投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年第三季度公司报表开始大幅释压，合同负债环比稳定，为后续修复奠定基础 [1] - 考虑到行业整体需求和动销承压，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [3] - 公司9月市场销售表现环比有所回暖，出库与回款情况优于7-8月 [2] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营收33.3亿元，同比下滑18.5%，归母净利润4.0亿元，同比下滑28.0% [1] - 2025年第三季度营收8.5亿元，同比大幅下滑47.6%，归母净利润0.8亿元，同比下滑68.5% [1] - 2025年第三季度营收加合同负债变动额同比下滑48.1%，与收入降幅基本一致 [1] - 2025年第三季度末合同负债为12.1亿元，同比下降5.4亿元，环比第二季度微降0.7亿元 [1] - 2025年第三季度毛利率为61.4%，同比下降5.4个百分点，主要受产品结构影响 [1] - 2025年第三季度销售费用率同比优化1.9个百分点，但管理费用率及税金及附加率同比提升3.4和1.4个百分点 [1] - 2025年第三季度净利率同比下降6.2个百分点至9.4% [1] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）为0.52/0.55/0.59元 [3][4] 业务分档次表现 - 2025年第三季度高档酒（100元以上）收入4.2亿元，同比下滑47%；中低档酒收入4.2亿元，同比下滑49% [2] - 2025年前三季度高档酒/中低档酒收入累计同比下滑15%/22% [2] - 100-200元左右价格带产品销售表现相对稍好，公司近期在河北推出定价160元/瓶的新品十八酒坊·甲等10 [2] 业务分区域表现 - 2025年第三季度河北/湖南/安徽/山东/其他省份收入分别为5.4/1.2/0.8/0.5/0.5亿元，同比变动-41%/-64%/-58%/-12%/-54% [2] - 2025年前三季度上述区域收入累计同比变动-14%/-20%/-35%/-3%/-33%，山东市场在低基数下滑幅较小 [2] 估值指标 - 基于2025年10月29日收盘价16.92元，当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为32/31/29倍 [3][4]

核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，其中中高档产品是核心驱动力 [1][2] - 公司产品结构持续优化，中高档酒销售收入占比提升至78.1%，批发代理渠道是主要销售模式 [2] - 经销商网络保持稳定，期内净增加9家经销商，显示渠道拓展稳健 [2] 主要财务数据 - 2025年1-9月营业收入为5,092,203,878.64元，归属于上市公司股东的净利润为805,120,906.69元 [1] - 2025年7-9月营业收入为1,512,304,201.60元，归属于上市公司股东的净利润为195,006,006.83元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为777,006,906.69元，非经常性损益项目影响净利润28,114,000.00元 [1] 产品档次分类 - 中高档酒销售收入为3,978,835,700.00元，同比增长16.41%，占营业收入比重为78.1% [2] - 普通酒销售收入为1,116,006,500.00元，同比增长1.47%，占营业收入比重为21.9% [2] - 中高档酒指出厂价100元/500ml以上的产品，包括1915衡水老白干酒、十八酒坊系列等 [2] 销售渠道分类 - 批发代理渠道销售收入为4,800,006,200.00元，同比增长13.58%，是主要销售模式 [2] - 线上销售渠道销售收入为61,835,800.00元 [2] 地区分类情况 - 河北省内销售收入为3,113,835,700.00元，同比增长13.58% [2] - 河北省外销售收入为1,981,006,500.00元，同比增长9.47% [2] 经销商变动 - 2025年前三季度经销商数量增加68家，减少59家，净增加9家 [2] - 报告期末经销商总数达到2,109家 [2]

