公司背景与市场定位 - 拥有40年以上中药护肤经验的中华老字号品牌[10] - 产品效果不输国际大牌 被誉为国货之光[10] - 美白产品线获奖无数 总销量达20亿瓶[12][31] 核心产品技术优势 - 净妍亮白精华液采用烟酰胺+凝血酸+芍药提取物三重成分组合[20][46] - 通过抑制黑色素合成 阻断转移 加速代谢三路径实现美白[48] - 持有国家药监局祛斑美白类特殊化妆品注册证（国妆特字20233483）[23][27] - 经人体功效实验验证 具有祛斑美白功效[24][50] 产品功效与用户反馈 - 使用后皮肤水分含量从32%提升至65%[89] - 能有效改善色斑 暗沉 黄褐斑 雀斑等多种皮肤问题[28][30] - 搭配珍珠霜使用可实现白天抑黑亮肤 夜间深度护理的协同效果[37] 市场竞争与价格策略 - 精华液官网定价超百元 促销期间单瓶降至79元[21][107] - 买二减30优惠 128元得两瓶并赠送珍珠霜[21][107] - 采用按压式设计 质地清爽不油腻 适合各类肤质[100][102] 成分科学依据 - 烟酰胺通过切断黑色素向角质细胞迁移实现美白[55] - 凝血酸通过减轻色素过度沉积实现温和稳定美白[67] - 芍药根提取物通过抑制酪氨酸酶活性阻断黑色素合成[71]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入53.79亿元 归母净利润14.42亿元 [1] - 医药行业面临医保政策调整与消费市场收缩双重挑战 经营环境复杂严峻 [1] 市场拓展策略 - 战略性增加销售费用投入 强化精准市场投入与终端渠道拓展 [1] - 北京北方总部进入初期运营 提升北方市场品牌辐射能力与营销效率 [2] - 通过北方总部引进高端研发及营销人才 强化人才梯队建设 [2] - 实现北方区域优势资源对接协同 为产业走出去及高质量发展注入新动能 [2] 成本控制优势 - 天然牛黄价格从165万元/公斤降至150万元/公斤 核心原材料成本压力有望释放 [2] - 建立原材料价格监测预警机制 优化战略储备体系 [4] 研发创新进展 - 通过自主研发与合作开发推进2个新药立项及18个在研项目 [3] - 中药1.1类PZH1219获临床许可 PZH1215完成Ⅱa期受试者出组 [3] - 化药1类PZH2111片完成I期受试者入组 [3] - 院士专家工作站获省级认定 国家重点研发计划项目立项 [3] - 协同创新平台通过省科技厅验收 [3] 产业投资布局 - 参与漳州市政府"圆山计划"产业基金投资 [3] - 通过药品 医疗器械 合成生物等方向投资加强产业链协同 [3] - 深度参与政府产业基金有助于获得政策支持与资源优势 [3] 经营管理措施 - 持续跟踪行业政策与市场动态 制定差异化营销策略 [4] - 全面推进精益管理 降本增效提升运营效率 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.79亿元同比下降4.81% [1] - 归母净利润14.42亿元同比下降16.22% [1] - 基本每股收益2.39元 [1] 成本与盈利压力 - 关键原材料价格持续处于历史高位运行导致成本压力显著增大 [2] - 产品利润空间受到明显挤压影响整体盈利能力 [2] 销售与市场策略 - 战略性增加销售费用投入以保障片仔癀系列产品销售收入稳健 [1] - 强化精准市场投入及拓展重要市场与销售终端渠道 [1] - 核心产品市场份额得到巩固销售数量保持韧性 [1] 第二增长曲线布局 - 片仔癀牌安宫牛黄丸为代表的心脑血管用药市场份额稳步提升 [2] - 化妆品、日化、保健食品等领域结合传统中医药与现代文化 [2] - 片仔癀体验馆升级为片仔癀国药堂并实施名医入漳项目 [2] 研发创新进展 - 推进2个新药立项及18个在研新药和经典名方研发项目 [3] - 5个中药1.1类、1个中药1.2类和4个化药1类进入临床研究阶段 [3] - 中药1.1类PZH1219获临床许可PZH1215完成Ⅱa期受试者出组 [3] - 化药1类PZH2111片完成I期受试者入组 [3] 海外市场拓展 - 参与2025亚欧商品博览会和第四届中非经贸博览会 [4][5] - 通过一带一路倡议深化东南亚合作设立境外专柜和国药堂 [5] - 积极拓展境外空白市场通过经销商渠道进入国际市场 [5] - 在东南亚国家已取得市场份额并寻求海外合作伙伴 [5] 未来经营策略 - 建立原材料价格监测预警机制优化战略储备体系 [4] - 制定差异化营销策略转化外部挑战为战略机遇 [4] - 在生产、运营、管理各环节深入挖潜降本增效 [4]

