行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 宏观氛围较好 美联储降息预期升温 同时8月国内制造业PMI小幅回升 [4][7] - 基本面各品种金属持续展现旺季复苏迹象 基本金属价格有望走强 尤其以铜铝为代表的供应刚性品种 [4][9] - 行业指数跑赢市场 申万有色金属指数收于6413.26点 环比上涨7.16% 跑赢上证综指6.32个百分点 [6][23] 行情回顾 - 国内工业金属价格涨跌不一 LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.1%、-0.1%、-0.2%、0.3% SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.9%、0.5%、0.6%、-0.6% [5][25] - 有色金属子板块表现分化 小金属、贵金属、工业金属、金属新材料和能源金属涨跌幅分别为12.02%、7.22%、6.95%、5.67%、2.89% [6][23] - 领涨个股包括金力永磁周涨35.3% 五矿稀土周涨22.8% 章源铝业周涨22.1% [24] 宏观环境分析 - 中国8月制造业PMI为49.4 较前值49.3小幅回升 生产指数50.8 新订单指数49.5 [8][35] - 美国7月PPI当月同比+3.3% 前值+2.4% CPI当月同比+2.7% 与前值持平 核心CPI同比+3.1% [8][45] - 欧元区8月CPI同比+2% 与前值持平 [8][43] - 全球7月制造业PMI下降0.7个百分点至49.7 重回收缩区间 [8][49] 基本金属供需分析 电解铝 - 供应端运行产能4403.5万吨 环比增加1万吨 周产量84.45万吨 环比增加0.02% [10][52] - 需求端铝加工企业平均开工率60.7% 环比增加0.7% 铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率分别增加1.5%、0.2%、1.4%、1.1% [10][52] - 库存方面国内铝锭库存68.1万吨 环比增2.6万吨 铝棒库存22.98万吨 环比增0.16万吨 LME铝库存48.11万吨 环比增0.23万吨 [11][55] - 盈利水平保持高位 长江现货铝价20720元/吨 行业90分位现金成本17077元/吨 即时吨盈利3383元 [10][55] 氧化铝 - 供应端运行产能9505万吨 环比下降65万吨 周产量184.7万吨 环比减少0.5万吨 [12][98] - 供需比2.16 环比下降0.01 处于过剩状态 [12][98] - 库存431.6万吨 环比增加5.3万吨 超越2023、2024年同期水平 [12][98] - 价格3209元/吨 环比-1.26% 按国产矿计算吨毛利274元/吨 环比减少12.00% [13][98] 电解铜 - 铜精矿加工费报-41.48美元/吨 较上期下降0.33美元/吨 [14][116] - 国内电解铜周产量23.8万吨 同比增加1.61万吨 理论冶炼利润-2003元/吨 环比+246元/吨 [14][116] - 需求端精铜杆企业开工率68.12% 环比-3.68% 铜线缆企业开工率67.81% 环比-1.07% [14][116] - 全球库存63.89万吨 环比上升0.05万吨 同比减少7.51万吨 [14][116] 精炼锌 - 加工费上升 国产TC均价3900元/金属吨 进口指数93.75美元/干吨 [15][129] - 精炼锌周产量13.84万吨 环比+860吨 同比+4.05万吨 [15][129] - 需求端镀锌开工率55.47% 环比下降1.95% 压铸锌开工率50.78% 环比上升0.32% 氧化锌开工率51.69% 环比下降4.2% [15][129] - 国内锌锭库存14.45万吨 较上周+1.16万吨 LME库存5.65万吨 较上周-0.78万吨 [15][129] 行业基本状况 - 上市公司数量141家 [2] - 行业总市值40,523.71亿元 [2] - 行业流通市值38,091.88亿元 [2]

