公司增资计划 - 公司董事会通过向子公司锡太公司现金增资议案，增资金额为人民币249,704.7775万元 [1] - 增资采用"施工承包+股权投资"模式引入社会资本，其中施工承包方出资人民币6.05亿元，现有股东同比例现金增资人民币约49.94亿元 [3] - 锡太公司注册资本增加人民币约55.99亿元，增资后注册资本达人民币约120.99亿元 [3] 股权结构变化 - 公司本次出资人民币约24.97亿元，增资后累计出资达人民币约57.47亿元 [3] - 增资前后锡太公司董事会组成保持不变 [3] 资金缴纳安排 - 出资方需以货币形式根据项目进展缴纳资本金，未缴款者将暂停股息权利并需支付补偿 [3] 业务收入构成 - 2024年公司营业收入构成为：建造期收入/成本占比46.84%，沪宁高速占比22.68%，配套服务业务占比7.5%，宁常高速及镇溧高速占比6.41%，五峰山大桥占比4.53% [1]

业绩数据 - 公司2024年度总资产89886075千元，净资产38596796千元，营收23198204千元，净利润4946692千元[12][13] - 江苏交控2024年度总资产901521715千元，净资产368643083千元，营收104709880千元，净利润14921081千元[14][15] - 苏高新材公司2024年度总资产785674千元，净资产402140千元，营收1264167千元[16] 关联交易 - 2025年广靖锡澄向苏高新材采购预计金额25931万元，占同类业务81.21%[11] - 关联交易超规定比例需股东大会审议，江苏交控回避表决[7] - 香港上市规则适用比率情况及规定[7] - 董事会2025年5月23日批准关联交易议案，待股东大会审议[5] 项目预算 - 广靖北段扩建2025年拟发生3000万元，2026年拟发生5613万元，合计8613万元[23] - 锡宜高速南段扩建2025年拟发生22931万元，合计22931万元[23] - 两项目2025年拟发生25931万元，2026年拟发生5613万元，合计31544万元[23] 采购情况 - 采购主要材料含SBS改性沥青40659.31吨、改性乳化沥青3841.02吨等[27] - 支付方式按供货量结算，97%货款，3%质保金竣工付清[28] - 参考江苏省高速材料信息价及盐城至洛阳项目价控制材料价格[25][26] - 采用固定单价采购模式，价格风险由供应商承担[26] - 因苏高新材合同价最低选择与其合作[27] - 交易定价按市场公允价，可协同增效节约成本[29]

业绩数据 - 2024年度公司总资产898.86075亿元，营收231.98204亿元，净利润49.46692亿元[6][7] - 2025年1 - 3月公司营收47.81526亿元，净利润12.10866亿元[7] - 2024年度锡太公司营收60.65813亿元，净利润 - 0.01565亿元[9] - 2025年1 - 3月锡太公司营收4.33亿元，净利润0.065亿元[11] 增资情况 - 公司向子公司锡太公司增资24.97047775亿元[2][4] - 增资后锡太公司注册资本120.9909555亿元，公司累计出资57.47047775亿元[4] - 增资完成后公司对锡太公司持股降至47.5%[13][14] 项目投资 - 锡太项目概算总投资约241.98亿元，资本金约120.99亿元[3] - 项目公司初期注册资本65亿元，公司投资32.5亿元，股比50%[3]

会议信息 - 公司第十一届监事会第十二次会议于2025年5月23日召开，应到监事5人，实到5人[1] 议案审议 - 通过向控股子公司江苏锡太高速公路有限公司增资议案[2][3] - 通过租赁经营谷阳服务区加油站日常关联交易议案[3][4] - 通过服务区监控改造建设项目日常关联交易议案[5][6] - 通过分布式光伏项目关联交易议案[6] - 通过沥青及新材料采购合同日常关联交易议案[7]

