市场扩张和并购 - 公司拟出资5亿元设立全资子公司上海振华重工集团（海南）有限公司，持股100%[1] 人事变动 - 公司拟聘任李义明为副总经理，任期至第九届董事会任期届满[2] 融资计划 - 公司拟于2025年在银行间债券市场注册20亿元超短期融资券[3] - 2025年公司超短融计划发行不超过5亿元[3] - 超短融发行期限不超过270天，募集资金用于偿债及补充流动资金[3] - 超短融议案需提交公司股东大会审议[4]

中美经济博弈新维度 - 美国政府对中国起重机加征100%关税引发美国港务局协会强烈反对，休斯顿港1亿美元采购计划成本将暴涨至3亿美元 [1] - 全球发展中国家占世界85%人口和40%经济总量，中国通过技术合作和基建投资建立远超美国的影响力 [1] - 美国港口使用的岸桥起重机八成以上来自中国振华重工，日本和欧洲企业年产能不到中国的五分之一 [1] 中国技术标准输出优势 - 中国智慧城市方案在新兴市场快速落地，技术标准输出比单纯贸易战更具战略意义 [3] - 中国企业在5G标准必要专利中占比超过38%，技术话语权提升使美国技术封锁难以奏效 [6] - 振华重工海外订单量同比增长35%，"一带一路"倡议持续显现活力 [3] 产业链深度整合现状 - 东南亚国家在高端装备领域仍依赖中国，越南港口使用的起重机70%以上来自中国供应商 [6] - 振华重工年产能达200台，远超日本三井20台的年产量，制造能力差距难以通过关税改变 [4] - 中国已形成从研发到服务的完整港口机械产业链，主导地位非偶然 [4] 基建项目与技术扩散 - 中国企业在海外承建港口项目伴随技术标准输出，希腊比雷埃夫斯港集装箱吞吐量从全球第93位跃升至第25位 [7] - 中国在非洲建成首个全自动化码头，美国港口却因关税面临天价设备采购困境 [3] - 中国AI应用更注重产业落地，在智能制造、智慧城市等领域取得突破 [6] 贸易与人才流动趋势 - 中国与东盟贸易额2022年达9753亿美元，连续三年保持第一大贸易伙伴地位 [9] - 2022年中国回国留学生人数首次突破百万，人才回流强化创新能力 [9] - 区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)生效后亚洲区域内贸易壁垒进一步降低 [9]

回购股份事项 - 公司于2025年4月27日召开第九届董事会第十一次会议，审议通过《关于审议〈回购公司部分A股股票〉的议案》，该议案需提交2024年年度股东大会审议 [1] - 回购方案具体内容已通过上海证券交易所网址披露，公告编号为临2025-018和临2025-020 [1] 股东持股情况 - 公司前十大股东持有的股份均为无限售条件流通股，2024年年度股东大会的股权登记日（A股2025年5月19日，B股2025年5月22日）登记在册的前十大股东和前十大无限售条件股东持股情况一致 [2] - 公司公告了前十大股东和前十大无限售条件股东的名称及持股数量、比例，但具体数据未在文中列出 [2] 公告信息 - 公司董事会保证公告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公告发布日期为2025年5月24日 [4]

公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中港口机械占比59.77% [1] - 海上重型装备收入占比24.07% [1] - 钢结构业务收入占比9.7% [1] - 船舶运输业务收入占比3.85% [1] - 南京宁高BT项目收入占比1.2% [1] 公司治理动态 - 2025年4月27日公司第九届董事会第十一次会议审议通过议案 [3] - 议案需提交2024年年度股东大会审议 [3] 股东结构 - 中交集团（香港）控股有限公司持股9.17亿股占比17.4% [3] - 中国交通建设股份有限公司持股8.56亿股占比16.24% [3] - 中国交通建设集团有限公司持股6.63亿股占比12.59% [3] - 前十大流通股东合计持股25.82亿股占比49% [3] - 机构投资者包括中泰证券、招商银行、大成基金等旗下产品 [3] - 外资股东VANGUARD系列基金合计持股占比0.57% [3]

