融资计划 - 公司拟在上海证券交易所申请发行不超过50亿元的资产支持证券（ABS），可分期发行，存续期限不超过3年[12] - 拟发行的资产支持证券优先级占比不超过95%[13] - 专项计划储架规模不超过50亿元，两年内分期发行[13] 审计机构 - 公司拟续聘信永中和为2025年度财务审计机构，审计服务收费拟为790万元（含内控审计），财务审计费用拟为675万元[25] - 若业务量变化，董事会提请股东会授权经理层在财务审计费用总额的20%范围内调整费用[25] 收购事项 - 公司拟收购新筑股份桥梁功能部件资产组，交易价格62843.44万元，较账面值增值率16.85%[36] - 收购付款分两期，各支付31421.72万元[38] - 蜀道清洁能源60%股权交易作价为581352.18万元，新筑股份现金支付119000万元，其余以发行股份方式支付[63] 公司业绩 - 2025年5月31日资产总额98614.08万元，2024年12月31日为95470.57万元[47] - 2025年5月31日负债总额44832.85万元，2024年12月31日为44209.64万元[47] - 2025年5月31日净资产53781.23万元，2024年12月31日为51260.93万元[47] - 2025年1 - 5月营业收入17860.64万元，2024年为46883.82万元[47] - 2025年1 - 5月净利润2439.75万元，2024年为3057.23万元[47] 关联方业绩 - 2024年新筑股份营业收入为248315.66万元，营业利润为 - 29357.17万元，净利润为 - 34063.38万元[68] - 2023年新筑股份营业收入为250942.14万元，营业利润为 - 20241.49万元，净利润为 - 25533.14万元[68] - 2024年12月31日，蜀道清洁能源资产总额2815700.86万元、负债总额1867521.22万元、净资产948179.64万元、营业收入69760.28万元、净利润 - 5194.66万元[75] - 2023年12月31日，蜀道清洁能源资产总额1763734.36万元、负债总额1037305.56万元、净资产726428.80万元、营业收入59167.84万元、净利润7400.58万元[75]

