核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入435.36亿元 归母净利润27.80亿元 资产总额2398.56亿元 基本每股收益0.32元 [1] - 拟实施中期分红每10股派现0.32元 派现总额2.78亿元 近三年累计派现及回购达137.8亿元 股利支付率50.02% [1] - 拟以1-2亿元自有资金回购股份 [1] 业务运营与订单储备 - 累计中标项目218个 中标合同金额722.40亿元 同比增长22.20% 其中第二季度中标375.59亿元 同比增长25.44% 环比增长8.30% [2] - 2024年底在手订单总额2913.21亿元 [2] - 采用"参股+施工"轻资产模式参与G5京昆高速扩容工程 总投资285.48亿元 [3] - 省外及国际市场中标56个项目 金额150.1亿元 成功签约科威特经济适用房项目 并进入埃塞俄比亚、马来西亚等新市场 [2] 技术创新与行业认可 - 获发明专利18件 实用新型74件 省部级科技进步奖2项 创新奖4项 [4] - 投入国内首个无人化钢桥梁智能料库 满足超10个万吨级桥梁项目需求 [4] - 隧道施工具身智能巡检系统将风险处置效率提升50%以上 [4] - 都四轨道交通邓生沟隧道获认证"世界最大纵坡山地轨道交通特长越岭齿轨隧道" 西香高速元宝枢纽获认证"世界最大规模山区高速公路全地下互通枢纽" [5] - 宜宾岷江大桥加固改造工程获阿巴·利希滕斯坦奖 系北美外首例获奖项目 [5] 政策与区域发展机遇 - 国务院强调加力扩大有效投资 招商证券预计8-12月基建预算支出增速反弹至7%以上 [6] - 成渝地区加速推进产业项目和基础设施规划 《三州地区"十五五"交通运输高质量发展规划》将启动新一轮交通基建攻坚 [6] - 四川省计划2035年高速公路网达2万公里 截至2024年已建成1万公里 未来10年建设空间翻倍 [7] - 四川作为西部陆海新通道核心起点 通过"四向拓展"交通网络形成对外开放高地 [7] 国际业务拓展 - 公司参与"一带一路"建设 已建成土耳其1915恰纳卡莱大桥、埃及苏伊士运河铁路桥、塞内加尔工业园等项目 [7] - 厄立特里亚孔子学院竣工 孟加拉达卡绕城高速首通段通车 突尼斯比塞大大桥进入主体施工阶段 [7]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月29日通过董事会决议 以集中竞价交易方式回购A股股份 用于股权激励或可转债转换 [1] - 回购金额范围为人民币1亿元至2亿元 回购价格上限原为12.54元/股 后因2024年度权益分派调整为12.16元/股 [1] - 回购实施期限为2025年4月30日至2026年4月29日 使用自有资金或自筹资金进行回购操作 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司尚未通过集中竞价交易方式回购任何股份 [1] - 累计已回购股数为0万股 占总股本比例0% 累计已回购金额为0万元 [1] - 公司按月披露回购进展 符合上交所监管指引第7号及相关回购规则要求 [1][2] 信息披露安排 - 公司承诺严格按照《上市公司股份回购规则》及上交所相关规定实施回购 [2] - 公司将根据市场情况择机做出回购决策 并及时履行信息披露义务 [2] - 回购进展公告按规定在每月前3个交易日内披露上月回购情况 [1]

交易表现 - 红利低波ETF（512890）9月1日收盘报1.191元，单日下跌0.25%，换手率2.33%，成交额4.81亿元，居同类ETF首位 [1] - 近5日累计下跌2.30%，近60日累计上涨1.88%，年初至今累计上涨5.96% [2] - 日内最高价1.201元，最低价1.186元，振幅1.26%，IOPV（参考净值）1.1900元，折价率0.08% [3] 资金流向 - 近5日资金净流出6643万元，近20日净流出10.4亿元，但近60日仍实现净流入25.1亿元 [2] - 最近3个交易日资金转为净流入1.05亿元，显示流出态势收窄 [2] - 截至8月29日，ETF流通规模达206.33亿元 [2] 持仓结构 - 前十大重仓股合计占比27.46%，以银行为主，包括成都银行（持仓占比3.13%）、兴业银行（2.97%）、四川路桥（2.92%） [4] - 持仓股当日表现分化：四川路桥上涨2.89%，渝农商行上涨1.43%，而兴业银行下跌2.68%，大秦铁路下跌2.22% [3] - 