公司概况 - 公司全称为陆家嘴国际信托有限公司，注册资本104亿元，注册地为青岛，法定代表人为黎作强 [3][4][5] - 公司前身为2003年成立的青岛海协信托，2012年重组更名为陆家嘴信托，控股股东为上海陆家嘴金融发展有限公司（持股71.606%）[3] - 2012-2022年经历7次增资，注册资本从3.15亿元增至104亿元，股东结构保持稳定 [3] 公司治理 - 股东共3家，青岛国信金融控股有限公司为青岛国信发展集团全资子公司 [5][6] - 董事会下设6个专业委员会，2023-2024年完成独立董事换届，新增杨波、赵春光接替离任成员 [7][8][9] - 采用"三会一层"治理架构，形成股东会、董事会、监事会与高管层相互制衡的机制 [21][22][23] 战略规划 - 战略定位为"一体两翼一助力"，目标成为服务国家战略的一流信托公司 [11] - 实施"四化"战略：特色化（产金融合）、多元化（三大业务梯度）、专业化（四项核心能力）、品牌化（四位一体形象）[12][13] - 业务转型方向包括非标转标、由融转投、通道转服务，构建基石业务+核心业务+精品业务体系 [12] 业务经营 - 信托业务分为单一/集合信托、资金/财产权信托，运用方式涵盖融资类、证券投资类等 [15] - 自营业务以金融产品投资为主，2024年受房地产行业影响部分信托产品出现延期兑付 [16][40][41] - 2024年经济呈"V"型走势，预计全年GDP增长5%，2025年重点关注消费恢复与制造业投资 [17][18] 风险管理 - 建立全面风险管理体系，覆盖信用、市场、流动性等7类风险 [34][35][36] - 信用风险管理措施包括交易对手尽调、抵押物审查、足额计提减值准备等 [45] - 市场风险通过组合管理、行业集中度控制、止损设置等手段防控 [46] 社会责任 - 乡村振兴领域累计提供资金6.85亿元，投向基建、水利等行业 [50] - 绿色金融方面新增7单公募REITs投资（3689万元），推进供热收费权ABN项目 [50] - 设立专项慈善信托如"弘远7号"（30万元）用于助学扶贫，采用双受托人模式开展公益项目 [51] 消费者保护 - 2024年构建"1+N"消保制度体系，修订新增4项专项制度 [53] - 全年处理有效投诉主要来自风险处置项目，上海地区占比71.4% [54] - 开展线上线下金融宣教活动，推文阅读量达1700次，覆盖超1000人次 [52][54]

标普500指数与科技七巨头 - 摩根大通调查显示93%投资者认为标普500指数未来12个月将徘徊在6000点及以下，其中40%预计保持在5000-5500点区间，近三分之一预计今年跌破5000点 [1] - 41%投资者看好"科技七巨头/GenAI主题"的中期投资机会，倾向于逢低买入，9%计划继续增加配置 [1] - 61%投资者预计未来12个月美国经济将遭遇滞胀，20%预计硬着陆衰退，核心个人消费支出通胀年底或达3% [1] 阿里巴巴Qwen3系列模型 - Qwen3系列包括2个MoE模型和6个密集模型，支持119种语言，训练数据量是前代2.5倍 [3] - 旗舰模型Qwen3-235B-A22B仅需3张H20显卡运行，相比DeepSeek-R1配置成本降低75% [3] - 混合推理设计实现简单需求"秒回"与复杂问题"深度思考"，数学和编程性能媲美DeepSeek、OpenAI o1等顶级模型 [3] 苹果财报与战略问题 - 摩根士丹利预计苹果一季度营收957亿美元（市场预期940亿），每股收益1.64美元（预期1.61美元） [5] - 一季度iPhone出货量预期上调至5400万部，二季度4600万部，服务业务预计同比增长12%至267亿美元 [5] - 新关税或使苹果毛利率受3个百分点负面影响，印度供应美国市场iPhone计划被分析师认为不切实际 [6] 英国石油业绩与战略 - 一季度基础重置成本利润同比下滑49%至13.8亿美元，净债务增至269.7亿美元 [7] - 宣布每股股息8美分，计划回购7.5亿美元股票，上游业务效率创历史新高 [7] - 激进投资者埃利奥特管理公司成为第二大股东，可能推动公司更聚焦传统油气业务 [7] UPS与Figure AI合作 - UPS正与Figure AI谈判部署5英尺6英寸人形机器人，用于物流网络分拣等任务 [9] - UPS已在Velocity设施部署固定机械臂和AI软件，与Dexterity Inc合作开发工业机器人 [9] - 该合作显示物流行业对自动化技术的强烈兴趣，可能成为行业技术革新标志性事件 [9]

