公司规则修订 - 公司拟修订《博通股份股东大会议事规则》并更名[1] - 修订后的规则待董事会审议通过后提交股东大会审议[1] 文件日期 - 文件日期为2025年11月14日[3]

会议信息 - 2025年11月14日召开第八届董事会第十四次会议[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] - 3名监事和董秘兼财务总监列席会议[3] 议案情况 - 6项议案需提交股东大会审议[4][5][6][8] - 5项议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[4][5][6] - 关联交易议案同意4票，3董事回避表决[7] - 召开临时股东大会议案表决同意7票[8] 其他会议 - 审计委员会同意续聘2025年度会计师事务所[6] - 独立董事同意关联交易议案[7]

行业投资评级 - 维持教育行业“推荐”评级，认为行业有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”[3][64] 核心观点 - 教育行业在政策边际改善、行业需求释放和供给缺乏弹性的“三维共振”下景气度延续，2025年1-9月重点跟踪的A股上市公司净利润均为正[1][8] - AI+教育成为行业重要驱动力，相关政策持续加码，行业龙头积极布局大模型及AI产品，有望通过扩大招生、提高效率、节约成本助力估值提升[1][30] - 教育公司采取预收款模式，现金流良好，负债率低，盈利能力增强，合同负债及订单收入比走高增强了业绩确定性和弹性，全年业绩值得期待[1][2][11][38] 业绩表现总结 - 校外培训业绩持续释放：学大教育2025年1-9月营业收入26.13亿元（同比增长16.30%），归母净利润2.31亿元（同比增长31.52%）；昂立教育扭亏为盈，归母净利润0.46亿元（同比增长141.11%）[8][10] - 公考格局变化显著：华图山鼎2025年1-9月营业收入24.64亿元（同比增长15.65%），归母净利润2.47亿元（同比增长92.48%），成为线下新龙头；中公教育收入同比下降21.09%[8][10] - 国际学校优质机构抗压性强：凯文教育2025年1-9月营业收入2.50亿元（同比增长10.82%），连续三个季度扭亏为盈[8][10] - 管理培训触底回升：行动教育三季度业绩反转，2025年1-9月归母净利润2.15亿元（同比增长10.39%）[8][10] - 高教业绩释放提速：博通股份2025年1-9月归母净利润0.29亿元（同比增长25.63%）[8][10] 财务质量分析 - 收现比处于较高水平：2025年1-9月8家A股教育上市公司收现比均值105.64%，较2024年提高2.72个百分点[11][12] - 经营性现金流整体良好：学大教育、凯文教育等公司经营性净现金流已超过2024年全年，多数公司现金流为正值[11][12] - 负债率低且盈利能力增强：剔除预收款后的资产负债率均值52.37%，净利率均值从2023年的-1.29%提升至2025年1-9月的12.75%[14][15] - 合同负债分化但订单收入比提升：学大教育合同负债12.04亿元（较2024年底增长29.18%），行动教育订单收入比达1.85，行业均值0.71（较2024年末提高0.2）[16][17][38][39] 政策与AI驱动 - 2025年7月以来实施育儿补贴（每孩每年3600元）和学前教育免费政策，有助于降低家庭养育成本、刺激教育需求[18] - 教育强国建设规划明确2027年取得阶段性成效、2035年建成教育强国的目标，AI+教育被列为重要发展方向[22][26] - 教育部等九部门推动AI与教育深度融合，构建智能学伴、智能教师等人机协同新模式，行业龙头好未来、有道、豆神等已推出教育大模型[26][30] 细分行业展望 - 校外培训弹性较大：学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速[2][40] - 公考市场格局固化：华图山鼎作为新龙头有望持续抢占市场份额[2][40] - 国际学校趋势性拐点：凯文教育有望受益于新生入学及AI+教育布局[2][40] - 管理培训强劲复苏：行动教育四季度业绩值得期待[2][40] - 高教稳健增长：博通股份受益于扩招及提价[2][40] 估值与投资逻辑 - 当前教育指数估值处于历史较低水平（PE 40.19倍，PB 3.10倍），显著滞后于大盘及消费板块涨幅[61] - AI+教育有望打开行业估值空间，行业龙头通过合作（如凯文教育与智谱华章）加快AI产品商业化落地[30][61] - “三维共振”（政策改善、供给出清、需求释放）逻辑延续，行业进入“存量竞争+剩者为王”阶段，龙头公司有望持续受益[57][64]

