财务数据关键指标变化 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.30元（含税），以2024年底总股本测算，共计派发现金红利18.0960315558亿元（含税）[6] - 2024年营业收入157.3738392224亿元，较2023年的112.9968666589亿元增长39.27%，增加44.38亿元[21][22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润30.7367749486亿元，较2023年的26.7618213326亿元增长14.85%，增加3.97亿元[21][23] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29.8312441540亿元，较2023年的24.6868598243亿元增长20.84%，增加5.14亿元[21][23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额44.9133909033亿元，较2023年的18.4505984992亿元增长143.43%，增加26.46亿元[21][23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产205.0375645746亿元，较2023年末的176.8839381820亿元增长15.92%[21] - 2024年末总资产391.6846064721亿元，较2023年末的362.1894722363亿元增长8.14%[21] - 2024年基本每股收益0.56元／股，较2023年的0.49元／股增长14.29%[22] - 2024年加权平均净资产收益率16.10%，较2023年增加0.04个百分点[22] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率15.62%，较2023年增加0.80个百分点[22] - 2024年全年营收157.37亿元，同比增长39.27%；归母净利润30.74亿元，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率16.10%[30] - 2024年非经常性损益合计9055.31万元，2023年为2.07亿元，2022年为 - 6.60亿元[26] - 采用公允价值计量项目期初余额合计19.94亿元，期末余额25.53亿元，当期变动5.60亿元[27] - 公司营业收入本期为157.37亿元，上年同期为112.99亿元，变动比例为39.27%[65] - 公司营业成本本期为107.97亿元，上年同期为83.05亿元，变动比例为30.01%[65] - 公司销售费用本期为3.21亿元，上年同期为2.40亿元，变动比例为33.76%[65] - 公司管理费用本期为5.80亿元，上年同期为5.59亿元，变动比例为3.77%[65] - 公司财务费用本期为1.02亿元，上年同期为1.25亿元，变动比例为 - 18.21%[65] - 公司研发费用本期为0.23亿元，上年同期为0.21亿元，变动比例为6.77%[65] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期为44.91亿元，上年同期为18.45亿元，变动比例为143.43%[65] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 30.95亿元，上年同期为4.60亿元，变动比例为 - 772.12%[65] - 2024年度公司营业收入157.37亿元，较上年增加44.38亿元，营业成本107.98亿元，较上年增加24.92亿元[66] - 主营业务收入150.23亿元，较上年增加37.38%，主营业务成本103.85亿元，较上年增加27.23%[66] - 市场经营收入同比增加48.92%，贸易服务成本同比减少37.52%，商品销售收入与成本同比增加36.30%和36.04%[68][69] - 销售费用同比增加8112.90万元，增幅33.76%；管理费用同比增加2107.85万元，增幅3.77%；研发费用同比增加147.24万元，增幅6.77%；财务费用同比减少2276.38万元，降幅18.21%；所得税费用同比增加42382.60万元，增幅80.47%[75] - 人力支出同比增长20.62%，广告宣传费同比增长112.50%，推介及招商同比增长26.64%[75] - 本期费用化研发投入2322.14万元，资本化研发投入2896.81万元，研发投入合计5218.95万元，研发投入总额占营业收入比例0.33%，研发投入资本化的比重55.51%[77] - 经营活动产生的现金流量净额较上年增加26.46亿元，主要因销售商品、提供劳务收付现金净额同比增加32.86亿元，支付税费同比增加4.94亿元[79] - 投资活动产生的现金流量净额较上年增加25.98亿元，主要因投资净流出同比减少13.17亿元等[79] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年减少35.56亿元，主要因本期筹资净流入同比减少[79] - 