行业与公司概述 - 行业：草甘膦（全球最大农药品种及除草剂）[1][2] - 公司：中国主要参与者包括兴发集团、新安股份、江山股份、禾邦生物、福华化学（非上市）及国际巨头孟山都[4][9] 供给端核心数据与动态 - **产能与产量**： - 中国2022年产能稳定在81万吨，占全球近70%[1][2] - 2025年1-7月产量36.2万吨（同比+0.2%），开工率77%[1][2] - 新增产能受限：江山股份与瓮福集团合资10万吨项目（2025年底试生产）、和邦生物规划50万吨双甘膦项目（折30万吨草甘膦）[1][3][4] - **政策影响**： - 2013-2015年环保核查淘汰落后产能，2016年供给侧改革推动行业集中度提升[2] - 2024年新建项目被列为限制类，抑制无序扩张[3][4] 需求端驱动因素 - **下游结构**：农用占比超90%（转基因作物为主），非农用（家用、森林等）稳定[1][3] - **出口表现**： - 2025年1-6月出口量33.0万吨（同比+14.2%），出口额9.7亿美元（同比+11.1%）[1][3] - 主要出口国：美国（年末至次年4月旺季）、巴西/阿根廷（6-8月旺季）[3] - **长期增长点**：转基因作物推广（海外市场）及高毒农药替代[3][5] 价格与成本分析 - **历史波动**： - 2021年能耗双控推高原材料（黄磷、液氯等）成本，价格达8万元/吨峰值[7] - 2022年回落至3万元/吨，2023年6-7月因出货量增加再次下行[7] - **近期趋势**： - 2025年Q2均价23,403元/吨→Q3（截至8月8日）均价25,808元/吨（+10.3%）[1][7] - 95%原药均价26,399元/吨（周环比+0.37%）[7] 竞争格局与公司对比 - **头部企业**：兴发集团（23万吨产能+10万吨甘氨酸配套）在规模、营收、毛利率领先[9][10] - **其他公司**：新安股份、江山股份、禾邦生物竞争激烈，但未披露数据的广信股份等未纳入比较[9] 未来供需与投资展望 - **供需平衡**：2025-2027年新增产能有限（江山股份17.5万吨项目逐步释放），出口年增1万吨，整体维持平衡[8] - **盈利预测**： - 短期受益出口订单增加（库存下降+报价上行），业绩改善[10] - 长期行业底部反转，首推兴发集团，其次新安股份、江山股份、禾邦生物[10] 其他关键细节 - **生产工艺**：中国主要采用黄磷法（成本低），IDA法需双甘膦中间体（1.5吨双甘膦=1吨成品）[4][5] - **区域影响**：四川洪水曾导致禾邦生物、福华化学停产，推升价格[3]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 草甘膦市场供应减少，价格重心小幅上移，95%草甘膦原粉市场均价为26399元/吨，较上周价格上涨98元/吨，涨幅0.37%[4] - 草铵膦市场现货偏紧，价格小幅上涨，95%草铵膦原粉主流成交参考4.45万元/吨，较8月5日上涨0.03万元/吨，涨幅0.68%[4] - 橡胶助剂行业倡议抵制"内卷式"竞争，实现行业良性发展[5] - 美国对印度加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业[4] 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数报3814.15点，较上周五上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1%[17] - CCPI（中国化工产品价格指数）报4059点，较上周五下跌0.69%[17] - 本周化工板块的545只个股中，有418只周度上涨（占比76.7%）[17] 产品价格变化 - 近7日跟踪的226种化工产品中，有54种产品价格较上周上涨，有104种下跌[18] - 7日涨幅前十名的产品：液氯（14.98%）、焦炭（4.57%）、代森锰锌（4.00%）、炼焦煤（3.55%）、苯胺（2.82%）[75] - 7日跌幅前十名的产品：布伦特（-8.41%）、WTI（-7.77%）、叶酸（-6.00%）、丙烯酸（-5.51%）、维生素D3（-5.41%）[76] 重点产品跟踪 - 涤纶长丝POY市场均价为6739.29元/吨，较上周均价上涨25元/吨[35] - 粘胶短纤市场均价为12,850元/吨，较上周同期价格持平[39] - 国内尿素市场均价1780元/吨，较上周四上涨11元/吨，涨幅0.62%[52] - 氯化钾市场均价3277元/吨，环比上周上涨42元/吨，涨幅1.3%[56] 推荐及受益标的 - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[6] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份等[6] - 化纤行业：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等[6] - 农化&磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股等[6]