超级周经济数据与科技巨头财报 - 本周将公布4月非农就业报告、一季度通胀数据与GDP增速 经济学家预计美国第一季度GDP年化增速将从去年四季度的2 4%降至0 1% 核心PCE物价指数同比涨幅将从2 8%回落至2 5% [1] - 180家标普500指数成分股将披露季报 苹果、亚马逊、Meta和微软等科技巨头财报成为市场能否延续反弹的关键催化剂 投资者关注关税环境变动及AI领域竞争对公司前景的影响 [1] - 上周股市大涨源于特朗普政府释放缓和信号 包括无意解雇美联储主席鲍威尔及暗示降低对中国商品关税 但市场对关税及经济急刹车的担忧仍未完全消散 [1] 美国经济与美元走势 - 高盛警告美国经济的负面冲击可能在5-6月显现 疲软招聘可能成为就业市场关键变量 美元估值较高 未来可能继续贬值 [3] - 华尔街投行普遍预期本周公布的一季度GDP增长可能仅有0 4% 预期失业率可能会升至4 3% 非农新增职位可能不到20万 这些预期可能巩固美联储减息决心 对美元不利 [3] - 美国Markit 4月PMI数据再现分歧 制造业PMI回升至50 7 但服务业PMI从54 4大跌至51 4 由于美国就业人口中的7成来自于服务业 服务业扩张意愿明显下降可能影响就业市场 [2] 医药行业表现 - 艾伯维一季度全球净收入达到133 43亿美元 同比增长8 4% 调整后稀释每股收益为2 46美元 同比增长6 5% 公司在免疫学和神经科学等核心领域表现强劲 上调了全年调整后每股收益预期 [5] - 19家医药公司公布一季度业绩 只有3家盈利倒退 无一出现亏损 平均盈利增长76% 吉利德和百时美施贵宝较去年同期扭亏为盈 [6] - 预计未来3年美国医疗股营收的年化增长将达7 5% 从2025年到2032年 美国65岁以上人口每年增加2 2% 全美处方药支出每年增长5 8% 医疗总支出每年增长5 4% [6] 半导体行业动态 - 恩智浦半导体一季度营收28 4亿美元 同比下降9 3% 调整后每股盈利2 64美元 高于预期 但二季度营收指引28亿-30亿美元低于分析师预期的38 6亿美元 [7] - 恩智浦业绩下滑部分由于全球汽车需求增长放缓 预计今年全球汽车需求增长1 4% 内燃车需求预期将大幅下跌7 2% 电动车需求预期增长18% [7] AI能源需求 - 亚马逊和英伟达高管提到 为人工智能供能的所有选项都在考虑范围内 包括天然气等化石燃料 削减碳排放仍是长期目标 但短期内仍需依赖安全稳定的化石燃料 [9] - 科技的需求大幅增加 科技营收预期在2032年突破11万亿 年化增长10% 电力需求水涨船高 美国发电量4成来自于天然气 因其储存量大 挖掘冶炼技术成熟 运输简单 [10]

美国消费数据与美联储政策 - 4月美国密歇根大学消费者信心指数终值为52.2，较3月的57明显下滑，为1970年代末以来第四低 [1] - 消费者预计未来5-10年年均通胀率将达4.4%，为1991年以来最高，未来一年通胀率预期为6.5%，为1981年以来最高 [1] - 美联储半年度金融稳定报告指出全球贸易风险成为金融稳定头号威胁，73%的受访者将其列为最担忧问题，比例是去年11月的两倍多 [1] - 市场预期美联储降息可能性不大，因通胀上升且就业市场未恶化，未来非农数据是关键观察点 [2] 美股市场反弹与信号 - 上周美股触发茨威格广度推力指标，自1982年以来标普500指数在出现该信号后的12个月内均录得上涨，命中率100% [3] - 纳指上周上涨6.73%，但市场仍担忧美经济陷入滞胀风险 [4] - 美银认为反弹需满足三个条件：美国达成贸易协议、美联储降息以降低美债收益率、消费者支出保持韧性 [3] 黄金市场波动与投资机会 - 上周金价突破3500美元创历史新高时，SPDR黄金股票ETF撤出12.7亿美元，创2011年以来最大单日资金流出量 [5] - 基金公司Sprott建议投资者利用回调逐步建立占投资组合10%的黄金仓位，因长期内黄金仍有很大上涨空间 [5] - 短期金价大幅冲高后回落反映投资者情绪波动，中期来看仍难言顶 [7] 诺和诺德法律胜利与市场影响 - 德州法官驳回配制药房行业协会的初步禁令申请，维持FDA关于司美格鲁肽"供应短缺状态已结束"的认定，FDA可立即对仿制版司美格鲁肽采取执法行动 [8] - 诺和诺德股价去年跌近16%，今年至今跌幅已超26%，自去年6月股价最高值已跌去近6成水平 [8] - 减肥药市场已进入充分竞争状态，诺和诺德主要对手是礼来 [8] 美国自动驾驶政策与特斯拉反弹 - 美国交通部公布新版《自动驾驶汽车框架》，削减非商业用途测试车的合规流程，加速商用自动驾驶汽车落地 [10] - 特斯拉股价上周反弹超过18%，但离高位近腰斩，反弹基于美国对自动驾驶新规的松绑 [10] - Alphabet旗下Waymo计划明年在华盛顿特区推出全自动驾驶网约车服务，亚马逊旗下Zoox将成为特斯拉竞争对手 [10]

财务表现 - 2024年公司营收146.51亿元，同比增长37.3%，其中房地产业务收入133.12亿元，金融业务收入13.39亿元 [4] - 房地产销售营收70.68亿元，同比增长111.2%，房地产租赁营收32.51亿元，同比下降8.38% [4] - 归属于上市公司股东的净利润15.08亿元，同比增长5.31%，扣非归母净利润14.8亿元，同比增长10.35% [5] - 经营活动现金流净额13.16亿元，同比下降88.44%，主要因住宅销售回款减少及支付土地款 [2][5] 债务与分红 - 短期借款198.14亿元，同比增长42.24%，一年内到期非流动负债130.23亿元，现金及等价物余额77.43亿元 [2][5] - 2024年现金分红7.54亿元，占归母净利润50.02%，连续八年分红比例达50% [2][3][6] - 前十名股东中上海陆家嘴集团持股62.2% [6] 业务动态 - 2024年住宅销售与办公楼销售结合，前滩东方悦澜等项目结转收入增加 [4] - 2024年一季度住宅销售签约面积1.08万平米同比下降2%，合同销售金额8.6亿元同比下降33% [6] - 房地产租赁现金流入9.41亿元同比下降18% [6] 诉讼与监管 - 营业外支出中赔偿及罚款合计3490.1万元 [7] - 涉及德普文化诉讼案一审判决要求支付装修改造补偿款3600万元 [7] - 陆家嘴信托2024年收到3张罚单，合计罚款450万元，涉及房地产项目融资违规等问题 [8] - 陆家嘴信托涉及6起诉讼，涉案金额32.43亿元 [8] 信托业务 - 陆家嘴信托2024年营收7.02亿元同比下降49.76%，净利润2.05亿元同比下降71.5% [9] - 2023年营收8.42亿元，净利润2.37亿元 [9]

文章核心观点 陆家嘴金融沙龙第九期S基金专场活动将汇聚头部投资机构与产业资本代表，探讨S基金在私募股权二级市场的关键作用及发展新路径，推动市场健康发展 [1][4] 活动信息 - 活动主题为“S基金赋能股权投资新生态”，将于2025年4月26日上午在上海浦东陆家嘴举行 [4] - 活动由上海市委金融办、浦东新区政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地、上海股权托管交易中心协办，第一财经、智通财经提供媒体支持 [4][6] 行业现状 - 国内私募股权市场规模持续扩容，基金退出需求激增，S基金在盘活存量资产等方面价值日益凸显 [3] - 我国S基金市场面临交易流程复杂、估值定价模糊、信息不对称等挑战 [3] 嘉宾信息 - 主嘉宾上海国投孚腾资本总经理费飞将分享行业趋势洞察与实战经验 [4] - 对话嘉宾包括中金资本周智辉、盛世投资杨志军、博瑔资本刘佳伟、汉坤律师事务所钱锦，他们将围绕S基金多方面话题展开讨论 [5] 活动意义 - 活动作为与“陆家嘴论坛”呼应的常态化交流平台，输出金融改革“浦东智慧”，赋能浦东经济发展，助推上海国际金融中心核心区建设 [6]