货币政策与市场反应 - 美联储FOMC如期降息25个基点并宣布12月停止QT [1] - 加拿大央行如期降息25个基点 [1] - 挪威主权财富基金第三季度实现5.8%的回报率 其中股权投资回报率为7.7% [1] 全球主要股指表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 英伟达涨约3%总市值站上5万亿美元大关 [1] - 英伟达成史上首个市值突破5万亿美元的公司 [1] - 韩股收盘再创历史新高 年内累涨70% [1] - 日股收盘再创历史新高 年内累涨28.61% [1] - 台股收盘再创历史新高 年内累涨22.83% [2] 人工智能与科技行业 - 微软季度净利同比增长12% Azure云端收入增长40% [1] - AI热潮助推云业务增长 谷歌营收飙升 [1] - Meta营收创纪录 利润因一次性税务支出而大减 [1] - 新易盛前三季度净利润同比增长284% 受益于人工智能算力投资发展销售收入同比大幅增加 [2] - 工业富联Q3净利103.73亿元 同比增62.04% [1][2] - 公募基金三季度前十大重仓股中 中际旭创、工业富联在列 [1] 大宗商品与资源行业 - 嘉能可前九个月铜产量下降17% [1] - 铜矿中断增加供应风险 铜触及纪录高位 [1] - 中国稀土前三季度净利润同比增长195% 稀土产品价格回升 [2] 中国政策与市场动态 - 北京证监局等六部门发布政策吸引中长期资金入市 [1] - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动 首期规模达510亿元 将重点支持人工智能、量子科技、未来能源等产业 [1] - 公募基金三季度前十大重仓股出炉 宁德时代在列 [1] 公司业绩表现 - 贵州茅台第三季度净利润192.24亿元 同比增长0.48% [2] - 老白干酒Q3净利7939.23万元 同比下降68.48% [2] - 美的集团前三季度净利润同比增长19.51% 机器人与自动化等业务板块收入持续提升 [2] - 金帝股份拟投资2.88亿元建设高端精密轴承保持器数字化转型升级项目 [2] 其他国际动态 - 美国拟加快生物仿制药审批进程 [1] - 韩美达成贸易协议 韩国将对美投资3500亿美元 [1]

核心观点 - 公司披露2025年第三季度及前三季度未经审计的财务报告和经营数据 [1][3][5][7] 主要财务数据 - 财务报表的审计类型为未经审计 [3][5] - 报告期内发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为0元 [5] 产品档次分类 - 按产品出厂价位段划分档次，100元以上为高档产品，100元及以下为其他产品 [8] - 100元以上产品代表包括1915衡水老白干酒、十八酒坊（甲等20）、武陵上酱、太平龙印升级版等 [8] - 100元及以下产品代表包括十八酒坊（8酒）、和顺1975金爵升级版、武陵飘香、文王贡专九等 [8] 经营数据披露分类 - 经营数据按产品档次、销售渠道、地区分类进行披露 [7][9] - 同时披露了2025年前三季度的经销商变动情况 [9]

公司重大事件 - 上纬新材被智元恒岳要约收购完成，收购方合计持有公司63.6232%股份，公司股票复牌[4] - 北大医药董事长、总裁徐晰人被刑事拘留，暂时无法履职，公司称董事会运作及生产经营正常[5] - 中国联通董事长陈忠岳因工作调动辞任[6][7] - 杭氧股份获中信金融资产举牌，持股比例达5%[8] - 昊志机电子公司拟投资2.32亿元建设高端装备智能制造项目，用于导轨、丝杠等传动部件生产[9] - 浙江仙通二股东李起富拟1.3亿元增资七腾机器人，并约定帮助公司建立年产超1000台防爆机器人的产能[10] - 钱江生化子公司生物农药搬迁项目具备试运营条件，达产后具备年产3261吨原药制剂和2000万片片剂能力[11] - 东尼电子因收到行政处罚事先告知书，公司股票将被实施其他风险警示[12] - 金道科技与杭叉集团签订战略合作协议，联合开展人形机器人用关节模组的研发制造[13][14] 公司业绩表现 - 贵州茅台第三季度净利润192.24亿元，同比增长0.48%[15] - 惠柏新材第三季度净利润2713.07万元，同比大幅增长3066.26%[16] - 獐子岛第三季度净亏损4252.26万元[17] - 欧菲光第三季度净利润4082.35万元，同比增长411.91%[18] - 中国稀土第三季度净利润3047.52万元，同比下降26.43%[19] - 天齐锂业前三季度净利润1.80亿元，同比扭亏为盈[20] - 新易盛第三季度净利润23.85亿元，同比增长205.38%，受益于人工智能算力投资发展[21] - 工业富联前三季度净利润224.87亿元，同比增长49%[22] - 中金公司前三季度净利润65.67亿元，同比增长130%[23] - 天普股份第三季度净利润655.28万元，同比增长33%[24] - 蓝色光标第三季度净利润9923.89万元，同比增长265.47%[25] - 宁水集团第三季度净利润2173.88万元，同比增长347.57%[26] - 首开股份前三季度净亏损31.05亿元[27][28] - 厦门象屿第三季度净利润6.01亿元，同比增长443.17%[29] - 合锻智能第三季度净亏损5384.08万元，同比下降1661.00%[30] - 中金黄金前三季度净利润36.79亿元，同比增长39.18%[31] - 山东黄金前三季度净利润39.56亿元，同比增长92%[32] - 雅化集团第三季度净利润1.98亿元，同比增长278.06%[33] - 西部黄金前三季度净利润2.96亿元，同比增长168%[34] - 老白干酒前三季度净利润4.00亿元，同比下降28%[35] - 恺英网络第三季度净利润6.33亿元，同比增长34.51%[36] - 汤臣倍健第三季度净利润1.71亿元，同比扭亏[37] - 南山控股第三季度净利润2.38亿元，同比增长203.51%[38] - 招商银行第三季度归母净利润388.42亿元，同比增长1.04%[39] - 华宏科技前三季度净利润1.97亿元，同比大幅增长7111%[40] - 方大特钢第三季度净利润3.84亿元，同比增长1368.1%[41][42] 股东股份变动 - 药明康德实际控制人控制的股东拟减持不超过2%公司股份[43] - 禾川科技股东博世中国拟减持不超过3%公司股份[44] 重大合同签署 - 中国电建签署65.68亿元秘鲁医院项目合同，工期1080天[45] - 兰石重装签订核能领域重大合同，暂定金额5.81亿元，建设周期约1年[46] - 国科军工全资子公司签订4.66亿元军贸产品发动机装药年度订货合同[47][48]