新型政策性金融工具投放与REITs进展 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已于10月29日前全部投放完毕，其中安排一定规模支持重点领域民间投资项目 [2] - 已向证监会推荐18个民间投资项目，其中14个已发行上市，发售基金总额近300亿元 [2] - 累计推荐105个基础设施REITs项目，其中83个已发行上市，涵盖10个行业的18种资产类型，发售基金总额2070亿元，预计可带动新项目总投资超过1万亿元 [2] 央行货币政策与金融数据 - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元 [3] - 10月新增人民币贷款为-201亿元，同比减少3166亿元，新增中长期企业贷款300亿元，同比少增1400亿元 [3] - 央行提出实施适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为重要考量，并着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地 [3] 新能源融合发展政策导向 - 国家能源局发布指导意见，旨在提升新能源多品种互补开发水平 [4] - 优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置，因地制宜建设光热发电等调节性电源，探索打造100%新能源基地 [4] - 稳步建设绿色氢氨醇综合产业基地，着力提升风光氢储协同发展水平 [4] 行业板块与公司推荐 - 顺周期资源品板块推荐标的包括中国中铁、中国中冶、中国化学 [5] - 能源电力/储能/氢能等板块推荐华电科工、中国电建、上海建工 [5] - 低估值高股息/稳增长板块推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、四川路桥、安徽建工 [5] - 一带一路/国改重组板块推荐中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际、中国海诚 [5] - AI/低空经济板块推荐设计总院、华设集团、华阳国际 [5] - 智能建造板块推荐华阳国际、江河集团、鸿路钢构 [5]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价上涨2.01%至9.62元/股，成交金额5574.64万元，换手率0.09%，总市值836.52亿元 [1] - 当日主力资金净流出90.56万元，其中大单买入151.16万元（占比2.71%），大单卖出241.72万元（占比4.34%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨40.01%，近5个交易日下跌3.32%，近20日上涨12.54%，近60日上涨15.10% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：工程施工89.20%，贸易销售7.35%，公路投资运营3.09%，其他(补充)0.19%，其他0.16% [1] - 2025年1-9月实现营业收入732.81亿元，同比增长1.95% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [2] 股东结构与分红记录 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.05万户，较上期增加20.10% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为110,993股，较上期减少16.59% [2] - A股上市后累计派发现金分红188.55亿元，近三年累计派现140.54亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股9611.71万股，较上期减少1846.92万股 [3] - 红利低波（512890）为第六大流通股东，持股6244.74万股，较上期增加719.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股4442.24万股，较上期减少239.71万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [1] - 公司涉及的概念板块包括成渝城市群、西部开发、低市盈率、碳中和、中特估等 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑装饰行业持积极看法，核心投资逻辑围绕市场“高切低”风格下的低估值、高股息标的展开 [1][2][15] - 四季度以来（10月初至报告期）红利指数上涨8.3%，显著跑赢上证指数（+2.8%）、沪深300（-0.3%）和创业板指数（-3.9%）[1][2][15][23] - 建筑板块年初至今涨幅为11.6%，在30个申万一级行业中排名第23位，显著滞涨，估值处于历史底部区间 [2][22] 核心投资方向一：出海 - 新兴国家城镇化、工业化提速（如沙特“2030愿景”、东南亚“工业4.0”战略）以及中国制造业产能外移，驱动海外工程需求持续提升 [3][23] - 2024年共有3667家A股上市公司披露境外业务收入，占A股公司总数的68%，境外总收入达9.52万亿元，较2020年增长56.58% [3][23] - 重点推荐标的包括：精工钢构（2026年预测PE 11.1倍，股息率6.3%）、江河集团（2026年预测PE 13倍，股息率6.3%）、中材国际（2026年预测PE 7.4倍，股息率5.4%）[1][6][15] 核心投资方向二：区域景气 - 四川、新疆、西藏等区域获政策重点支持，固定资产投资将保持高景气 [1][7][15] - 四川作为国家战略腹地核心省份，其战略高速公路项目有望加速落地 [7][27][29] - 新疆煤化工对于国家能源安全至关重要，报告测算2025-2027年新疆煤化工年投资额分别约为690亿元、1293亿元、2156亿元 [7][27] - “反内卷”政策有望改善化工行业盈利能力，提振企业投资意愿 [7][15] - 重点推荐标的包括：四川路桥（2026年预测PE 9.1倍，股息率6.6%）、中国化学（2026年预测PE 6.6倍，PB 0.74倍）、三维化学（2026年预测PE 13倍，股息率6.4%）、东华科技（2026年预测PE 16倍）[1][7][15] 高股息吸引力 - 部分龙头公司承诺高分红比例：四川路桥2025-2027年不低于60%，精工钢构不低于70%（且年分红额不低于4亿元），江河集团不低于80%（且每股最低分红0.45元）[8][34] - 基于分红承诺及盈利预测，2026年预期股息率分别为：四川路桥6.6%、精工钢构6.3%、江河集团6.3%、中材国际5.4%，具备较强吸引力 [8][34] 其他高景气细分领域 - 半导体洁净室工程：受益于AI算力投资浪潮，2025年全球半导体行业资本开支预计达1600亿美元，同比增长3% [9][35][36]；报告测算2025年全球/中国半导体洁净室投资额分别约为1680亿元/504亿元，约占行业总资本开支的15% [9][35]；重点推荐亚翔集成（IC半导体业务占比98%）、圣晖集成（IC半导体业务占比67%）、柏诚股份（IC半导体业务占比72%）[9][15] - 商业卫星：卫星互联网自2020年纳入新基建后政策持续加码，中国已申报低轨星座总量超5万颗，根据ITU规则需在2035年前完成至少2.8万颗发射任务，目前完成度不足1%，预计将进入密集发射期 [10][37]；重点推荐上海港湾，关注东珠生态 [10][15][37]

股价与资金流向 - 11月12日盘中股价下跌2.03%至9.63元/股，成交1.24亿元，换手率0.19%，总市值837.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出498.91万元，特大单净卖出635.88万元，大单净买入136.97万元 [1] - 公司今年以来股价上涨40.15%，近5个交易日下跌3.22%，近20日上涨12.66%，近60日上涨15.36% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入732.81亿元，同比增长1.95%，归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [2] - 主营业务收入构成为：工程施工89.20%，贸易销售7.35%，公路投资运营3.09%，其他业务合计0.35% [1] - A股上市后累计派现188.55亿元，近三年累计派现140.54亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数为6.05万，较上期增加20.10%，人均流通股110,993股，较上期减少16.59% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股9611.71万股，较上期减少1846.92万股 [3] - 红利低波（512890）为第六大流通股东，持股6244.74万股，较上期增加719.01万股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股4442.24万股，较上期减少239.71万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [1] - 所属概念板块包括成渝城市群、西部开发、碳中和、中特估、太阳能等 [1]

公司财务资助决策 - 四川路桥全资子公司路桥集团向其控股子公司眉山天环公司提供不超过32,086万元借款 [1] - 该财务资助议案已通过公司第八届董事会第五十三次会议及2025年第三次临时股东会审议 [1] - 借款期限为3年，利率不高于贷款市场报价利率 [1] 交易具体安排 - 路桥集团已与眉山天环公司签订《借款合同》 [1] - 眉山天环公司参股股东蜀道投资集团有限责任公司也将提供同等条件的借款 [1]

