报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 莲花控股2025H1归母净利润和扣非归母净利润同增明显，2025Q2也实现一定增长 [5] - 味精成本下行、商超家庭装增长，新品收入同比大增，新推健康水产品布局赛道，算力业务Q2延续增速 [6] - 公司持续改革，品牌认知度优化，随着渠道拓展，味精市占率提升，盈利能力释放，算力业务轻资产运营优化利润，调整2025 - 2027年EPS并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 成本红利持续释放，盈利能力优化 - 公司预计2025H1归母净利润1.60 - 1.70亿元（同增59% - 69%），扣非归母净利润1.62 - 1.72亿元（同增59% - 69%）；2025Q2归母净利润0.59 - 0.69亿元（同增14% - 34%），扣非归母净利润0.62 - 0.72亿元（同增16% - 35%） [5] 味精延续增势，新品加大布局力度 - 主业味精成本下行，商超家庭装增长贡献主要动力；新品松茸鲜等2025H1收入同比增长超100%，新推健康水产品布局赛道，临近饮料旺季水业有望成新增长点；算力业务2025Q2延续一季度增速，AI应用领域加速发展，有望轻资产运营优化利润 [6] 盈利预测 - 公司内部营销改革，品牌认知度优化，渠道拓展使味精市占率提升，成本低位盈利能力释放，算力业务轻资产运营构造护城河；调整2025 - 2027年EPS分别为0.18/0.24/0.30（前值为0.22/0.29/0.36元），当前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,646|3,443|4,217|5,064| |增长率（%）|26.0%|30.1%|22.5%|20.1%| |归母净利润（百万元）|203|332|430|539| |增长率（%）|55.9%|63.8%|29.7%|25.4%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.18|0.24|0.30| |ROE（%）|13.4%|18.4%|19.8%|20.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 对2024A - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目及主要财务指标如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等进行了预测 [11]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现净利润1 6亿元至1 7亿元 同比增长58 67%至68 59% 扣非净利润1 62亿元至1 72亿元 同比增长59 13%至68 95% [2] - 2023年营业收入21 01亿元 同比增长24 23% 净利润1 30亿元 同比增长181 26% 2024年营业收入26 46亿元 同比增长25 98% 净利润2 03亿元 同比增长55 92% [2] - 新产品松茸鲜 特级酿造酱油 复合调味料等收入同比增长均超过100% [2] 战略转型 - 2019年破产重整后控股股东变更为芜湖市莲泰投资管理中心 实控人变更为李厚文 [3] - 2021年募集资金9 75亿元用于建设商品味精 复合调味料 生物发酵制品等项目 [3] - 2022年提出"品牌复兴战略" 推进年轻化 数字化 国际化 智能化和场景化建设 [3] 股价表现 - 2019年股价最低1 12元 2023年最高8 24元 涨幅超过6倍 [4] - 2023年动态市盈率最高超过160倍 2024年8月最低跌至3元 2025年7月11日收盘价6 23元 动态市盈率43 94倍 [4] 算力业务布局 - 2023年成立全资子公司莲花科创 进军智能算力领域 [4] - 2024年完成9地智算中心服务器部署 覆盖京津冀 长三角 粤港澳大湾区 [5] - 2024年算力服务业务收入占比仅3 05% [5] 分红情况 - 1998年上市至今仅在2001年进行过现金分红 [6] - 未分配利润持续为负 2010年-1 32亿元 2018年-17 43亿元 2024年-11 76亿元 [6] - 公司章程规定需累计未分配利润为正才能现金分红 短期分红无望 [7]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润16,00000万元至17,00000万元，同比增长5867%至6859% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16,20000万元至17,20000万元，同比增长5913%至6895% [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为10,08372万元，扣除非经常性损益的净利润为10,18041万元 [2] 业绩增长原因 - 公司实施"品牌复兴战略"，重点围绕"六新"持续发力，推动主营业务持续做大做强 [2] - 新产品开发及销售取得重要成效，莲花松茸鲜、特级酿造酱油等新产品深受消费者认可 [2] - 松茸鲜、特级酿造酱油、复合调味料等产品的收入同比增长均超过100% [2] - 产品销售总量增加，销售收入实现较大增长，销售净利率同比提升 [2] - 降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率 [2] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为13,86803万元 [2] - 上年同期每股收益为00562元/股 [2]

科大讯飞业绩预告 - 预计2025年上半年营业收入、毛利同比增长15%-20%，归母净利润同比增长30%-50%，扣非净利润同比增长17%-34% [1] - 上半年毛利增长超6亿元，销售回款总额约103亿元，同比增长约13亿元，经营活动现金流净额增长超7亿元（约50%） [1] - 研发投入占营收比重约20%，TO C业务快速增长，AI学习机连续三年蝉联京东及天猫"618"销售额榜首，半年度收入翻番 [2] - "讯飞星火"大模型开发者逾152万家，X1（70B）模型在参数小一个数量级下达到国际顶尖水平 [3] 赛力斯业绩预增 - 预计2025年上半年归母净利润27-32亿元，同比增长66.20%-96.98%，扣非净利润22.30-27.30亿元，同比增长55.13%-89.92% [4] - 二季度新产品上市推动销量大幅增长，软件定义汽车战略成效显著 [4] 药明康德业绩预增 - 预计2025年上半年营收约207.99亿元（+20.64%），经调整归母净利润约63.15亿元（+44.43%），扣非净利润约55.82亿元（+26.47%） [5] - 出售WuXiXDC Cayman Inc股票收益约32.1亿元，推动归母净利润同比增长101.92%至85.61亿元 [5][6] - CRDMO业务模式持续优化，新产能建设与生产效率提升驱动增长 [6] 中国重工业绩预增 - 预计2025年上半年归母净利润15-18亿元，同比增长181.73%-238.08% [7] - 民船交付量大幅增加，精益管理深化成本管控 [7] 四川长虹业绩分化 - 预计2025年上半年归母净利润4.39-5.71亿元（+56.53%-103.59%），但扣非净利润1.38-1.82亿元（-2.17%-25.82%） [8] - 非经常性损益来自华丰科技公允价值增加，房地产业务毛利收窄，家电业务海外受冲突及关税影响 [8] 中国船舶业绩预增 - 预计2025年上半年归母净利润28-31亿元（+98.25%-119.49%），扣非净利润26.35-29.35亿元（+119.89%-144.93%） [10] - 民品船舶交付价格提升，手持订单结构优化，联营企业业绩改善 [10] 沪电股份业绩预增 - 预计2025年上半年归母净利润16.5-17.5亿元（+44.63%-53.40%），扣非净利润16.1-17.1亿元（+44.85%-53.85%） [12][13] - AI服务器及高速运算需求推动PCB业务增长 [12] 东阳光战略转型 - 预计2025年上半年归母净利润5.83-6.63亿元（+157.48%-192.81%） [28] - 布局智算中心液冷及人形机器人，合资公司已实现营收 [28] 三美股份行业红利 - 预计2025年上半年归母净利润9.48-10.42亿元（+146.97%-171.67%） [30] - HCFCs配额削减、HFCs需求增长推高氟制冷剂价格 [30] 其他公司动态 - 超颖电子主板IPO过会，募资6.60亿元 [14] - 国星光电拟定增募资9.81亿元投向Mini/Micro LED项目 [15] - 江丰电子拟定增19.5亿元用于集成电路设备及靶材项目 [16] - 秦安股份拟收购亦高光电99%股权切入真空镀膜领域 [17] - 飞荣达AI服务器散热业务收入显著增长，净利润预增103.95%-123.69% [24][25] - 仕佳光子拟收购福可喜玛82.3810%股权完善MT插芯产业链 [26] - 沃尔核材通信线缆及新能源车产品驱动净利润增长30%-40% [29]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1 6亿元至1 7亿元 同比增长58 67%至68 59% [1] - 预计实现扣非后净利润1 