快递行业整改措施 - 8家主流快递公司中已有7家改正小程序 禁止将收件点设置为消火栓等违法地点 [1] - 申通快递和韵达快递已删除小程序中的消防栓选项 [1] - 顺丰速运 京东快递 圆通速递 德邦快递和极兔速递5家公司不再允许用户自定义消火栓签收 [1] - 菜鸟速递是目前唯一尚未改正的快递企业 [1] 企业具体应对机制 - 京东快递系统弹窗提示"快递放置在电表箱 消火栓等位置可能存在安全隐患" [1] - 极兔速递将消火栓 电表箱等词语设为违禁词 禁止客户设置违法地点 [1] - 德邦快递弹窗显示消火栓等场景"存在消防安全隐患"并建议选择其他代收点 [2] - 个别公司收件偏好设置页面仍保留水表箱 电表箱等选项或允许自定义这些点位 [2] 末端配送执行标准 - 部分公司要求快递员拒绝客户提出的消火栓投递要求 顺丰速运明确表示会拒绝此类违法投递指令 [3] - 有公司客服表示快递员会按需投递 否则可能面临客户投诉 [3] - 岗前培训要求快递员投递时不得制造安全隐患 对客户要求会进行善意提醒和沟通 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[12] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[12] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[12] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[12] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[12] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，随着OPEC+增产接连加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[12] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[12] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[12] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满，展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，同时，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[12] 港口 - 供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利，港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[12] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[12] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[12] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[12] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 国家邮政局反对内卷式竞争，关注快递行业高质量发展机遇，当前电商快递行业竞争格局尚未稳定，存在同质化竞争和价格战，“反内卷”有望引导快递行业向高质量方向发展，若后续有持续监管政策推出，配合快递企业竞争策略变化，或将改善低价竞争现状，带动头部快递公司业绩改善[4] - 极兔东南亚市场二季度业务量高增，公司设备规模持续扩大，2025Q2公司包裹量总计73.92亿件，同比增长23.5%，其中东南亚市场包裹量16.88亿件，同比增长65.9%，资产端设备投入持续增加[5] 航空机场 - 印航空难事故原因系燃油供应被切断[6] - 6月波音交付60架飞机，同比增长27%，其中8架交付给中国客户；6月空客交付63架飞机，今年上半年共交付306架飞机，同比下降5.56%[6] 航运船舶港口 - 特朗普对俄态度逐渐强硬，美国对俄制裁或升级，新制裁或将涉及购买俄罗斯能源的地区，消息当日，WTI原油价格上涨近3%[8] - 本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹，SCFI综合运价指数较上周环比下降1.7%，至1733点[8] - 本周原油轮运价下降，BDTI指数较上周环比下降3.0%，至933点[8] - 本周成品油轮运价下降，BCTI指数较上周环比下降2.8%，至537点[9] - 本周散货船大船运价下降，BDI指数较上周环比下降0.9%，至1439点[9] - 本周新造船价指数下降，新造船价指数较上周环比下降0.31点，为186.79点[9] - 本期PDCI下降，6月28日至7月4日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数环比下跌2.39%[9] - 前一周中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量环比下降，2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[10] 公路铁路 - 7月8日大秦铁路发布经营数据简报，6月大秦线货运量同比下降5.3%，2025年6月完成货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，2025年1 - 6月累计完成货物运输量18873万吨，同比减少2.17%[11] - 6月30日 - 7月6日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物7845.2万吨，环比下降3.18%；全国高速公路累计货车通行5297.7万辆，环比下降2.42%[11] 市场回顾 - 2025年7月7至2025年7月11日，上证综合指数环比增长1.09%，A股交运指数环比上升0.73%，跑输上证指数0.36pct，交运各板块中物流综合(+2.01%)、机场(+1.42%)、快递(+1.28%)、航空(+1.26%)、公路(+1.13%)、港口(+0.27%)、铁路(+0.19%)、航运(-0.75%)[17] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年5月社零数据为41326亿元，同比增长6.4%；实物商品网上零售额为10613亿元，同比增长8.2%；全国快递服务企业业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%；业务收入完成1255.5亿元，同比增长8.2%[23] - 