多只银行股持仓较上期显著增加，兴业银行增持36.98%，大秦铁路增持44.47% [4] 行业背景 - 2025年上半年银行业绩释放边际好转信号，制度层面有望为银行板块带来增量资金 [4] - 建议关注两类银行：高股息率、资产质量安全的银行（如成都银行、江苏银行），以及客群扎实、风控优秀的银行（如招商银行、宁波银行） [4] 产品概况 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF成立于2018年12月，累计回报率138.34%，显著超越业绩比较基准 [5] - 在502只同类产品中排名第54，体现红利低波策略的长期优势 [5] - 无股票账户投资者可通过联接基金（A类007466、C类007467等）参与 [5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月8日16:00-17:00通过上证路演中心网络文字互动方式召开 [1][2] - 投资者可于2025年9月2日至9月7日16:00前通过网站预征集或邮箱srbcdsh@163.com提前提问 [1][3] - 公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书、财务总监及相关部门负责人将参会 [2] 会议内容与参与方式 - 公司将针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者交流 [2] - 投资者可通过登录https://roadshow.sseinfo.com实时参与互动 [2] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议主要内容 [3] 信息披露基础 - 公司已于2025年8月30日披露《四川路桥2025年半年度报告》 [2] - 会议将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2] - 联系人为董事会办公室 电话028-85126085 邮箱srbcdsh@163.com [3]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月30日[2] - 实施期限为2025年4月30日至2026年4月29日[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] 回购情况 - 累计已回购股数0万股，占比0%，金额0万元[2] - 实际回购价格区间0元/股至0元/股[2] - 截至2025年8月31日未回购股份[4] 价格调整 - 回购价格上限原为12.54元/股，2025年7月11日起调为12.16元/股[3][4] 后续计划 - 公司将在回购期限内择机回购并及时披露信息[6]

业绩说明会信息 - 2025年9月8日16:00 - 17:00举行半年度业绩说明会[2][4][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络文字互动[2][3][4][5] 投资者互动 - 2025年9月2 - 7日16:00前可预征集问题[2][5] - 途径为登录网站或发邮件至srbcdsh@163.com[2][5] 其他信息 - 参加人员有公司董事长等相关负责人[4] - 联系人是公司董事会办公室，电话028 - 85126085，邮箱srbcdsh@163.com[5][6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

投资评级 - 报告对四川路桥维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司收入和利润阶段性承压 25H1营业收入435.36亿元同比-4.91% 归母净利润27.80亿元同比-13.00% [1] - 新签订单保持较快增长 25H1新增中标项目218个金额722亿元同比+22.20% [2] - 费用控制能力增强 期间费用率5.68%同比-1.04pct [3] - 维持较强分红能力 25年中期预计派发现金红利2.78亿元 [4] - 中长期投资价值被看好 预计25-27年归母净利润78/86/95亿元 [4] 财务表现 - 收入端承压明显 25Q2单季度收入205.50亿元同比-13.21% [1] - 毛利率有所下滑 25H1毛利率14.50%同比-1.38pct [3] - 现金流改善 25H1经营活动现金流净额-42.84亿元同比少流出4.39亿元 [3] - 收现比提升 25H1收现比104.5%同比+11.22pct [3] 业务发展 - 工程建设板块收入388.36亿元同比-7.08% [2] - 省内市场中标金额572.3亿元 省外及国外中标金额150.1亿元 [2] - 成功中标重大工程 包括江苏张靖皋长江大桥ZJG-A9标段和成都经温江至邛崃高速公路扩容项目 [2] - 海外市场取得突破 签约科威特经济适用房项目并在埃塞俄比亚、马来西亚等新市场实现项目突破 [2] 财务预测 - 营收增长预期 25-27年预计营收1158.93/1281.36/1420.16亿元 [5] - 盈利预测调整 25-27年归母净利润预测从81/88/96亿元下调至78/86/95亿元 [4] - 每股收益预测 25-27年EPS分别为0.90/0.99/1.09元 [5] - 估值水平 当前市盈率9.67倍 预计26年降至8.78倍 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 建筑行业2025年上半年营收同比下降5.7%，归母净利润同比下降6.2%，但Q2降幅较Q1收窄，显示边际改善迹象[1][9] - 盈利能力基本稳定，减值压力明显缓解，H1归母净利率2.34%同比持平，Q2单季提升0.05个百分点[2][19] - 现金流状况改善，H1经营现金流净流出4969亿元，同比少流出225亿元，Q2单季同比少流出325亿元[3] - 新签订单呈现结构性分化，九大建筑央企H1新签合同额7.8万亿元同比增长0.2%，其中境外订单同比增长16%[3][56] - 预计下半年财政政策发力将带动行业修复，重点关注新疆板块、战略腹地等政策支持方向[4][60] 业绩表现 - 2025H1建筑行业营收4.0万亿元同比下降5.7%（Q1下降6.1%，Q2下降5.3%）[1][9][10] - 归母净利润937亿元同比下降6.2%（Q1下降8.7%，Q2下降3.5%）[1][9][13] - 细分板块中仅电力工程和化学工程实现正增长，H1营收分别增长12%和3%[1][10] - 装饰和园林板块在低基数基础上业绩显著修复，归母净利润分别增长117.3%和63.2%[1][18] 盈利能力 - H1毛利率10.1%同比下降0.2个百分点，Q2单季毛利率10.9%同比下降0.2个百分点[2][19] - 期间费用率5.78%基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.02/+0.01/-0.04/+0.03个百分点[2][22] - 减值损失258亿元同比下降17%，占归母净利润比例下降3个百分点至28%[2][31] - 国际工程和设计咨询毛利率改善明显，H1分别提升0.48和0.59个百分点[19][21] 资产运营质量 - Q2末资产负债率77.3%，同比上升0.76个百分点，环比上升0.55个百分点[3][41][43] - 存货周转率0.39同比下降0.05，应收账款周转率0.9同比下降0.23[3][44] - 经营现金流净流出4969亿元，同比少流出225亿元，改善主要受益于化债政策支持[3][48] - 建筑央企Q2经营现金流改善显著，净流出同比收窄218亿元[48][52] 新签订单情况 - 九大建筑央企H1新签合同额7.8万亿元同比增长0.2%，Q2单季增长2%[3][56] - 境外订单增长亮眼，H1境外新签9945亿元同比增长16%，Q2单季增长10%[3][56] - 中国核建、中国电建、中国能建订单增速领先，分别增长14%、6%、5%[56][57] - 能源电力领域景气度较高，传统基建和房建领域仍承压[56][58] 投资建议方向 - 低估值央国企龙头：四川路桥、中国中冶、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国电建、隧道股份[4][60][62] - 新疆煤化工EPC龙头：中国化学、东华科技、三维化学[4][60] - 新疆交通基建链：新疆交建、北新路桥、雪峰科技、广东宏大、青松建化、西部建设、八一钢铁[4][60][62] - 专业细分领域龙头：江河集团（幕墙高股息）、鸿路钢构与精工钢构（钢结构）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份（洁净室）[4][61][62]