公司业绩与经营成果 - 2025年上半年公司经营业绩实现同比大幅增长 收入 利润 产值 市值保持行业第一 [6][18] - 公司2025年生产经营目标为实现营业收入372.17亿元以上 利润总额28.20亿元以上 [20] - 2025年上半年稀土氧化物销售量2.02万吨 同比增长15.71% 稀土盐类销售量6.50万吨 同比增长45.41% 稀土金属销售量2.24万吨 同比增长32.33% [16] 市值管理与投资者关系 - 公司控股股东包钢集团出资10亿元增持公司股份 累计增持4309.92万股 占总股本1.19% 增持后持股比例达38.03% [6] - 公司实施2024年度利润分配 向全体股东现金分红1.27亿元 上市至今累计现金分红22次共55.46亿元 [6] - 公司市值从年初767亿元增长至2025年8月28日的2029亿元 增幅达165% 市值规模长期保持行业第一 [8] 两个稀土基地建设进展 - 公司完成"1234"方面工作推进两个稀土基地建设 包括产业集群发展 数智化绿色化进展 原料规模巩固和永磁材料新动作 [2][3] - 包头稀土产品交易所上半年稀土产品交易量达9.52万吨REO 较2024年增长52.63% 实现交易额71.56亿元 交易品种累计33个同比增长17.86% [2] - 培育市级以上绿色制造示范单位5家 开展全产业链碳排放自核查 推动稀土EPD平台建设 牵头制定稀土行业首个碳排放核算标准 [3] 产能建设与项目投资 - 稀土绿色冶炼升级改造项目建成后具备处理198000吨/年混合稀土精矿能力 REO计115018吨/年 萃取分离能力106661.6吨/年REO [4] - 项目通过应用新工艺新技术 使酸碱单耗降低20%以上 新水使用量降低30% 节能15%左右 [5] - 北方磁材启动建设5万吨高性能钕铁硼速凝合金项目 建成后将新增年产5万吨磁材合金及1万吨氢碎粉生产能力 [3][11] 产品结构与市场地位 - 公司磁性材料市占率20%以上 抛光材料市占率60%以上 储氢材料市占率30%以上 永磁电机已实现特色化专业化高端化定制化产品批量销售 [16] - 公司拥有10万吨/年磁性材料合金产能 并持续推进下游延伸 安泰北方已建成5000吨/年稀土永磁项目 北方招宝实施3000吨/年高性能钕铁硼项目 [3][12] 研发与技术创新 - 公司形成统一策划集中管理分层实施协同发展的科研管理模式 强化包头稀土研究院和国家稀土功能材料创新中心资源共享 [9] - 重点研发高性能钕铁硼永磁材料 钐钴磁性材料 磁致伸缩材料等 针对新能源汽车 人形机器人 低空经济等领域开展微特稀土永磁电机研发 [10] - 开展高能量密度稀土储氢材料研究 开发固态储氢装置 推动在分布式储能 加氢站等领域的规模化应用 [10] 环保与可持续发展 - 公司于2014年在稀土行业率先实现生产废水零排放 形成闭环循环处理模式 废气排放达到超低排放标准 基本实现萃取过程无废气排放 [6] - 自主研发稀土萃取VOCs治理装置 实现挥发性有机物全回收 一般工业固废与危险废物均得到合法合规处置 [6] - 信丰包钢新利拥有4960吨/年二次资源综合利用产能 金蒙稀土正在建设4000吨/年二次资源综合利用项目 [17] 行业政策与市场展望 - 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 对深化稀土产业供给侧改革 推动产业高端化智能化绿色化发展具有重要意义 [12][13] - 在绿色低碳及万物电驱发展背景下 磁材需求量增幅在10%左右 风电 新能源汽车 人形机器人 低空经济等新兴领域为下游需求增长提供有力支撑 [14][15] - 我国稀土储量占全球40% 冶炼分离产能占全球90%以上 稀土永磁材料为节能降碳提供绿色选择 广泛应用于新能源汽车 绿色风电 消费电子等领域 [14] 国际化战略与出口业务 - 公司产品出口保持持续增长态势 未来将稳中求进扩大市场份额 增加绿色低碳产品出口占比 [20][21] - 稀土功能材料属于定制化产品 具有更高技术含量和更复杂生产过程 销售附加值更高 [19] - 公司密切关注全球市场需求变化 从销售端适应新变化 从降成本方面加大力度 从科技创新角度提高竞争力 [20] 供应链与原材料管理 - 公司与包钢股份稀土精矿交易采用季度定价机制 近三年运行稳定 [21] - 通过优化销售策略 推行研产销一体化机制 革新技术和并购重组等措施 有效消化镧铈产品库存 [16] - 2025年上半年公司单镧 单铈及新品种稀土产品销量提升明显 镧铈销量已大于产量 [16]