格隆汇10月29日丨老白干酒(600559.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入33.3亿元，同比下 降18.53%；归属母公司股东净利润4亿元，同比下降28.04%；基本每股收益为0.44元。 ...

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入33.3亿元，同比下降18.53% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比下降28.04% [1] - 前三季度公司100元以下产品实现营业收入17.38亿元，同比下降14.96% [1] - 前三季度公司100元以上产品实现营业收入15.74亿元，同比下降22.06% [1] 区域销售分析 - 前三季度河北区域为公司主要销售市场，实现营业收入20.19亿元，同比下降13.82% [1] - 前三季度湖南区域实现营业收入6.44亿元，同比下降20.2% [1] - 前三季度安徽区域实现营业收入2.99亿元，同比下降34.72% [1] - 前三季度山东区域实现营业收入1.37亿元，同比下降3.24% [1] - 前三季度其他省份实现营业收入2.02亿元，同比下降32.8% [1]

核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入出现全面下滑，各区域市场及不同价位产品收入均录得负增长 [1] 区域营业收入表现 - 河北区域作为公司核心市场，2025年前三季度营业收入为201,925.71万元，较2024年同期的234,302.74万元下降13.8% [1] - 湖南区域营业收入为64,376.78万元，同比下降20.2% [1] - 安徽区域营业收入为29,853.00万元，同比下降34.7%，为所有区域中降幅最大 [1] - 山东区域营业收入为13,739.05万元，同比下降3.2%，降幅相对最小 [1] - 其他省份营业收入为20,215.22万元，同比下降32.8% [1] - 境外营业收入为1,094.84万元，同比下降18.8% [1] 产品价位段收入表现 - 100元以上产品收入降至17.38亿元，同比降低14.96% [1] - 100元以下产品收入降至15.74亿元，同比减少22.06% [1]

业绩总结 - 2025年1 - 9月，100元以上产品营收173,792.33万元，同比降14.96%[5] - 2025年1 - 9月，100元以下产品营收157,412.27万元，同比降22.06%[5] - 2025年1 - 9月，直销营收24,272.71万元，同比降3.72%[6] - 2025年1 - 9月，经销商模式营收306,931.90万元，同比降19.47%[6] - 2025年1 - 9月，河北地区营收201,925.71万元，同比降13.82%[8] - 2025年1 - 9月，湖南地区营收64,376.78万元，同比降20.20%[8] - 2025年1 - 9月，安徽地区营收29,853.00万元，同比降34.72%[8] - 2025年1 - 9月，山东地区营收13,739.05万元，同比降3.24%[8] 用户数据 - 2025年报告期末，河北经销商数量2042个，增加125个[10] - 2025年报告期末，湖南经销商数量8429个，增加10个[10]

河北衡水老白干酒业股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：600559 证券简称：老白干酒 河北衡水老白干酒业股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比 | | 年初至报告期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告期末 | 末比上年同期 | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 848,603,935.97 | -47.55 | 3 ...