得股利分配、参加股东会行使表决权等权利 [13] - 股东承担遵守法律法规、不得滥用股东权利损害公司利益等义务 [18] - 控股股东、实际控制人需遵守不得占用公司资金、不得违规担保等规定 [20][21] 董事会运作机制 - 董事会由11名董事组成，独立董事占比不低于三分之一且包含会计专业人士 [47] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东会等特别职权 [58][59] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [52][53] 股东会议事规则 - 股东会可采取现场与电子通讯相结合形式召开，提供网络投票便利 [40] - 临时股东会可由董事会、审计委员会或持股10%以上股东提议召开 [26][27][28] - 特别决议事项包括修改章程、公司合并分立、重大资产交易等 [42] 公司章程修订细节 - 明确法定代表人变更程序，规定辞任后30日内需确定新人选 [5][6] - 调整股份转让规则，删除发起人持股一年内不得转让条款 [9][10] - 完善减资程序，规定可按股东持股比例减资或法律另有规定除外 [12]

股东会议事规则核心要点 - 规范公司股东会行为，确保依法行使职权，依据《公司法》《证券法》及上市规则制定 [1] - 适用于股东会召集、提案、通知、召开等事项 [1] - 公司应严格依法召开股东会，董事会需勤勉尽责确保会议正常召开 [1] - 股东会分为年度股东会（会计年度结束后6个月内）和临时股东会（特殊情形2个月内） [1][5] 股东会召集程序 - 董事会需在规定期限内召集股东会，独立董事过半数同意可提议召开临时股东会 [8][9] - 审计委员会或10%以上股份股东可书面提议召开临时股东会，董事会需10日内反馈 [10][11] - 若董事会未履职，审计委员会或连续90日持股10%以上股东可自行召集会议 [11][12] - 自行召集会议费用由公司承担，董事会需配合提供股东名册等资料 [14] 提案与通知机制 - 提案需属股东会职权范围，董事会、审计委员会及持股1%以上股东有权提案 [16] - 临时提案需会议10日前提交，召集人需2日内补充通知并公告 [16] - 年度股东会需提前20日通知，临时股东会需提前15日通知 [17] - 通知需包含会议时间地点、审议事项、股权登记日、表决方式等要素 [19] 会议召开规范 - 会议采用现场+网络形式，网络表决不得早于现场会前一日下午3点 [24][25] - 股东可亲自或委托代理人出席，每股份享一票表决权（类别股除外） [27][30] - 关联股东需回避表决，中小投资者重大事项需单独计票 [39] - 选举董事可实行累积投票制，中小股东表决情况单独披露 [40] 表决与决议规则 - 普通决议需出席股东过半数通过，特别决议需三分之二以上通过 [49] - 利润分配、董事任免等适用普通决议，增减资、章程修改等需特别决议 [50][51] - 同一表决权重复投票以第一次为准，未填票视为弃权 [43][44] - 决议违反法律则无效，程序违规股东可60日内请求法院撤销 [55][20] 会议记录与公告 - 记录需包含出席情况、审议过程、表决结果、质询答复等内容 [56] - 出席董事、召集人等需签字确认，记录保存不少于10年 [57] - 决议公告需披露表决比例、结果详情及律师意见 [60] - 提案未通过或变更前次决议需在公告中说明 [61]