业绩数据 - 2025年上半年包头稀土产品交易所稀土产品交易量达9.52万吨（REO），较2024年度增长52.63%，交易额71.56亿元，交易品种33个，同比增长17.86%[3] - 2025年3月包钢（集团）公司出资10亿元增持公司股份43,099,222股，占总股本1.19%，增持后持股1,374,799,791股，占总股本38.03%[9] - 公司实施2024年度利润分配，现金分红1.27亿元（含税），上市至今现金分红22次，累计分红55.46亿元[11] - 年初公司市值767亿元，2025年8月28日市值2029亿元，较年初增长165%[12] - 上半年稀土氧化物销售量2.02万吨，同比增长15.71%；稀土盐类销售量6.50万吨，同比增长45.41%；稀土金属销售量2.24万吨，同比增长32.33%[21] - 今年生产经营主要目标是实现营业收入372.17亿元以上，利润总额28.20亿元以上[29] 产能项目 - 北方磁材现有10万吨/年磁性材料合金产能，启动建设5万吨高性能钕铁硼速凝合金项目，建成后新增年产5万吨磁材合金及1万吨氢碎粉生产能力[4][15] - 安泰北方已建成5000吨/年稀土永磁产业化项目[4][16] - 北方招宝新建年产3000吨高性能钕铁硼磁性材料项目[5][16] - 稀土绿色冶炼升级改造项目建成后处理58.09%REO混合稀土精矿能力198000吨/年，以REO计115018吨/年；萃取分离能力106661.6吨/年（以REO计），沉淀和结晶能力141070吨/年（以REO计），灼烧能力39600吨/年（以REO计）[6] - 控股子公司信丰包钢新利有4960吨/年的二次资源综合利用产能；金蒙稀土正在建设4000吨/年的二次资源综合利用项目[24] 市场与合作 - 公司接待投资者调研10场，与80余家机构投资者互动交流，交流机构数量同比增长1.7倍，接听投资者来电77次，接听次数同比提升1.1倍[11] - 公司股票首次入选中证A50指数成分股[12] - 磁性材料市占率20%以上；抛光材料市占率60%以上；储氢材料市占率30%以上[22] - 公司与包钢股份稀土精矿交易定价机制按2023年相关议案执行，每季度首月上旬调整价格[29] 未来展望 - 未来国际市场扩大稀土功能材料出口占比，增加绿色低碳产品出口[27] - 7 - 8月份稀土产品销量良好，三季度业绩待10月三季报披露[27] - 公司今年产品出口保持持续增长态势[29] 其他亮点 - 公司近两年培育市级以上绿色制造示范单位5家[3] - 稀土绿色冶炼升级改造项目酸碱单耗降低20%以上、新水使用量降低30%、节能15%左右[7] - 中证指数公司对公司ESG评级由BBB提升至A，万得对公司ESG评级由A提升至AA[12] - 公司镧铈销量大于产量，正积极消化库存，单镧、单铈及新品种稀土产品销量提升明显[21] - 公司作为稀土行业头部企业，将发挥示范引领带动作用，积极调整应对策略[27]

