核心观点 - 国海证券首次覆盖达仁堂并给予买入评级 看好公司长期成长性及核心产品收入增长前景 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入26.51亿元 其中工业主营收入26.45亿元 同比增长0.87% [1] - 速效救心丸销售额达11.28亿元（含税） 同比增长5.45% [1] - 清咽滴丸销售额达2.89亿元（含税） 同比大幅增长52.28% [1] 产品优势 - 速效救心丸在心脑血管领域渗透率具有较大提升空间 [1] - 二线梯队产品拥有独家医保优势 中长期增长可期 [1] 市场推广 - 公司推动速效救心公益行动 开展清咽滴丸爱嗓宣传活动 [1] - 针对京万红和胃肠安丸实施皮肤健康主题动销项目及胃肠健康中国行活动 [1] 渠道拓展 - 公司通过B2C与O2O双轮驱动模式加速新零售布局 开辟增长新路径 [1]

凯因科技/生物制品 - 2025年上半年公司营业收入5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+3.93%）[3] - 2025年Q2公司毛利率84.53%（同比-0.72pct），销售费用率48.11%（同比-6.16pct），净利润率10.64%（同比+2.66pct）[4] - 2025年上半年研发投入7141万元（同比+1.22%），占营业收入12.61%，培集成干扰素α-2注射液已完成六个专业审评，KW-040项目已提交临床试验注册申请[5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润1.67亿元/2.01亿元/2.58亿元，对应PE为36.57X/30.39X/23.68X[5] 鼎阳科技/通用设备 - 2025H1实现营业收入2.79亿元（同比+24.61%），归母净利润0.77亿元（同比+31.54%）[6] - 高端产品营收同比增长71.92%，营收占比提升至30%，销售单价5万以上产品销售额同比增长69.61%[7] - 2025H1整体毛利率60.06%（同比-1.94pct），净利率27.57%（同比+1.45pct）[8] - 预计2025-2027年归母净利润1.46亿元/1.91亿元/2.57亿元，对应PE分别为44/34/25倍[8] 百亚股份/个护用品 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（同比+15.12%），归母净利润1.88亿元（同比+4.64%）[9] - 自由点产品实现营业收入16.87亿元（同比+20.5%），卫生巾产品毛利率55.06%（同比-2.31pct）[10] - 线下渠道营业收入11.33亿元（同比+39.82%），核心区域以外省份收入4.30亿元（同比+124.15%）[11] - 预计2025-2027年归母净利润3.50亿元/4.42亿元/5.31亿元，对应PE估值为36/29/24x[12] 达仁堂/中药Ⅱ - 2025H1实现营业收入26.51亿元（同比-33.15%），归母净利润19.28亿元（同比+193.08%）[13] - 速效救心丸销售额11.28亿元（同比+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（同比+52.28%）[14] - 2025上半年完成4745家医院终端开发，速效救心丸入选高血压合并糖尿病患者管理专家共识[15] - 预计2025-2027年归母净利润21.69亿元/10.12亿元/12.71亿元，对应当前股价PE为16/34/27倍[16] 汽车行业 - 2025年7月乘用车批发销量228.7万辆（同比+14.7%），新能源汽车销量126.2万辆（同比+27.4%）[19] - 新款问界M7将于9月上市，车身尺寸增大，轴距增长210mm，提供增程和纯电版本[18] - 推荐关注自主高端化车企（理想汽车、吉利汽车等）、高阶智驾相关标的（小鹏汽车、德赛西威等）[20] 北特科技/汽车零部件 - 2025H1实现营业收入11.13亿元（同比+15%），归母净利润0.55亿元（同比+45%）[22] - 持续推进江苏昆山工厂和泰国生产基地建设，人形机器人丝杠业务或成第二增长极[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.12亿元/1.43亿元/1.73亿元，同比增速为57%/27%/21%[25] 