市场扩张和并购 - 公司向控股子公司锡太公司增资249,704.7775万元，增资后锡太公司注册资本增至1,209,909.555万元，公司持股比例降至47.5%[2] 业务合作 - 公司与感动科技公司签署服务区监控改造建设项目协议，2025年不超104.97万元，2026年不超280.03万元，总金额不超385万元[4] - 公司租赁润扬大桥公司所属谷阳服务区加油站，2025年12月不超10万元，2026年不超360万元，2027年1 - 4月不超170万元，总租金不超540万元[5] - 广靖锡澄公司与苏高新材公司签订采购合同，广靖北段扩建项目2025年7 - 12月不超3,000万元，2026年1 - 7月30日不超5,613万元，锡宜高速公路南段扩建项目2025年7 - 12月金额22,931万元，总金额不超31,544万元[10] 项目情况 - 云杉清能公司相关分布式光伏项目合同期限均为20年，本次董事会批准后3年内租金维持原定标准[7][8] 交易审议 - 第（五）项关联交易按同一关联人累计计算，12个月内交易占公司最近一期经审计净资产绝对值比例大于5％，需提交股东大会审议，江苏交控回避表决[13] - 第（二）、（五）项持续关连交易适用比率高于0.1%但低于5%，须符合公告规定，无须股东大会独立股东批准[13] - 第（三）项日常关连交易年度上限最高金额计算的所有百分比率均低于0.1%，无需披露[13] - 第（二）项关联交易可免于按关联交易方式审议披露[13] - 第（三）、（四）项关联交易未达上交所关联交易披露标准[13]