2024年经营、投资、筹资活动现金流量净额分别为449,133.91万元、122,280.68万元、-309,503.33万元，同比变动264,627.93万元、259,780.16万元、-355,551.84万元[80] - 货币资金期末数553,919.16万元，占总资产14.14%，较上期增长89.52%[81] - 交易性金融资产期末数40,031.70万元，占总资产1.02%，较上期增长2,545.69%[81] - 境外资产5.65亿元，占总资产比例为1.44%[82] - 2024年末对外投资额950,035.22万元，较上年末增加48,397.45万元，增幅5.37%[86] - 本报告期末私募基金投资账面价值124,203.16万元，较上年末增加1,954.82万元[92] - 证券投资期末账面价值合计70,376.78万元[92] - 每股派息数为3.30元（含税），现金分红金额为1809603155.58元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为58.87%[154] - 最近三个会计年度累计现金分红金额为1854324671.49元，年均净利润金额为1704724111.01元，现金分红比例为108.78%[155] - 最近一个会计年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为3073677494.86元[155] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为10405287236.14元[155] 各季度营收及净利润情况 - 2024年各季度营收分别为26.81亿元、40.85亿元、38.47亿元、51.24亿元；归母净利润分别为7.13亿元、7.35亿元、8.81亿元、7.45亿元[24] 义乌市场相关数据 - 义乌国际商贸城日均客流22.43万人次，同比增长12.15%；日均车流9.9万车次，同比增长5.48%；外商日均到访量超3900人次，同比增长17.22%[31] - 2024年义乌市实现进出口总额6689.30亿元，同比增长18.2%，其中出口总额5889.60亿元，同比增长17.7%，进口总额799.7亿元，同比增长22.2%[50] - 2024年义乌市进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.7%、15.1%和5.9%，对浙江省出口增量贡献率达26.1%[50] - 2024年义乌市对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口1220.90亿元、1116.70亿元和640.50亿元，分别同比增长16.4%、24.4%和26.2%[50] - 2024年义乌市通过市场采购贸易方式出口4717.60亿元，同比增长21.5%，占出口总值的80.1%[50] - 2024年义乌招引大学生5.3万人，新增技能人才7.5万名，居浙江省第1位[51] - 2024年入境外商56.9万人次，同比增长55%，快递业务量126亿件，居全国第2位[51] - 截至2024年底，义乌在册市场经营主体总量突破115万户，居全国县域第1位，批发和零售业占比74.55%，个体工商户数量占比72.04%[52] - 2024年义乌快递业务量126亿件，稳居全国第2位[61] - 义乌出口规模从全国的1‰提升至20‰，快递业务量10年间增长近30倍，占全国份额的1/12[96] 项目建设计划 - 全球数贸中心市场板块计划2025年10月开业，数字大脑计划2026年4月投入运营，公寓板块计划2026年一季度交付，商业街区计划2026年初竣工[33] - 全球数贸中心市场板块将于2025年10月投用，2025年底前完成商贸人工智能创新中心主体建设[99] - 全球数贸中心项目总占地562亩，建筑面积125万平方米，包括41万㎡市场板块、31万㎡商务写字楼板块、3.8万㎡商业街区板块、8.4万㎡公寓板块和0.7万㎡数字大脑[106][107][109] - 全球数贸中心公寓板块将提供1200多套精装修公寓，采用酒店式公寓服务[109] - 2025年公司计划10月实现全球数贸中心市场板块开业，同步完成国际商贸城五区连通及配套工程[116] Chinagoods平台业务数据 - Chinagoods平台注册采购商突破480万人，新增使用自研AI产品商家超1.9万家，提供服务超22万次[34] - Chinagoods平台AI数字应用累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上[35] - 2024年Chinagoods平台经营主体实现营收3.41亿元，经营性净利润1.65亿元，同比增长102.05%[35] 标准制定与认证情况 - 新增团体标准5项、小商品英文标准10项，完成2万余款商品亮标认证[32] 商城展览业务数据 - 报告期内商城展览营收1.41亿元，净利润0.32亿元，全年举办展会活动55场，展览总面积超100万平方米，吸引采购商超180万人次，意向成交额超300亿元[36] 