核心财务表现 - 营业总收入为53.79亿元人民币 同比下降4.81% [1] - 营业利润为17.12亿元人民币 同比下降17.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为14.53亿元人民币 同比下降17.04% [1] - 基本每股收益为2.39元 同比下降16.14% [1] - 加权平均净资产收益率减少2.48个百分点 [1] - 总资产增长6.67%至187.09亿元人民币 [1] - 股本保持60.33亿股不变 [1] 经营环境与挑战 - 面临复杂严峻的经营环境与双重挑战 [3] - 关键原材料价格持续处于历史高位 成本压力显著增大 [3] - 产品利润空间受到明显挤压 整体盈利能力面临挑战 [3] 市场策略与销售表现 - 战略性增加销售费用投入以保持收入稳健 [3] - 通过精准市场投入和终端渠道拓展巩固核心产品市场份额 [3] - 销售数量在逆势中保持韧性 [3] 研发进展与创新成果 - 积极推进2个新药立项和18个在研项目 [3][4] - 5个中药1.1类 1个中药1.2类和4个化药1类进入临床研究阶段 [4] - 中药1.1类PZH1219（养巢颗粒）获临床许可 [4] - PZH1215（芪术糖肾颗粒）完成Ⅱa期受试者出组 [4] - 化药1类PZH2111片（实体肿瘤）完成I期受试者入组 [4] - 院士专家工作站获批福建省院士专家工作站 [4] - 国家重点研发计划项目获立项 [4] - 协同创新平台通过省科技厅验收 [4] 战略布局与投资活动 - 北京北方总部进入初期运营阶段 提升北方市场品牌辐射能力 [5] - 引进高端研发及营销人才强化人才梯队建设 [5] - 实现与北方区域优势资源对接协同 [5] - 参与设立总规模60亿元的健康产业基金 [5] - 基金已进入实质性投资阶段 加强产业链上下游整合 [5] 应对措施与经营策略 - 制定系统性应对方案应对复杂形势 [5] - 加强供应链管理以应对价格波动冲击 [5] - 制定差异化营销策略转化外部挑战为战略机遇 [5] - 通过降本增效提升整体运营效率 [5] - 保障产品市场供给稳定基础上夯实盈利能力 [6]

信用评级上调 - 公司主体信用评级由AA上调至AAA [1] - 评级展望维持稳定 [1] - 有效期自2025年8月22日至2026年8月21日 [1] 评级机构信息 - 本次评级机构为联合资信评估股份有限公司 [1] - 前次评级机构为中诚信证券评估有限公司 [1] - 前次跟踪评级时间为2016年5月13日 [1] 评级依据 - 评级机构对公司行业、管理、经营及财务等情况进行综合分析与评估 [1] - 评级报告详见上海证券交易所网站披露的公告 [1]

核心观点 - 漳州片仔癀药业股份有限公司获得联合资信评估股份有限公司授予的主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定，反映了公司在品牌知名度、行业地位、产品竞争力、财务实力和股东背景方面的综合优势，信用风险极低 [1][3][4] 主体概况 - 公司成立于1999年，注册资本和实收资本均为6.03亿元，控股股东为漳州市九龙江集团有限公司，持股比例51.30%，实际控制人为漳州市人民政府国有资产监督管理委员会 [3][11] - 主营业务涵盖医药制造业、医药流通业及化妆品业，按照行业分类标准划分为医药及保健品制造 [3][12] - 截至2024年底，公司合并资产总额175.40亿元，所有者权益148.39亿元，2024年实现营业总收入107.88亿元，利润总额35.39亿元 [12] 评级观点 - 公司在品牌知名度、行业地位和产品布局方面具备综合竞争优势，片仔癀为国家绝密品种，片仔癀和安宫牛黄丸均获准使用天然麝香，产品竞争力很强 [3][5] - 2022－2024年，公司营业总收入和利润规模持续增加，毛利率水平高，持续经营能力很强，但原材料价格居高位对公司成本控制造成一定压力 [3][9] - 财务方面，公司资产总额持续增加，现金类资产充裕，资产流动性良好，盈利能力非常强，债务负担很轻，经营活动现金持续净流入，收入实现质量良好，所有者权益结构稳定性一般，偿债能力指标表现非常强 [3][4] 经营优势 - 公司品牌知名度高，市场地位显著，片仔癀处方和工艺被列为国家绝密，1994年被列为国家中药一级保护品种，公司享有独家生产权，2024年在零售药店终端肝病用药市场份额为49.61% [5][17] - 