业绩与用户数据 - 计算与存储业务年复合增幅达50%以上[7] - 产品和服务覆盖100多个国家和地区[3] - 智慧城轨解决方案覆盖全国60%有地铁的城市[7] - 自2001年上市以来累计分红总金额约35.8亿元[15] 新产品和新技术研发 - 2024年承接多项国家重点研发计划，自研19芯单模光纤实现全球首次净传输容量3.61Pbit/s的系统传输[3] - 联合多方发布的系统实现19.65Thz超宽带S+C+L波段实时传输，单纤双向同波长传输最大传输容量超270Tbit/s，单波速率最高达1.2Tbit/s[7] - 近五年累计研发投入近两百亿元，年均研发投入强度超12%[6] 市场扩张和并购 - 联合10家单位组建湖北省新一代网络与数字化产业技术创新联合体[8] 其他新策略 - 制定“提质增效重回报”行动方案，全力执行[3][19] - 年度内完善《公司章程》等基本管理制度修订工作，建立完善独立董事专门会议机制[12] - 保障独立董事每年不少于15日的现场工作[13] - 制定《未来三年（2025 - 2027年度）股东分红回报规划》[15] - 2024年战略委员会更名为战略与ESG委员会[16] 其他亮点 - 累计制定全球行业标准近千项，获得国家级奖项30余项[8] - 绿色供应商占比90%以上[18] - 多个产业园被评为国家级绿色工厂[18] - 是中国首批加入联合国全球契约组织“加速前进”倡议的企业[18] - 为中国以外国家和地区带来数以万计工作岗位[18] - 方案所涉规划、战略等受多种因素影响有不确定性[19]

可转债发行 - 发行总额308,835万元，数量3,088,350手（30,883,500张）[2] 票面利率 - 第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%[3] 转股价格 - 初始25.99元/股，最新22.55元/股[5] 付息情况 - 第五年付息，计息期2023.12.2 - 2024.12.1，票面利率1.8%（含税）[6] - 债权登记日2024.11.29，除息日和付息日2024.12.2[3][7] 税收与派发 - 个人投资者每张实际派发1.44元（税后）[9] - 居民企业每张1.80元（含税）[10] - 非居民企业免所得税，每张1.80元（含税）[10] 信用评级 - 公司主体和“烽火转债”信用等级均为“AAA”，展望“稳定”[5] 存续期限 - 2019.12.2 - 2025.12.1[2]

资金管理 - 2023年12月6日公司同意将不超4.6亿元闲置募集资金暂补流动资金，期限不超12个月[1] - 截至2024年11月21日已将暂补流动资金的闲置募集资金全部归还专用账户[2]

一、涉及公司 烽火通信[1] 二、核心观点及论据 （一）公司整体情况 1. 兼具科技和算力属性，为中国信科集团旗下企业，是华为重要合作伙伴，涉及软件和信创领域，作为优质央企有双重优势值得推荐[3] 2. 近年来业绩增长稳健，2020年受软件业务亏损和疫情影响业绩低谷，以2020年净利润为基准，预计2022 - 2024年复合增长率达43%，按今年股权激励考核目标需实现7亿元利润，相比其他偏通信设备公司业绩较好[4] 3. 目前估值相对合理，预计明年市盈率约为30倍，在优质算力公司中具吸引力，推荐投资者关注[5] 4. 治理结构良好，具备较强市值管理能力，预计明年和后年收入增速均在15%左右，收入增长前景稳健[12] 5. 过去几年ROE波动大，历史上2018、2019年达10%左右，近年因软件业务、疫情、AI服务器利润率低等因素表现不佳，随着软件业务恢复、光纤光缆G654E催化、算力业务改善，ROE有望回升，且公司有芯片自研能力和技术积累，需求恢复后利润有望提高[14] （二）业务板块情况 1. **光通信设备业务** - 是主要业务板块之一，包括运营商电信网络中的宽带接入设备、OTN、PTN、STN等有线网络数据分发设备以及服务器业务[6] - 传统光通信设备受益于运营商400G骨干网升级、AI集群扩展以及数据中心需求增加[11] 2. **光纤光缆业务** - 包括传统G652D和新型G654E光纤，是主要业务板块之一[6] - 在2023年中国移动集采中，以15.5%的份额排名第二仅次于长飞，新型G654E光纤市场份额接近20%高于传统G652D光纤，有望受益于中国移动新一轮集采和需求提升[7] - 光纤光缆受益于运营商集采和G654E渗透率及单价提升[11] 3. **数据网络业务（烽火星空）** - 主要面向公安领域软件开发，与信创密切相关，目前承压[6][8] - 随着地方政府化债和信创需求提升，预计未来1 - 2年显著增长，今年上半年亏损一到两亿但预计全年弥补亏损且有几千万利润增长，去年上半年亏损全年打平，今年第三、四季度已逐步恢复，明年有望更好提升[8][15] 4. **算力业务（武汉长江计算）** - 是重要增长点，占股95%左右，为华为重要战略合作伙伴，目前服务器收入约60 - 70亿元，鲲鹏系列占比15%左右，升腾系列占比10%左右，虽有华为收回Eph业务传闻但实际采购未受影响[9] - 鲲鹏业务毛利率约10%，净利率1% - 2%，因可开放部分主板自行组装整机出售净利率相对较高，升腾业务直接销售华为整机缺乏DIY环节净利率约1%，随着合作伙伴关系稳固，升腾产业链有望开放更多内容提升利润率，预计明年整体规模可达90亿元，今年约60多亿元[10] 三、其他重要内容 1. 在国产算力方面推荐的标的包括烽火通信、润泽科技、华峰科技、依维柯以及国内一些优质光模块厂商如华峰科技和光电科技，尤其看好烽火通信发展前景[16] 2. 烽火通信通过减少员工数量、提升经营效率、提倡狼性文化、控制销售和研发费用实现降本增效，使得业绩明显恢复[11]

