核心观点 - 公司2025年前三季度发电量和上网电量实现双位数增长，业绩展望积极，维持买入评级 [1] 运营业绩 - 2025年前三季度完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.90% [1] - 2025年前三季度完成上网电量954.90亿千瓦时，同比增加12.02% [1] - 电量增长由产能扩张及来水情况主导 [1] 财务与成本 - 财务费用等成本费用持续优化 [1] - 尽管市场化电价存在一定压力，公司三季度业绩展望依然积极 [1] 未来展望 - 公司全年业绩预期依然乐观 [1] - 在波动市场中更显稳健价值 [1] - 多元扩张保障公司远期成长 [1]

股东会基本信息 - 公司将于2025年10月30日14点30分召开2025年第三次临时股东会 [1] - 会议地点为云南省昆明市官渡区世纪城中路1号公司一楼报告厅 [1] - 会议表决方式采用现场投票和网络投票相结合 [1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年10月30日9:15至15:00 [1] 股东会议审议事项 - 本次股东会审议的议案已由公司第四届董事会第十次会议审议通过 [5] - 相关公告于2025年8月29日在中国证券报、上海证券报等指定媒体披露 [5] - 议案1涉及对中小投资者单独计票 [7] - 本次会议无特别决议议案、无涉及关联股东回避表决的议案、无涉及优先股股东参与表决的议案 [6][7][9] 股东会投票安排 - 股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [10] - 公司委托上证信息提供股东大会提醒服务，通过智能短信向股东推送参会邀请和议案信息 [10] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持股份总和 [10] - 同一表决权重复表决时，以第一次投票结果为准 [12] 会议出席与登记 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东会 [14] - 会议出席对象包括公司董事、高级管理人员及聘请的律师 [16][17] - 现场会议登记时间为2025年10月29日9:00-11:00及14:00-17:00 [18] - 登记地点为云南省昆明市官渡区世纪城中路1号华能澜沧江公司大厦9楼901室 [19] 董事会会议情况 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年10月14日以通讯表决方式召开 [27] - 会议应出席董事14人，实际出席14人，由董事长孙卫主持 [27] - 董事会审议通过《关于提议召开公司2025年第三次临时股东会的议案》 [28] - 表决结果为同意14票，反对0票，弃权0票 [29]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告核心观点为“装机来水双重改善，单季业绩展望积极” [1][6] - 得益于电量同比增长及财务费用等成本费用的持续优化，纵使考虑市场化电价存在一定压力，公司三季度业绩展望依然积极 [2] - 在波动的市场环境下，水电资产凭借天然的低波属性防御价值突出，报告依然看好公司投资价值 [13] - 根据最新经营数据调整盈利预期，预计公司2025-2027年对应EPS分别为0.49元、0.53元和0.55元，对应PE分别为19.87倍、18.53倍和17.88倍 [13] 发电量表现 - 2025年前三季度公司完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.90%，上网电量954.90亿千瓦时，同比增加12.02% [6] - 单三季度水电发电量达到421.88亿千瓦时，同比增长9.67% [2][13] - 剔除去年以来投产的托巴电站及硬梁包电站，原有水电发电量依然达到382.72亿千瓦时，同比增长3.35% [2][13] - 光伏电站在新机组投产拉动下，发电量达到12.95亿千瓦时，同比增长58.70% [2][13] - 祥云风电由于风况偏弱导致发电量仅0.31亿千瓦时，同比减少35.42% [2][13] 来水与装机情况 - 前三季度澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰0.9成，虽然相较于上半年1~2成有所回落，但整体来水依然偏丰 [13] - 去年四季度剔除托巴和硬梁包原有水电机组发电量仅增长0.24%，即不存在高基数影响 [13] - 在托巴电站和硬梁包电站投产拉动下，公司装机规模有所扩张 [13] 成本与费用优化 - 财务费用等成本费用持续优化 [2][13] - 预计财务费用占营业收入比例从2024A的11%优化至2025E的9%，并进一步降至2027E的8% [17] 未来成长与扩张 - 公司定向增发申请已获得上海证券交易所审核通过，将投资建设澜沧江上游的RM电站，进一步扩张水电装机规模 [13] - RM电站作为小湾电站以上唯一具有年调节性能的水库，投产后将显著提高澜沧江小湾电站以上梯级整体效益 [13] - 公司拟与华能国际成立合资公司开发雨汪二期煤电与新能源一体化项目，项目包含200万千瓦煤电，并配套一定新能源资源，公司将现金出资14.5亿元，持股49% [13] - 一体化项目的建设有望保障公司在“十五五”期间的业绩成长 [13] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为273.68亿元、286.92亿元和290.01亿元 [17] - 预计归属于母公司所有者的净利润分别为91.84亿元、98.48亿元和102.05亿元 [17] - 预计每股收益（EPS）分别为0.49元、0.53元和0.55元 [13][17] - 预计市盈率（PE）分别为19.87倍、18.53倍和17.88倍 [13] - 预计市净率（PB）分别为2.14倍、2.02倍和1.91倍 [17]