酒店业务数据 - 2024年酒店业务（含受托经营酒店）营收4.64亿元，酒店会员总量突破15万人，年度新增会员32%，渠道营销增长21%，线上消费占比提升至49.24%[37] 物流与跨境业务数据 - 2024年超30万平方米跨境电商物流园满仓运营，“共享云仓”业务量增长超70%，智捷元港平台提供超10万TEU国际物流服务，同比增长超100%[38] - 2024年义乌综保区进口额513亿元，同比增长35%，新签约保税加工项目5个、头部跨境电商平台15个，落地亿元以上头部供应链品牌仓5个[38] - 2024年度义支付跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润6104.40万元，同比增长274.67%[39] - 2024年公司新增23个海外项目，共在20个国家和地区布局46个品牌出海项目，累计助力5000余家经营主体开拓国际市场[41] 指数与数据资源情况 - 2024年“义乌指数”模型丰富30余项指标，小商品分类扩展至16个一级类别、3508个四级类别[42] - 截至报告期末，公司确认的数据资源金额超2600万元[43] 进口业务相关情况 - 2024年公司上线进口商品正面清单监管平台，12月25日落地进口贸易创新发展试点首单业务[44] - 2024年爱喜猫全球好物集合店新增11家、累计24家[44] - 义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项重点改革，建立首批35种试点商品清单[102] 公司内控与环保情况 - 2024年完成98项内控流程优化，支付业务100%通过央行反洗钱审计[46] - 截至报告期末，屋顶分布式光伏发电站装机容量达65MWP，发电总量超4690万千瓦时，减排二氧化碳3.85万吨，年内绿电购买量超12000万千瓦时，循环用水量超100万吨[46] 公司未来规划 - 2025年新增20个以上海外项目，包括4个海外分市场，6月前完成博同出海产业基金募集[99] - 2025年实现市场采购结汇覆盖，单笔交易限额突破5万美元[99] - 2025年11月前完成税收管理、数据访问等合规功能升级[100] - 2025年完成19类商品试单并建立配套制度，三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单[100] - 2025年公司全年计划招引采购商超100万人次，举办促贸活动30场，开展经营户培训200场、覆盖3.5万人次，新增10个大学生实训基地[116] - 2025年公司计划新增团体标准5项、亮标商品2万款以上，拓展“爱喜猫”全球好物集合店至40家，布局出海项目25个以上[116] - 2025年公司AI应用覆盖商家超3万户，通过“义支付”平台实现跨境支付60亿美元[117] - 2025年公司全年提供国际物流服务超12万TEU[117] 公司会议情况 - 报告期内公司召开了五次监事会[123] - 2024年第一次临时股东大会于1月23日召开，审议通过多项议案[124] - 2023年度股东大会于2024年5月23日召开，审议通过多项议案[124] - 2024年第二次临时股东大会于9月2日召开，审议通过两项议案[12

经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至 2024 年 12 月 31 日，浙江 中国小商品城集团股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年度实现归属于上市公 司股东的净利润为人民币 3,073,677,494.86 元，母公司报表中期末未分配利润为 人民币 10,405,287,236.14 元。经董事会决议，公司 2024 年度拟以实施权益分派 股权登记日登记的总股本为基数分配利润，本次利润分配方案如下： 证券代码：600415 证券简称：小商品城 公告编号：临 2025-018 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2024年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、利润分配方案内容 2025 年 3 月 25 日，公司召开第九届董事会第二十八次会议，以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权的表决结果审议通过了《2024 年度利润分配方案》，同意将该议 案提交公司 2024 年度股东大会审议。 （二）监事会意见 2025 年 3 月 25 日，公司召开第九届监事会第十四 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：小商品贸易行业 - 公司：小商品城 纪要提到的核心观点和论据 1. **主营业务变化及原因** - 核心观点：近年来主营业务显著变化，源于国企改革和管理层变动 - 论据：2019 年王栋董事长上任后处理上市公司与地方政府关系，设立控股公司剥离非主业地产业务，聚焦市场主业；2020 年发布股权激励政策，确保员工利益一致，提高主动性和资产利用率[3][4] 2. **业务转型目标及措施** - 核心观点：从传统物业公司转型为综合贸易服务公司，使贸易服务收入与市场经营收入匹配 - 论据：2023 年市场经营毛利贡献达 73.76%，贸易服务毛利占比约 14%；通过购入金融牌照、与中远海运及普洛斯成立第三方跨境物流交易平台等参与贸易全流程，降低商户成本[5] 3. **发展历史及资源禀赋** - 核心观点：具有特殊资源禀赋，是义乌地标企业，在创新改革中重要 - 论据：1980 年代开放胡漆门小商品市场；2001 年中国加入 WTO 后率先开展外贸生意；2013 年成为国家 1,039 市场采购贸易政策试点，义乌出口规模达 5000 - 6000 亿，70%以上通过该政策实现；2024 年承担国家进口改革试点[6] 4. **业务增长情况及计划** - 核心观点：业务增长体现在量价维度 - 论据：2025 年第六代全球数贸中心新增 16 万平方米经营面积，10 月投入使用，预计每年增加 20 - 30 亿元租金收入；2023 年起每年租金上涨幅度不低于 5%；目前按市场价出租商位数和面积占比分别只有 17%和 12%[7] 5. **China Goods 平台情况** - 核心观点：平台发展良好，有明确收费模式 - 论据：2020 年上线，2023 年开始收取会员费，基础会员费每家 2000 元，深度会员服务费 4 - 5 万元不等，最高可达 10 万元[8] 6. **主要服务内容** - 核心观点：提供多种服务提升竞争力 - 论据：广告流量方面购买全球知名商圈广告位按秒分配给经营户；深度会员服务有 AI 数字矩阵和 AI 智能翻译官；支付业务通过收购获金融牌照，开展跨境人民币业务，推动数字货币桥项目[9] 7. **新业务内容** - 核心观点：开展支付、贸易履约和自营贸易等新业务 - 论据：支付业务注重还原贸易政策真实性，收费较高；贸易履约与中远海运、普洛斯成立合资公司；涉足酒店和展览配套服务[10] 8. **品牌出海举措** - 核心观点：配合“一带一路”倡议进行品牌出海 - 论据：与迪拜环球港务集团打造迪拜义乌中国小商品城；借助海外细分市场、海外仓及海外展厅帮助商家开拓海外市场[11] 9. **提升进口便利性措施** - 核心观点：简化流程提升进口便利性 - 论据：结合 0,110 和 1,210 优势，简化报关和认证流程，首单放开的三类商品检测认证效率提升 75%，成本下降 15% - 30%[12] 10. **中欧班列影响** - 核心观点：为经营户提供新发货选择，促进贸易往来 - 论据：比传统海运方便快捷，节省 10 - 20 天，成本比空运节省 50% - 60%；2024 年底线路增加到 25 条，覆盖欧亚大陆 50 多个国家和 160 多个城市[13][14] 11. **市场采购贸易模式影响** - 核心观点：主导义乌小商品出口，提升出口便利性 - 论据：自 2013 年试点以来占出口比重超过 70%，简化申报手续，提高通关速度，免征不退增值税[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司按计划价和市场价出租商位面积差异巨大，目前按市场价出租商位有较大提升空间[7] - 公司涉足酒店和展览配套服务，拥有五家酒店、一家民宿，接受委托经营一家酒店，承接国际博览中心场馆运营管理[10]

纪要涉及的公司 小商品城[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长预期**：受益于“一带一路”倡议和义乌产业集群，2025 年数字贸易城招商落地和新商铺运营将带来业务量增长，全球数贸中心贡献将提升量价水平[2][3] 2. **数字化业务影响**：2024 年前三季度数字化业务同比增长 16%，跨境支付易支付成交总额超 200 亿人民币，同比增长 7.7 倍；通过 China Goods 平台提供增值服务，接入 AI 技术，服务 7.5 万店铺和 460 万海外采购商，提升服务能力和变现渠道[2][5] 3. **跨境贸易优势**：义乌市场进出口景气度增加，一带一路倡议提升贸易便利性，出租率维持 98%以上高位，通过智能化服务实现数字化应用闭环，数字贸易城招商预计带来现金流回笼[2][6] 4. **会员费及增值服务**：China Goods 平台收取基础会员费，提供定制化套餐和定向增值服务，提高订单精准对接和履约效率，扩容市场潜力，平台有 6 万户主体商户[7][8] 5. **进口业务影响**：国家政策支持进口贸易带来新增长点，能满足国内采购及转口贸易需求，提高主体商户租金需求，每年租金提涨不低于 5%，显著贡献利润端[2][9] 6. **盈利能力**：收入端预计保持三年复合增长率 20%左右，2024 年利润预计 29.94 亿元，2025 年并表后预期为 35 亿 - 36 亿元，对应 2025 年估值约 20 倍[4][10] 7. **发展方向和市场前景**：未来发展集中于出口业务，具备成本和质量优势，满足一站式采购需求，解决信息不透明问题，受益于“一带一路”国家进出口贸易增长，估值区间稳定在 25 