片仔癀拥有自主定价权，自2003年上市以来多次公告上调售价，一定程度上可抵消原材料成本上涨的影响 [5][34] - 营业总收入和利润总额持续增长，2022－2024年营业总收入分别为86.94亿元、100.58亿元和107.88亿元，利润总额分别为29.78亿元、33.69亿元和35.39亿元，净资产收益率分别为21.34%、20.48%和20.19% [8] - 股东背景强，控股股东九龙江是漳州市政府重要的国有资本投资集团，公司是九龙江中成药制造业务重要的实施主体 [6] 财务分析 - 公司资产总额持续增加，2022－2024年分别为146.04亿元、170.80亿元和175.40亿元，全部债务分别为12.13亿元、13.34亿元和11.99亿元，截至2025年3月底，全部债务资本化比率为6.65% [6][10] - 现金流状况良好，2022－2024年经营性净现金流分别为68.73亿元、22.07亿元和13.14亿元 [10] - 盈利能力指标表现强劲，2022－2024年营业利润率分别为44.81%、45.96%和42.09%，2025年3月底为44.33% [10] - 偿债能力指标非常强，2022－2024年流动比率分别为506.13%、523.74%和477.24%，EBITDA利息倍数分别为81.86倍、93.05倍和92.35倍 [10] 关注事项 - 主要原材料价格处于高位，对成本控制造成一定压力，医药产品主要原材料占成本比重很高，采购价格随行就市，主要中药材价格变动对成本影响很大 [9][31] - 公司重大投资预计总投入金额较大，截至2024年底预计重大投资合计59.69亿元，存在一定资金支出压力 [9][39] - 所有者权益结构稳定性一般，截至2024年底，未分配利润占所有者权益的比重为71.48%，占比高 [9] 行业与市场地位 - 公司在肝病用药零售药店终端市场地位显著，2024年市场份额为49.61%，片仔癀排名第一，片仔癀胶囊排名第五，茵胆平肝胶囊排名第十三 [17] - 品牌价值获得广泛认可，2024年获得"2024胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜"第一名，品牌价值422.89亿元位列"中华老字号"品牌第二位 [18] - 行业需求在人口老龄化深化趋势下有望保持稳定，公司研发成果转化和优势品种扩展新适应症有望进一步扩大经营规模 [7] 产品与研发 - 公司拥有39个品种共48种规格的医药产品，其中中药品种35个，化药品种4个，覆盖肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等领域 [14][17] - 片仔癀拥有近500年传承历史，处方和工艺被列为国家绝密，安宫牛黄丸拥有双天然及天然麝香生产批文 [13][17] - 研发聚焦优势品种二次开发，截至2024年底开展片仔癀临床研究11项、药理毒理研究23项，完成18个项目研究 [18] 原材料供应 - 公司片仔癀和安宫牛黄丸均获准使用天然麝香，全国仅26个产品获此许可 [5][19] - 布局养麝事业，在四川和陕西设立养麝基地，获得野生动物驯养许可证，与高校联合建立麝类生物学实验室，保障长期麝香原料供应 [19] - 对天然牛黄进行战略储备，2025年国家药监局允许进口牛黄试点用于中成药生产，福建省被列入试点区域，未来供应紧张情况有望缓解 [20] 销售与渠道 - 销售渠道多样化，包括片仔癀国药堂、连锁药房、零售药店等，覆盖近500家国药堂门店、10万家药店 [33] - 境外销售主要采取经销制模式，产品出口到中国香港、印尼、泰国等国家或地区，通过设立国药堂和专柜提升品牌知名度 [33] - 采用款到发货的结算方式，经营效率指标表现较好，2022－2024年销售债权周转次数分别为11.34次、10.70次和11.27次 [38] 未来发展战略 - 公司坚持"守正创新、行稳致远"的发展战略，构建"大医药"产业集群，深耕中成药等领域，扩大上市公司规模 [38] - 通过科技创新、渠道拓展、品牌宣传和产业链完善推动发展，聚焦新媒体提升品牌曝光度，通过并购完善产业链 [38] - 投资新建产业园和科技大楼，预计总投入金额较大，未来投产后可进一步扩大生产规模 [39][42]