2025年5月，顺丰完成业务量14.77亿票，同比增长31.76%，快递服务单票收入13.12元，同比下降13.97%；圆通完成业务量27.64亿票，同比增长21.02%，快递产品单票收入2.12元，同比下降5.09%；韵达完成业务量23.03亿票，同比增长12.78%，快递服务单票收入1.92元，同比下降5.42%；申通完成业务量22.64亿票，同比增长16.35%，快递服务单票收入1.95元，同比下降2.99%[31] 公路铁路 - 2025年5月公路客运量为9.85亿人，同比 - 2.58%；货运量为36.81亿吨，同比 + 1.68%[47] - 2025年5月铁路客运量为4.06亿人，同比 + 26.52%；货运量为4.40亿吨，同比 + 1.09%[47] 航空机场 - 2025年5月份，民航完成旅客运输量约0.64亿人次，同比 + 8.2%，完成货邮运输量85.70万吨，同比 + 16.6%[53] - 2025年5月，三大航整体客座率为84.14%，较4月增加0.12pct，春秋航空以91.07%的客座率持续领跑行业[56] - 2025年6月，厦门空港飞机起降同比 + 4.64%，旅客吞吐量同比 + 5.61%，货邮吞吐量同比 + 5.57%；白云机场飞机起降同比 + 9.63%，旅客吞吐量同比 + 11.74%，货邮吞吐量同比 + 2.84%；2025年5月，深圳机场飞机起降同比 + 11.17%，旅客吞吐量同比 + 15.67%，货邮吞吐量同比 + 9.47%；上海机场飞机起降同比 + 5.64%，旅客吞吐量同比 + 13.03%，货邮吞吐量同比 + 5.97%[61] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为25203美元/日，较上周环比增长1.93%，克拉克森新造船指数为186.79点，较上周环比下降0.31点[65] - 本周原油运输指数（BDTI）为933点，较上周环比下降3.05%，波罗的海干散货指数(BDI)为1439点，较上周环比下降0.91%，成品油运输指数（BCTI）为537点，较上周环比下降2.79%；CCFI指数为1313.70点，较上周环比下降2.18%[65] 港口 - 2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[74]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，约占中国实体网络零售额5%以上，正迎来爆发式增长 [2][5] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，家庭结构小型化和生活节奏加快激发即时零售需求，品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，对传统电商分流有限 [2][5] - 即时零售有望驱动即时物流履约环节产业链机会，即时配送公司和终端交付设施有望受益，优先推荐顺丰控股 [2][5] 各目录总结 即时零售缘何爆发 - 今年春节以来，京东、阿里巴巴、美团等纷纷加码即时零售业务，行业迎来爆发式增长 [15] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，受家庭结构小型化和生活节奏加快驱动 [16][23] - 电商平台战略调整和流量运营策略成为即时零售爆发的加速器，主站引流效果显著，高频带动低频实现交叉销售 [27][30] - 即时零售品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，与传统电商品类仍有错位 [35] 交运物流如何受益 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，线上外卖市场规模或达1.7万亿量级，即时零售有望加速成为消费新业态 [43] - 即时零售可分为闪电仓模式、门店到家模式和平台模式，其爆发式增长有望拉动供应链与物流各环节需求 [48][49] - 即时零售兴起驱动快递、同城协同降本，对传统电商快递公司影响总体中性 [53] 出行链：暑运逐步爬坡，收益跌幅收窄 - 7月11日当周暑运需求逐步爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量延续高增，客座率大幅提升，国内含油票价略有承压，裸票价格跌幅收窄 [6] - 航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好，推荐A股民营航司、港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [6] - 交通运输行业具备高股息特征，从低估值和高股息维度筛选，可关注公路、铁路、港口等垄断类基础设施和大宗供应链、货运代理等竞争性行业 [84] 海运：油散底部反弹，集运美线企稳 - 油运底部反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨9.7%至27k美元/天，中东地区货盘活跃 [6][88] - 集运美线企稳，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌1.7%至1,733点，美线运价企稳，内贸集运运价淡季低位震荡 [6][88] - 散运底部反弹，本周BDI指数周环比上涨15.8%至1,663点，澳洲货盘活跃带动大船运价反弹 [6][88] - 化学品内贸海运价格周环比持平 [88] - 招商轮船拟不超过18亿元收购安通控股股份，利好亚洲区域内集运市场业务协同和布局 [92] 物流：邮政局强调“反内卷”，重视快递板块底部机遇 - 6月30日 - 7月6日，邮政快递揽收量37.4亿件，同比增长16.6%，大宗商品公路运输价格环比上升1.0%，同比上升2.3% [95] - 7月1日 - 7月7日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+2.4%/+0.9%，同比分别 - 8.2%/-9.6% [95] - 6月29日 - 7月5日，甘其毛都日均通车量为751辆/日，环比上升39辆/日，短盘均价环比持平，口岸库存周均值环比下降25.2万吨 [95] - 国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，当前快递价格竞争激烈，反内卷具备现实基础，派费下限管制/产粮区底价指导或为“反内卷”举措 [105] - “反内卷”不改行业长期分化趋势，当前板块估值、预期皆在低位，关注估值修复机会和潜在业绩弹性，推荐圆通速递、申通快递、中通快递和极兔速递 [106]

