投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][11] 核心观点 - 公司作为河南省唯一高速公路上市平台 核心路产经营稳健且多元业务协同发展 [5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.37亿元/10.09亿元/11.16亿元 对应EPS为0.42/0.45/0.50元/股 [11][12] - 当前估值具吸引力 按2025年9月15日4.36元收盘价计算 对应PE为10.45X/9.71X/8.78X [11][12] 财务表现 - 2025H1营业收入31.05亿元同比增长13.17% 归母净利润6.63亿元同比增长7.68% [5] - 2025Q2单季度营收18.06亿元同比增长9.50% 归母净利润3.07亿元同比下降7.39% [5] - 毛利率38.98% 加权平均ROE为5.16%同比提升0.2个百分点 [2][5] - 经营活动现金流净额11.46亿元同比大幅增长30.51% [8][9] 主营业务分析 - 高速公路运营业务收入占比70.63% 2025H1通行费收入同比增长2.23% [5] - 建造服务收入同比大幅增长72.63% 收入占比26.31% [5] - 管养总里程808公里 涵盖机场高速/京港澳高速郑州至驻马店段等核心路段 [5] 多元业务发展 - 子公司秉原投资累计培育18家上市企业 2025H1投资收益1.21亿元同比增长37.32% [7] - 子公司交投颐康从事房地产开发销售 数智科创开展数智化产品开发与智慧养护建设 [7] - 参股中原信托/中原农险/河南资产等优质企业 [7] 资本结构优化 - 财务费用同比减少18.75%至3.73亿元 财务费用率11.01%同比下降5.23个百分点 [9] - 通过银行贷款/发行债券/权益工具等方式优化债务结构 [9] - 资产负债率71.01% [2] 股东回报与增持 - 2024年度每股派现0.17元 合计分红3.82亿元 分红比例提升至43.40% [10] - 控股股东河南交投集团累计增持1.72%股份 持股比例提升至46.81% [10] - 长城人寿等股东同步增持 显示长期信心 [10] 行业前景 - 河南省高速公路里程2025年有望突破1万公里 2035年规划达1.38万公里 [6] - 公司作为省内唯一上市平台将直接受益于路网加密红利 [5][6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入107.39亿元同比下降11.52% 主要因建造服务收入减少21.71亿元至10.04亿元 剔除建造服务后营业收入同比增加7.73亿元 [3] - 归属于母公司净利润16.96亿元同比增长3.89% 扣非归母净利润16.67亿元同比增长7.50% 利润总额27.84亿元同比增长3.17% [3][4] - 通行费收入49.14亿元同比增长5.54% 每股收益0.293元同比增长5.78% 净资产收益率4.68%增加0.22个百分点 [3] 成本与现金流 - 经营活动现金流量净额35.96亿元同比增长20.46% 销售费用0.27亿元同比下降16.70% 管理费用3.85亿元同比下降2.12% [3][4] - 财务费用8.31亿元 综合财务成本约3.05% 公司计划通过协商金融机构、提前偿还贷款及低息置换等方式压降财务成本 [4] 资产负债与投资 - 资产负债率65.96% 较高主因京台高速齐济段、潍莱高速、G220东深线等改扩建项目资本开支较大 [4] - 上半年投资收益6.39亿元同比下降8.82% 未来将收缩财务性投资 聚焦主业产业链及绿色低碳产业优质项目 [3][5] 战略规划 - 投资方向聚焦中东部优质路产并购 关注中西部地区重点区域/城市群/都市圈机会 寻求同行业上市公司定增及股权受让等战略投资 [5] - 持续关注业绩稳健同业上市公司 通过低息融资置换优化资金结构 [4][5]

财务表现 - 2025年中报营业收入94.06亿元同比下降5.6% 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润24.24亿元同比下降11.8% 主要受联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整影响 [1] - 通行费收入约46亿元同比增长1.65% 主要路段受改扩建影响导致增速分化 [1] 投资收益变动 - 江苏银行分红周期调整导致25H1分红约1.68亿元 较24年同期3.68亿元下降54.38% [1] - 分红变动系2024年11月实施中期分红后 25H1仅为扣除中期分红后的年度分红 [1] 路产建设进展 - 宁扬长江大桥北接线项目预计25年底全线开通 锡宜高速南段改扩建计划2026年6月通车 [2] - 改扩建完成后区域车流量有望大幅改善 [2] 运营管理创新 - 构建无人机实时数据与人工经验融合决策模式 打造全国首个高速公路无人机调排一体标准化作业流程 [2] - 新作业模式大幅提升救援效率并优化核心路网通过能力 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025E-2027E归母净利润预测54.47亿元/57.90亿元/60.49亿元 [2] - 对应PE倍数分别为8/7/7倍 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 营业收入94.06亿元同比下降5.6% 剔除建造收入影响后主业经营基本稳定 