股价表现 - 9月2日北方稀土股价下跌5.09%至53.67元/股 成交额达152.45亿元 换手率7.72% 总市值1940.21亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于内蒙古包头市稀土高新技术产业开发区 成立于1997年9月12日 于1997年9月24日上市 [1] - 主营业务构成：稀土产品72.25% 贸易业务21.39% 环保产品及服务4.51% 其他业务1.07% 补充业务0.49% 稀土应用产品0.29% [1] 基金持仓情况 - 中欧周期优选混合发起A(019888)二季度持有北方稀土2.47万股 占基金净值比例4.38% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约7.11万元 最新规模1297.7万元 [2] - 基金今年以来收益42.03% 近一年收益43.4% 成立以来收益46.15% [2] 基金经理信息 - 中欧周期优选混合发起A基金经理为任飞 累计任职时间1年294天 [3] - 现任基金资产总规模1403.52万元 任职期间最佳基金回报46.15% 最差回报44.64% [3]

主力资金流向 - 截至9月2日午间收盘 主力资金流出前20的股票合计净流出金额超过200亿元 其中新易盛以18.17亿元居首 北方稀土以15.55亿元次之 东方财富以14.04亿元位列第三 [1] - 通信设备行业成为资金流出重点领域 新易盛(-18.17亿元) 恒宝股份(-9.88亿元) 剑桥科技(-6.89亿元)均出现大幅资金流出 [1][2][3] - 互联网服务行业多只股票遭遇主力抛售 东方财富(-14.04亿元) 利欧股份(-11.83亿元) 岩山科技(-8.64亿元) 数据港(-8.52亿元)均呈现资金净流出态势 [1][2][3] 个股表现分析 - 新易盛在主力资金流出18.17亿元的同时 股价下跌8.46% 成为资金流出与跌幅双高的代表性个股 [1][2] - 部分股票出现股价上涨但资金流出现象 利欧股份在主力资金流出11.83亿元情况下股价逆势上涨4.32% 国轩高科资金流出10.69亿元但股价上涨0.95% [2] - 跌幅超过9%的个股包括中油资本(-9.95%) 英维克(-9.39%) 剑桥科技(-9.99%) 这些个股同时伴随较大规模资金流出 [2][3] 行业资金分布 - 通信设备行业资金流出显著 新易盛 恒宝股份 剑桥科技三只个股合计流出34.94亿元 行业整体承压明显 [1][2][3] - 互联网服务行业资金流出集中 四只主要个股东方财富 利欧股份 岩山科技 数据港合计流出43.03亿元 显示行业面临资金撤离压力 [1][2][3] - 硬件设备相关行业普遍遭遇资金流出 计算机设备(浪潮信息) 消费电子(领益智造 工业富联) 专用设备(英维克)等板块均出现亿元级别资金流出 [1][2][3]

公司股价表现 - 北方稀土股价下跌超过3% [1] - 成交额突破100亿元人民币 [1]

核心观点 - 金属铟因AI算力革命和光模块需求增长成为高价值投资标的 其稀缺性和价格涨幅超越黄金和稀土 [1][3] 金属铟稀缺性 - 全球已探明铟储量仅1.6万吨 仅为稀土储量1.2亿吨的0.013% 稀缺程度超稀土100倍 [1] - 中国掌控全球72.7%铟资源 国内头部企业年产能仅15万片 远低于全球200万片年需求 [3] - 美国100%依赖铟进口 中国于2024年2月实施出口限制作为贸易反制手段 [3] 价格表现 - 铟价五年内从1200元/千克飙升至4000元/千克 累计涨幅233% [1] - 同期黄金收益率仅33% 铟价表现显著优于传统贵金属 [1] 需求驱动因素 - 英伟达Quantum-X交换机量产推动铟需求激增 单设备需18个硅光引擎 [3] - 1.6T光模块磷化铟衬底面积需求较800G模块提升300%以上 [3] - 6英寸磷化铟衬底技术使单片晶圆产能较3英寸提升4倍 材料利用率提高30% [4] 主要生产企业 - 株冶集团为全球最大铟生产商 年产能60吨 [3] - 中金岭南为铅锌采选一体化企业 铟年产量约20吨且资源储量丰富 [3] - 锡业股份通过控股华联锌铟掌控全球最大铟资源库 [3] - 某企业（隐去名称）与九峰山实验室联合开发6英寸磷化铟衬底技术 标准差小于1.5纳米 [4] 技术突破与经济效益 - 6英寸磷化铟衬底技术使国产光芯片成本降低40% 实现大尺寸衬底自主可控 [4] - 按2万元/片市场价测算 该业务可贡献超16亿元营收 毛利率达60%以上 [4]