激励计划解锁 - 2024年11月11日通过激励计划第二个解锁期解锁议案[6] - 1642名激励对象可解锁限制性股票17,260,452股，占总股本1.46%[6] - 2021年限制性股票激励2024年11月10日达第二次解锁时间要求[9] 业绩指标 - 2023年度扣非加权平均净资产收益率为4.40%（摊销前）[9] - 2023年度净利润复合增长率为50.16%（摊销前）[9] - 2023年ΔEVA = 16,955,744.18 > 0[9] 激励对象情况 - 1692名激励对象中50人不符合条件[9] - 1642名激励对象考核分数不同，解锁比例不同[10] 权益分派 - 公司于2022 - 2024年完成2021 - 2023年度权益分派[9]

会议情况 - 公司第九届董事会第四次临时会议于2024年11月11日通讯召开[1] - 应参加董事11人，实际参加11人[1] 激励计划 - 以9票同意通过激励计划解锁议案[1] - 2021年限制性股票激励计划第二个解锁期解锁条件达成[1] - 涉及1642名激励对象，可解锁17260452股[1]

会议情况 - 公司第九届监事会第二次临时会议于2024年11月11日通讯召开[1] - 应参加监事7名，实际参加7名[1] 激励计划解锁 - 审议通过2021年限制性股票激励计划第二个解锁期解锁议案[1] - 涉及1642名激励对象，可解锁17260452股[1] - 监事会确认激励对象符合资格，同意办理解锁手续[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高增,盈利能力有所恢复 [5] - 公司近期多次中标运营商集采项目,彰显核心竞争力 [6] - 公司费用端管控有效,研发投入保持强度 [6] - 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持增长 [7] 分业务盈利预测 - 通信系统设备业务收入和毛利率预计将保持增长 [9] - 光纤及线缆业务收入和毛利率预计将保持稳定 [9] - 数据网络产品业务收入和毛利率预计将有所改善 [9] - 其他业务收入保持稳定,毛利率有所提升 [9] 财务指标分析 - 公司2023-2026年营业收入、净利润、EPS等主要财务指标预计将保持增长 [11] - 公司盈利能力指标如毛利率、净资产收益率等将逐步提升 [11] - 公司偿债能力指标如资产负债率、流动比率等保持稳健水平 [12] - 公司经营活动现金流状况良好,为未来发展提供支持 [12]

融资进展 - 2024年度向特定对象发行A股股票获第九届董事会第三次临时会议审议通过[1] - 收到间接控股股东中国信科原则同意发行股份总体方案批复[1] - 发行尚需获股东大会、上交所、中国证监会审核通过方可实施[2]

债券发行 - 公司于2019年12月2日公开发行3088.35万张可转换公司债券，每张面值100元[4] 停牌复牌 - 烽火转债于2024年10月30日全天停牌，2024年10月31日复牌[3] 转股价格调整 - 调整前转股价格为22.54元/股，调整后为22.55元/股，2024年10月31日生效[5][9] 股票回购 - 2024年10月28日，公司回购注销限制性股票102.7498万股[7] - 101.4098万股回购价格为11.74元/股，1.34万股回购价格为12.36元/股[8] 转股情况 - 烽火转债自2024年10月30日停止转股，2024年10月31日起恢复转股[9]