股权相关 - 公司2025年4月27日审议通过回购部分A股股票议案，待2024年年度股东大会审议[1] - A股股权登记日为2025年5月19日，B股为5月22日[2] 股东持股 - 中交集团（香港）控股有限公司持股916,755,840股，占比17.401%[2] - 中国交通建设股份有限公司持股855,542,044股，占比16.239%[2] - 中国交通建设集团有限公司持股663,223,375股，占比12.589%[2] - 中泰证券相关基金持股33,252,684股，占比0.63%[2] - 香港中央结算有限公司持股31,616,574股，占比0.60%[2] - 招商银行相关基金持股18,916,300股，占比0.36%[2] - 大成基金相关计划持股17,714,520股，占比0.34%[3] - VANGUARD相关基金持股15,271,677股，占比0.29%[3]

公司战略与业务发展 - 公司坚定践行制造强国、海洋强国、交通强国等国家战略，高质量参与共建"一带一路"倡议，参建的南美首个智慧港口秘鲁钱凯港顺利开港 [2] - 公司全面打造港口机械、海工装备、钢结构三大核心主业，积极构建现代化产业体系 [2] - 强化战略系统谋划，坚持以港为基、以钢为纲，明确公司"123456"发展思路，系统梳理产品线，启动公司现代化产业体系建设方案的编制 [3] - 公司获评"双百"行动2023年度考核"标杆"全国第6名，强化三项制度改革，完成股票期权激励计划的授予工作 [3] - 进一步聚焦主业发展，全面梳理形成港机、海工、钢结构三大产品系列，成立新产品委员会，强化公司主业相关领域新产品开发 [4] - 加快推进公司国际化建设，系统规划海外分支机构设置，明确海外分支机构主要功能作用，优化对海外分支机构的管理 [4] 经营业绩与财务表现 - 报告期内公司实现营业收入约为人民币344.56亿元，同比增长4.62% [6] - 归属于上市公司股东的净利润约为人民币5.34亿元，同比增长2.60% [6] - 港口机械业务中标项目金额总计为40.01亿美元，海工和钢结构相关业务中标项目金额总计为20.83亿美元 [6] - 实现利润总额约为人民币9.37亿元，同比增长19.39% [6] - 研发经费投入强度4.36%，同比提高0.19个百分点 [6] 科技创新与数字化转型 - 强化科技创新布局，围绕港机、海工、钢结构和智慧港口领域开展科技攻关，制定实施《高水平科技自立自强工作方案》等专项工作方案 [4] - 明晰公司"12345""科技振华"建设工作思路，研制了国内首台套成立绿色低碳研究所 [4] - 取得行业首张港机产品碳足迹核查证书，两项"揭榜挂帅"项目成功孵化8项港机单机子系统 [4] - 编制完成数智振华建设三年工作方案，明确公司数字化转型思路、目标和路径 [4] - 完成两级生产指挥中心一期建设，实现对项目全过程全要素监控、监测和监管 [4] - 47个智能制造项目有序推进，实现首条重型智能化涂装生产线投产 [4] 公司治理与董事会建设 - 报告期末公司董事会共有董事10人，其中内部董事4人，外部董事6人（含独立董事4人） [7] - 外部董事在财务金融、装备制造、经营管理、机械工程、智能制造领域造诣深厚 [7] - 全年合计召开董事会会议12次，审议通过71项议案，召开董事会专门委员会会议27次，审议通过55项议案 [6] - 报告期内获评中国上市公司协会"2024年上市公司董事会优秀实践案例" [7] - 持续完善以《公司章程》为核心的公司"1+N"治理制度体系，2024年新增《独立董事工作制度》等2项制度，修订《公司章程》等3项制度 [7] 行业分析与市场前景 - 传统港机市场增量总体有限，国内外企业竞争日趋激烈，国际化大流量港口的自动化码头新建及改造需求加大 [18] - "一带一路"沿线国家对港口设备需求旺盛，国家加快布局智慧港口与智慧航道建设 [18] - 持续推进内河运输建设，整机采购和自动化设备需求将逐步释放，港口升级改造也将迎来机遇 [18] - 海工市场有所回暖，全球能源格局变化带来新机遇，海洋油气、清洁能源装备需求旺盛，海工装备市场空间较大 [18] - 钢结构市场地方投资基建项目大规模缩减，公路、铁路桥梁市场略有下滑 [18] - 在"双碳"目标驱动下，绿色低碳环保是行业主流趋势，国内钢结构市场仍有较大发展潜力 [18] 投资者关系与市值管理 - 报告期内公司共发布公告115份，其中临时公告63份，上网公告文件48份，定期报告4份 [15] - 2024年共有4家机构出具11篇公司相关研究报告，公司资本市场认可度持续提升 [16] - 再次入选国务院国资委"央企ESG·先锋100指数"，首次入选"长三角ESG·先锋50"榜单 [16] - 荣获"鲸牛奖·ESG治理先锋"、中国交通企业管理协会ESG杰出案例、中国上市公司协会2024年上市公司可持续发展最佳实践案例等奖项 [16]