吉利汽车/乘用车 - 2025H1实现营收1502.8亿元（同比+26.5%），核心归母净利润66.6亿元（同比+101.7%）[26] - 上调全年销量目标至300万辆，银河A7上市一天大定突破1万台，计划推出多款新品[28] - 预计2025-2027年归母净利润169亿元/173亿元/193亿元，同比增速为2%/3%/11%[30] 晶丰明源/半导体 - 2025H1实现营业收入7.31亿元（同比-0.44%），归母净利润1576.20万元（同比扭亏）[32] - 电机控制驱动芯片营收1.92亿元（同比+24.3%），高性能计算电源芯片营收0.35亿元（同比+419.81%）[33] - 预计2025-2027年归母净利润1.00亿元/2.11亿元/3.27亿元，同比扭亏/+111%/+55%[37] 中国宏桥/工业金属 - 2025H1实现收入810.4亿元（同比+10.1%），归母净利润123.6亿元（同比+35%）[39] - 铝合金产品单位毛利4505元/吨（同比+5.3%），氧化铝单位毛利933元/吨（同比+24.8%）[40] - 计划回购不低于30亿港元，预计2025-2027年归母净利润252.1亿元/275.2亿元/300.2亿元[42] 农林牧渔行业 - 2025年7月祖代雏鸡更新9.42万套，1-7月累计54.37万套，进口占比33%[44] - 瑞普生物获国内首个经济动物用mRNA疫苗临床批件，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件[47] - 推荐宠物食品板块（乖宝宠物、中宠股份等），维持行业"推荐"评级[51]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，看好公司长期成长性 [1][3] 核心观点 - 核心产品收入增长稳健，速效救心丸销售额（含税）达11.28亿元（同比+5.45%），清咽滴丸销售额（含税）2.89亿元（同比+52.28%）[3] - 2025H1归母净利润19.28亿元（同比+193.08%），主要因转让中美天津史克股权实现税后净收益13.08亿元；扣非归母净利润5.96亿元（同比-5.93%），扣除联营公司投资收益影响后实际同比增长12.86%[3] - 工业主营收入26.45亿元（同比+0.87%），商业业务已剥离合并报表[3] 业务发展策略 零售端 - 开展速效救心公益行动、清咽滴丸爱嗓宣传、京万红皮肤健康主题动销、胃肠健康中国行等活动 [3] - 加速新零售布局，以B2C、O2O双轮驱动开辟增长路径 [3] 医疗端 - 启动速效救心丸"灯塔计划"，打造TOP100学术标杆并完成终端代表培训 [3] - 速效救心丸被纳入《高血压合并糖尿病患者心血管-肾脏-代谢综合管理专家共识（2024）》 [3] - 痹祺胶囊开展多学科研讨会，癃清片入选《泌尿生殖疾病中西医结合诊疗共识》 [3] - 2025H1累计开发4745家医院终端 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：49.66/57.76/67.70亿元，增速-32%/16%/17% [3][5] - 2025-2027年归母净利润预测：21.69/10.12/12.71亿元，对应PE 16/34/27倍 [3][5] - 毛利率提升至74%（2024A为48%），销售费用率维持高位（2025E达42%）[6] - ROE从2024A的28%降至2025E的24%，2026E进一步降至11%[5][6] 市场表现 - 当前股价44.3元，总市值341.15亿元，流通市值251.22亿元 [1] - 近1月/3月/12月相对沪深300超额收益达22.1%/45.1%/23.3% [1] - 日均成交额6.45亿元，近一月换手率1.54% [1]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营收26.51亿元，同比下降33.15%，归母净利润19.28亿元，同比上升193.08%，扣非归母净利润5.96亿元，同比下降5.93% [1] - 2025Q2公司实现营收11.95亿元，同比下降36.40%，归母净利润15.53亿元，同比上升474.49%，扣非归母净利润2.21亿元，同比下降14.51% [1] - 归母净利润大幅增长主要因转让中美天津史克制药12%股权实现税后净收益13.08亿元 [2] 业务结构调整 - 营收下滑主因2024年末将天津中新医药全部股权以增资形式并入津药太平医药，医药商业板块从合并范围剥离 [2] - 工业主营收入2025H1达26.45亿元，同比增长0.87%，扣除联营公司投资收益影响后扣非归母净利润实际同比增长12.86% [2] - 毛利率提升至74.67%，同比增加24.74个百分点，主因商业剥离后结构优化 [3] 工业板块运营 - 销售费用10.21亿元（同比-1.00%），管理费用1.86亿元（同比-21.44%），研发费用0.62亿元（同比+31.94%） [3] - 速效救心丸含税销售额11.28亿元（同比+5.45%），清咽滴丸含税销售额2.89亿元（同比+52.28%） [3] - 医院端完成4745家终端开发，海外端取得9个产品国际注册证书 [3] 管理与研发进展 - 优化健康科技公司组织架构和中后台人员考核体系，完成中新制药厂和隆顺榕制药厂的组织整合 [3] - 研发组织去行政化，推动速效救心丸、金芪降糖片、京万红软膏相关科研项目 [3][5] - 完成两项院内制剂转新药项目中试研究，推出含"京万红因子"的护肤品 [5]

投资评级 - 买入（维持评级）[4] 核心观点 - 2025H1内生利润表现亮眼，归母净利润达19.28亿元（yoy+193.08%），扣非归母净利润5.96亿元（yoy-5.93%），剔除联营公司投资收益影响后同比增加12.86%[1][2] - 工业板块表现稳健，2025H1工业主营收入26.45亿元（yoy+0.87%），核心产品速效救心丸销售额11.28亿元（yoy+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（yoy+52.28%）[2][3] - 剥离商业板块后毛利率提升至74.67%（yoy+24.74pct），销售费用同比-1.00%，管理费用同比-21.44%，研发费用同比+31.94%[3] 财务表现 - 2025H1营收26.51亿元（yoy-33.15%），主要因医药商业板块剥离[1][2] - 2025E-2027E营收预计48.9/53.9/58.63亿元（yoy-33%/10%/9%），归母净利润21.62/9.85/10.29亿元（yoy-3%/-54%/4%）[8] - 2025E ROE为24.0%，净利率44.3%，P/E估值15.9倍[1][8] 业务进展 - 完成4745家终端开发，获得9个产品国际注册证书，推出含"京万红因子"的护肤品[3] - 优化组织架构，整合中新制药厂和隆顺榕制药厂，研发去行政化[3] - 转让中美天津史克12%股权实现税后净收益13.08亿元[2] 估值与市场表现 - 2025年8月15日收盘价44.30元，总市值341.15亿元，流通市值251.22亿元[4] - 近3月日均成交额2.50亿元，股价相对沪深300指数表现优于行业[4][6]

指数及ETF表现 - 中证中药指数上涨1.62%至930641 成分股天士力涨8.03% 新天药业涨7.01% 达仁堂涨6.07% 众生药业和康缘药业跟涨 [1] - 中药ETF上涨1.53%至1.06元 代码159647 场外联接基金包括016891（A类）、016892（C类）和022881（I类） [1][4] 政策利好 - 辽宁省医保局将39项中医外治项目（含中药贴敷）纳入基本医疗保险和工伤保险支付范围 明确最高限价及医保类别 自2025年8月20日执行 [1] 指数成分结构 - 中证中药指数前十大权重股合计占比54.58% 包括云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、华润三九、白云山、吉林敖东、众生药业、以岭药业和佐力药业（截至2025年7月31日） [3] 创新药行业趋势 - 中国创新药FIC（首创新药）覆盖度达40%（美国53%） 2025ASCO会议上双抗类管线占比近50% 获得全球学术界认可 [2] - 2024年中国创新药BD出海总金额达519亿美元 交易数量94例 受专利悬崖驱动 MNC（跨国药企）积极引进中国优质管线 [2] - 政策端实施《全链条支持创新药发展实施方案》 在支付、审批和融资环节提供全方位支持 [2]