指数表现与成分股 - 沪深300红利低波动指数下跌0.07% 成分股涨跌互现 中国神华领涨1.48% 中国人保上涨1.21% 杭州银行上涨0.85% 广发证券领跌 招商证券和中国联通跟跌 [1] - 300红利低波ETF多空胶着 盘中成交3231.18万元 近1周日均成交1.14亿元 [1] - 指数前十大权重股合计占比37.43% 包括中国神华 格力电器 大秦铁路 中国石化 宝钢股份 双汇发展 宁沪高速 海螺水泥 华域汽车 中国电信 [1] 资金流向与规模 - 300红利低波ETF近5个交易日内有4日资金净流入 合计吸金6632.28万元 [1] - 300红利低波ETF最新规模达56.31亿元 创近1年新高 [1] 政策与市场展望 - 稳市场稳预期政策支撑风险偏好 4月通胀和出口数据有韧性 短期胜率尚可但赔率下降 市场或以结构性行情为主 [2] - 证监会印发《推动公募高质量发展行动方案》 推动中长期资金入市 引导资金配置向基准靠拢 [2] - 大盘权重股 大金融 公用事业 石油石化等公募低配行业有望受益 价值 低波 红利等因子有效性或提升 [2] 投资渠道 - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金007606把握投资机会 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6][8] 报告的核心观点 - 宁沪高速2025Q1营收增长但归属净利润下滑，扣非净利润增长，公司积极布局路产，盈利有望释放，延续稳定分红政策，维持“买入”评级 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入47.8亿元，同比增加37.7%；归属净利润12.11亿元，同比下滑2.9%，扣非净利润同比增长0.63% [1][3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为52.5/54.4/56.3亿元，对应PE为15.2/14.7/14.2倍 [8] 业务板块表现 - 高速公路收费业务：2025Q1营收23.3亿元，同比增长2.3%，核心路产沪宁高速江苏段车流量增长5.5%，宁常、锡宜等部分高速车流量下降 [8] - 配套服务：2025Q1收入4.2亿元，受益于梅村服务区招商，收入保持稳定 [8] - 电力销售：2025Q1收入1.7亿元，同比下降，受天气影响子公司海上风电项目上网电量减少 [8] - 地产销售：2025Q1收入0.2亿元，同比下降，公司主动收缩地产业务，交付规模小于上年同期 [8] - 其他收入：2025Q1收入0.5亿元，显著增长，酒店客房等其他收入同比增加 [8] 投资支出 - 2024年投资支出111.6亿元，同比增加307.26%，主要用于路桥项目建设，宁扬长江大桥及北接线项目支出20.2亿元 [8] - 2025年计划资本开支93.7亿元，同比减少17.9亿元，核心开支在于锡宜高速南段扩建等项目 [8] 非经常性科目 - 24Q1非经常性科目总额基数较高，获益于陆马一级公路停止收费确认的资产处置收益，2025Q1非经科目显著下降，导致归属业绩同比下滑 [8] 分红情况 - 24年小幅提升DPS至0.49元/股，对应当前股价股息率为3.2%，低利率环境下配置性价比凸显 [8]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入47.82亿元，同业排名第4，同比增加13.08亿元(+37.66%) [1] - 归母净利润12.11亿元，同业排名第4，同比减少3596.99万元(-2.88%) [1] - 经营活动现金净流入17.13亿元，同业排名第3，同比增加7352.21万元(+4.48%)，连续5年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.24元，同业排名第3，同比减少0.01元(-2.87%) [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率44.29%，同业排名第21，环比降0.38个百分点，同比降3.06个百分点 [3] - 毛利率34.67%，同业排名第18，环比升8.39个百分点，同比降12.58个百分点 [3] - ROE 3.06%，同业排名第5，同比降0.42个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.05次，同业排名第13，同比增0.01次(+21.43%) [3] - 存货周转率1.57次，同业排名第21，同比增0.74次(+89.79%)，连续5年上涨 [3] 股权结构 - 股东户数2.77万户，前十大股东持股36.79亿股(占总股本73.02%) [3] - 江苏交通控股为第一大股东(54.44%)，招商局公路网络科技控股(11.69%)次之 [4] - 外资股东BlackRock(2.21%)、JPMorgan Chase(1.49%)、STATE STREET(1.31%)位列第三至第五 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 宁沪高速聚焦核心路产，持续强化路产规模，业绩增长稳健，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5211、5404、5706百万元，对应PE分别为15.3/14.8/14.0x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月28日收盘价15.83元，总市值797.4754亿元，流通市值795.3282亿元，总股本50.3775亿股，资产负债率44.67%，每股净资产7.66元，一年内最高价16.00元，最低价11.00元 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15192|23198|22128|22592|22933| |同比增长率（%）|14.61%|52.70%|-4.61%|2.09%|1.51%| |归母净利润（百万元）|4413|4947|5211|5404|5706| |同比增长率（%）|18.51%|12.09%|5.33%|3.71%|5.59%| |每股收益（元/股）|0.88|0.98|1.03|1.07|1.13| |ROE（%）|12.99%|12.82%|12.32%|11.72%|11.38%| |市盈率（P/E）|18.07|16.12|15.31|14.76|13.98| [5] 事件分析 - 2025年一季度公司实现总营业收入47.82亿元，同比增长37.66%；实现归母净利润12.11亿元，同比减少2.88% [7] 业务分析 - 收费公路业务2025年Q1营收约23.3亿元，同比约+2.3%，控股路网加权平均流量为73558辆/日，同比-0.6%，通行费收入增长受沿江高速改扩建以及上年同期雨雪天气影响 - 配套业务2025年Q1营收约4.2亿元，同比约+1.2%，其中油品销售同比-2.9%，服务区租赁同比+52.7% - 电力销售2025年Q1收入1.7亿元，因天气影响下海上风电上网电量减少，同比-17.23% - 地产业务主动收缩，2025年Q1实现收入0.18亿元，同比-76.0% - 其他业务2025年Q1收入0.47亿元，同比+47.5%，主因酒店客房等其他收入同比增长 [7] 市场表现分析 - 2025年Q1公司毛利率34.67%，同比-12.58pct，剔除建造服务收入后约为55.6%，同比+0.96pct；销售/管理/财务费用率分别为0.03%/1.04%/4.59%，同比持平/-0.41pct/-2.50pct；Q1投资收益2.21亿元，同比-25%，资产处置收益-0.01亿元，同比减少约0.68亿元；归母净利润约12.1亿元，同比-2.88% [7] 资产布局情况 - 2025年1月宁扬长江大桥项目通车，北接线项目预计2025年底通车；稳步推进锡宜高速公路南段扩建工程、锡太项目、丹金项目、广靖北段扩建项目；开展宁沪高速前瞻性改扩建规划方案；继续增资五峰山大 桥 [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，包含货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标及对应增长率、盈利能力指标、估值倍数等 [8]

会议信息 - 公司第十一届监事会第十一次会议于2025年4月28日召开[1] - 会议应到监事5人，实际出席5人[1] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，表决5同意0反对0弃权[2][3] - 审议通过子公司增资议案，表决5同意0反对0弃权[3][4] - 审议通过日常关联交易议案，表决5同意0反对0弃权[4][5]