2024年度A 股权益分派实施公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：600660 证券简称：福耀玻璃 公告编号：2025-016 福耀玻璃工业集团股份有限公司 每股分配比例 A 股每股现金红利人民币1.80元（含税）。 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/8 | － | 2025/5/9 | 2025/5/9 | 差异化分红送转：否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经福耀玻璃工业集团股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）于 2025 年 4 月 17 日召开的2024年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 1. 发放年度：2024年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体 A 股股东。 四 ...

福耀玻璃工业村建设事件 - 1991年福耀玻璃通过股票发行获得大量资金后，立即规划建设福耀工业村以扩大基础产业链，预计将提升产能并为当地创造就业机会 [1] - 公司选择福建一建作为承包商，并预付3000万元工程款，因该承包商具有丰富建设经验 [1] - 福建一建将工程多层分包导致施工质量低下，多次拖延工期并以"精工出细活"为由搪塞 [2] - 临近交付期限时工地呈现"废墟"状态，建筑材料散乱且工人消极怠工 [2] - 承包商要求追加资金才愿返工，并以拖欠尾款为由起诉福耀玻璃 [2] 法律纠纷过程 - 一审法庭仅关注尾款支付问题，忽视工程质量争议 [3] - 公司质疑法官公正性并收集新证据，最终通过二审获得胜诉 [3] - 法院判决承包商承担违约责任并赔偿损失 [3] 公司管理风格 - 公司对重大投资项目保持高度关注，董事长曹德旺亲自参与工程监督 [2] - 面对工程质量问题采取强硬态度，拒绝在不达标情况下支付尾款 [2] - 公司坚持法律维权，不惧司法挑战和商业纠纷 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 公司高附加值产品渗透率及市占率持续提升，2025Q1营收和归母净利润同比增长，规模效应叠加原材料成本下降使盈利水平优异，中长期投资价值凸显 [2] - 从三大维度看福耀未来将快速成长，作为全球汽车玻璃龙头，护城河变宽有望享受估值溢价，预计2025 - 2027年归母净利润分别为89.0、102.7、117.2亿元，对应PE分别为16.4X、14.2X、12.5X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价55.94元，总股本260,974万股，流通A股200,299万股，每股净资产14.46元，近12月最高/最低价64.02/42.22元（2025年4月22日收盘价） [6] 公司经营情况 - 2025Q1全球汽车市场产销分化，中国乘用车Q1产量同比增长16.1%，美国轻型车Q1销量同比增长4.8%，欧洲汽车1 - 2月销量同比下滑2.6%，公司Q1营收99.1亿元，同比增长12.2%，高附加值产品渗透率和全球市占率提升使收入增速超下游市场 [8] - 原材料端Q1纯碱价格同比下降，公司毛利率35.4%，同比降1.4pct，环比升3.3pct；Q1期间费用率（不含财务）14.2%，同比降2.5pct，环比升2.9pct；Q1财务费用 - 3.5亿元，费用率 - 3.5%，同比降2.8pct，环比降1.7pct，受人民币汇率下降汇兑收益和利息收入增长影响 [8] - 利润总额24.9亿元，同比增长46.7%，环比降1.6%；扣非归母净利润19.9亿元，同比增长30.9%，环比增长4.8%，对应扣非归母净利率20.0%，同比升2.9pct，环比升2.7pct [8] 公司未来成长维度 - 受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻量价齐升，未来十年全球市场有望扩容，2024年公司高附加值产品收入占比同比提升5.02个百分点 [8] - 公司汽玻盈利能力远超对手，对手因玻璃业务盈利差转移发展重心，公司深耕汽玻业务全球份额有望提升 [8] - 公司拓展“一片玻璃”边界，加强玻璃智能、集成趋势研究，推进铝饰件业务，与汽车玻璃业务有协同效应，长期发展空间大 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标变化，资产负债表预测货币资金、应收账款等指标变化，现金流量表预测经营、投资、筹资活动现金流净额等指标变化 [14] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益、市盈率、市净率等指标变化 [14]