A股两融余额创历史新高 - 截至9月1日A股两融余额达22969.91亿元 融资余额达22808.29亿元 均创历史新高[1][2] - 两融余额较2015年6月18日历史次高点22730.35亿元高出239.56亿元[2] - 今年以来融资余额累计增加4266.84亿元[1][2][9] 两融交易活跃度分析 - 8月11日至9月1日连续16个交易日两融交易额占A股成交额比例超10% 9月1日达11.66%[5] - 9月1日两融余额占A股流通市值比例为2.42% 远低于2015年7月3日历史高点4.73%[5] - 两融交易额占比距2015年2月10日历史高点22.23%仍有显著差距[5] 行业两融余额分布 - 电子行业两融余额3126.49亿元居首 非银金融1805.59亿元 计算机1792.11亿元分列二三位[6][7] - 电力设备(1658.83亿元) 医药生物(1616.64亿元) 机械设备(1218.47亿元) 汽车(1172.62亿元) 有色金属(1039.96亿元)行业两融余额均超1000亿元[6][7] - 通信(987.49亿元)和基础化工(906.82亿元)进入行业前十[7] 个股两融余额排名 - 东方财富以275.68亿元两融余额居首 中国平安236.17亿元 贵州茅台170.48亿元分列二三位[7][8] - 比亚迪(168.56亿元) 中信证券(149.75亿元) 新易盛(134.93亿元) 中芯国际(125.05亿元) 中际旭创(123.47亿元) 江淮汽车(122.17亿元) 胜宏科技(121.61亿元)两融余额均超120亿元[7][8] 行业融资净买入情况 - 电子行业融资净买入955.73亿元居首 计算机行业400.23亿元 电力设备行业392.05亿元分列二三位[9] - 28个行业融资余额增加 仅煤炭(净卖出27.69亿元) 石油石化(净卖出16.98亿元) 商贸零售(净卖出0.25亿元)3个行业出现净卖出[9] 个股融资净买入前十 - 新易盛融资净买入108.26亿元居首 胜宏科技106.10亿元 比亚迪81.57亿元分列二三位[10][11] - 寒武纪-U(75.15亿元) 中际旭创(68.48亿元) 北方稀土(52.80亿元) 海光信息(51.61亿元) 江淮汽车(48.05亿元) 宁德时代(39.42亿元) 中芯国际(38.88亿元)进入前十[10][11] - 前十个股全线上涨 胜宏科技涨幅544.97%最高 新易盛涨372.49% 中际旭创涨230.12%[10][11] 个股融资净卖出前十 - 牧原股份融资净卖出15.04亿元居首 昆仑万维12.14亿元 泸州老窖10.30亿元分列二三位[12][13] - 恒力石化(8.46亿元) 小商品城(7.57亿元) 万科A(7.56亿元) 隆基绿能(6.97亿元) TCL中环(6.78亿元) 华菱钢铁(6.77亿元) 洋河股份(6.74亿元)进入前十[12][13] - 十只股票涨多跌少 小商品城涨幅70.71%最高 华菱钢铁涨44.68% 牧原股份涨44.48%[13]

指数表现与成分股涨跌 - 中证稀有金属主题指数下跌2.08% [1] - 株冶集团领涨7.77%，金钼股份上涨4.91%，中国稀土上涨4.82% [1] - 宁波韵升领跌，正海磁材、云南锗业跟跌 [1] - 稀有金属ETF近1周累计上涨5.36%，涨幅排名可比基金第一 [1] ETF流动性与规模 - 稀有金属ETF盘中换手7.74%，成交1.68亿元 [3] - 近1周日均成交2.14亿元，排名可比基金第一 [3] - 最新规模达22.00亿元，创成立以来新高 [3] - 最新份额达28.14亿份，创成立以来新高 [3] - 最新资金净流入8195.64万元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计吸金3.13亿元 [3] 历史业绩与收益 - 稀有金属ETF近1年净值上涨90.48%，指数股票型基金排名368/2990，居于前12.31% [3] - 自成立以来最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为58.56%，上涨月份平均收益率为8.77% [3] - 