报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持[1] 报告核心观点 - AI带动数据中心景气度向上 电力需求快速增长[3][4] - 中国数据中心行业2024年市场规模预计达3048亿元 标准机架规模突破1000万架 双双同比增长超20%[2][25] - DeepSeek带动中国第三方数据中心上架率显著上升 环京和长三角区域算力中心或率先实现供需反转[3][88] - 全球数据中心用电量2030年将达945TWh 较2024年增长一倍以上 2024-2030年复合增速约15%[4][101] - 中国数据中心用电量2030年预计达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[4][108] - 需求和能源矛盾倒逼算力绿色化变革 包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[4][111] 中国数据中心产业进度 - 中国数据中心发展历经网络中心 IT中心 云中心和算力中心四个阶段 2020年后算力成为数字经济时代发展引擎[9][13][17] - 2023年全球数据总产量129.3ZB 过去五年平均增速超25% 预计2028年达384.6ZB 较2023年翻近3倍[24] - 2023年全球计算设备算力总规模1397EFlops 同比增54% 其中智能算力规模875EFlops 同比增94% 占比63%[24] - 中国数据中心呈现八大枢纽十大集群布局 2023年机架区域分布京津冀21.5% 长三角24.5% 其他六大枢纽25.5% 非枢纽节点28.5%[32][34] - 2023年签约情况呈现东热西冷特征 华北 华东和华南地区签约率和服务费价格普遍高于其他地区[38] - 2023年算力行业应用互联网占比46.3% 政务21.3% 金融11.3%[41] - 2023年中国在用算力中心平均PUE1.48 较2022年1.52改善 超大型算力中心平均PUE1.33 大型1.43[45] - 2024年全国算力中心PUE降至1.46[45] 数据中心景气度变化 - 2020-2023年受投资热潮和需求放缓影响 数据中心服务费和上架率承压 2023年末中国内地运营中数据中心平均上架率56.4%[53][56] - 2020-2023年上海平均机柜租赁服务费累计下降约20%[56] - 2022-2023年中国数据中心建设投资金额回落[59] - 2023年底全球多数成熟市场数据中心空置率跌破10% 核心区域低于5%[3][74] - 2023年北美主要数据中心租赁市场250-500KW需求平均月服务费同比涨18.6% 达163.44美元每月每KW[75] - 2025年1月DeepSeek发布 7天增长1亿用户[80] - 万国数据2025Q1和2025Q2数据中心上架率分别为75.7%和77.5% 创2022年以来新高[84] - 2024年末全国第三方算力中心上架率69% 灼识咨询预计环京地区2025年上架率突破80% 长三角2026年超80%[88] 电力需求预测 - 数据中心电力成本占运营总成本50%-60% 互联网类终端客户项目占比高达70%-80%[95] - 训练一次GPT-3模型耗电量约19万度 10万GPU集群年耗电量近16亿度[100] - 2024年全球数据中心用电量415TWh 占全球电力需求1.5%[101] - 2030年美国数据中心用电量较2024年增长约240TWh(增130%) 中国增长约175TWh(增170%) 欧洲增长超45TWh(增70%) 日本增长约15TWh(增80%)[101] - 2024年中国数据中心用电量1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68%[104] 算力绿色化变革 - 绿色算力发展框架包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[111][113] - 算力设备绿色化核心指征IT设备能耗 算效(CE) 存效(SE) 英伟达Blackwell芯片相比八年前Pascal芯片AI算力提升1000倍 能耗下降350倍[114] - 算力载体绿色化核心指征电能使用效率(PUE) 水资源利用率(WUE) 2024年底中国超140个数据中心绿色低碳等级达4A级以上[116] - 算能协同绿色化核心指征可再生能源使用率 数据中心绿电绿证采购应用量 中国数据中心超过80%绿电消费通过市场化采购实现 自发自用清洁能源占比不足2%[122] - 算用协同绿色化案例包括镇海炼化采用5G+AI视觉检测使VOCs排放量下降37% 海尔冰箱工厂通过数字孪生优化发泡工艺使单台产品能耗降低19%[124] 投资建议 - 建议关注新能源运营商 火电转型新能源运营商 核电运营商 垃圾焚烧发电公司和液冷设备等相关公司[5][132]