公司基本情况 - 公司全称为中船海洋与防务装备股份有限公司，英文名称为CSSC OFFSHORE & MARINE ENGINEERING (GROUP) COMPANY LIMITED [3] - 公司成立于1993年6月7日，注册地址为广东省广州市海珠区革新路137号十五层 [3] - 公司类型为股份有限公司（台港澳与境内合资、上市），注册资本为人民币1,413,506,378元 [2][20] - 公司发起人为广州造船厂有限公司，以设备、厂房、建筑物、流动资产等资产折股构成 [3] 公司治理结构 - 董事会由11名董事组成，其中独立董事占比不低于三分之一且至少包括一名会计专业人士 [46] - 董事长为公司法定代表人，任期三年，可连选连任 [6][47] - 公司设立党组织，围绕生产经营开展工作，发挥战斗堡垒作用 [2] - 股东会为公司最高权力机构，分为年度股东会和临时股东会 [54][58] 股权结构 - 公司总股本为1,413,506,378股，其中A股821,435,181股（占比58.11%），H股592,071,197股（占比41.89%） [19] - 公司股票为记名式股票，每股面值人民币一元 [16] - 公司发行的股票包括内资股和在香港上市的H股，均为普通股 [18] 经营范围 - 主营业务包括金属船舶制造、船用配套设备制造、集装箱制造、船舶修理等 [12] - 经营宗旨为打造精品海洋及防务装备，成为世界一流海洋防务装备上市公司 [11] - 可根据业务发展需求调整投资结构和经营范围，经批准可在海外设立分支机构 [13][14] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权、提案权等权利 [43] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿 [43] - 股东应遵守法律法规和公司章程，不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [48][49] 董事会运作 - 董事会每年至少召开四次会议，临时会议需提前8小时通知 [120] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [122] - 董事会会议可采用电话会议形式召开，所有与会董事视为亲自出席 [124] 股份管理 - 公司可采取增发新股、派送红股、公积金转增股本等方式增加资本 [23] - 公司可因减少注册资本、股权激励等情形回购股份，但合计持有不得超过10% [29][31] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超过所持股份的25% [21]

董事会构成 - 董事会由十一名董事组成，独立董事占比不得低于三分之一，兼任高管和职工代表董事总计不超半数[4] 专门委员会 - 战略委员会由五至七名董事组成，主任委员为董事长，每年至少开一次会，三分之二以上委员出席方可举行[9] - 审计委员会由三名非执行董事组成，至少两名独立董事，主任委员为会计专业人士，每季度至少开一次会，三分之二以上成员出席方可举行[9] - 提名委员会由三名董事组成，独立董事过半数并担任召集人，经两名以上委员提议或主任委员认为必要时可召开会议[9][10] - 薪酬与考核委员会由三名董事组成，独立董事过半数并担任召集人，每年至少开一次会，经两名以上委员提议或主任委员认为必要时可召开[12] 会议召开 - 董事会每年至少召开四次定期会议，提前十日书面通知；临时会议提前八小时电话、邮件或传真通知[13] - 三分之一以上董事等提议时，董事长十日内召集临时董事会会议[13] - 董事会定期会议变更需提前三日书面通知，临时会议变更需全体与会董事认可[18] - 董事会会议以现场召开为原则，必要时可通过视频、电话等方式召开[19] - 董事会可书面审议议案代替临时会议，签字同意董事人数达规定人数并送交秘书可形成决议[23] 议案相关 - 董事会会议议案可由公司等提出[15] - 提案未获通过，条件和因素未重大变化时，董事会会议一个月内不应再审议相同提案[28] 会议表决 - 董事会会议由过半数董事出席方可举行，有关联关系董事不参与投票和计出席人数，决议经无关联关系董事过半数通过[18] - 董事会作出决议须经全体董事过半数通过[24] - 董事回避表决时，有关董事会会议由过半数无关联关系董事出席可举行，形成决议须经无关联关系董事过半数通过，出席无关联关系董事不足三人不得表决，应提交股东会审议[25] - 会议表决实行一人一票，表决意向分同意、反对和弃权，未选或多选视为弃权[24] 其他规定 - 过半数与会董事或两名以上独立董事认为材料问题可书面提议延期，董事会应采纳并披露情况[28] - 董事会会议档案保存期限为十年以上[32] - 董事对董事会决议承担责任，弃权董事有连带责任，证明异议可免责[31] - 董事执行决议遇问题应及时报告董事会并提请应对[32] - 本办法“以上”含本数，“高于”“以下”不含本数[34] - 本规则未尽事宜按国家有关法律、法规及公司章程规定执行[34] - 本规则与相关法律法规及公司章程相悖时按相关法律执行并及时修订[34] - 本规则自股东会通过之日起实施[35] - 本规则解释权属于董事会，修改需董事会提草案并经股东会批准生效[35]