财务表现 - 2025年第一季度营收9.97亿元，同比增长12.2%，环比下降9.4% [1] - 第一季度毛利35.08亿元，同比增长7.8%，环比微降0.2%，毛利率35.40%，同比下降1.42个百分点，环比上升3.28个百分点 [1] - 归母净利润20.30亿元，同比增长46.3%，环比微增0.5%，净利率20.48%，同比上升4.77个百分点，环比上升2.02个百分点 [1] - 扣非归母净利润19.87亿元，同比增长30.9%，环比增长4.8%，扣非净利率20.05%，同比上升2.87个百分点，环比上升2.72个百分点 [1] 业务运营 - 汽车玻璃业务第一季度营收99.1亿元，同比增长12.16%，销量同比增长7.84%，平均售价同比增长3.36% [1] - 高附加值产品占比49.13%，同比提升4.5个百分点，产品结构持续优化 [1] - 国内汽车玻璃营收同比增长11.73%，加回未验收销售额后同比增长17.1%，海外汽车玻璃营收同比增长11.15%，均超越行业增速（中国汽车产量增14.5%，海外产量降6.7%） [1] 成本与费用 - 毛利率环比改善，同比下滑主因会计准则调整（影响0.94个百分点）及新产能爬坡 [2] - 第一季度财务费用贡献3.5亿元收入（去年同期0.7亿元），主要受益于汇兑收益显著增加 [2] - 全年有望受益于重碱价格和海运费用回落，抵消新产能爬坡影响 [2] 产能与竞争 - 美国二期150万套高附加值产能2024年末投产，2025年爬坡顺利 [2] - 国内福建福清、安徽合肥新建2,610万平方米汽车安全玻璃项目及配件玻璃项目、两条浮法玻璃产线进入产能释放阶段 [2] - 新能源车智能化推动高附加值玻璃及铝饰件渗透率提升，海外同业收缩使竞争格局优化 [2] 盈利展望 - 预计2025-2027年每股收益3.28/3.89/4.51元（原预测3.32/3.90/4.53元） [3] - 基于2025年19倍市盈率，目标价62.27元（原63.05元，下调1%） [3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价62.27元，现价55.39元 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收、毛利、归母净利润等指标表现良好，毛利率环比修复，全年有望受益于原材料和运费回落 [4][5] - 汽车玻璃业务价量齐升，高附加值产品占比提升，国内外营收增速均好于行业 [5] - 竞争格局优化，公司积极扩产，产能释放支持份额继续提升 [6] - 预计公司2025 - 27年EPS为3.28/3.89/4.51元，给予2025年19倍PE，对应目标价62.27元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1实现营收9.97亿元，同/环比+12.2%/-9.4%；毛利35.08亿元，同/环比+7.8%/-0.2%，毛利率35.40%，同/环比-1.42/+3.28pcts；归母净利润20.30亿元，同/环比+46.3%/+0.5%，净利率20.48%，同/环比+4.77/+2.02pcts；扣非归母净利润19.87亿元，同/环比+30.9%/+4.8%，扣非后净利率20.05%，同/环比+2.87/+2.72pcts [4] - 预计2025 - 27年营收分别为452.17亿、516.77亿、585.40亿元，同比增长15%、14%、13%；净利润分别为85.53亿、101.54亿、117.80亿元，同比增长14%、19%、16% [3] 业务分析 - 汽车玻璃业务25Q1营收99.1亿元，同比+12.16%，销量同比+7.84%，ASP同比增长3.36%，高附加值产品占比49.13%，同比+4.5pcts [5] - 国内汽波营收同比+11.73%，加回车厂未验收销售额后营收同比+17.1%，海外汽波营收同比+11.15%，均好于汽车行业增速 [5] 产能情况 - 美国二期150万套高附加值产能去年末投产，今年以来爬坡顺利 [6] - 国内福建福清、安徽合肥新建项目进入产能释放阶段，支持产能结构优化和出口协同扩张 [6] 可比公司估值 - 选取金晶科技、南玻A等7家可比公司，2025年平均PE为15.87倍 [9] ESG分析 - 环境方面，公司积极应对气候变化，实施节能减排，优化能源结构，开发绿色产品 [19] - 社会方面，公司重视员工权益，参与公益事业 [19] - 治理方面，公司完善治理结构，加强风险控制，坚持合规运营 [20]