中期票据发行 - 公司于2025年7月10日完成2025年度第一期中期票据发行，7月11日资金全额到账[1] - 期限3年，起息日2025年7月11日，兑付日2028年7月11日[1] - 计划和实际发行总额均为5亿元，发行利率1.98%，按面值100元发行[1] 承销商信息 - 簿记管理人和主承销商为招商银行，联席主承销商为上海银行、南京银行[1] 文件查询 - 本期中期票据发行相关文件详见中国货币网和上海清算所网站[1]

指数表现 - 沪深300运输业指数7月11日报3840 29点 [1] - 近一个月下跌0 50% 近三个月上涨3 23% 年初至今下跌1 05% [2] 指数构成 - 沪深300运输业指数覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股为京沪高铁(26 22%)、顺丰控股(17 99%)、中远海控(14 88%)、大秦铁路(12 52%)、中国东航(5 08%)、南方航空(4 84%)、中国国航(4 36%)、春秋航空(4 17%)、圆通速递(3 73%)、招商轮船(3 07%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比81 09% 深圳证券交易所占比18 91% [2] - 行业分布为铁路运输38 74%、快递21 72%、航运20 16%、航空运输19 38% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 临时调整包括沪深300指数样本变更、公司行业归属变更、退市等情况 [3]

报告公司投资评级 - 报告对圆通速递的投资评级为“买进（Buy）” [6] 报告的核心观点 - 邮政局号召“反内卷”，行业价格战有望缓和，以电商件为主的加盟系快递更为受益；公司规模、议价能力均优于同业，有望受益于“反内卷”，单票价格回升，利润弹性将得到释放；预计2025 - 2027年公司实现净利润41亿元、45亿元、53亿元，yoy分别为+2%、+10%、+17%，EPS为1.2元、1.3元、1.5元，当前A股价对应PE分别为11倍、10倍、8倍，给予公司“买进”的投资建议 [11] 公司基本信息 - 产业别为交通运输，2025年7月9日A股价12.70元，上证指数3493.05，股价12个月高/低为19.01/11.64元，总发行股数3420.23百万股，A股数3420.23百万股，A股市值434.37亿元，主要股东为上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司，持股30.31%，每股净值9.15元，股价/账面净值1.39 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为2.1%、 - 0.9%、 - 8.3% [2] - 产品组合中，国内时效占比86.6%，货代服务占比5.5%，航空业务占比2.5%，国际快递占比1.8% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.7%，一般法人占比为67.1% [3] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3723|-5.03|1.08|-5.15|11.74|0.35|2.76| |2024|4012|7.78|1.16|7.71|10.90|0.36|2.83| |2025F|4107|2.36|1.19|2.28|10.66|0.42|3.28| |2026F|4505|9.70|1.31|9.70|9.72|0.46|3.60| |2027F|5251|16.55|1.52|16.55|8.34|0.53|4.20| [10] 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|57684|69033|75883|84539|91718| |经营成本|51825|62515|69246|77341|83553| |营业税金及附加|192|259|238|245|266| |销售费用|182|220|251|257|279| |管理费用|1073|1129|1131|1139|1124| |财务费用|-75|120|10|54|59| |投资收益|-11|-93|-70|-58|-74| |营业利润|4788|4803|5302|5741|6607| |利润总额|4712|4769|5260|5691|6565| |所得税|961|780|983|1126|1310| |归属于母公司所有者的净利润|3723|4012|4107|4505|5251| [15] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|9101|8476|9247|10607|12563| |应收帐款|1717|1967|1770|1717|1666| |存货|139|178|193|200|208| |流动资产合计|14629|15238|16610|17773|19017| |固定资产合计|17314|21253|22953|24330|25790| |资产总计|43367|48294|52971|56679|60647| |流动负债合计|12590|13755|14030|14732|15468| |长期负债合计|1430|2331|2401|2497|2597| |负债合计|14020|16086|16431|17229|18065| |股东权益合计|28799|31672|35967|38843|41937| [16] 合并现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|5857|5918|5924|6883|5857| |投资活动产生的现金流量净额|-6469|-4056|-3785|-3927|-6469| |筹资活动产生的现金流量净额|10|-1091|-778|-1000|10| |现金及现金等价物净增加额|-609|771|1361|1956|-609| [17]