Alphabet一季度财报 - 一季度营收902.34亿美元，同比增长12%，不计汇率影响增长14%，净利润345.4亿美元，同比激增46%，每股收益2.81美元，均超预期 [1] - 搜索广告业务营收507.02亿美元，YouTube广告营收89.27亿美元（略低于预期），云业务营收122.6亿美元（符合预期） [1] - 宣布700亿美元股票回购计划及首次季度股息（每股0.21美元），盘后股价涨4.5% [1][2] - 广告收入（搜索+YouTube）同比增长超15%，云业务收入同比增长28%，AI投入推动资本支出同比提升至120亿美元 [2] Newmont一季度业绩 - 一季度净利润19亿美元，同比涨11倍，调整后每股收益1.25美元（超预期的90美分） [3] - 黄金产量下降8.3%至154万盎司，但平均售价达2944美元/盎司（同比涨41%），自由现金流创纪录12亿美元 [3] - 预计2025年黄金产量590万盎司，综合成本1630美元/盎司，资产剥离优化运营效率 [3] - 地缘政治及央行购金趋势支撑金价中长期表现，特朗普关税政策或加剧市场波动 [3][4] 美银软件行业研报 - 订阅型软件公司因收入可见性高在经济衰退中更具韧性，消费型业务模式风险较大 [5] - 企业级软件市场稳定，中小企业和消费者领域易受经济下行冲击，电商软件受关税影响显著 [5] - 订阅制SaaS企业70%以上收入为稳定合约，硬件捆绑业务面临成本传导压力 [5][6] 德州仪器一季度表现 - 一季度营收40.7亿美元（同比增11%），每股收益1.28美元，均超预期 [8] - 二季度营收指引41.7亿-45.3亿美元，每股收益1.21-1.47美元，工业和汽车需求（占比超60%）支撑增长 [8] - 中国工厂（营收占比20%）助力供应链区域化调配，短期订单不受关税影响 [8] SK海力士一季度业绩 - 一季度营收17.64万亿韩元（同比增42%），营业利润7.44万亿韩元（同比涨158%），创历史次高 [9] - AI需求推动HBM芯片销售，12层HBM3E产品预计占二季度HBM3E销售额超50%，当前HBM市场份额70% [9] - 特朗普关税政策引发需求波动，HBM价格溢价达普通DRAM的5倍，但面临三星/美光HBM3E量产竞争 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 陆家嘴发布2024年年报及2025年一季报，营收利润保持增长，2024年合同销售同比下降，持有物业出租率整体稳定 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为17.4、18.9、20.5亿元，对应EPS为0.35、0.38、0.41元，当前股价对应PE为26.5、24.4、22.5倍 公司持有物业位置优异，可售住宅资源充足，未来业绩增长可期，维持“买入”评级[5] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价9.16元，一年最高最低为12.10/7.62元，总市值461.22亿元，流通市值289.06亿元，总股本50.35亿股，流通股本31.56亿股，近3个月换手率15.33% [1] 营收利润情况 - 2024年实现营业收入146.5亿元，同比+33.1%；归母净利润15.1亿元，同比+5.3%；扣非归母净利润14.8亿元，同比+10.4%；基本每股收益0.31元，经营性净现金流13.2亿元，同比-88.4%；销售毛利率和净利率分别同比下降14.4pct和3.2pct至44.0%和12.3% 2024年净利率下降主要由于结转毛利率同比-39.4pct至39.2%，投资净收益同比-36%，同时资产减值损失-1.8亿元 2025Q1实现营收42.2亿元，同比+40.7%；归母净利润6.3亿元，同比+1.6% [6] 租赁业务情况 - 2024年租赁流入41.7亿元，同比-6.5%；其中办公物业流入31.5亿元，同比-10%；商业物业流入4.3亿元，同比基本持平；酒店物业营收5.2亿元，同比+9.3% 