行业业绩表现 - 五大发电集团核心上市公司华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力和中国电力合计实现归母净利润242.67亿元 创2016年以来半年报净利润新高 [1] - 华银电力、豫能控股、建投能源、晋控电力、京能电力等多家火电资产较重上市公司归母净利润增速均超100% 其中华银电力净利润2.07亿元 同比增利2.02亿元 增幅达4147% [1] 成本结构变化 - 煤炭价格中枢下移对火电企业成本控制和利润改善起关键作用 中国电煤采购价格指数显示二季度曹妃甸港5500大卡均价618元/吨 同比下降超20% [2] - 华电国际上半年入炉标煤单价850.74元/吨 同比下降12.98% 国电电力和华能国际入炉综合标煤单价分别下降9.5%和9.2% [2] - 皖能电力营业成本同比降低8.51% 有效对冲营业收入5.83%的降幅 [3] 收入端压力 - 华电国际上网上半年网电量1133亿千瓦时 同比下降6.46% 上网电价517元/兆瓦时 同比下降1.44% [2] - 安徽省1-5月调火电发电量同比下降8.31% 年度交易电价同比下降2.4分/千瓦时 [3] - 火电作为基荷电源角色被削弱 年利用小时数整体呈下降趋势 更多承担调峰功能 [3] 电力市场竞争格局 - 上半年新增煤电核准同比增长152% 全年超60GW概率较大 [4] - 2024-2025年6月项目多分布于三北地区 新疆、甘肃、内蒙古、吉林、黑龙江五省份核准规模占比达40% [4] - 负荷中心区如浙江广东电力需求旺盛 煤电可通过现货市场高价套利实现利润最大化 [5] - 清洁能源占比高的西部地区如甘肃青海 煤电需通过容量电价补偿电量损失 [5] 行业转型挑战 - 煤电机组需进行节能降耗改造、供热改造和灵活性改造的"三改联动" [6] - 当前改造项目投资金额高实施难度大 但改造后经济收入无显著增长预期 电力市场机制不完善影响企业改造积极性 [6] - 煤电未来定位主要是安全支撑保障电力系统安全转型 需保障合理利润空间而非追求超额利润 [6]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月江苏电力集中交易加权均价319.48元/兆瓦时 低于市场预期[4] - 新能源装机高速增长对火电发电量形成挤占效应[1][4] - 绿电国补欠款问题有望解决 资产质量见底回升[4] - 光伏、充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[4] - 水电板块呈现量价齐升趋势 核电成长确定性增强[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时 同比增长3.7%[4][15] - 第一产业用电量同比增长8.7% 第二产业增长2.4% 第三产业增长7.1% 居民用电增长4.1%[4][15] - 用电量增速较2025M1-5的3.4%提升0.3个百分点[15] 发电量情况 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时 同比增长0.8%[4][23] - 火电发电量同比下降3.1% 水电下降2.9%[4][23] - 核电发电量同比增长11.3% 风电增长10.6% 光伏增长20.0%[4][23] 电价情况 - 2025年8月电网代购电价算术均价388元/MWh 同比下降2% 环比上升1.3%[4][41] - 江苏2025年8月电网代购电价为427.4元/兆瓦时[45] 火电板块 - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨 周环比下降14元/吨 同比下降17.76%[4][46] - 2025H1火电新增装机2578万千瓦 同比增长41.3%[4][49] - 2024年火电利用小时数4400小时 同比下降76小时[49] 水电板块 - 三峡水库水位162.19米 处于正常水平[4][55] - 三峡入库流量16800立方米/秒 同比上升35.48% 出库流量17400立方米/秒 同比上升47.46%[4][55] - 2025H1水电新增装机393万千瓦 同比下降21.2%[57] 核电板块 - 2024年核准11台核电机组 2019-2024年累计核准46台[67] - 2025H1核电累计装机0.61亿千瓦 同比增长4.9%[69] - 2024年核电利用小时数7683小时 同比上升13小时[69] 新能源发电 - 2025H1风电累计装机5.7亿千瓦 同比增长23% 光伏累计装机11亿千瓦 同比增长54%[74] - 风电新增装机5139万千瓦 同比增长99% 光伏新增装机21221万千瓦 同比增长107%[4][74] - 2024年风电利用小时数2127小时 同比下降107小时 光伏利用小时数1211小时 同比持平[74] 投资建议 - 推荐长江电力在高股息资产中的配置价值[4] - 绿电板块关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 光伏和充电桩资产关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份[4] - 火电板块推荐京津冀地区投资机会 关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 核电板块重点推荐中国核电、中国广核 关注中广核电力H[4]