报告行业投资评级 - 股票评级为Equal - weight（等权重），行业观点为In - Line（与基准表现一致） [5] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2025年第一季度盈利同比增长46%，环比增长1%，达203亿人民币，高于市场预期，得益于美元兑人民币升值带来的较高财务收入 [1] - 第一季度集团收入同比增长12%，环比下降9%，达99亿人民币，优于全球轻型汽车生产趋势；毛利率同比下降1.6个百分点，环比上升3.2个百分点，至34.6%；营业利润同比增长18%，达20亿人民币 [2] - 在较高的美国关税和全球衰退风险下，中国国内需求仍将是关键，而阿尔法收益将取决于美国关税上调后的汽车需求；其他关键关注领域包括第二季度汽车生产前景、平均销售价格压力和高价值产品的采用、毛利率轨迹、产能利用率和海外市场份额扩张 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度盈利同比增长46%，环比增长1%，达203亿人民币，财务收入3.5亿人民币，而2024年第一季度为6900万人民币 [1] - 第一季度集团收入同比增长12%，环比下降9%，达99亿人民币，优于全球轻型汽车生产趋势（同比增长1.3%，环比下降10.9%） [2] - 毛利率同比下降1.6个百分点，环比上升3.2个百分点，至34.6%；营业利润同比增长18%，达20亿人民币，EBIT利润率为20.4%，同比上升0.9个百分点 [2] 未来关注点 - 4月18日上午11点举行财报电话会议，关注中国国内需求、美国关税上调后的汽车需求、第二季度汽车生产前景、平均销售价格压力和高价值产品的采用、毛利率轨迹、产能利用率和海外市场份额扩张 [3] 估值与假设 - 采用1.15港元/人民币的汇率假设，A股基本情况目标价格加上20%的估值折扣（略高于五年平均的18%），关键假设包括10%的股权成本和3.5%的稳态收入增长 [7] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了中国汽车及共享出行行业多家公司的评级和价格，如安徽江淮汽车评级为E（等权重），价格为33.32人民币；北汽蓝谷新能源评级为U（低配），价格为7.71人民币等 [65][67]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入99.10亿元，同比增长12.16% [1][4] - 归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，扣非净利润19.87亿元，同比增长30.90% [1][4] - 营收净利均创历史新高，主要因收入增长、汇兑收益增加及产品附加值提升 [1][5][6] - 财务费用-3.50亿元，同比增407.25%，其中汇兑收益贡献显著 [6][7] - 销售费用同比下降22.90%至2.99亿元，管理费用下降3.80%至6.83亿元 [7] 研发与创新 - 第一季度研发投入4.23亿元，同比增长12.50%，占营收4.27% [2][7][8] - 2020-2024年研发投入持续增长，从8.16亿元增至16.78亿元 [7] - 研发人员5671人，占员工总数14.96% [8] - 推出HUD抬头显示玻璃、智能调光全景天幕等高附加值产品，占比提升5.02个百分点 [9][10] 市场地位与客户 - 全球汽车玻璃市占率约34%，中国市占率68% [2][9] - 客户包括宾利、奔驰、宝马、奥迪、比亚迪、特斯拉、蔚来、小米汽车等 [9][11] - 2024年国内汽车产销3128.2万辆和3143.6万辆，新能源车渗透率超40% [9] 全球化布局 - 国内外收入占比分别为53.90%和44.72%，均衡增长 [13][14] - 在美国俄亥俄州建有全球最大汽车玻璃单体工厂，拟向福耀美国增资4亿美元投建新生产线 [12] - 在德、日、韩、俄等10国设设计/研发中心或生产基地，覆盖欧洲主流车企 [12][13] 战略方向 - 从单一产品供应商转向智能座舱场景解决方案提供商 [9][10] - 应对电动化、智能化趋势，强化高附加值产品布局 [9][10] - 董事长曹德旺称将发挥全球化优势应对经济不确定性 [2][12]

