核心观点 - 机构调研热度环比回升，机械设备、医药生物和汽车行业关注度增加 [6][7] - 债券市场托管量环比多增17448.92亿元，商业银行成为增持主力 [13][14][16] - 基金投顾产品8月业绩表现分化，股票型产品平均收益8.80% [21] - 小分子GLP-1RA赛道发展前景广阔，礼来Orforglipron领跑全球 [28][30] - 机器狗（四足机器人）应用场景丰富，有望先于人形机器人放量 [36][37] 行业表现 - 银行板块昨日涨幅居前达1.954%，公用事业和家用电器分别上涨0.987%和0.914% [1] - 通信行业跌幅最大为-5.725%，计算机和电子行业分别下跌-4.062%和-3.852% [2] 机构调研动态 - 全A被调研总次数持续回升，医药生物、机械设备、电子行业关注度最高 [6][7] - 周度调研关注度较高的个股包括云南铜业、爱迪特、美盈森等 [9] - 月度调研关注度较高的个股包括华明装备、云南铜业、上海沿浦等 [9] - 爱迪特出海围绕大客户战略，东方钽业拟扩大产能满足市场需求 [10] 固定收益市场 - 7月末债券托管总量173.03万亿元，月净增17448.92亿元 [13][14] - 利率债贡献主要增量，月净增15134.14亿元 [15] - 商业银行托管量91.81万亿元，月净增17317.67亿元 [16] - 债市整体杠杆率106.81%，环比下降0.83个百分点 [17] 基金投顾表现 - 8月股票型投顾产品平均收益8.80%，纯债型产品收益0.14% [21] - 106个基金投顾产品进行调仓，增加电子和有色金属配置 [22][24] - 纯债型投顾增加利率债配置，减少货币资产 [23] - QDII型产品增配全球权益基金1.2%，减配美股类基金1.4% [26] 医药行业深度 - 小分子GLP-1RA具有成本低、使用方便等优势 [28] - 礼来Orforglipron已完成降糖与肥胖的全球III期临床 [28][30] - 恒瑞医药HRS-7535、华东医药HDM1002片进入国内III期临床 [31] - 药代动力学特征是影响疗效的重要因素，多家企业探索新剂型 [32] 机械行业前景 - 无人化和智能化装备将在大阅兵中首次展示 [35] - 机器狗能适应复杂地形，应用场景涵盖B端到C端 [36] - 2024年中国民用机器狗市场规模约7.55亿元，2030年预计突破50亿元 [38] - 国产机器狗厂商在性能和供应链方面实现全面反超 [38] 公司业绩表现 - 老凤祥2025Q2营收158.35亿元同比增长10.5%，珠宝首饰业务增长16.2% [42][43] - 联邦制药2025H1净利润18.94亿元同比增长27.02%，胰岛素系列收入增长74.5% [47][48] - 巨星农牧2025H1生猪出栏190.95万头同比增长74.47% [51][52] - 中国神华2025H1归母净利润246.4亿元，中期分红每股0.98元 [56][58] - 汇量科技2025H1营收9.4亿美元同比增长47%，净利润0.32亿美元同比增长340% [60] - 恺英网络2025H1净利率36.8%同比提升5.2个百分点 [67] - 兆驰股份2025Q2营收40.6亿元，LED产业链利润贡献占比超60% [86][87] - 建发股份2025H1房地产合同销售金额829.38亿元同比增长11.67% [93]

股份及股本情况 - 公司 A 股上、本月底法定/注册股份 5,961,980,544 股，面值 1 元，股本 5,961,980,544 元[1] - 公司 H 股上、本月底法定/注册股份 4,075,500,000 股，面值 1 元，股本 4,075,500,000 元[1] - 本月底法定/注册股本总额 10,037,480,544 元[1] - 公司 A 股上、本月底已发行股份 5,961,980,544 股，库存股 0[3] - 公司 H 股上、本月底已发行股份 4,075,500,000 股，库存股 0[3]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，公司A股法定/注册股份5,961,980,544股，股本5,961,980,544元[1] - 截至2025年8月底，公司H股法定/注册股份4,075,500,000股，股本4,075,500,000元[1] - 2025年8月底公司法定/注册股本总额10,037,480,544元[1] - 截至2025年8月底，公司A股、H股已发行股份数分别为5,961,980,544股、4,075,500,000股[3] - 本月公司A股、H股法定/注册及已发行股份数目均无增减[1][3]

业绩表现 - 上半年纯利同比下降39% 第二季度纯利同比降49%至20.21亿元人民币 [1] - 中期息0.18元人民币 派息比率38%高于去年同期的31% [1] 财务预测与评级 - 今明两年盈利预测分别上调7%和6% [1] - 目标价由6.8港元升至7港元 维持沽售评级 [1]