倍 - 30 倍，对应股价空间 25% - 50%，一年维度乐观预期可达 1000 亿元[4][12] 8. **数字贸易城影响**：数字贸易城整体并表金额或节奏加快，China Goes 和一支付变现能力可能超预期，有助于提升 2025 年表现和综合竞争力[10][13] 9. **市场估值及股价空间**：根据进出口景气度，估值区间 25 倍 - 30 倍，对应股价空间 25% - 50%，一年维度乐观预期 1000 亿元，基于业务板块分拆等因素评估[12][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 China Goods 平台基础会员费为 3000 元[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][12][19] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块，市场经营业务是基本盘，公司正从“物业管理者”向“国际贸易综合服务商”转型 [3][15][26] - 基本盘市场经营业务通过“扩容”和“提价”助力业绩增长，创新业务涵盖平台、支付、物流等服务的外贸生态逐步完善，且有1039模式、一带一路、义乌深化国际贸易综改方案等政策支持 [10][11] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为145.38/182.86/236.83亿元，同比增速分别为28.66%/25.78%/29.51%；归母净利润分别为29.82/38.00/57.02亿元，同比增速分别为11.41%/27.45%/50.04%，3年CAGR为28.68%；EPS分别为0.54/0.69/1.04元/股，2025年可比公司平均PE为26倍，综合考虑给予“买入”评级 [12][19] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：逐步从物业公司向贸易服务商转型 - 业务概况：公司业务围绕义乌小商品市场展开，分为四大业务板块，市场经营业务是基本盘，靠收租盈利，同时拓展数字化贸易服务业务打造新增长曲线 [26] - 发展历程：公司紧跟国家战略，从1982年开放小商品市场，到2020年上线“Chinagoods”贸易平台等，不断推动从“传统商贸市场”向“国际贸易综合服务商”转型 [28] - 股权结构：2020年股权划转后上市公司更市场化，实控人为义乌国资委，截至2024年9月底，实控人和第二大股东合计持股比例约51.2%，管理层经验丰富推动转型，2020年股权激励目标顺利实现 [31][33][35] - 财务表现：2020年剥离地产后收入主要来自市场经营和商品销售，商品销售驱动营收快速增长，市场经营贡献核心利润，贸易服务毛利润占比提升快，期间费用率优化，盈利能力稳中有升 [39][42][46] 主营业务：以市场经营为核心的四大业务 - 商品销售：2019年重启后收入高速增长，从0.69亿元增长至2023年的67.92亿元，CAGR为214.98%，毛利率逐步提升，包括“爱喜猫”和“Yiwu Selection”两大自营品牌，未来毛利率有望提升 [50][53][54] - 市场经营：以“收租”为核心，是全球最大小商品批发市场，交易额增长，出租率高，毛利率稳中有升；全球数贸中心2025年10月试营业，有望贡献营收增量；租金上涨，目前少部分商位按市场价出租，提价空间大，公司增强配套服务能力提升商户涨租接受度，预计未来3年租金增长率不低于5% [55][66][75] - 配套服务：酒店服务方面，公司自有5家酒店和1家民宿，受委托经营1家酒店，经营数据受疫情影响波动，2023年逐渐恢复；展览广告业务承办多个展会，为市场交易提供流量配套，2022年以来毛利率持续提升 [78][81] - 贸易服务：B2B交易平台Chinagoods将线下经营户上线，提供在线商城及增值服务，交易规模快速扩张，未来变现空间大；金融服务方面，公司获得多项支付牌照，YiwuPay提升跨境支付便捷性，2024年完成“跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币”体系搭建，业务交易额增长 [84][89][93] 行业分析：政策支持下公司价值有望持续提升 - 1039模式：市场采购贸易（1039）是高效出口通关模式，2013年在义乌试点，助力出口商降本增效 [11] - 一带一路：义乌是“义新欧”中欧班列起点，与沿线国家贸易往来密切，公司作为出海平台将受益 [11] - 义乌深化国际贸易综改方案：2024年12月落地，与公司相关内容集中在提升进出口便利性和外贸基础设施，进口业务有望成新增长点 [11] 盈利预测、估值与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营业收入分别为145.38/182.86/236.83亿元，同比增速分别为28.66%/25.78%/29.51%；归母净利润分别为29.82/38.00/57.02亿元，同比增速分别为11.41%/27.45%/50.04%，3年CAGR为28.68%；EPS分别为0.54/0.69/1.04元/股 [12][19] - 估值与投资建议：2025年可比公司平均PE为26倍，综合考虑可比公司估值以及政策支持下公司的独特市场地位，首次覆盖，给予“买入”评级 [12][19]