62亿元至1 72亿元 同比增长59 13%至68 95% [1] - 业绩增长主要由于产品销售总量增加 销售收入实现较大增长 销售净利率同比提升 同时降本增效举措取得良好成效 [1] 产品表现 - 新型健康调味品产品销售收入增速明显 其中松茸鲜 特级酿造酱油 复合调味料等产品收入同比增长均超过100% [2] - 水产品中莲花1983红豆薏米水 莲花1983红枣桂圆枸杞水深受消费者喜爱并保持较高的销售增长率 [2] - 公司下半年计划推出电解质饮料和100%果蔬汁单品 [2] 业务拓展 - 公司以"品牌复兴战略"为指引 加快培育和发展新质生产力 推动主营业务持续做大做强 [1] - 在算力业务方面 公司推出莲花紫星智能体一体机 构建全栈国产化解决方案 深度挖掘金融 医疗 教育等细分行业客户资源 [2] - 公司开发大模型训推业务 逐步拓展轻资产运营市场 丰富营收渠道 [2] 产品开发理念 - 新型健康调味产品以"绿色 天然 三低"为开发理念 重点打造莲花松茸鲜 莲花酱油等系列产品 [2] - 公司持续推出新产品 加快新模式 新机制 新产品 新渠道等在经营发展中的创新实践 [1][2]

收入和利润（同比环比） - 预计2025年上半年度归属于上市公司股东的净利润为16,000.00万元至17,000.00万元，同比增长58.67%至68.59%[3][4] - 预计2025年上半年度扣除非经常性损益的净利润为16,200.00万元至17,200.00万元，同比增长59.13%至68.95%[3][4] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为10,083.72万元，扣除非经常性损益的净利润为10,180.41万元[5] 各条业务线表现 - 松茸鲜、特级酿造酱油、复合调味料等产品的收入同比增长均超过100%[6] 销售表现 - 2025年上半年产品销售总量增加，销售收入实现较大增长，销售净利率同比提升[6]

莲花控股2025年上半年业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元至1.7亿元，同比增加5916.28万元至6916.28万元，增幅58.67%至68.59% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润预计为1.62亿元至1.72亿元，同比增加6019.59万元至7019.59万元，增幅59.13%至68.95% [1]

算力业务财务表现 - 2024年度算力服务业务实现营业收入8064.34万元 毛利率42.45% 但净利润亏损1455.74万元[1] - 业务亏损主因包括营业收入实现时间较短 前置费用较多 外部融资利息费用高达3186.48万元（同比上升5559.39%）以及硬件减值损失1125.68万元[1][2][3] - 利息费用2628.04万元占业务净利润绝对值的180.53% 显著侵蚀盈利[4] 资产结构与折旧政策 - 服务器等固定资产账面原值6.38亿元 净值5.9亿元 可收回金额5.79亿元[3] - 采用较长折旧年限 理由包括厂商技术领先、算力需求增长、算法优化提升低性能GPU利用率及租赁灵活性[2] - 资产减值因新型号服务器面市导致旧型号市场价格波动[3] 融资与资金成本 - 子公司莲花紫星通过外部借款5.09亿元开展业务 借款年化利率介于5.35%至7.5% 平均资本成本5.13%[3] - 高资金成本影响盈利水平 公司预计投资回收期在5年内 但存在因设备更新换代导致出租率/租金下降的风险[4] - 2024年出现部分算力租赁合同提前终止情况 可能延长投资回收期[4]

业绩数据 - 2024年度算力服务业务营业收入8064.34万元，毛利率42.45%，净利润 - 1455.74万元[2][4] - 2024年度利息费用3186.48万元，同比上升5559.39%[2] - 2024年度营业成本4640.87万元，占收入比例57.55%[4] - 2024年度财务费用2613.24万元，占收入比例32.40%，借款年化利率5.35%至7.50%，平均资本成本5.13%[4][7] - 2024年度资产减值损失1125.68万元，占当期营业收入比例13.96%[4][7] - 2024年销售商品、提供劳务收到现金8625.21万元，经营活动现金流出小计1986.94万元，月均经营活动现金流出占比约17.28%[15] - 2024年度电商业务收入2.03亿元，2023年度7629.52万元，同比增长165.68%[45] - 2024年度服务费4910.54万元，2023年度356.54万元，同比增加4554万元，上涨1277.28%[43] - 报告期公司销售费用1.89亿元，同比上升79.60%，占营收7.16%，同比上升2.04个百分点[42] 资产数据 - 2024年末固定资产账面原值合计63780.65万元，账面净值合计59056.06万元[8] - 2024年末可收回金额为57930.38万元，产生资产减值损失1125.68万元[8] - 截至2024年末，莲花紫星已投入固定资产原值63791.97万元，当年度现金净流量4143.94万元，尚需59648.03万元净现金流量收回投资[11] - 2024年末设备数量共591台，2025年6月20日为515台[13] - 截至2025年6月20日，处置76台型号2模组，收回现金净额16944.20万元[16] 未来展望 - 公司预计未来5年累计现金流入61032.79万元，固定资产投资回收期约4.86年[12] - 2025 - 2029年销售商品、提供劳务收到的现金均为11736万元，经营活动现金流出小计均为1760.4万元[14] - 2025年度经营活动产生的现金流量净额为11146.56万元，年度净现金流量为24470.20万元[14] - 投资回收期为4.86年，2029年实现资产回收，累计净现金流量为1384.76万元[14] 客户合作 - 报告期算力服务业务前十大客户中，深圳市信息基础设施投资发展有限公司合同总金额3600万元，收入确认金额2795.95万元，毛利率43.63%[22] - 中原算力科技发展有限公司合同总金额28339.20万元，收入确认金额1113.96万元，毛利率35.28%[22] - 公司与多家客户算力服务合同总金额68855.40，收入确认金额7714.00，毛利率39.97%，截止期末回款8765.90，采购金额53767.32[23] - 公司与中原算力合作提前终止，合同总金额28339.20万元，实际交付64台，采购金额14442.48万元，累计确认收入及回款3341.89万元，处置设备净损益 - 301.84万元[24] - 公司与浙江华兮云等4家公司合作提前终止，原租期12个月，因市场或业务需求变化终止，无违约金[23][25][26] 关联关系 - 无锡开悟人工智能科技有限责任公司与公司间接关联，原高管刘书鹏现任职该公司[27] - 杭州数令集科技有限公司与公司间接关联，其法人与王衡鑫有共同投资对象[28] - 杭州猫衍科技有限公司与公司间接关联，莲花紫星董事任职其控股子公司[29] - 杭州太青云科技有限公司与公司间接关联，与公司子公司有共同投资对象[30][31] 供应商合作 - 公司与供应商合作预付总额1.84亿元，预付比例13.61%，预付款退回9942.4万元[36] - 与新华三合同提前终止，预付3150万元，退回390万元[36][37] - 与中建投、瀚海智芯合同提前终止，预付1.36亿元，预付比例27.31%，已退回9052.4万元，回收比例66.71%[36][38]

算力服务业务财务表现 - 2024年度算力服务业务实现营业收入8,06434万元，毛利率4245%，但净利润亏损1,45574万元 [1] - 营业成本占比5755%，财务费用占比3240%，资产减值损失占比1396%，是导致亏损的主要原因 [1] - 公司借款年化利率为535%至750%，2024年度利息费用达2,62804万元，占净利润绝对值的18053% [1][2] 算力设备投资与折旧 - 截至2024年末，公司算力设备账面价值58,19792万元，总算力规模4,787P [1] - 服务器折旧年限设定为7年，与行业可比公司安诺其、德赛西威相近 [1] - 2024年计提资产减值损失1,12568万元，主要因新型号服务器上市导致旧设备市场价格波动 [1][2] 业务可持续性分析 - 预计固定资产投资回收期约486年，基于未来5年累计现金流入61,03279万元的假设 [2] - 2025年预计经营活动现金流净额11,14656万元，但需支付利息3,62056万元 [2] - 已发生多起租赁合同提前终止案例，包括中原算力等客户因市场变化终止合作 [6][7] 客户与供应商关系 - 前十大客户销售额合计7,71400万元，平均毛利率3997% [6] - 部分客户与公司存在间接关联：无锡开悟由前高管任职，杭州星临持有莲花紫星16%股份 [7] - 主要供应商包括爱尚游、南京坤前等，采购金额最高达14,44248万元 [6] 合同履约与资金管理 - 与新华三的采购合同因货源紧张终止，预付款390万元已全额收回 [8] - 与瀚海智芯的合同终止后，13,570万元预付款尚有4,51760万元未收回 [8] - 公司自查未发现预付款流向关联方的情况，会计师认可其合理性 [8] 销售费用增长 - 2024年销售费用1.89亿元同比上升7960%，主要因电商业务推广费增加 [9] - 电商平台服务费支出4,409万元，其中杭州禹归收取代运营费1,083万元 [9] - 电商业务收入同比增长16568%至20,27029万元，与服务费增长趋势匹配 [9]