股价表现 - 8月15日报收44 30元 较前一交易日下跌0 45元 跌幅1 01% 盘中最高触及45 00元 最低下探42 85元 成交金额达6 45亿元 [1] - 8月15日主力资金净流出3894 88万元 占流通市值0 16% 近五日主力资金累计净流入1675 55万元 占流通市值0 07% [1] 公司业务 - 隶属于中药行业 以现代中药为核心业务 拥有速效救心丸 京万红软膏等国宝级中药品种 [1] - 业务涵盖中药材种植 药品研发制造及零售等领域 形成完整医药产业链 目前拥有599个药品批准文号 营销网络覆盖全国并拓展国际市场 [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入26 51亿元 归属于上市公司股东的净利润19 28亿元 同比增长193 08% [1] - 业绩增长主要来源于转让中美天津史克制药12%股权实现的13 08亿元税后净收益 [1] - 核心产品速效救心丸销售额达11 28亿元 同比增长5 45% 清咽滴丸销售额2 89亿元 同比增长52 28% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入26.51亿元，归属于上市公司股东的净利润19.28亿元，同比增长193.08%，主要因转让中美天津史克制药有限公司12%股权实现税后净收益13.08亿元 [1] - 基本每股收益2.50元 [1] 业务结构 - 以现代中药为核心，业务涵盖中药材、中成药、化学原料及制剂、营养保健品的研发制造及药品零售等 [1] - 拥有22个剂型的599个药品批准文号，其中国宝级中药品种包括速效救心丸、京万红软膏 [1] - 形成智能制造中心（达仁堂、隆顺榕等百年药企）、药材资源中心（药材公司、中药饮片厂）的完整中药产业群 [1] 核心产品表现 - 速效救心丸上半年销售额11.28亿元，同比增长5.45% [2] - 清咽滴丸销售额2.89亿元，同比增长52.28% [2] 营销与渠道转型 - 营销从"1.0出厂即销售"向"2.0推拉相结合"转型，强化3S（Sell In/Sell Through/Sell Out）管理 [2] - 新零售方面推进B2C、O2O双轮驱动，启动O2O"风火轮"计划，依托美团等平台优化服务 [2] - 电商旗舰店上新8个独家产品和1个大健康品，GMV持续突破 [2] 国际化进展 - 取得9个产品国际注册证书，上线境外电商平台 [2] - 从单一订单合作转向长期战略合作，拓展国际市场准入 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入26.51亿元，归母净利润19.28亿元，同比增长193.08%，扣非净利润5.96亿元 [1] - 出售天津史克12%股权取得处置净收益约13.08亿元，剔除2024年同期1.06亿元投资收益影响后，扣非净利润实际同比增长12.86% [1] - 工业主营收入26.45亿元，同比增长0.87%，业务结构优化后表观经营效率提升 [1] 品牌建设与营销创新 - 累计注册商标1319件，通过央视大国品牌项目提升曝光度，公益行动累计曝光量达269万人次 [2] - 营销模式向"推拉结合"转型，核心产品速效救心丸销售额11.28亿元（+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（+52.28%） [3] - 建立278个公益救助站，培训1638名救助员，联合27家连锁开展终端活动，通过B2C/O2O双渠道驱动新零售增长 [2][3] 产品研发与临床进展 - 启动速效救心丸微血管性心绞痛RCT研究，痹祺胶囊痛风间歇期研究通过伦理审查 [4][5] - 完成两项新药中试研究及两个品种临床病例入组，基于"京万红因子"开发舒韧安肤系列护肤品并于7月上市 [4] - 推进86项工艺改进项目，修订57个产品说明书安全性信息，完成5个产品说明书适老化改革 [5] 国际化与运营优化 - 取得9个国际注册证书，上线境外电商平台加速"中药出海"进程 [3] - 开展28种物资集采，实施商业客户资信评定，进行25个产品效期延长至36个月的质量稳定性研究 [5]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入26.51亿元 同比下降33.15% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为19.28亿元 同比增长193.08% [2] 经营数据 - 营业收入与净利润呈现显著背离趋势 收入大幅下滑但利润大幅增长 [2] - 净利润增幅达193.08% 远超营业收入变动幅度 [2]