财务业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入2.24亿元，同比增长6.01% [1] - 2025年1-9月公司归母净利润0.29亿元，同比增长25.63%，业绩释放明显提速 [1] - 2025年1-9月公司EPS为0.46元/股，同比增长25.64% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年1-9月公司毛利率53.13%，同比提高2个百分点，净利率12.85%，同比提高2.01个百分点 [2] - 2025年1-9月公司期间费用率为35.26%，同比下降1.31个百分点，其中管理费用率33.16%，财务费用率2.09% [2] 现金流与合同负债 - 2025年1-9月公司收现比为113.61%，经营性净现金流0.92亿元 [3] - 截至2025年9月末公司合同负债2.23亿元，环比增长16.75%，增强了业绩确定性 [3] 资本开支与负债状况 - 截至2025年9月末公司在建工程余额4.61亿元，同比增长61.78%，主要因城市学院二期项目建设 [2] - 截至2025年9月末公司长期借款1.41亿元，同比增长225.66%，资产负债率为67.42%，同比提高3.36个百分点 [2] 未来展望 - 公司预计2025-2027年营收分别为3.13亿元、3.38亿元和3.61亿元，EPS分别为0.54元、0.63元和0.69元 [3] - 公司依托西安交大，战略布局高等教育，高教业务成为稳定现金流和利润来源 [3]

投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [4][7] 核心观点 - 公司作为“高教第一股”，高教业务是核心业务，依托西安交大，战略布局高等教育，提供稳定现金流和利润 [1][4] - 公司业绩释放明显提速，2025年1-9月归母净利润同比增长25.63% [1] - 城市学院二期项目进展较快，助力公司未来成长 [3][4] - 公司盈利能力明显提高，2025年1-9月毛利率为53.13%，同比提高2个百分点 [2] - 公司现金流整体良好，预收费制度带来较好现金流，2025年1-9月收现比为113.61% [4] 财务业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入2.24亿元，同比增长6.01% [1] - 2025年1-9月公司实现归母净利润0.29亿元，同比增长25.63% [1] - 2025年1-9月公司每股收益为0.46元/股，同比增长25.64% [1] - 2023-2025年1-9月公司营业收入分别为2.63亿元、2.87亿元和2.24亿元，同比增速分别为10.71%、9.15%和6.01% [1] - 2023-2025年1-9月公司归母净利润分别为0.41亿元、0.46亿元和0.29亿元，同比增速分别为5.69%、15.68%和25.63% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年1-9月公司毛利率为53.13%，同比提高2个百分点，环比提高1.27个百分点 [2] - 2025年1-9月公司净利率为12.85%，同比提高2.01个百分点，环比提高1.41个百分点 [2] - 2025年1-9月公司期间费用率为35.26%，同比下降1.31个百分点，环比下降0.71个百分点 [2] - 2025年1-9月公司管理费用率为33.16%，同比下降1.09个百分点，环比下降0.51个百分点 [2] - 2025年1-9月公司财务费用率为2.09%，同比下降0.21个百分点，环比下降0.18个百分点 [2] 项目进展与资本结构 - 公司在建工程余额为4.61亿元，同比增长61.78% [3] - 公司长期借款为1.41亿元，同比增长225.66% [3] - 公司资产负债率为67.42%，同比提高3.36个百分点，环比提高3.48个百分点 [3] - 公司剔除预收款资产负债率为52.09%，同比提高5.02个百分点，环比提高4.04个百分点 [3] 现金流与合同负债 - 2025年1-9月公司收现比为113.61%，同比下降5.15个百分点，环比提高10.68个百分点 [4] - 2025年1-9月公司经营性净现金流为0.92亿元，同比下降7.02%，环比下降5.86% [4] - 公司合同负债为2.23亿元，同比增长0.45%，环比增长16.75% [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为3.13亿元、3.38亿元和3.61亿元 [4] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为0.54元、0.63元和0.69元 [4] - 预计2025-2027年公司动态市盈率分别为52倍、45倍和40倍 [4] - 预计2025-2027年公司营业收入增长率分别为9.0%、8.0%和7.0% [6] - 预计2025-2027年公司归属母公司股东净利润增长率分别为3.4%、15.0%和10.8% [6]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为2.24亿元，较去年同期增加1270.75万元，实现连续三年上涨，同比增长6.01% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为2879.17万元，较去年同期增加587.47万元，实现连续两年上涨，同比增长25.63% [1] - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为9200.97万元 [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为53.13%，较上季度提升4.53个百分点，实现连续两个季度上涨，较去年同期提升2.00个百分点 [2] - 公司最新摊薄每股收益为0.46元，较去年同期增加0.09元，实现连续两年上涨，同比增长25.65% [2] - 公司最新ROE为8.71%，较去年同期增加0.86个百分点 [2] 运营效率指标 - 公司最新总资产周转率为0.17次 [2] - 公司最新存货周转率为834.66次，较去年同期增加338.53次，实现连续两年上涨，同比增长68.23% [2] 同业比较 - 公司归母净利润在已披露同业公司中排名第28位 [1] - 公司经营活动现金净流入在已披露同业公司中排名第11位 [1] - 公司毛利率在已披露同业公司中排名第36位 [2] - 公司ROE在已披露同业公司中排名第5位 [2] - 公司摊薄每股收益在已披露同业公司中排名第11位 [2] - 公司存货周转率在已披露同业公司中排名第3位 [2] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为67.42% [3] - 公司股东户数为1.01万户，前十大股东持股数量为2207.92万股，占总股本比例为35.35% [2] - 第一大股东西安经发集团有限责任公司持股比例为20.61% [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入75377592.75元，同比增长7.59% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为15458785.02元，同比增长13.75% [1]