公司业绩表现 - 上半年纯利同比下降39% 第二季纯利同比降49%至20.21亿元人民币 [1] - 中期息0.18元人民币 派息比率38%高于去年同期的31% [1] 财务预测调整 - 今明两年盈测上调7%和6% [1] - 目标价由6.8港元升至7港元 [1] 投资评级 - 维持"沽售"评级 [1]

核心观点 - 行业景气度呈现分化趋势 电子、医药生物、纺织服饰、家用电器、非银金融、房地产、环保等行业整体呈上行趋势 食品饮料、银行、公用事业、商贸零售等行业整体呈下行趋势 [2] - 美联储降息路径存在三种情景推演 基准情形下预计美债利率下行、美股上涨、港股上涨、美元下跌 衰退情形下预计美债利率下行、美股下跌、港股下跌、黄金上涨 高通胀情形下预计美国股债价格齐跌 [3] - AI产业趋势进展取决于应用端和消费端突破 政策推动人工智能+行动 阿里巴巴云业务收入同比增长26%至334亿元 AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [8] - 9月资金面呈现"低位低波"特征 上旬均衡宽松 中下旬扰动增加但整体可控 财政支出提速和央行护航维持流动性合理充裕 [5][7] - 买方资金持续关注科技方向投资机会 包括算力、半导体、消费电子、固态电池、机器人等方向 [10] 行业景气度与配置 - 未来4周看好自动化设备、通用设备、摩托车及其他、工程机械、包装印刷、商用车、铁路公路、房地产开发、房地产服务、小家电、医药商业、电机Ⅱ、光学光电子、燃气Ⅱ、化学制药等申万二级行业 [2] - 投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、消费股估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [2] - 机械设备行业景气度数据：山东杭氧液体氧气出厂价周环比上涨1.85%至550元/吨 五金工具磨具及磨料价格指数微降0.1%至124.68点 [22] - 汽车行业全钢胎汽车轮胎开工率周环比下降0.92个百分点至63.84% [23] - 房地产行业30大中城市商品房成交面积周环比增长3.74%至20.18万平方米 [23] - 医药生物行业国产维生素D3价格周环比上涨1.11%至227.5元/千克 维生素E价格下降2.96%至65.5元/千克 [23] - 电子行业DDR3内存现货均价周环比上涨1.75%至1.92美元 [23] - 公用事业NYMEX天然气期货价格周环比大涨12.04%至3.02美元/百万英热单位 IPE英国天然气期货价格下降6.98%至77.83便士/色姆 [24] 重点公司分析 - 极米科技25H1营业收入16.3亿元（同比+1.6%） 归母净利润0.89亿元（+2062.3%） 25Q2零售额份额达31.0%（同/环比分别+4.7/+3.3pcts） [11] - 极米科技预计25-27年归母净利润为2.8/5.5/8.3亿元 对应动态PE为31.9x/16.3x/10.8x [11][17] - 新奥股份25H1营业收入660.15亿元（同比-1.5%） 核心利润27.36亿元（+1.4%） 零售气量同比+1.9%至129.5亿立方米 [17] - 新奥股份预计25-27年归母净利润51.9/57.2/66.9亿元 对应PE11.2/10.2/8.7x [17] - 徐工机械25H1收入548.08亿元（同比+8.04%） 归母净利润43.58亿元（+16.63%） 外销收入255.46亿元（+16.64%） [57] - 锐捷网络25H1营业收入66.49亿元（同比+31.84%） 归母净利润4.52亿元（+194%） 数据中心交换机营收35.39亿元（+110%） [59] - 招商银行25H1营收1699.69亿元（同比-1.72%） 归母净利润同比+0.25% 不良率0.93% 拨备覆盖率410.93% [38][39] - 农业银行25H1营收3699.37亿元（同比+0.85%） 归母净利润同比+2.66% 不良率1.28% 拨备覆盖率295% [67][68] 市场与资金动向 - 上证综指收盘3875.53点（涨0.46%） 创业板指收盘2956.37点（涨2.29%） 香港恒生收盘25617.42点（涨2.15%） [12][15] - 转债市场2025H1超半数主体营收同比增长 269只主体营业收入同比增长（占比61.14%） 218只主体归母净利润同比增长（占比49.55%） [31] - 8月资金面经历"过山车"行情 股市走强对资金形成占用和分流效应 债基赎回压力放大资金面紧张程度 [27] - 9月资金面支撑因素包括季末月份财政支出节奏加快 扰动因素包括政府债集中发行、股市走强引致债市担忧放大、季末考核等 [5][7][29] 产业与政策动态 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能驱动技术研发、工程实现与产品落地一体化发展 [8] - 建材行业水泥、玻纤中报表现较优 推荐高端电子布/出海高景气方向及传统建材基本面改善品种 [18] - 中材科技拟投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [18] - 小鹏汽车与德国大众合作从纯电平台拓宽到燃油和混动平台 后续新车发布周期有望驱动市场预期升温 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元，同比下降17.93% [1] - 归母净利润46.52亿元，同比下降39.38%；扣非净利润44.30亿元 [1] - 第二季度单季度营业收入290.37亿元，同比下降11.13%；归母净利润19.42亿元，同比下降49.03% [1] 煤炭业务运营 - 商品煤产量7360万吨，同比增长6.54% [2] - 商品煤销量6481万吨，同比下降4.51% [2] - 自产煤产销量差额1126万吨 [2] 化工业务发展 - 化工品产量474.5万吨，同比增长13.47% [2] - 化工品销量417.1万吨，同比增长11.32% [2] - 甲醇产量212.7万吨 [2] 战略布局与资源储备 - 完成西北矿业收购交割，新增煤炭资源量63.52亿吨、可采储量36.52亿吨 [2] - 重点项目有序推进 [2] 股东回报政策 - 建议派发中期股息0.18元/股（含税），分红总额18亿元 [2] - 分红占上半年归母净利润比例达38.7% [2] 发展前景展望 - 内生产能持续释放 [2] - 集团股东优质资产有序注入 [2] - 深化国企改革下的员工股权激励持续推进 [2]