近3个月超越基准年化收益为13.90% [3] 行业需求与价格动态 - 稀土产业链进入传统消费旺季，下游需求回升带动采购增加，稀土、钨、钴等小金属价格持续上涨 [4] - 反内卷政策引导行业有序竞争，对能源金属价格形成支撑 [4] - 钨行业出口管制及钨矿指标同比下降，供给侧趋紧预期增强 [4] - 光伏钨丝、核聚变及PCB微钻等新兴需求提振钨产品价格 [4] 政策影响与监管 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，强化地方监管并提升政策执行效率 [4] - 稀土监管层级和范围全面升级，原料和指标双重紧缺格局强化，稀土价格中枢有望持续抬升 [4] 指数权重结构 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比57.58% [4] - 北方稀土权重8.47%，盐湖股份权重8.51%，洛阳钼业权重7.95%，华友钴业权重6.76% [6] - 赣锋锂业权重5.12%，天齐锂业权重4.46%，中国稀土权重3.62% [6] - 西部超导权重3.16%，中矿资源权重3.13%，厦门钨业权重2.68% [6]

市场表现与资金流向 - A股小幅盘整 近期资金呈现高切低迹象 业绩扎实且估值性价比高的有色板块成为关注重点 [1] - 有色50ETF（159652）早盘一度大幅冲高 随后小幅回落 溢价走阔 [1] - 截至10:09 有色50ETF获净申购2900万份 按成交均价估算实时净申购金额超3700万元 [1] - 有色50ETF最新单日净流入超1亿元 近5日有4日获资金净流入 合计超1.85亿元 [3] - 有色50ETF最新规模超10亿元 基金份额和规模双双创上市以来新高 [3] 商品价格动态 - 9月1日白银交易价格突破每盎司40美元 达到2011年以来最高水平 [4][5] - 钨精矿价格单日大涨12000元至26.4万元/吨 涨幅达4.76% 近两个月累计涨幅近35% [5] - COMEX黄金期货一度涨超1%至3552美元/盎司 再创历史新高 [5] - 现货白银涨超2% 自2011年10月以来首次突破40美元/盎司 [5] - 今年以来现货黄金涨幅超过32% 现货白银涨幅接近40% [5] 指数成份股表现 - 北方稀土跌超2% 中国稀土一度涨超4% [3] - 白银有色上涨10.08% 西部黄金上涨10.00% 天山铝业上涨6.11% [3] - 金钼股份上涨5.15% 中金黄金上涨3.02% [3] 行业基本面分析 - 贵金属及工业金属板块处于高盈利低估值阶段 [3] - 海外由高通胀转向温和通胀 降息后美国长期温和通胀或通胀抬头概率较高 [3] - 国内资本市场交易活跃度上行及高切低轮动效应下 增量资金有望带动板块估值提升 [3] - 估值扎实的有色资源股有望迎来戴维斯双击 [3] - 核心PCE温和上涨稳定了市场对美联储9月降息的预期 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件持续发酵 威胁美联储独立性 [5] - 美元走弱激发黄金货币属性与铜的金融属性 [5] - 商品价格突破前高在即 打开权益标的上行空间 [5] - 有色板块呈现各个子版块全面开花的局面 [5] 产品结构特征 - 有色50ETF标的指数全面涵盖金铜稀土等金属板块 [6] - 根据中信三级行业分布 铜含量达31% 同类领先 [6] - 前十大成份股包括：紫金矿业（权重15.8%） 北方稀土（5.0%） 洛阳钼业（4.7%） 山东黄金（4.6%） 中国铝业（4.4%） 华友钴业（4.0%） 中金黄金（3.4%） 赤峰黄金（3.3%） 赣锋锂业（3.0%） 云铝股份（2.6%） [7][8] 配置价值驱动因素 - 受供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振等多重利好 [5] - 有色配置价值突出 规模同类领先的有色50ETF备受关注 [5]