截至2024年末，持有甲级写字楼总面积236万方，上海成熟甲级写字楼出租率80%；高品质研发楼总面积33万方，出租率87%；商业总面积72万方，12月川沙九六广场开业 2024年物管收入21.8亿元，同比+8.2% [7] 住宅销售与负债情况 - 2024年实现房产销售现金流入95.5亿元，其中住宅物业61.4亿元，商办物业34.2亿元；住宅物业合同销售金额和面积分别为73.0亿元及6.77万方，分别同比下降49%和52% 截至2024年末，有息负债706.5亿元，同比减少27.4亿元，平均融资成本3.06% 2024年拟每股派发现金红利0.087元，派息比例50% [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,006|14,651|15,161|15,505|15,926| |YOY(%)|-6.4|33.1|3.5|2.3|2.7| |归母净利润(百万元)|1,432|1,508|1,743|1,893|2,046| |YOY(%)|36.9|5.3|15.6|8.6|8.1| |毛利率(%)|59.7|44.0|42.2|40.7|40.6| |净利率(%)|13.0|10.3|11.5|12.2|12.8| |ROE(%)|4.2|3.7|4.1|4.3|4.5| |EPS(摊薄/元)|0.28|0.30|0.35|0.38|0.41| |P/E(倍)|32.2|30.6|26.5|24.4|22.5| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.7|1.7|1.6| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入15,161百万元，归母净利润1,743百万元等 [10][11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 陆家嘴发布2024年年报及2025年一季报，营收利润保持增长，2024年合同销售同比下降，持有物业出租率整体稳定 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为17.4、18.9、20.5亿元，对应EPS为0.35、0.38、0.41元，当前股价对应PE为26.5、24.4、22.5倍，公司持有物业位置优异，可售住宅资源充足，未来业绩增长可期，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价9.16元，一年最高最低为12.10/7.62元，总市值461.22亿元，流通市值289.06亿元，总股本50.35亿股，流通股本31.56亿股，近3个月换手率15.33% [1] 营收利润情况 - 2024年实现营业收入146.5亿元，同比+33.1%；归母净利润15.1亿元，同比+5.3%；扣非归母净利润14.8亿元，同比+10.4%；基本每股收益0.31元，经营性净现金流13.2亿元，同比 - 88.4%；销售毛利率和净利率分别同比下降14.4pct和3.2pct至44.0%和12.3% 2024年净利率下降主要由于结转毛利率同比 - 39.4pct至39.2%，投资净收益同比 - 36%，同时资产减值损失 - 1.8亿元 2025Q1实现营收42.2亿元，同比+40.7%；归母净利润6.3亿元，同比+1.6% [6] 租赁业务情况 - 2024年租赁流入41.7亿元，同比 - 6.5%；其中办公物业流入31.5亿元，同比 - 10%；商业物业流入4.3亿元，同比基本持平；酒店物业营收5.2亿元，同比+9.3% 截至2024年末，持有甲级写字楼总面积236万方，上海成熟甲级写字楼出租率80%；高品质研发楼总面积33万方，出租率87%；商业总面积72万方，12月川沙九六广场开业 2024年物管收入21.8亿元，同比+8.2% [7] 住宅销售与负债情况 - 2024年实现房产销售现金流入95.5亿元，其中住宅物业61.4亿元，商办物业34.2亿元；住宅物业合同销售金额和面积分别为73.0亿元及6.77万方，分别同比下降49%和52% 截至2024年末，有息负债706.5亿元，同比减少27.4亿元，平均融资成本3.06% 