公司业绩表现 - 上半年营业收入593.49亿元，归母净利润46.52亿元 [1] - 商品煤产量7360万吨创同期历史新高，同比增长6.5% [1] - 化工品产量474万吨，同比增长13.5% [1] - 化工板块贡献归母净利润约11亿元，同比增盈9.5亿元 [5] - 拟每股派发中期现金股利0.18元，分红总额18亿元，约占上半年归母净利润40% [6] 煤炭业务运营 - 陕蒙基地商品煤产量2355万吨，同比增长215万吨 [3] - 澳洲基地产量2178万吨，同比增长11% [3] - 7月完成西北矿业收购，新增资源量64亿吨，可采储量37亿吨，核定产能约6100万吨/年 [4] - 计划下半年商品煤产量增加4000万吨以上，全年产量目标突破1.8亿吨 [5] 化工业务发展 - 化工产品产销量同比分别增长13.47%和11.32% [5] - 荣信化工、榆林能化同比增盈7.5亿元 [5] - 未来能源煤制油项目产量及利润均创历史新高 [5] - 全年化工品产量目标突破900万吨，持续提升高端产品占比 [5] 行业市场环境 - 1-6月煤炭开采和洗选业营业收入1.24万亿元同比下降21%，利润总额1491.6亿元同比下降53% [3] - 煤炭市场呈现供需宽松格局，价格承压下行 [3] - 7月起供给端受安全监管和降雨制约，需求端社会用电量突破万亿千瓦时 [3] - 化工行业整体供强需弱，但甲醇等品种需求有支撑 [5] 战略方向 - 坚持"依托煤、延伸煤、拓展煤"的发展思路 [5] - 通过"煤化一体、煤电一体"模式有效对冲市场波动 [5] - 持续优化煤化工领域投资，延长产业链并强化与煤炭业务对冲效应 [1] - 推动煤化工与其他产业链协同发展以实现集团价值最大化 [1]

财务表现 - 上半年纯利同比下跌39%至47 3亿元人民币[1] - 剔除一次性支出后经常性净利润为46 5亿元人民币 同比下降39%且低于预期[1] - 中期每股股息派发0 18元人民币 派息率达到38%[1] 盈利预测调整 - 今年盈利预测下调7 8%[1] - 明年盈利预测下调9 5%[1] - 2027年盈利预测维持大致不变[1] 投资评级与目标价 - 目标价由7港元上调至7 8港元[1] - 维持中性评级[1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润46.5亿元 同比下降38.5% [1] - 第二季度归母净利润19.4亿元 环比下降28.3% [1] 业务运营 - 第二季度商品煤产量3680万吨 环比微降0.02% [1] - 第二季度商品煤销量3339万吨 环比增长6.2% [1] - 自产煤销量3185万吨 环比增长4.5% [1] - 贸易煤销量153万吨 环比大幅增长64.1% [1] 业绩驱动因素 - 自产煤量价齐跌导致业绩承压 [1] - 成本下降推动煤化工和电力业务盈利改善 [1] 股东回报 - 公司拟通过中报分红和回购方式回馈股东 [1] 未来展望 - 业绩有望受煤价触底反弹驱动 [1] - 煤炭产能增量将逐步释放 [1]