业绩总结 - 公司2024年实现营业收入344.56亿元，同比增长4.62%，综合毛利率12.76%，比2023年下降0.76个百分点[11][155] - 2024年归属于母公司所有者的净利润约为5.34亿元，拟派发现金红利2.898亿元，占净利润比例为54.31%[147] - 2024年末资产总计857.67亿元，比上年增加9.02亿元，增长1.06%[152] - 2024年流动资产合计469.44亿元，占总资产的54.73%，比上年增加14.34亿元，增长3.15%[153] - 2024年非流动资产合计388.24亿元，占总资产的45.27%，比上年减少5.30亿元，下降1.35%[154] - 2024年负债合计674.45亿元，资产负债率为78.64%，较上年增加0.87个百分点[154] - 2024年末股东权益总额为183.22亿元，比上年减少5.45亿元[154] - 2024年期间费用总额为28.78亿元，与2023年度相比下降0.4亿元[156] - 2024年度利润总额为9.37亿元，比2023年增加1.52亿元，增长19.36%[156] - 2024年经营活动现金流量为净流入52.76亿元，投资活动现金流量为净流出2.22亿元，筹资活动现金净流量为净流出43.03亿元[157] 市场与业务 - 港口机械业务中标项目金额总计40.01亿美元，海工和钢结构相关业务中标项目金额总计20.83亿美元[11] - 产品进入全球108个国家和地区[11] 未来展望 - 2025年公司董事会计划明确召开4次董事会定期会议[31] - 2025年公司董事会将聚焦“一利五率”实现“一增一稳四提升”总要求[29] - 2025年董事会将推动聚焦战略管理、深化改革、转型升级、科技创新、管理提升、风险防控等方面工作[32] - 2025年公司董事会将加强自身建设，确保“十四五”规划目标圆满收官[33] 新产品和新技术研发 - 公司两项“揭榜挂帅”项目成功孵化8项港机单机子系统[9] - 47个智能制造项目有序推进，首条重型智能化涂装生产线投产[9] 市场扩张和并购 - 振华重工转让所持中交南美公司17.21%股权[36] 其他新策略 - 制定45个专项工作方案确保“十四五”规划落实落地[7] - 2024年新增《独立董事工作制度》等2项制度，修订《公司章程》等3项制度[14] - 完善战略规划全周期闭环管理，审议通过《战略规划管理办法》[19] - 审议通过《公司“十四五”总体规划阶段性评估报告》[19] 担保与授信 - 2025年公司总授信额度约1491亿元，其中人民币1436.50亿元、美元6亿元、欧元1.40亿元[165] - 2025年公司担保计划总额度折合人民币34.33亿元，其中融资类14.44亿元、非融资类7.14亿元、工程类12.75亿元[171] - 对资产负债率70%以上的控股公司担保总额为30.4亿元[171] - 振华重工对多家子公司新增非融资和融资担保[172][174] - 截至2025年3月27日，公司对控股公司担保总额为8.96亿元，占公司最近一期经审计归母净资产的比例为5.65%，无其他对外担保和逾期担保[200]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2024年年度股东大会 [2] - 召开日期为2025年5月28日14点00分 [2] - 召开地点为上海市东方路3261号公司223会议室 [2] - 投票方式采用现场投票和网络投票相结合 [2] 网络投票安排 - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统 [3] - 网络投票时间为2025年5月28日9:15-15:00 [3] - 通过交易系统投票平台的时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 [3] 会议审议事项 - 特别决议议案为议案17 [7] - 全部议案对中小投资者单独计票 [7] - 议案14涉及关联股东回避表决 [7] - 关联股东包括中国交通建设集团有限公司等三家公司 [7] 投票注意事项 - 股东可通过交易系统或互联网投票平台进行投票 [7] - 持有多个股东账户的股东以第一次投票结果为准 [8][9] - 股东对所有议案均需表决完毕才能提交 [10] - 同时持有A股和B股的股东应当分别投票 [11] 会议出席对象 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席 [12] - 公司董事和高级管理人员可出席会议 [12] - 公司聘请的律师可出席会议 [13] 会议登记方法 - 法人股东需提供营业执照复印件等材料 [15] - 个人股东需持身份证和股东账户卡登记 [15] - 融资融券投资者需持证券公司授权委托书 [15] - 股东可提前信函或传真登记，也可现场登记 [16] 其他事项 - 会议预计半天，食宿及交通费自理 [18] - 股东大会不发礼品和车费 [18] - 联系电话为8621-50390727，传真为8621-31193316 [19]