指数表现 - 沪深300运输业指数7月10日报3817.95点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月下跌1.38% 近三个月上涨3.61% 年初至今下跌1.63% [1] 指数编制规则 - 以沪深300指数样本为基础 按行业分类标准分为11个一级行业至200余个四级行业 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] 权重构成 - 前十大权重股合计占比96.85% 京沪高铁(26.28%)、顺丰控股(17.91%)、中远海控(14.98%)为前三大成分股 [1] - 按市场板块划分 上交所占比81.16% 深交所占比18.84% [1] - 按行业划分 铁路运输(38.88%)、快递(21.33%)、航运(20.28%)、航空运输(19.51%)为主要构成 [2] 样本调整机制 - 权重因子随样本定期调整 临时调整情形包括：沪深300指数样本调整、公司行业归属变更、退市等 [2] - 收购/合并/分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

指数表现 - 中证A500指数(000510)上涨0 54% [1] - A500ETF基金(512050)上涨0 51%，最新价报0 98元，近1周累计上涨1 25% [1] - 成分股北方稀土(600111)上涨10 02%，圆通速递(600233)上涨9 61%，晶澳科技(002459)上涨9 12%，中油资本(000617)上涨8 72%，巨星科技(002444)上涨8 44% [1] 宏观经济数据 - 6月份CPI同比由降转升，核心CPI同比继续回升 [1] - PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势，供需结构总体有所改善 [1] 市场分析 - 指数窄幅震荡，成交量保持在较高水平，医药、军工、算力产业链表现活跃 [2] - 指数运行至半年多以来大箱体上沿，突破概率增加 [2] - 政策层面重视市场稳定性，中报季关注行业景气度，资金层面正在改善 [2] 指数构成 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [2] - 前十大权重股合计占比20 67%，包括贵州茅台(4 28%)、宁德时代(2 96%)、中国平安(2 46%)、招商银行(2 37%)等 [2][4] 个股表现 - 贵州茅台上涨0 47%，宁德时代上涨0 52%，中国平安上涨2 61%，招商银行上涨2 69% [4] - 美的集团下跌0 33%，比亚迪下跌1 84%，紫金矿业下跌0 05% [4] 基金产品 - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、C(022431)、Y(022979) [4] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、C(023620) [4]

A股物流行业表现 - 行业整体震荡走高 多家物流公司股价上涨 [1] - 申通快递涨停 圆通速递涨幅超过9% [1] - 韵达股份 恒基达鑫 德邦股份 华鹏飞 嘉诚国际等个股跟涨 [1] 行业基本面 - 2023年1-7月9日 全国快递业务量突破1000亿件 [1]

股票期权激励计划行权情况 - 行权数量为279 40万份，占授予股票期权总量的30 14% [1][2] - 行权人数为205人，均为公司核心业务人员、技术人员及骨干员工 [1][2] - 行权价格为15 07元/股 [1] - 行权方式为自主行权，激励对象可通过中国中金财富证券有限公司系统申报 [1] 行权时间安排 - 行权起始日期为2025年7月14日，截止日期为2026年6月5日 [1][2] - 行权所得股票可于行权日后的第二个交易日（T+2）上市交易 [2] - 不得在定期报告公告前15日至公告前1日等特定期间内行权 [2] 股票来源与信息披露 - 行权股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [1][2] - 本次可行权股票期权数量占授予时公司总股本的比例为0 08% [2] - 公司将定期披露激励对象自主行权情况及股份变化信息 [2]