股份数据 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份12.22亿股，股本12.22亿元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份38.157475亿股，股本38.157475亿元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额50.377475亿元[1] 发行情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份12.22亿股，库存股0[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份38.157475亿股，库存股0[2] - 2025年10月H股、A股已发行及库存股份数目无增减[2] 其他事项 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 本月证券发行等获董事会授权并依规进行[5]

板块整体表现 - 铁路公路板块在11月4日整体上涨0.3%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，福建高速以5.87%的涨幅领涨，而广深铁路下跌1.63%领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 福建高速收盘价为3.79元，涨幅5.87%，成交量为149.70万手，成交额达5.62亿元 [1] - 四川成渝涨幅3.90%，收盘价6.12元，成交额2.49亿元 [1] - 三丰司涨幅3.56%，收盘价48.84元，尽管成交量仅7.42万手，但成交额高达3.60亿元 [1] 资金流向分析 - 铁路公路板块整体呈现主力资金净流出1.63亿元，但游资资金净流入3739.99万元，散户资金净流入1.25亿元 [2] - 福建高速获得主力资金净流入4224.12万元，主力净占比达7.51%，但散户资金净流出5068.06万元 [3] - 粤高速A主力资金净流入2125.67万元，主力净占比7.47%，同时散户资金净流出2663.63万元 [3]

股权变动事件 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司于2025年10月31日获主要股东江苏交通控股有限公司增持1295.4万股H股 [1] - 增持股份的平均价格为每股9.4362港元，涉及总金额约为1.22亿港元 [1] - 增持后，江苏交通控股有限公司的持股数量增至2599.8万股，持股比例由1.07%显著上升至2.13% [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 交通运输行业红利资产配置正当时，公路业绩韧性凸显，大宗供应链业绩拐点已现 [1][4] - 2025年第三季度行业业绩增速排序为：高速公路（+7.1%）> 铁路运输（-3.6%）> 港口（-7.4%）[4] - 2025年前三季度行业业绩增速排序为：高速公路（+4.6%）> 港口（-2.0%）> 铁路（-8.2%）[4] 分行业总结 公路行业 - **经营数据**：6家主要高速公路上市公司2025年第三季度合计通行费收入121.82亿元，同比增长1.5%；前三季度合计通行费收入337.1亿元，同比增长2.4% [7][8][9] - **业绩表现**：2025年第三季度行业归母净利润同比增长7.1%，其中赣粤高速（+64.7%）、中原高速（+43.8%）增速领先；前三季度行业归母净利润同比增长4.6% [10][11][12][13] - **分红与股息率**：以2024年分红计算，四川成渝股息率最高（5.1%），另有7家公司股息率在4%-5%区间 [17][18] 港口行业 - **经营数据**：2025年第三季度全国港口总货物吞吐量同比增长5.8%，集装箱吞吐量同比增长5.2%；前三季度总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长6.3% [19][21] - **货种表现**：前三季度主要货种增速分化，集装箱（+6.8%）> 铁矿石（+5.0%）> 原油（0.0%）> 煤炭（-2.6%）[21][23] - **业绩表现**：2025年第三季度行业归母净利润97.9亿元，同比下降7.4%；前三季度业绩同比下降2.0% [25][26][27] - **分红与股息率**：唐山港股息率最高（5.0%），青岛港、招商港口等4家公司股息率在3%-4%区间 [32][33] 铁路行业 - **经营数据**：2025年第三季度全国铁路旅客发送量13.01亿人次，同比增长4.7%；货运总发送量13.54亿吨，同比增长4.8% [34] - **重点公司业绩**：京沪高铁第三季度归母净利润39.86亿元，同比增长8.96%；大秦铁路第三季度归母净利润21.09亿元，同比下滑23.01%，但环比改善趋势明确 [35][36][39][40][42] - **分红与股息率**：大秦铁路股息率最高（4.7%），京沪高铁与广深铁路股息率均为2.3% [44][45] 大宗供应链行业 - **业绩拐点显现**：厦门象屿2025年第三季度归母净利润6.01亿元，同比大幅增长443.17%；前三季度归母净利润16.33亿元，同比增长83.57% [46] - **经营企稳**：厦门国贸第三季度实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏为盈，经营逐步企稳 [51] 投资建议 - **公路**：首推股息率最高的四川成渝，并重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [58] - **港口**：推荐招商港口、青岛港、唐山港，认为国际局势凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性 [63] - **铁路**：推荐京沪高铁、大秦铁路，并关注广深铁路与铁龙物流的改革潜力 [64][65] - **大宗供应链**：重点推荐业绩拐点明确的厦门象屿和破净的低估红利资产厦门国贸 [66][68]