纪要涉及的公司 - 小商品城 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务规模与发展趋势** - 公司以出口业务为主，出口规模达 5000 多亿，进口业务规模 800 多亿，2024 年进口规模 800 亿，预计 2025 年超 1000 亿 [3] 2. **进出口主体与模式** - 进出口主体包括五区进口商品城、进出口供应链企业、跨境电商平台和保税仓库等，通过 B2B 和 B2C 两种方式运作，B2B 是主流模式 [4] 3. **面临挑战** - 进出口流程面临备案认证、时间成本和财务成本挑战，活跃进口 SKU 不到 1 万个，报关流程复杂，认证费用几万元到三四十万元，时间成本几个月到半年 [5][6] 4. **商户景气度** - 进口业务商户景气度弱于出口商户，因国内供给充足、物价压制、进口产品价格竞争力不足，To B 模式优于 To C 模式 [7] 5. **品类表现差异** - 日化品类因国内市场成熟表现困难，食品、酒类等品类通过全国巡展推广表现较好 [8] 6. **进口商品市场情况** - 市场发展成熟，高端品类如西班牙酒、日本瓷器等有优势，差异化战略重要 [9][10] 7. **商户需求与政策预期** - 商户希望拓展销路、降低成本，政府深化进口贸易创新政策改革，实施简化通关流程等措施 [11] 8. **未来重点考量品类** - 包括化妆品、保健品、食品等，医疗器械与药品受关注，海南乐城试点有显著效果 [12] 9. **试点企业措施与预期效果** - 通过集采联盟模式节省成本、提高效率，若进口规模提升，将在进口清关和分销中发挥作用，开展自营业务，提升收入 [13] 10. **数字化平台作用** - 提升服务工具使用度，提供一站式服务，吸引商户进入跨境电商平台，降低成本、增加收入 [14] 11. **优势与提升空间** - 优势包括检测成本下降约 15%、智能支付增长、数据资产有价值、供应链整合强、物流网络完善等；不足是品牌溢价力弱、海外运营有挑战；未来将提高数字化能力、获更多政策支持，六区招商将积极影响市场情绪 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 12 月 25 日起，小商品城作为试点企业实施综合改革方案，涉及儿童玩具、日用杂货和家电三个大类 35 种商品，采用 144 监管体系，实现全流程溯源与线上审核 [11] - 2024 年保健品进口规模已超过 50 亿元 [12] - 美诺华电器通过小商品城集采，进货价格可降至原先一半甚至更低 [15] - 2025 年年中开始六区逐步招商和竞拍商铺，三季度商户逐步进驻 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][26] 报告的核心观点 - 小商品城持续发力AI工具开发和落地，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队研究DeepSeek模型部署和适配，小商AI视创应用接入DeepSeek并免费开放，支持36种语言，AI生成带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且有沉淀，2023年与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户认可，2025年初近3亿经营户常态化使用 [7][12] - 义乌国际商贸城特点适合AI工具发挥，商家多需曝光、产品多宣传工作量大、外向度高需应对多语言外商，AI可提升引流效率和沟通效果 [7][13][16] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，chinagoods平台接入7.5万户线下商家，AI服务上线有望提升变现能力 [7][21] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在AI技术落地和应用上有能力、场景和变现能力，维持盈利预测和“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，可自动合成多语言带货视频，2月底视频翻译支持36个语言，AI生成带货视频最高流量达5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户欢迎，2025年初近3亿经营户常态化使用，相关AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，曝光重要，需花费大量时间精力获取流量 [13] - 产品数量多且新品迭代快，宣传工作量大，AI可生成产品介绍和推荐产品，提升效率 [14][16] - 