公司业务发展 - 华电新能装机容量突破8000万千瓦，风光场站超1100个，居行业前列 [2] - 公司构建"远程集控、分级诊断、片区维护、专业检修"的生产运营管理体系 [2] - 通过省域集中监控和场站无人值守使运行人员平均减少约60% [5] 技术平台建设 - 发布"华智·智新"新能源智慧生产管理平台，实现发电形式全领域、管理主体全层次、生产业务全范畴覆盖 [1][2] - 平台开发集控、诊断、安防、巡检等十余种功能，打造新能源生产运营的"最强大脑" [2][4] - 搭建国产化数字底座，实现设备层至平台层全链自主可控 [5] 运营效率提升 - 通过智能监盘、智能巡检、智能报表等手段使巡检效率提高约80% [6] - 推动检修模式由"计划检修"向"状态检修"转型，提升设备安全性和可靠性 [5] - 研发风机螺栓智能检测系统，检测效率提升4~5倍 [7] 技术创新应用 - 利用AI大模型技术研发高精度功率预测系统，对统调负荷及新能源出力进行精准预测 [7] - 研发构网型变流器主动支撑控制技术、多能互补能源系统集成与调控技术等关键技术 [7] - 融合工业互联网、大数据、人工智能等先进技术打造全容量覆盖的数智化管理系统 [5] 战略发展方向 - 公司深入实施创新驱动发展战略，推进核心技术攻关和成果转化应用 [5] - 未来将积极推进新技术新产品新场景大规模应用，实施"人工智能+"行动 [7] - 平台上线是集约化、数智化和科技赋能的重要节点，也是管理变革和科技创新的起点 [6]

业绩说明会信息 - 2025年9月4日13:00 - 14:00举行半年度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为自行视频录制与网络文字互动结合[2][5] - 2025年8月29日至9月3日16:00前可预征集提问[2][5] - 参加人员有总经理李染生等[5] - 联系人郝媛媛，电话01065566807，邮箱jndl@powerbeijing.com[6] 报告与公告 - 2025年8月23日发布半年度报告[2] - 业绩说明会公告2025年8月28日发布[8]

核心观点 - 华电新能发布"华智·智新"新能源智慧生产管理平台 通过集约化、数智化和科技赋能推动新型电力系统建设、电力市场化改革和新能源数智化转型 提升生产运营效率和价值创造能力 [1][2][5][6][7] 集约化管理 - 公司装机容量突破8000万千瓦 风光场站超1100个 居行业前列 [2] - 构建"远程集控、分级诊断、片区维护、专业检修"生产运营管理体系 应对新能源项目"小、散、远、多"分布特性 [2] - 平台开发集控、诊断、安防、巡检等十余种功能 实现发电形式全领域、管理主体全层次、生产业务全范畴覆盖 [2] 数智化转型 - 融合工业互联网、大数据、人工智能技术 打造全容量覆盖、全要素感知、全业务联动的数智化管理系统 [5] - 省域集中监控和场站无人值守使运行人员平均减少约60% [6] - 智能巡检使巡检效率提高约80% 大幅降低劳动强度 [6] - 搭建国产化数字底座 实现设备层至平台层全链自主可控 [5] 技术突破与应用 - 研发AI大模型高精度功率预测系统 对统调负荷及新能源出力精准预测 [7] - 开发构网型变流器主动支撑控制技术、多能互补能源系统集成与调控技术、智慧储能管理系统等关键技术 [7] - 风机螺栓智能检测系统实现技术跨代升级 检测效率提升4-5倍 [8] 行业影响与战略定位 - 平台实现新能源全生命周期管理 提升电站发电能力、设备可靠性和安全保障水平 为行业绿色低碳转型提供参考 [4] - 公司深入实施创新驱动发展战略 推进核心技术攻关和成果转化应用 [5][7] - 未来将积极推进新技术新产品新场景大规模应用 实施"人工智能+"行动 提升生产经营管理水准 [8]

皖能财务公司基本情况 - 公司经中国银保监会批准于2012年9月18日成立 注册资本10亿元 其中皖能集团持股51% 皖能股份持股49% [1] - 法定代表人盛胜利 持有《金融许可证》和《企业法人营业执照》 [1] 经营范围与内部控制 - 经营范围涵盖成员单位存贷款 票据承兑与贴现 同业拆借 有价证券投资及保险代理等业务 [2] - 法人治理结构健全 设立董事会 监事会 风险控制委员会及审计委员会 下设七个部门实现前中后台分离 [2] - 制定《内部控制管理办法》及多项业务管理制度 包括资金管理 结算账户管理及同业拆借管理等 [3][4] 风险管理措施 - 信贷业务实行审贷分离与分级审批制度 设立信贷审查委员会 贷款需经三分之二审批人同意及总经理批准 [5][6] - 投资业务遵循风险偏好陈述书 采用前中后台分离机制 制定分散投资策略避免流动性风险 [7][8] - 信息系统采用"皖财通资金管理系统" 配备防火墙及操作日志管理保障数据安全 [8][9] 经营与财务数据 - 截至2025年6月30日 总资产691,136.79万元 存放央行款项26,493.23万元 贷款319,576.70万元 [9] - 吸收存款563,590.89万元（全部为集团内部存款） 2025年上半年营业收入7,594.29万元 净利润4,234.45万元 [9][10] - 安徽省天然气开发公司在财务公司存款55,020.65万元 贷款余额12,200.00万元 [10] 合规与风险评估 - 各项监管指标符合《企业集团财务公司管理办法》要求 无重大风险情形 [10] - 风险管理体系被认定为有效 无重大缺陷 [10]

