回购方案 - 首次披露日为2025年4月19日[3] - 实施期限为2025年4月21日至2026年4月20日[3] - 预计回购金额3亿 - 5亿元[3] - 回购用途为员工持股或股权激励[3] - 回购股份价格不超17.13元/股[4] 回购进度 - 截至2025年4月30日未实施回购[6] - 累计已回购股数0万股，占比0.00%[3] - 累计已回购金额0万元[3]

股权转让交易 - 中航产融控股子公司中航投资拟向控股股东中航工业转让所持中航西飞1.6亿股无限售流通股份(占总股本5.76%)及中航机载2267.72万股无限售流通股份(占总股本0.47%) [1] - 交易完成后公司及控股子公司将不再直接持有中航西飞和中航机载股份 [1] - 交易总价款为40.67亿元 [1] 交易审批流程 - 交易尚需提交股东大会及中航工业董事会决议通过 [1] - 需取得中航工业批复 [1] - 需办理股份过户登记手续 [1]

股权转让 - 中航投资拟向实际控制人中国航空工业集团转让2267 72万股股份 占公司总股本的0 47% [1] - 转让方式为非公开协议转让 完成后中航投资不再持有公司股份 [1] - 中国航空工业集团持股数量增至30537 90万股 持股比例从5 84%提升至6 31% [1] 控制权影响 - 此次转让属于同一控制下股东内部股份划转 [1] - 公司控股股东及实际控制人未发生变化 仍为中国航空工业集团 [1] 交易性质 - 交易不涉及二级市场减持或增持 为集团内部持股结构调整 [1] - 转让股份数量相当于公司流通股的0 47% 对市场流动性影响有限 [1]

股份转让信息 - 2025年5月5日中航投资拟转让22,677,248股（占比0.47%）中航机载股份给中国航空工业集团[3] - 转让价格11.19元/股，价款253,758,405.12元[11] 股权结构变化 - 转让前中航投资持股22,677,248股（占比0.47%），中航工业集团直接持股282,701,714股（占比5.84%）[3] - 转让后中航投资不再持股，中航工业集团直接持股增至305,378,962股（占比6.31%）[3] 其他要点 - 转让需多项批准、确认及登记，实施有不确定性[4] - 中航投资注册资本1202152.683709万元，中航工业集团注册资本6400000万元[15]