公司业绩表现 - 2025Q1实现营收99.1亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40% [3] - 2025Q1归母净利润20.3亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52% [3] - 2025Q1归母扣非净利润19.87亿元，同比增长30.90%，环比增长4.83% [3] - 2025Q1毛利率为35.40%，环比提升3.28pct，净利率为20.50%，同比提升4.79pct [5][10] - 核心利润率20.44%，同比提升0.96pct，环比提升0.32pct [5] 成本与费用优化 - 2025Q1重质纯碱价格维持1500-1600元/吨，同比大幅下降（2024Q1为2936-2000元/吨） [5][14] - 2025Q1四费率10.65%，同比下降5.3pct，其中管理费用率同比下降1.14pct [20] - 销售费用率下降受包装费用调整至营业成本影响 [20] 行业趋势与产品升级 - 汽车玻璃智能化加速，天幕玻璃渗透率提升（全景天幕配置率15%，大天窗47%） [31][39] - 高附加值产品占比提升5pct，包括智能全景天幕、调光玻璃、HUD玻璃等 [6][32] - 单车玻璃面积从4㎡增至5㎡以上，ASP从20年174元/㎡提升至24年229元/㎡（CAGR 7.0%） [31][26] - 调光玻璃技术覆盖PDLC、热致变色、EC电致变色，已搭载岚图FREE、极氪001等车型 [39] - HUD玻璃需求增长，预计2021-2026年CAGR超24% [40] 全球产能与市占率 - 2024年全球市占率36.29%，同比提升1.88pct，销量155.87百万平方米（对应3600万辆汽车） [25][26] - 国内产能3250万套，规划福清（2050万㎡）、合肥（2610万㎡）扩产项目 [26][29] - 北美二期工厂投产，新增镀膜天幕、夹层边窗等高附加值产能 [29][30] - 海外布局覆盖俄罗斯（200万套）、德国（模块化工厂）、美国（550万套+新增产能） [30] 研发与单车价值提升 - 2024年研发投入16.78亿元，2010-2024年CAGR达18.5% [32] - 核心技术100%自主可控，参与制定53项国内外标准 [32] - 单车价值从传统方案1000元升级至2000-5000元（镀膜/HUD/隔音玻璃等） [41][42] - 前挡玻璃镀膜/HUD升级（500-1000元）、侧窗隔音升级（500-1000元） [42]

公司业绩表现 - 2025Q1实现营收99.1亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40% [3] - 2025Q1归母净利润20.3亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52% [3] - 2025Q1归母扣非净利润19.87亿元，同比增长30.90%，环比增长4.83% [3] - 2025Q1毛利率35.40%，环比提升3.28pct，净利率20.50%，同比提升4.79pct [5] - 核心利润率20.44%，同比提升0.96pct，环比提升0.32pct [5] 成本与费用优化 - 2025Q1重质纯碱价格维持1500-1600元/吨，同比去年一季度2936-2000元/吨显著下降 [5] - 2025Q1四费率10.65%，同比下降5.3pct，其中管理费用率同比下降1.14pct [20] - 销售费用率波动主要因包装费用调整至营业成本 [20] 行业趋势与产品升级 - 汽车玻璃智能化加速，天幕玻璃渗透率提升，全景天幕配置率达15%，大天窗配置率47% [31] - 高附加值产品占比同比提升5pct，包括智能全景天幕、调光玻璃、HUD玻璃等 [6][32] - 单车玻璃面积从4㎡增至5㎡以上，成为最大面积零部件 [31] - HUD市场预计2021-2026年CAGR超24%，镀膜前挡玻璃需求增长 [40] 全球市场与产能布局 - 2024年全球市占率36%+，同比提升1.88pct，销量155.87百万平方米，对应3600万辆汽车装配量 [25] - 国内产能约3250万套，福清、合肥扩产规划分别新增2050万㎡和2610万㎡产能 [26][29] - 北美二期工厂投产，新增镀膜天幕、夹层边窗等高附加值产品产能 [29] - 俄罗斯、德国、美国等地布局完善全球供应链，目标客户覆盖大众、通用、宝马等 [30] 技术研发与单车价值 - 研发团队超5600人，2024年研发投入16.78亿元，CAGR达18.5% [32] - 调光玻璃产品覆盖PDLC、热致变色、EC技术，已搭载岚图FREE、极氦001等车型 [39] - 单车价值从传统方案1000元向升级方案2000-5000元跃升，镀膜天幕、HUD前挡等驱动增长 [41][42] 历史发展与核心竞争力 - 公司发展历经合资品牌打造、圣戈班退出、浮法玻璃自制、海外扩张等关键阶段 [23] - 核心竞争力包括规模效应、垂直产业链整合、高自动化及人力成本优势 [6][23] - 2020年成为全球龙头，进入价量双升周期，业绩确定性增强 [23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][48] 报告的核心观点 - 2025Q1福耀玻璃归母净利润同比增长46%，收入创历史一季度新高，公司持续推进提质增效，原材料价格下降贡献利好，盈利能力提升可期 [1][9][19] - 汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻，福耀重视技术研发，具备高附加值产品，后续有望受益 [2] - 福耀竞争优势明显，出海与高附加值产品开启新一轮成长周期，量价两端均有提升空间，全球市占率有望持续提升 [2] - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母利润88.1/100.9/118.5亿元，考虑公司业绩强确定性，维持“优于大市”评级 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营收99.1亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40%；归母净利润20.3亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52%；归母扣非净利润19.87亿，同比增长30.90%，环比增长4.83% [1][9] - 2025Q1毛利率为35.40%，环比+3.28pct；净利率为20.50%，同比+4.79pct，环比+2.02pct；核心利润率为20.44%，同比提升0.96pct，环比提升0.32pct [1][15] - 2025年第一季度四费率为10.65%，同比 - 5.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.02%/6.89%/4.27%/ - 3.53%，同比变动 - 1.37/ - 1.14/0.01/ - 2.75pct [23] 行业趋势 - 汽车玻璃单车面积4㎡以上，具备智能化升级空间，近几年智能化加速，行业有望进入新一轮爆发时刻 [2] - 全球汽车玻璃市场规模持续增长，2020 - 2026E年OEM玻璃市场从561亿元增长至1052亿元，AM玻璃市场从56亿元增长至105亿元 [36] 公司竞争力 - 四个阶段造就龙头福耀，核心竞争力在于产能快速铺设、产业链纵向延伸及重资产重人口行业的基因红利，国内市场占有率超70%，全球市占率超36% [26] - 量端：2024年汽车玻璃销量155.87百万平方米，全球市占率36%+，同比+1.88pct，国内积极扩建工厂，北美二期工厂投产，有望开启新一轮产能周期，提升市占率 [27][28][31] - 价端：持续研发投入，高附加值产品占比提升，单车价值有望从1000元向2000元以上增长，天幕、前挡、侧窗等部位产品升级带来价值提升 [36][47] 投资建议 - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母利润88.1/100.9/118.5亿元，考虑公司业绩强确定性，维持“优于大市”评级 [3][48] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,161|39,252|45,442|52,499|60,495| |(+/-%)|18.0%|18.4%|15.8%|15.5%|15.2%| |归母净利润(百万元)|5629|7498|8813|10091|11853| |(+/-%)|18.4%|33.2%|17.5%|14.5%|17.5%| |每股收益（元）|2.16|2.87|3.38|3.87|4.54| |EBIT Margin|18.3%|20.9%|23.7%|23.3%|23.6%| |净资产收益率（ROE）|17.9%|21.0%|22.5%|23.3%|24.7%| |市盈率（PE）|25.2|18.9|16.1|14.1|12.0| |EV/EBITDA|20.5|16.3|13.6|12.1|10.7| |市净率（PB）|4.51|3.97|3.62|3.28|2.95|[4]