财务业绩总览 - 公司前三季度实现营收2.24亿元，同比增长6.01% [1] - 公司前三季度归母净利润2879万元，同比增长25.63% [1] - 公司前三季度扣非净利润2880万元，同比增长29.55% [1] - 公司前三季度基本每股收益0.4610元 [1] 盈利能力分析 - 公司归母净利润增速25.63%显著高于营收增速6.01%，显示盈利能力提升 [1] - 公司扣非净利润增速29.55%高于归母净利润增速，表明主营业务利润增长质量较高 [1]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业收入为7537.76万元，同比增长7.59% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1545.88万元，同比增长13.75% [1] - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为1547.25万元，同比增长14.48% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为7537.76万元，同比增长7.59%[4] - 年初至报告期末营业收入为2.24亿元，同比增长6.01%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1545.88万元，同比增长13.75%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2879.17万元，同比增长25.63%[4] - 第三季度基本每股收益为0.2475元/股，同比增长13.74%[4] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为9.1060%，增加0.9338个百分点[4] - 营业总收入同比增长6.0%，从2024年前三季度的2.11亿元增至2025年前三季度的2.24亿元[18] - 营业利润同比增长26.3%，从2024年前三季度的3142万元增至2025年前三季度的3967万元[18] - 归属于母公司股东的净利润同比增长25.6%，从2024年前三季度的2292万元增至2025年前三季度的2879万元[19] - 基本每股收益同比增长25.6%，从2024年前三季度的0.3669元/股增至2025年前三季度的0.4610元/股[19] 成本和费用情况 - 管理费用为7429万元，较2024年同期的7239万元增长2.6%[18] 现金流状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为9200.97万元，同比下降7.02%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为9201万元，较2024年同期的9896万元下降7.0%[21] - 投资活动现金流出大幅增加，购建长期资产支付的现金从2024年前三季度的3300万元增至2025年前三季度的1.07亿元，增幅达224.9%[21] - 筹资活动现金流入为1.00亿元，主要来自取得借款收到的现金[22] - 期末现金及现金等价物余额为3.23亿元，较期初的2.41亿元增长34.2%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为2.55亿元，与2024年同期的2.51亿元基本持平[21] 资产变动 - 报告期末总资产为14.52亿元，较上年度末增长20.80%[4] - 货币资金较年初增长35.4%，达到3.26亿元[14] - 在建工程较年初大幅增长62.0%，达到4.61亿元[15] - 资产总计较年初增长20.8%，达到14.52亿元[15] - 流动资产合计较年初增长37.8%，达到3.36亿元[14] 负债和权益变动 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为3.31亿元，较上年度末增长9.54%[4] - 合同负债较年初增长16.8%，达到2.23亿元[15] - 长期借款较年初增长225.6%，达到1.41亿元[16] - 未分配利润较年初增长33.3%，达到1.15亿元[16] - 应付账款较年初增长62.8%，达到1.70亿元[15] 股东信息 - 公司第一大股东西安经发集团持有1286.8万股，占总股本比例未明确披露[11] - 前10名无限售条件股东中，林美姬持股85.73万股，占比1.37%[11] 非经常性损益 - 非经常性损益对净利润影响极小，年初至报告期末合计影响为-1.07万元[7]