股价表现 - 截至2025年8月8日收盘，新安股份报收10.05元，较前一交易日上涨1.31% [1] - 当日成交量为241901手，成交金额达2.44亿元 [1] 公司业务 - 公司主要从事农药兽药、化工原料及新材料等业务 [1] - 公司总部位于浙江，是国内重要的化工企业之一 [1] 财务数据 - 截至7月31日，公司及其控股子公司对外担保总额为零 [1] - 公司对控股子公司已提供担保总额21.3411亿元，占公司2024年度经审计净资产的17.15% [1] - 公司目前无逾期担保情况发生 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流入543.49万元，占流通市值的0.04% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出4215.02万元，占流通市值的0.31% [1]

公司担保情况 - 公司及其控股子公司对外担保总额为0元 [1] - 公司对控股子公司已提供担保总额为21.3411亿元 [1] - 担保总额占公司2024年度经审计的归属于上市公司股东净资产的17.15% [1] - 公司截至目前无逾期担保情况发生 [1]

担保与融资数据 - 截至2025年7月31日，公司及控股子公司为控股子公司已提供担保总额21.3411亿元[2][9] - 近期担保实际发生金额21.3411亿元，融资金额22.5583亿元[5] - 公司及控股子公司间预计担保总额50亿，累计用21.3411亿，剩28.6589亿[7] 子公司情况 - 镇江江南注册资本6.5亿，公司持股100%，2024年末资产28.137069亿，净资产18.739795亿[6] - 合肥星宇注册资本0.56亿，公司持股60.31%，2024年末资产4.404394亿，净资产1.804377亿[6] - 福建新安注册资本2.857143亿，公司持股70%，2024年末资产9.053982亿，净资产2.388485亿[6] 其他 - 公司对控股子公司已提供担保总额占2024年度经审计净资产的17.15%[9] - 截至7月31日公司及其控股子公司对外担保总额为0元[9] - 公司截至目前无逾期担保情况发生[9]

板块整体表现 - 农化制品板块当日上涨0.22%，领先个股为新安股份（涨幅2.40%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中新安股份、先达股份（1.80%）、新洋丰（1.53%）涨幅居前[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括湖南海利（涨1.52%至8.02元）、云天化（涨1.32%至24.56元）、兴发集团（涨1.26%至24.96元）[1] - 跌幅最大个股为雅本化学（跌1.70%至8.11元），其次为赤天化（跌1.20%至2.46元）和*ST辉丰（跌1.18%至1.67元）[2] - 联化科技成交额达8.28亿元，为跌幅榜中成交最活跃个股[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.34亿元，游资净流入2.93亿元，散户净流入1.4亿元[2] - 云天化获主力资金净流入2969.66万元（净占比7.45%），但遭散户资金净流出2857.06万元[3] - 兴发集团获主力资金净流入2772.77万元（净占比9.58%），游资净流入827.24万元[3] - 新安股份虽股价领涨，但主力净流入仅444.94万元（净占比1.49%），游资净流入2874.35万元[3]

板块整体表现 - 农化制品板块当日上涨0.34% 领涨个股为丰山集团（涨幅3.85%）[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点 深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] - 板块内呈现分化态势 10只个股上涨与10只个股下跌[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三：丰山集团（17.27元，+3.85%）[1]、利民股份（21.88元，+2.87%）[1]、湖北宜化（13.54元，+2.19%）[1] - 跌幅前三：联化科技（10.75元，-3.15%）[2]、扬农化工（66.06元，-2.64%）[2]、雅本化学（8.25元，-2.02%）[2] - 成交额前三：联化科技（10.23亿元）[2]、湖北宜化（3.63亿元）[1]、宏达股份（2.60亿元）[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出8921.58万元 游资净流入1.51亿元 散户净流出6195.99万元[2] - 主力净流入前三：湖北宜化（4197.38万元，占比11.58%）[3]、扬农化工（3933.38万元，占比11.61%）[3]、云天化（3527.90万元，占比9.17%）[3] - 主力净流出最大：利民股份（-9292.45万元，占比7.17%）[3] - 游资净流入最高：云天化（4547.48万元，占比11.82%）[3]