公司股权变动 - 江苏交通控股有限公司于10月31日增持江苏宁沪高速公路股份1295.4万股 [1] - 增持每股作价9.4362港元，总金额约为1.22亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为2599.8万股，持股比例由增持前水平升至2.13% [1]

公司股权变动 - 江苏交通控股有限公司于10月31日增持江苏宁沪高速公路股份1295.4万股 [1] - 增持股份的每股作价为9.4362港元，总金额约为1.22亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为2599.8万股，持股比例增至2.13% [1]

公司财务数据 - 公司2024年度总资产89,886,075千元，净资产38,596,796千元，营业收入23,198,204千元，净利润4,946,692千元[10] - 公司注册资本5,037,747.5千元[10] 常州交控财务数据 - 常州交控2024年度总资产84,999,446千元，净资产33,810,832千元[13] - 2025年6月30日资产总额37,774,721千元，净资产34,819,108千元，1 - 6月营业收入106千元，净利润 - 1,739千元[14] - 常州交控注册资本1,000,000千元[11] 丹金公司情况 - 2024年11月28日成立，初始注册资本170,400万元，宁沪公司持股74.5998%，常州交控持股25.4002%[15][19] - 2024年度总资产、净资产均为1,704,000千元，营业收入和净利润均为0千元[16][17] - 2024年12月31日资产总额170,400万元，资产净额170,400万元；2025年9月30日资产总额248,901万元，资产净额248,801万元[18] - 2024年度营业收入为0，2025年1 - 9月营业收入78,467万元；2024年度净利润为0，2025年1 - 9月净利润 - 66万元[18] 增资事项 - 本次对丹金公司增资金额共353,426.5840万元，宁沪公司出资263,655.5840万元，常州交控出资89,771万元[19] - 增资完成后，丹金公司注册资本增加至523,826.5840万元，宁沪公司持股74.5998%，常州交控持股25.4002%[19][21][23] - 宁沪公司预计2025年10月31日前实缴增资金额4亿元[19] - 宁沪公司和常州交控增加出资金额按时间安排分别为2025年12月31日前166,176万元和89,771万元，2026年12月31日前97,480万元和0万元，2027年6月30日前97,479.5840万元和0万元[25] 丹金项目情况 - 公司拟以12.7118亿元与常州市投资主体共同投资建设丹金项目，常州市投资主体出资4.3282亿元[6] - 丹金项目概算总投资1,456,281.86万元，项目资本金582,512.744万元，占总投资的40%[22] - 丹金项目已开工建设，原股东同比增资保障项目推进[26] 其他要点 - 增资完成后公司对丹金公司持股比例不变，不影响合并报表范围[26] - 增资不会对公司未来财务状况和经营业绩产生不利影响[26] - 增资协议按一般商业条款签订，已获董事会批准[26] - 增资相关一项或多项适用百分比率超5%但低于25%，构成须披露交易[27] - 常州交控增资按股权比例进行，获豁免部分规定[27]