收购相关 - 申万宏源承销保荐担任蜀道集团豁免要约收购四川路桥财务顾问，督导期2021.6.4至收购完成后12个月[4] - 本次督导期为2025.7.1至2025.9.30[5] - 蜀道集团继承铁投集团所持四川路桥68.04%股份成直接控股股东[6] - 2025.3.27铁投集团4,548,652,069股股份过户完成[21] 公告时间 - 2021.3.22发布控股股东筹划战略重组提示性公告[7] - 2021.6.4发布收购报告书等相关公告[8] - 2021.10.21发布发行股份及支付现金购买资产等预案公告[10] - 2022.3.4发布发行股份及支付现金购买资产等报告书公告[11] - 2022.3.18发布发行股份及支付现金购买资产获蜀道集团批复公告[13] - 2022.4.6发布收到中国证监会行政许可申请补正通知书公告[13] - 2022.4.29发布发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）修订稿等公告[13] - 2022.5.9发布发行股份及支付现金购买资产申请获中国证监会受理公告[14] - 2022.10.28发行股份及支付现金购买资产事项获中国证监会审核通过[18] - 2022.11.15发行股份及支付现金购买资产事项获中国证监会核准批复[18] 公司决策 - 2025.9.26召开2025年第四次临时股东会，修订公司章程取消监事会[23] 未来展望 - 未来12个月内收购人无改变或调整公司主营业务计划[26] - 收购人计划未来12个月内让公司整合5家企业资产及业务，3家公司51%股权拟非公开发行协议转让[27] 市场扩张和并购 - 收购人将四川铁建等3家公司分别51%股权转让给上市公司或其子公司[28] - 上市公司发行股份及支付现金购买交建股份95%股权，现金受让四川成渝高速所持5%股权[28] - 上市公司发行股份购买高路建筑100%股权[28] 其他情况 - 督导期战略重组过户登记完成，收购人、上市公司履行信息披露义务[22] - 督导期蜀道集团及其实际控制人规范运作，无损害上市公司利益情形[23] - 督导期收购人及其实际控制人无违反承诺情形[25] - 截至督导期末，收购人无调整董事会或高管计划[30] - 截至督导期末，收购人无修改公司章程阻碍控制权条款计划[31] - 截至督导期末，收购人无对员工聘用计划重大变动计划[32] - 截至督导期末，收购人无对分红政策重大调整计划[33] - 截至督导期末，收购人无对业务和组织结构重大调整计划[34] - 督导期未发现上市公司为收购人及其关联方违规担保或借款等损害利益情形[37] - 财务顾问认为督导期内蜀道集团依法履行义务，规范运作，未发现违规情形[38]

借款安排 - 公司同意路桥集团向眉山天环公司提供不超32086万元借款，期限3年，利率不高于LPR[2] - 路桥集团与眉山天环公司签订9250万元《借款合同》，年利率2.80%，期限三年[2] 还款与逾期 - 眉山天环公司回款优先偿还本次股东借款[3] - 逾期按不同时长加收5%-30%逾期利息[3][4]

业绩说明会信息 - 2025年11月20日9:00 - 10:00举行第三季度业绩说明会[2] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2] - 方式为上证路演中心网络文字互动[2] 投资者参与 - 2025年11月13日至19日16:00前可预征集问题[2] - 2025年11月20日9:00 - 10:00可在线参与[6] 其他 - 已在2025年10月31日披露第三季度报告[2]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为四川路桥现金收购新筑交科有助于完善其产业链布局并增厚公司盈利 [10] - 公司三季度业绩拐点已现，单季度营收与净利润实现显著增长，且在手订单充裕保障后续持续增长 [10] - 四川定位为国家战略腹地，未来基建需求旺盛，为公司提供了明确的增长空间 [10] - 公司提升分红比例至60%，红利属性凸显，结合区域需求弹性，当前时点建议重点关注 [10] 收购事件分析 - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购新筑交科100%股权及相关资产和负债 [1][5] - 新筑交科2024年营业收入为4.69亿元，净利润为3057.23万元；2025年1-5月营业收入为1.79亿元，净利润为2439.75万元 [10] - 本次收购评估基准日为2025年5月31日，资产组权益评估值为6.28亿元，较模拟合并口径账面值增值9062.21万元，增值率16.85%，对应PB为1.17，收购价格对应2024年净利润的PE为20.6倍 [10] 公司财务与运营表现 - 公司单三季度营业收入为297.45亿元，同比增长14.00%；归属净利润为25.20亿元，同比增长59.72%；扣非后归属净利润为25.04亿元，同比增长61.60% [10] - 三季度经营活动现金流净流入40.48亿元，同比实现转正 [10] - 公司前三季度累计中标金额为971.73亿元，同比增长25%，其中基建领域中标826.7亿元，同比增长26%，房建领域中标143.56亿元，同比增长19% [10] 行业与区域前景 - 四川省被定位为国家发展的战略腹地，在成渝地区双城经济圈建设等国家战略推动下，未来基建需求将持续景气 [10] 股息与估值 - 公司计划将2025年分红比例提升至60%，并计划在2025-2027年维持在最低60%的水平 [10] - 若按2025年业绩实现80亿元估算，对应当前股价的股息率为5.5% [10] - 根据预测，公司2025年每股收益（EPS）为0.95元，对应市盈率（PE）为10.34倍 [14]