评级信息 - 前次评级时间为2016年5月13日，主体信用评级“AA”，展望“稳定”，机构为中诚信[3] - 本次评级于2025年8月22日出具报告，主体信用评级“AAA”，展望“稳定”，机构为联合资信[3] - 评级结果上调，前次AA本次AAA，两次展望均稳定[4] - 本次信用评级报告有效期至2026年8月21日[3]

业绩总结 - 2025年半年度营业总收入537,853.71万元，较上年同期减少4.81%[4] - 半年度净利润144,230.93万元，较上年同期减少16.22%[4] - 半年度基本每股收益2.39元，较上年同期减少16.14%[6] - 半年度加权平均净资产收益率为9.62%，较上年减少2.48个百分点[6] - 半年度末总资产1,870,879.20万元，较期初增长6.67%[6] - 半年度股东权益1,462,455.78万元，较期初增长2.47%[6] 新产品和新技术研发 - 报告期内推进2个新药立项，推动18个研发项目[8] 市场扩张和并购 - 2024年底投资建设的北方总部已进入初期运营阶段[9] - 参与设立的基金总目标规模60亿元，已进入实质性投资阶段[9] 其他新策略 - 制定应对方案，建立原材料价格监测预警机制提升竞争力[11]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定，有效期自2025年8月22日至2026年8月21日[5][9] 股权结构 - 截至2025年3月底，公司注册资本和实收资本均为6.03亿元，控股股东持股比例为51.30%[12][31] - 截至2025年3月底，控股股东已质押股份占其所持股份比例为18.96%[31] 业绩数据 - 2022－2024年，公司营业总收入分别为86.94亿元、100.58亿元和107.88亿元[16][19][32][60][104][124] - 2022－2024年，公司利润总额分别为29.78亿元、33.69亿元和35.39亿元[16][19][32][104][124] - 2025年1 - 3月，公司合并营业总收入31.42亿元，利润总额11.83亿元[32][64][105][124] 市场份额 - 2024年零售药店终端中成药市场，公司肝病用药市场份额为49.61%[19][39] 产品研发 - 截至2024年底，公司片仔癀二次开发临床研究11项、药理毒理研究23项、片仔癀热结中医理论研究1项[41] - 2024年公司完成片仔癀相关项目18项，新增研究20项[41] 投资与项目 - 截至2024年底，公司预计重大投资合计59.69亿元[20][89] - 公司拟投资建设片仔癀大健康智造园和片仔癀健康美妆园，项目总投资不超过44.80亿元[87] 财务指标 - 2022 - 2025年3月合并口径资产负债率分别为19.04%、18.50%、15.40%、14.29%[23] - 截至2025年3月底，公司全部债务资本化比率为6.65%[19] 子公司与产品 - 截至2024年底，公司拥有子公司49家，拥有39个品种共48种规格的医药产品[31][38] 人员与销售 - 截至2024年底，公司在职员工2839人，拥有近200人的销售队伍[47][71] - 截至2024年底，产品覆盖近500家国药堂门店、10万家药店[71] 采购与成本 - 2022 - 2024年公司前五名供应商采购额分别为63547.45万元、121475.55万元和200469.22万元，分别占年度采购总额12.86%、19.88%和25.87%[69] 行业与市场 - 2024年医药制造企业营业收入止跌回升，利润水平整体企稳[36] 品牌价值 - 2024年公司品牌价值422.89亿元，位列“中华老字号”品牌第二位、“福建省老字号品牌价值”第一位[40] 其他数据 - 2022 - 2025年3月合并口径现金类资产分别为26.12亿元、12.68亿元、16.01亿元、15.38亿元[23][124] - 2022 - 2025年3月公司本部口径营业总收入分别为36.96亿元、46.05亿元、55.19亿元、18.68亿元[23][125]

公司投资动态 - 片仔癀全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司共同出资成立漳州高鑫润信大健康产业投资合伙企业 出资额10亿元人民币 [1] - 新成立合伙企业经营范围包括以自有资金从事投资活动及创业投资 且限投资未上市企业 [1] 企业结构信息 - 漳州高鑫润信大健康产业投资合伙企业为有限合伙性质 由多家企业共同出资成立 [1] - 企查查股权穿透显示片仔癀（600436）通过全资子公司参与该合伙企业 [1]