2024年拟每股派发现金红利0.087元，派息比例50% [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,006|14,651|15,161|15,505|15,926| |YOY(%)|-6.4|33.1|3.5|2.3|2.7| |归母净利润(百万元)|1,432|1,508|1,743|1,893|2,046| |YOY(%)|36.9|5.3|15.6|8.6|8.1| |毛利率(%)|59.7|44.0|42.2|40.7|40.6| |净利率(%)|13.0|10.3|11.5|12.2|12.8| |ROE(%)|4.2|3.7|4.1|4.3|4.5| |EPS(摊薄/元)|0.28|0.30|0.35|0.38|0.41| |P/E(倍)|32.2|30.6|26.5|24.4|22.5| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.7|1.7|1.6| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入15,161百万元，归母净利润1,743百万元等 [10][11]

美国贸易政策与全球经济 - 美国财长贝森特表示两大经济体有机会达成"重大贸易协议"，但全面协议可能需两三年，特朗普不会单方面降低关税 [1] - 美国坚持强美元政策，金融监管机构将合作建立繁荣的金融体系，通过FSTOC协调美联储等三大监管机构 [1] - "美国优先"政策强调国际合作与相互尊重，美国寻求扩大在IMF和世界银行的领导力，呼吁两大机构进行"航向修正" [1] - 美国和印度的初始交易是一个广泛框架而非详细协议，美国关注关税、非关税壁垒和政府补贴问题 [2] - 贝森特试图软化特朗普强硬贸易政策，认为高关税不可持续，预测短期内可能降温，对谈判持乐观态度 [2] 欧元区经济表现 - 欧元区4月综合PMI初值50.1略高于荣枯线，服务业PMI初值49.7意外收缩，制造业PMI初值48.7超预期回升 [3] - 德国4月综合PMI初值49.7，服务业PMI初值48.8创近期新低，制造业PMI初值48小幅增长 [3] - 法国4月综合PMI初值47.3，服务业PMI初值46.8显著下滑，制造业PMI初值48.2 [3] - 欧元区今年四季度工资预计同比增长1.6%，远低于去年5.3%的增幅 [4] - IMF将欧元区今年经济增长预期下调至0.8%，较年初预测下调0.2个百分点 [4] 美国汽车关税政策 - 特朗普考虑豁免汽车零部件部分关税，不包括进口整车25%关税和5月3日执行的25%零部件关税 [5] - 美国六大汽车行业组织联名反对加征汽车零部件关税，通用汽车盘后一度涨超5%，福特涨逾2% [5] - 美国商务部启动卡车进口国家安全调查，为加征关税埋下伏笔 [5] - 关税豁免显示特朗普贸易政策再度软化，延续4月电子产品关税退让模式 [6] 汽车行业公司表现 - 奥莱利汽车一季度营收41.4亿美元同比增长4%，调整后每股收益9.35美元高于去年同期的9.20美元 [7] - 奥莱利汽车可能从关税中受益，因客户或更倾向于维修现有车辆而非购买新车 [7] - 公司股价今年至今涨超16%，同期标普500指数下跌8.6%，一季度同店销售额同比增长2.8% [7] - 2025年业绩展望：每股收益44.08美元，营收177亿美元，同店销售增长3.3% [7] 科技公司业绩与影响 - SAP一季度营业利润25亿欧元同比增长58%，营收90亿欧元增长11%，每股收益1.44欧元同比增长79% [9] - 公司德股股价上涨10.62%，创2019年4月以来最大单日涨幅，云业务收入同比增长26%至49.9亿欧元 [9] - CEO警告特朗普关税政策和美元疲软可能拖累业务，美国是SAP最大市场 [9] - 发那科2025财年净利润同比增长10.81%，机器人业务占比41.34%，因关税不确定性暂不提供新财年预测 [11] - 发那科中国业务销售515亿日元同比增长31%，欧洲销售332亿日元同比减少23% [11]