板块整体表现 - 铁路公路板块在10月30日整体下跌0.35%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，吉林高速领涨（上涨5.63%），申通地铁领跌（下跌3.68%）[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出2.1亿元，游资资金净流出1.14亿元，而散户资金净流入3.24亿元[2] 领涨个股表现 - 吉林高速（601518）涨幅最大，收盘价3.00元，上涨5.63%，成交量为80.38万手，成交额为2.40亿元[1] - 重庆路桥（600106）涨幅次之，收盘价6.84元，上涨4.91%，成交量为55.89万手，成交额为3.75亿元[1] - 重庆路桥获得主力资金净流入2817.62万元，主力净占比达7.52%，是资金关注度最高的个股之一[3] 领跌个股表现 - 申通地铁（600834）跌幅最大，收盘价8.90元，下跌3.68%，成交量为11.98万手，成交额为1.08亿元[2] - 海汽集团（603069）收盘价27.70元，下跌2.84%，成交量为26.98万手，成交额为7.53亿元[2] - 海南高速（000886）收盘价7.27元，下跌2.42%，成交量为42.10万手，成交额为3.07亿元[2] 个股资金流向 - 锦江在线（600650）获得主力资金净流入964.18万元，主力净占比高达8.92%[3] - 赣粤高速（600269）获得主力资金净流入837.17万元，主力净占比为5.26%[3] - 福建高速（600033）虽然股价下跌1.68%，但出现显著的资金博弈，散户资金净流入3268.70万元，散户净占比达11.06%，而游资净流出3386.66万元[3]

投资评级 - 报告对宁沪高速维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季归母净利润同比增长3.06%，但前三季度累计归母净利润同比下降6.9% [7] - 核心路产沪宁高速车流量稳健增长，1-9月合计车流量同比增长2.66%，日均通行费收入同比增长6.56% [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为54.47亿元、57.9亿元、60.49亿元，对应市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [7] 业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入约35.76亿元，同比下降12.76%；前三季度累计营业收入约129.81亿元，同比下降7.7% [7] - 前三季度道路通行费收入约72亿元，同比增长约1.03%；配套业务收入约12亿元，同比下降约3.93% [7] - 公司控股路网加权平均流量合计值同比下降3.66% [7] 各路段表现 - 沪宁高速合计车流量同比增长2.66%，日均通行费收入同比增长6.56% [7] - 宁常高速合计车流量同比下滑16.57%，日均通行费收入同比下滑17.89%，主要受周边道路扩建工程施工影响 [7] - 五峰山大桥合计车流量同比增长20.07%，日均通行费收入同比增长25.29% [7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入为23,198百万元，同比增长52.7%；2025年前三季度营业总收入为12,981百万元 [6] - 2024年归母净利润为4,947百万元，同比增长12.1%；2025年前三季度归母净利润为3,837百万元 [6] - 预测2025年营业总收入为23,935百万元，同比增长3.2%；预测2026年营业总收入为24,730百万元，同比增长3.3% [6] - 预测2025年归母净利润为5,447百万元，同比增长10.1%；预测2026年归母净利润为5,790百万元，同比增长6.3% [6]

业绩概况 - 2025年前三季度归母净利润38.4亿元，同比下降6.9% [1] - 2025年第三季度归母净利润14.1亿元，同比增长3.1% [1] - 整体业绩表现符合预期 [1] 收入分析 - 通行费收入保持稳定 [1] - 第三季度地产结转销售收入约0.03亿元，同比下降55.9%，主要因子公司地产项目交付规模同比减少 [1] - 第三季度其他业务收入0.4亿元，同比下降15.9%，主要因子公司广告业务结算模式调整及部分广告牌拆除 [1] 成本与费用 - 第三季度营业成本支出（剔除建造成本）约13.1亿元，同比下降3.9% [1] - 成本下降推动第三季度毛利率达到60%，同比提升11个百分点，主要因收费公路业务降本增效成果显现 [1] - 第三季度财务费用2.1亿元，同比下降16.55%，主要因公司进一步压降融资成本 [1] 投资价值 - 公司股息率回到具有性价比的区间 [1] - 在低利率环境下，公司配置价值突出 [1] - 研报维持对公司“增持”的评级 [1]