归母净利润24.24亿元同比下降11.8% [7] - 业绩波动主因联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整 江苏银行25H1分红仅1.68亿元 较24年同期3.68亿元下降54.38% [7] - 核心路产改扩建持续推进 宁扬长江大桥北接线预计25年底全线开通 锡宜高速南段改扩建计划2026年6月通车 [7] - 创新采用"无人机实时数据+人工经验"融合决策模式 建立全国首个高速公路无人机调排一体标准化作业流程 [7] 财务表现 - 2025年上半年通行费收入约46亿元 同比增长1.65% [7] - 盈利预测显示稳健增长趋势：2025E-2027E归母净利润分别为54.47亿元、57.90亿元、60.49亿元 对应同比增长率10.1%、6.3%、4.5% [6][7] - 每股收益持续提升：2025E-2027E分别为1.08元、1.15元、1.20元 [6] - 估值水平具吸引力：2025E-2027E对应PE倍数分别为8倍、7倍、7倍 [6][7] 经营数据 - 营业收入呈现稳步增长：2024年实际收入231.98亿元 2025E-2027E预测值分别为239.35亿元、247.30亿元、254.36亿元 [6][8] - 毛利率逐步回升：从2024年的26.3%预计提升至2027年的28.8% [6] - 投资回报保持稳定：ROE水平2025E-2027E分别为12.4%、11.6%、10.8% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司2025年中报表现和盈利预测上调 [1][6] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 营业收入37.41亿元同比增长11.7% 归母净利润9.60亿元同比增长4.0% [6] - 通行费收入表现亮眼 2025年上半年实现通行费收入24.5亿元（税后） 同比增长13.59% [6] - 核心路产车流量大幅增长 宣广高速车流量同比增长98.64% 阜周高速车流量同比增长13.83% [6] - 分红政策稳健 2025-2027年承诺现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入37.41亿元 同比增长11.7% [2][6] - 2025年上半年归母净利润9.60亿元 同比增长4.0% [2][6] - 毛利率持续改善 从2024年34.5%提升至2025年上半年37.2% [2] - 盈利预测上调 2025E归母净利润预测从17.93亿元上调至19.55亿元 2026E从19.01亿元上调至20.02亿元 新增2027E预测21.19亿元 [6] 业务发展 - 宣广高速改扩建项目通车后通行能力和经济效益大幅提升 [6] - 高界高速改扩建已于2025年启动 将优化路产结构并为车流量增长贡献新动能 [6] - 预计Q3暑运旺季车流量增速有望进一步提高 [6] 估值指标 - 当前市盈率15倍 预计2025E-2027E市盈率分别为13/12/12倍 [2][6] - 市净率2.1倍 每股净资产6.99元 [3] - 股息率4.14% 基于最近一年已公布分红计算 [3]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价A股8元/H股6.32港元 较当前价分别有42%和32%上涨空间 [1][7] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 归母净利润8.37亿元同比增长19.93% 扣非净利润8.17亿元同比增长21.09% [7] - 25Q2单季度归母净利润3.81亿元同比+24.17% 表现显著优于营收端 [7] - 公司被定位为"存在预期差的低估值红利资产" 具有"大集团、小公司"投资逻辑 [1][7] - 财务费用优化成效显著 25H1节省1.3亿元同比-31.03% 资产负债率降至66.28%较2024年末下降1.8个百分点 [7] - 分红比例提升至60% 2024年实际分红比例60.79% 股息率表现领先 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入41.26亿元同比下降23.14% 主要受建造服务收入下滑63.06%影响 [7] - 上调2025-2027年盈利预测至16.3亿、17.3亿、18.7亿元 原预测值为15.8亿、17.1亿、18.4亿元 [7] - 对应2025-2027年EPS分别为0.53元、0.57元、0.61元 PE分别为11倍、10倍、9倍 [2][7] - 2024年归母净利润14.59亿元同比增长22.9% 预计2025年增长11.7%至16.30亿元 [2] 业务板块分析 - 通行费收入22.74亿元同比下降2.25% 占比55.10% 仍为主营业务 [7] - 建造服务收入6.5亿元同比下降63.06% 占比15.76% [7] - 商品销售收入10.81亿元同比下降6.9% 占比26.19% [7] - BT/PPP项目收入0.8亿元同比增长19.96% 租赁业务收入0.31亿元同比下降0.72% [7] 路产经营情况 - 成渝高速通行费收入4.22亿元同比增长0.52% 日均车流量21,974架次同比增长3.70% [10] - 成雅高速收入4.92亿元同比下降2.33% 车流量37,763架次同比下降1.68% [10] - 遂广遂西高速表现亮眼 遂广收入1.36亿元同比增长3.5% 遂西收入0.89亿元同比增长4.1% [7][10] - 成仁高速收入4.02亿元同比下降7.21% 主要受分流影响 [7][10] - 二绕西高速收入3.83亿元同比下降6.09% 受周边厂商产能收缩和高铁分流影响 [7][10] 估值指标 - 当前市盈率12倍 预计2025年降至11倍 2027年进一步降至9倍 [2] - 市净率0.9倍 预计2027年降至0.8倍 [2] - 总市值171.86亿元 流通市值121.55亿元 [3] - 每股净资产5.35元 12个月内股价区间4.40-6.54元 [3]