会议时间 - 2024年年度股东大会召开时间为2025年5月28日14点[3] - 网络投票起止时间为2025年5月28日[3] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] - A股股权登记日为2025年5月19日[10] - B股股权登记日为2025年5月22日，最后交易日为2025年5月19日[10] 会议地点 - 现场会议召开地点为上海市东方路3261号公司223会议室[3] 议案披露 - 议案于2025年3月28日、4月28日在上海证券交易所网站及相关报纸披露[6] 会议会期 - 会议现场会期预计半天[14] 联系方式 - 联系电话为8621 - 50390727，传真为8621 - 31193316，邮政编码为200125[14] 审议议案 - 审议2024年度董事会、监事会、独立董事述职等多项报告议案[18] - 审议2024年度利润分配、财务决算等议案[18] - 审议2025年度聘用境内审计会计师事务所议案[19] - 审议公司向金融机构申请2025年度综合授信额度议案[19] - 审议2024年度董事、监事薪酬议案[19] - 审议2025年度财务预算方案、投资计划议案[19] - 审议签订2025 - 2027年度日常性关联交易框架协议议案[19] - 审议公司未来三年（2025年—2027年）股东回报规划议案[19] - 审议2025年注册发行可续期公司债议案[19] - 审议回购公司部分A股股票相关议案，涉及目的、方式等多方面[19][20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 5.56 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 业绩中收入 85.17 亿元，同比/环比+0.86%/-6.34%；归母净利润 2.55 亿元，同比/环比+50.33%/+153.66%；扣非归母净利 2.69 亿元，同比/环比+186.68%/+239.37%，利润同比高增且合同负债达 218 亿元，有望推动利润持续增长 [1] - 25 年一季度公司毛利率 10.66%，同比+0.02pp，期间费用管控良好，降本增效成果显现，经营性现金流 18.77 亿元，同比+957.68%，体现高质量盈利 [2] - 公司于 25 年 4 月 28 日公告未来 12 个月回购 5000 万元 - 1 亿元股份用于注销，占总股本比例 0.14% - 0.27%，彰显未来发展信心，看好海工高端装备订单持续增厚 [3] - 公司海外高端市场拓展有效，获法国路易达孚航运 3 艘风电场运维船订单，结合欧盟风光装机规划，国内设备端企业出口增长潜力大 [4] - 维持预测公司 25 - 27 年归母净利润为 6.83/8.32/10.64 亿元，对应 BPS 为 3.09/3.21/3.37 元，给予 25 年 1.8 倍 PB，对应目标价 5.56 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|32,933|34,456|40,996|47,237|52,440| |+/-%|9.08|4.62|18.98|15.22|11.02| |归属母公司净利润(人民币百万)|519.98|533.52|683.49|832.12|1,064| |+/-%|39.80|2.60|28.11|21.75|27.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.10|0.10|0.13|0.16|0.20| |ROE(%)|3.36|3.37|4.25|5.01|6.14| |PE(倍)|42.35|41.28|32.22|26.46|20.70| |PB(倍)|1.40|1.39|1.35|1.30|1.24| |EV EBITDA(倍)|18.66|16.45|19.02|16.46|14.58|[7] 基本数据 - 目标价 5.56 元，截至 4 月 25 日收盘价 4.18 元，市值 22,022 百万元，6 个月平均日成交额 263.20 百万元，52 周价格范围 3.32 - 5.61 元，BVPS 3.07 元 [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|BPS(2023)|BPS(2024E/A)|BPS(2025E)|BPS(2026E)|PB(2023)|PB(2024E/A)|PB(2025E)|PB(2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600150 CH|中国船舶|30.35|1,357.38|10.81|11.5|12.96|14.85|2.8|2.6|2.3|2.0| |600031 CH|三一重工|19.1|1,618.72|8.02|8.47|9.19|10.12|2.4|2.3|2.1|1.9| |000338 CH|潍柴动力|15.64|1,342.31|9.09|9.93|11.29|12.54|1.7|1.6|1.4|1.2| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |2.3|2.2|1.8|1.6|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 40,996 百万元，归属母公司净利润 683.49 百万元等，还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [18]