公司动态 - 浙江新安瑀硅科技有限公司成立，注册资本1500万元，经营范围包含合成材料、橡胶制品等销售，由新安股份旗下公司共同持股 [4] 硅基新材料产业链布局 - 公司拥有从硅矿开采到终端产品制造的完整产业链，是国内有机硅行业产业链最完整的企业 [5] - 目前有机硅单体产能50万吨，折合硅氧烷约25万吨，其中20%在硅氧烷DMC环节外售，80%中约一半在基础聚合物环节外售，另一半转化为下游终端产品 [5] - 终端自用转化率超过40%，为国内最高，终端产品品类超过3000种，实现全覆盖 [5] - 下游应用场景包括新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、人工智能等多个领域 [5] 作物保护业务 - 形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化发展模式，涵盖种子种苗、除草剂、杀虫剂、杀菌剂、作物营养等完整体系 [6][7] - 公司为全球除草剂品种最全的企业，拥有草甘膦、草铵膦等产品，草甘膦产能8万吨，年销售折合原药达10万吨 [7] - 原药制剂转化率超过70% [7] 全球化布局 - 建立多个海外生产基地，加速突破美洲、非洲、欧洲、东南亚等重点市场 [8] - 作物保护产业海外登记证资源逾4500个，国内领先 [8] - "Wynca新安"营销网络遍布130多个国家和地区 [8] - 与迈图、赢创、宝洁、联合利华、华为等全球500强企业建立合作伙伴关系 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25-27年归母净利润分别为2.83亿元（下调29.7%）、4.72亿元（下调12.6%）、6.84亿元 [4] - 当前股价10元，总市值134.96亿元，近一年股价波动区间6.67-10.96元 [6] 核心业务布局 - 硅基新材料产业链布局完善，拥有从硅矿开采到终端产品的完整产业链，有机硅单体产能50万吨（折合硅氧烷25万吨），终端自用转化率超40%，终端产品品类超3000种 [2] - 下游覆盖轨道交通、汽车、通讯、医疗健康等领域，提供多场景有机硅整体解决方案 [2] - 作物保护业务形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化模式，草甘膦产能8万吨（年销售折原药10万吨），原药制剂转化率70%，除草剂品种全球最全 [3] 全球化发展 - 海外登记证资源逾4500个，营销网络覆盖130多个国家和地区，合作伙伴包括迈图、赢创、华为等全球500强企业 [3] - 建立多个海外生产基地，重点布局美洲、非洲、欧洲、东南亚市场 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为156.97亿元（+7.04%）、170.95亿元（+8.90%）、185.91亿元（+8.76%） [5] - 25-27年毛利率预测为11.4%、12.7%、13.4%，ROE（摊薄）分别为2.25%、3.64%、5.07% [12] - 25年EPS为0.21元，对应PE 48倍，PB 1.1倍 [13] 经营数据 - 2024年经营性现金流5.47亿元，净资本支出-15.48亿元，资产负债率40% [10][12] - 24年研发费用率3.92%，销售费用率2.08%，管理费用率4.33% [13] 市场表现 - 近3个月绝对收益31.5%，相对沪深300超额收益25.03个百分点 [8] - 近1年股价涨幅30.99%，跑赢沪深300指数11.18个百分点 [8]

核心观点 - 农药制剂出口量增长主要由终端市场结构变化驱动 而非单纯补库周期 蕴含中国企业出海重塑全球农化价值链的结构性机会 [1][2][3] 周期维度因素 - 全球农化产业链去库周期完结 具备底部复苏潜力 [1] - 巴西需求复苏带来边际拉动：24/25年大豆玉米产量预计同比增15% CBOT粮价企稳改善农民收入预期 [1] - 推动中国农药制剂出口量增长及原药价格超跌修复 [1] 结构性驱动因素 - 巴西农药市场占全球价值量近20% 中国到巴西制剂出口量占比近20% [2] - 巴西市场传统跨国公司进口份额从80%降至70% 而本土公司及分销商份额提升 且以制剂进口为主 [2] - 分销商及合作社转向自主进口 直接采购中国制剂 [2] 投资机会 - 结构性视角持续看好润丰股份(301035.SZ) [1] - 周期视角关注原药景气修复：扬农化工(600486.SH) 兴发集团(600141.SH) 新安股份(600596.SH) 利尔化学(002258.SZ) [1] - 全球农化价值链重塑背景下 能快速满足终端需求迭代的中国企业具备增长先机 [3]