核心观点 - 国金证券对皖通高速发布研究报告 给予买入评级 主要基于公司1H2025业绩增长及收购标的并表带来的盈利提升预期[1][4][5] 财务表现 - 1H2025营业收入37.4亿元 同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元 同比增长4.0%[2] - 2Q2024营业收入9.2亿元 同比下降51.7% 归母净利润4.1亿元 同比增长2.4%[2] - 1H2025归母净利率25.7% 同比下降1.9个百分点[4] 收入构成 - 通行费收入24.8亿元 同比增长13.4% 其中宣广高速收入2.2亿元 同比增长98.7%[3] - 建造服务收入12.2亿元 同比增长9.1%[3] - 合宁高速通行费收入7.4亿元 同比增长8.7%[3] 经营效率 - 宣广高速改扩建通车后车流量同比增长98.6%[3] - 毛利率37.2% 同比下降2.6个百分点 因宣广高速改扩建完工后计提折旧[4] - 宣广高速毛利率20.6% 同比下降16.7个百分点[4] - 期间费用率4.79% 同比上升1.5个百分点 财务费用率2.53% 同比上升1.56个百分点[4] 投资收益 - 公允价值变动损益5851万元 同比增长6054.7% 主要来自中金安徽交控高速REIT公允价值变动收益[4] - 参与深高速定增认购5.0亿元 中标亳郸高速特许经营权并投资3500万元设立子公司[4] 收购项目贡献 - 以47.7亿元收购阜周高速及泗许高速100%股权[4] - 阜周高速贡献归母净利润8505.4万元 占比8.9%[4] - 泗许高速贡献归母净利润3321.9万元 占比3.5%[4] 政策影响 - 安徽省4月起实施差异化收费政策 ETC货车及大型客车享受95折优惠 部分高速85折 公司优惠力度减少[4] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.9亿元 19.9亿元 21.0亿元[5] - 最近90天内4家机构给出评级 其中买入评级2家 增持评级2家 目标均价17.93元[8]

公司会议与预算调整 - 公司第十届第十五次董事会会议于2025年8月28日在合肥市望江西路520号公司会议室以现场会议和视频会议相结合的方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司2025年预算调整的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：通行费收入占比54.79% [1] - 建造期收入/成本占比44.18% [1] - 其他业务占比1.03% [1]

财务业绩表现 - 2025年中期营业收入达人民币37.41亿元 较2024年同期经重述的33.49亿元同比增长11.72% [1] - 归属于公司股东的净利润为人民币9.60亿元 较2024年同期经重述的9.24亿元同比增长4.00% [1] - 基本每股收益为人民币0.5771元 较2024年同期经重述的0.5568元同比增长3.64% [1] 收入驱动因素 - 营业收入增长主要系报告期内通行费收入及建造服务收入增长所致 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 主要受联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整影响 [8] - 主业经营基本稳定 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [8] - 通行费收入稳中有增 2025年上半年实现通行费收入约46亿元 同比增长1.65% [8] - 核心路产改扩建持续推进 宁扬长江大桥北接线项目预计2025年底前全线开通 锡宜高速南段改扩建将于2026年6月通车 [8] - 创新"低空+交通"管理模式 打造全国首个高速公路无人机参与下的调排一体标准化作业流程 大幅提升救援效率 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入94.06亿元 同比下降5.6% [8] - 2025年上半年归母净利润24.24亿元 同比下降11.8% [8] - 江苏银行分红大幅减少 2025年上半年分红约1.68亿元 同比下降54.38% [8] - 盈利预测：2025E-2027E归母净利润分别为54.47亿元、57.9亿元、60.49亿元 对应同比增长10.1%、6.3%、4.5% [7][8] - 市盈率预测：2025E-2027E分别为13倍、12倍、11倍 [7][8] - 股息率3.62% 基于最近一年已公布分红计算 [2] 市场数据 - 当前股价13.53元 一年内最高价16.39元 最低价12.50元 [2] - 市净率1.7倍 每股净资产7.97元 [2] - 总股本5,038百万股 流通A股3,802百万股 [2] - 流通A股市值514.44亿元 [2]