股权变动 - 中航投资拟将持有的中航机载2267 72万股股份(占公司股份总数的0 47%)以非公开协议转让方式转让给中国航空工业集团 [1] - 转让完成后中航投资将不再持有公司股份 中国航空工业集团持股比例将增至6 31% [1] - 本次权益变动属于同一控制下股东之间的内部转让 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月29日公司发布2025年第一季度报告，实现营业收入47.25亿元，同比下滑16.26%，归母净利润1.01亿元，同比下滑77.79% [5] - 2025年第一季度公司收入下滑且研发费用增加，导致归母净利润下滑；公司在民用领域有布局，参与大飞机研制并建立民机机载系统研制体系，多家子公司为C919项目配套供应商，还支撑打造系列无人机/eVTOL平台 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.13亿元、12.43亿元、14.07亿元，同比增速为7.0%、11.7%、13.2%，对应PE分别为47.03倍、42.12倍、37.21倍，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23880|24441|26962|30009| |收入同比（%）|-17.7%|2.3%|10.3%|11.3%| |归属母公司净利润（百万元）|1041|1113|1243|1407| |净利润同比（%）|-44.8%|7.0%|11.7%|13.2%| |毛利率（%）|28.2%|28.2%|28.2%|28.2%| |ROE（%）|2.8%|2.9%|3.1%|3.4%| |每股收益（元）|0.22|0.23|0.26|0.29| |P/E|57.32|47.03|42.12|37.21| |P/B|1.59|1.36|1.32|1.27| |EV/EBITDA|21.02|14.91|13.49|12.83| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|59493|59315|65155|72912| |现金|13044|13062|14061|16147| |应收账款|23471|23083|25464|28342| |存货|15648|17067|18830|20957| |非流动资产|18627|20666|22502|23416| |资产总计|78120|79981|87657|96328| |流动负债|35101|35990|42223|49250| |非流动负债|3807|3585|3585|3585| |负债合计|38908|39576|45809|52836| |少数股东权益|1758|1978|2178|2415| |归属母公司股东权益|37454|38427|39670|41078| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23880|24441|26962|30009| |营业成本|17151|17555|19368|21555| |营业利润|1286|1432|1548|1777| |利润总额|1308|1432|1548|1777| |净利润|1194|1334|1443|1644| |少数股东损益|153|220|200|237| |归属母公司净利润|1041|1113|1243|1407| |EBITDA|2834|3662|4185|4400| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-1989|2337|2685|3581| |投资活动现金流|-889|-3857|-3926|-2862| |筹资活动现金流|3035|1536|2241|1368| |现金净增加额|164| - |999| - | [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-17.7%|2.3%|10.3%|11.3%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-42.3%|11.3%|8.1%|14.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-44.8%|7.0%|11.7%|13.2%| |获利能力 - 毛利率（%）|28.2%|28.2%|28.2%|28.2%| |获利能力 - 净利率（%）|4.4%|4.6%|4.6%|4.7%| |获利能力 - ROE（%）|2.8%|2.9%|3.1%|3.4%| |获利能力 - ROIC（%）|2.3%|2.9%|3.1%|3.4%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|49.8%|49.5%|52.3%|54.8%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|99.2%|97.9%|109.5%|121.5%| |偿债能力 - 流动比率|1.69|1.65|1.54|1.48| |偿债能力 - 速动比率|1.19|1.15|1.07|1.03| |营运能力 - 总资产周转率|0.31|0.31|0.32|0.33| |营运能力 - 应收账款周转率|1.10|1.05|1.11|1.12| |营运能力 - 应付账款周转率|1.05|1.10|1.22|1.13| |每股指标 - 每股收益（元）|0.22|0.23|0.26|0.29| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-0.41|0.48|0.55|0.74| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.74|7.94|8.20|8.49| |估值比率 - P/E|57.32|47.03|42.12|37.21| |估值比率 - P/B|1.59|1.36|1.32|1.27| |估值比率 - EV/EBITDA|21.02|14.91|13.49|12.83| [11]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入47.25亿元，同业排名第4，同比下降16.26%（减少9.18亿元）[1] - 归母净利润1.01亿元，同业排名第14，同比下降77.79%（减少3.53亿元）[1] - 经营活动现金净流入3.67亿元，同业排名第4，同比实现2年连续上涨（增加16.37亿元）[1] - 摊薄每股收益0.02元，同业排名第31，同比下降77.78%（减少0.07元）[3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率49.63%，同业排名第35，环比下降0.17个百分点，同比上升1.11个百分点[3] - 毛利率24.54%，同业排名第31，环比下降3.64个百分点，同比下降0.59个百分点[3] - ROE 0.27%，同业排名第32，同比下降0.98个百分点[3] 运营效率 - 总资产周转率0.06次，同业排名第22，同比下降20.78%（减少0.02次）[3] - 存货周转率0.22次，同业排名第36，同比下降26.59%（减少0.08次）[3] 股权结构 - 股东户数18.44万户，前十大股东持股59.37%（28.73亿股）[3] - 主要股东包括中航机载系统有限公司（25.68%）、中国航空科技工业股份有限公司（16.50%）、中国航空工业集团有限公司（5.84%）[3]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入47.25亿元，同比下降16.26% [1] - 归母净利润1.01亿元，同比下降77.79% [1] - 扣非净利润5994.78万元，同比下降83.40% [1] - 毛利率24.54%，同比下降1.21个百分点 [1] - 净利率2.93%，同比下降66.46个百分点 [1] - 三费占营收比10.07%，同比上升24.18% [1] 资产负债表 - 货币资金121.81亿元，同比下降8.32% [1] - 应收账款242.73亿元，同比上升11.23% [1] - 有息负债93.41亿元，同比上升13.91% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达2332.3% [1] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.08元，同比上升128.91% [1] - 每股收益0.02元，同比下降77.78% [1] - 每股净资产7.73元，同比上升2.6% [1] 业务与资本回报 - 2024年ROIC为2.59%，资本回报率较弱 [3] - 2024年净利率5%，产品附加值不高 [3] - 上市以来累计融资580.29亿元，累计分红25.10亿元，分红融资比0.04 [3] 基金持仓 - 富国中证军工龙头ETF持有3091.97万股，为最大持仓基金 [4] - 国泰中证军工ETF持有2364.92万股，增仓 [4] - 国防LOF持有1166.09万股，增仓 [4] - 鹏华中证国防ETF持有1036.99万股，增仓 [4] - 富国中证军工龙头ETF规模66.32亿元，近一年上涨7.76% [4] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.43亿元，每股收益0.24元 [3]

会议信息 - 中航机载第八届董事会2025年度第三次会议通知及资料4月24日送达[2] - 会议4月28日在北京以现场结合视频方式召开[2] - 应参加表决董事9人，实际表决9人[2] 议案审议 - 会议审议并一致通过《关于审议公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 审计委员会认为一季度报告编制和审议程序合规[2] - 与会董事9票赞成通过该议案[3] 公告日期 - 公告日期为2025年4月29日[4]

会议安排 - 中航机载第八届监事会2025年度第二次会议通知及资料4月24日送达监事[2] - 会议表决截止时间为4月28日12时[2] 会议审议 - 会议审议通过《关于审议公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 与会监事以5票赞成、0票反对、0票弃权通过议案[3] 报告评价 - 监事会认为2025年一季度报告编制和审议程序合规[2] - 监事会认为2025年一季度报告内容和格式符合规定[2] - 监事会未发现参与一季度报告编制和审议人员违反保密规定[2]