外向度高，需面对多种语言外商，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，生成的视频和带货资料能吸引海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户有软件付费习惯，chinagoods平台已接入7.5万户线下商家，经营户支付基础会员费，未来AI工具或成平台深度服务内容和变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在能力上与腾讯云、清华系合作探索AI大模型，积累贸易领域大数据并完成确权；场景上有大量经营户、小商品和外商需求；变现上可通过AI工具收费、订阅服务收费等实现 [24] - 维持公司盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润为31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [26] 小商品城三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11300|15580|19409|24781| |同比（%）|48.30|37.88|24.58|27.67| |归母净利润（百万元）|2676|3126|3691|5129| |同比（%）|142.25|16.79|18.09|38.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.57|0.67|0.94| |P/E（现价&最新摊薄）|26.78|22.93|19.42|13.97|[1][29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 小商品城持续在AI工具开发和落地发力，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队春节研究DeepSeek模型部署适配，小商AI视创应用开市接入并免费开放，支持36种语言，义乌老板娘AI带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且沉淀较深，2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意 [7][12] - 义乌国际商贸城适合AI工具发挥，商家多、产品多且迭代快、外向度高，AI可提升引流效率、辅助与外商沟通 [7][13] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，旗下chinagoods平台获7.5万户线下商家接入，AI服务上线后有望提升变现能力 [7] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，该应用可自动合成视频，2月底视频翻译支持36语言，义乌某老板娘AI带货视频最高流量5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，AI功能上线后经营户接受度高，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意，2月21日数据显示近3万商户常态化用AI工具，自主研发AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，7.5万个经营摊位，有效曝光是问题，商家宣传需花大量时间精力 [13] - 产品数量多，经营26个大类、210万个商品且新品迭代快，用AI生成产品介绍或推荐产品可提升效率 [14][16] - 外向度高，2024年进出口总额6689亿元，与230多个国家和地区有贸易往来，外向度60%以上，每年境外客商超56万人次，1.5万多名境外客商常驻，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，AI生成视频和带货资料能带来海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户已具备软件付费习惯，chinagoods线上平台获7.5万户线下商家接入，经营户支付基础会员费，未来平台或拓宽深度服务收费，AI工具可能成变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [24][26] 小商品城三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测，2024 - 26年营业总收入、归母净利润等指标呈增长趋势 [29]

融资券发行 - 公司于2025年2月18日发行2025年度第一期超短期融资券[1] - 简称25浙小商SCP001，代码为012580412[1][2] - 期限267日，起息日2025年2月20日，兑付日2025年11月14日[2] - 发行金额10亿元，发行利率2.05%[2] - 主承销商为农行，联席主承销商为徽商银行[2]

公司人事变动 - 2025年2月18日股东大会选举王改英为第九届监事会非职工代表监事[1] - 同日监事会会议选举王改英为第九届监事会主席[1] - 王改英任期至本届监事会任期届满[1]