财务业绩 - 2025年H1公司实现营业收入170.80亿元，同比增长1.05%，归母净利润19.49亿元，同比增长116.63% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入71.95亿元，同比下降3.44%，归母净利润8.86亿元，同比增长102.65% [1] - 公司毛利率和净利率分别提升至19.33%和14.06%，同比分别增长8.58个百分点和7.05个百分点 [2] 电力业务表现 - 2025年H1上网电量406.00亿千瓦时，同比下降5.30%，其中火电上网电量382.27亿千瓦时，同比下降9.72% [1] - 新能源上网电量23.73亿千瓦时，同比增长347.74%，主要因岱海新能源140万并网风电增发 [1] - 电力板块营收153.29亿元，同比增长4.61%，平均上网电价0.3776元/千瓦时，同比提升0.036元/千瓦时 [1] 成本控制与盈利能力 - 入厂标煤单价同比下降13.5%，控股煤电企业全部实现盈利 [2] - 销售费用同比下降8.68%，财务费用同比下降12.11%，研发费用同比下降42.00% [2] 市值管理与股东回报 - 公司首次发布《市值管理办法》，明确通过并购重组、股权激励、现金分红等方式提升投资价值 [3] - 建立股价、市值、市盈率、市净率等指标监测机制，并设定应急响应措施 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37/42/45亿元，同比增长116.29%/13.44%/5.77% [3]

股价表现 - 8月25日股价报收4.41元 较前一交易日下跌0.03元 [1] - 当日成交量64.66万手 成交金额2.86亿元 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出1475.83万元 占流通市值0.05% [1] - 近五日主力资金净流入3582.39万元 占流通市值0.12% [1] 财务表现 - 上半年营业收入170.80亿元 同比增长1.05% [1] - 归母净利润19.49亿元 同比大幅增长116.63% [1] 业务发展 - 主营业务覆盖火电 风电 光伏发电等多种业态 [1] - 管理和控股发电企业分布于内蒙古 山西 河北 宁夏 河南 湖北等地 [1] - 向京津唐电网 蒙西电网 山西电网 豫北电网供电 [1] - 在建新能源装机规模达187.8万千瓦 [1] 成本控制 - 入厂标煤单价同比下降13.5% [1] - 加权平均融资成本较年初降低35个基点 [1]

财务表现 - 上半年营业收入170.80亿元 同比增长1.05% [1] - 归母净利润19.49亿元 同比大幅增长116.63% [1] - 扣非净利润19.50亿元 同比大幅增长116.56% [1] - 每股收益0.28元 [1] - 控股煤电企业全部实现盈利 [3] 业务运营 - 管理和控股发电企业分布于内蒙古、山西、河北、宁夏、河南、湖北等地 [1] - 向京津唐电网、蒙西电网、山西电网、豫北电网供电 [1] - 主营业务覆盖火电、风电、光伏发电等多种业态 [1] - 在建新能源装机规模达187.8万千瓦 [2] - 全口径电价同比升高 [2] 成本控制 - 入厂标煤单价大幅下降 同比降幅达13.5% [2] - 加权平均融资成本较年初降低35个基点 [2] - 坚持长协为主、市场为辅原则 实施长协A、B分类管理 [2] - 推动全要素、全过程、全员参与成本控制 [3] 战略发展 - 坚持基地式、规模化开发和集中、分布式开发并举 [2] - 充分发挥1+3+N快速决策和市场营销机制 [2] - 灵活调整机组运行方式和营销策略 [2] - 精准参与电力现货市场和辅助服务市场交易 [2] 投资者回报 - 2024年度每股派发现金红利0.12元(含税) [3] - 合计派发现金红利8.03亿元(含税) [3] - 最近三个会计年度累计现金分红比例达234.86% [3] - 持续推进提质增效重回报行动 [3]