财务表现 - 25H1营收435.36亿元，同比下降4.91%，归母净利润27.80亿元，同比下降13.00%，扣非净利润27.20亿元，同比下降13.72% [1] - 25Q2营收205.50亿元，同比下降13.21%，环比下降10.60%，归母净利润10.05亿元，同比下降30.10%，环比下降43.33%，低于预期14.63亿元 [1] - 25H1综合毛利率14.5%，同比下降1.38个百分点，25Q2毛利率14.5%，同比下降1.46个百分点，环比下降0.01个百分点 [2] - 25H1归母净利率同比下降0.59个百分点至6.38% [3] - 25H1经营活动现金流量净额-42.84亿元，同比少流出4.39亿元，收现比104.5%，付现比119.5%，同比分别上升11.2和14.3个百分点 [3] 业务结构 - 工程施工业务营收388亿元，同比下降7.1%，毛利率14.2%，同比下降0.6个百分点 [2] - 贸易销售业务营收32亿元，同比增长222%，毛利率1.2%，同比上升0.5个百分点 [2] - 公路投资运营业务营收13亿元，同比下降4.0%，毛利率56.7%，同比下降1.5个百分点 [2] - 省内收入392亿元，同比下降4.4%，占比90.2%，毛利率15.6%，同比下降1.7个百分点 [2] - 省外收入36亿元，同比下降14.1%，占比9.3%，毛利率4.4%，同比上升1.0个百分点 [2] - 国外收入6亿元，同比增长55.1%，占比1.6%，毛利率5.9%，同比下降2.2个百分点 [2] 成本费用 - 25H1期间费用率5.68%，同比下降1.04个百分点，其中销售费用率0.02%，管理费用率1.64%，研发费用率1.29%，财务费用率2.73%，同比分别下降0.03、0.14、0.43和0.44个百分点 [3] - 减值支出占比同比上升0.26个百分点至0.55% [3] 订单情况 - 25H1工程主业中标722亿元，同比增长22.2%，25Q2中标同比增长25.6%，较25Q1提速6.73个百分点 [4] - 四川省内中标572.3亿元，同比增长10.7%，省外及国外中标150.1亿元，同比增长102% [4] - 海外市场取得突破，签约科威特经济适用房项目，并在埃塞俄比亚、马来西亚等新市场实现项目突破 [4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测80.07亿元、83.86亿元和87.27亿元 [5] - 基于25年13倍PE估值，维持目标价11.95元，维持买入评级 [5] - 按60%分红率和8.66元股价测算，25-27年预测股息率分别为6.38%、6.68%和6.95% [1]

财务表现 - 营业总收入435.36亿元，同比下降4.91% [1] - 归母净利润27.8亿元，同比下降13.0% [1] - 第二季度营业总收入205.5亿元，同比下降13.21%，第二季度归母净利润10.05亿元，同比下降30.1% [1] - 毛利率14.5%，同比下降8.68%，净利率6.4%，同比下降9.76% [1] - 每股收益0.32元，同比下降13.51% [1] - 扣非净利润27.2亿元，同比下降13.72% [1] 资产负债结构 - 货币资金174.21亿元，同比下降9.55% [1] - 应收账款287.94亿元，同比增长18.24% [1] - 有息负债731.6亿元，同比下降11.04% [1] - 每股净资产5.47元，同比增长8.32% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达399.36% [1][4] 现金流与费用控制 - 每股经营性现金流-0.49元，同比增长9.27% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计19.13亿元，三费占营收比4.39%，同比下降12.29% [1] 历史回报与业务质量 - 去年ROIC为8.2%，净利率6.87% [2] - 近10年中位数ROIC为7.45%，2018年最低ROIC为5.52% [2] - 上市以来21份年报中出现1次亏损 [2] 分红与机构持仓 - 预估股息率5.28% [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF持有5525.73万股并增仓，该基金规模187.41亿元，近一年上涨18.18% [6] - 10只基金持仓变动显示4只新进十大、3只增仓、3只减仓 [6] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩80.16亿元，每股收益均值0.92元 [5]