发电量总体表现 - 2025年8月云南省发电量为481.6亿千瓦时 同比下滑7.2% [1] - 2025年1-8月云南省累计发电量为2959.8亿千瓦时 同比增长1.5% [1] 分品种发电量结构 - 火力发电量392.8亿千瓦时 占总发电量13.3% 同比增长0.2% [1] - 水力发电量2059.4亿千瓦时 占总发电量69.6% 同比增长0.6% [1] - 风力发电量244.9亿千瓦时 占总发电量8.3% 同比下滑15.9% [1] - 太阳能发电量262.71亿千瓦时 占总发电量8.9% 同比增长40.4% [1] 数据来源与统计范围 - 数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [1] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业企业 [1]

板块市场表现 - 水电板块出现直线拉升行情 [1] - 梅雁吉祥(600868)股价触及涨停 [1] - 华能水电(600025)、闽东电力(000993)、川投能源(600674)、国投电力(600886)、长江电力(600900)等多家公司股价纷纷走高 [1]

水电板块市场表现 - 水电板块出现直线拉升行情 [1] - 梅雁吉祥股价触及涨停 [1] - 华能水电 闽东电力 川投能源 国投电力 长江电力等公司股价纷纷走高 [1]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会10月30日14点30分在昆明官渡区公司一楼报告厅召开[3] - 网络投票起止时间为2025年10月30日，各平台有不同投票时段[5] - 本次股东会审议选举非独立董事议案，应选1人，候选人尹述红[8] 时间相关 - 议案2025年8月29日披露，股权登记日为10月23日[8][14] - 登记时间为10月29日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[18] 其他信息 - 登记地点在昆明官渡区公司大厦9楼901室，联系人侯鹏[18] - 投资者不同议案和投票方式有不同表决权票数[27]

会议信息 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年10月9日发通知，10月14日召开[2] - 会议由董事长孙卫主持，14位董事全部出席[2] 议案审议 - 会议审议通过召开2025年第三次临时股东会的议案，表决14票同意[3]

新华保险业绩预增 - 预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65% [2] - 业绩增长主要因公司深化改革发展，提升保险业务价值与经营质量，推进分红险转型，同时优化资产配置，投资收益在去年同期高基数上继续大幅增长 [2] 光大银行关联交易 - 拟为中国中信金融资产管理股份有限公司核定人民币290亿元综合授信额度，期限12个月，信用方式 [2] - 中信金融资产持有光大银行8.02%股份，并派出1名董事，为本行主要股东，本次交易构成关联交易 [2] 飞荣达业绩预增与业务进展 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元至3.00亿元，较上年同期增长110.80%至129.96% [2] - AI服务器散热相关业务营收有所增长，消费电子领域市场份额增长，灵巧手相关产品已通过国内部分客户认证，处于送样与测试阶段 [2] 复旦张江药品申请结果 - 用于治疗原发性胆汁性胆管炎的奥贝胆酸片药品上市申请未获批准，因不符合药品注册的有关要求 [3] - 该项目累计研发投入约1.25亿元，不会对公司当期财务状况产生重大影响 [3] 广东明珠股价波动与股东减持 - 公司股票连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [3] - 7月12日至10月11日期间，明桥稳健优选2号私募证券投资基金合计减持公司股份814万股，占公司总股本的1.17%，减持总金额为4480.1万元 [3] 领益智造业绩预增 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为18.90亿元至21.20亿元，比上年同期增长34.10%至50.42% [5] - 业绩增长主要因AI终端产品进入新品发布季，公司三季度新产品开始量产交付及产线稼动率提升，海外工厂收入大幅增长 [5] 盐湖股份业绩预增 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为43.00亿元至47.00亿元，比上年同期增长36.89%至49.62% [6] - 预计第三季度归属于上市公司股东的净利润为18亿元至22亿元，比上年同期增长97.41%至141.28%，主要因氯化钾价格较上年同期上升 [6] 北方稀土监管措施 - 因关联方非经营性资金占用未披露被内蒙古证监局出具警示函 [7] - 2019年2月至2024年12月，公司子公司为内蒙古包瀜环保新材料有限公司发放人员工资、福利费等共计894.85万元，构成关联方非经营性资金占用 [7] 天际股份股东减持 - 控股股东汕头市天际有限公司及一致行动人已通过集中竞价及大宗交易合计减持1475.11万股，占剔除后总股本2.9996%，提前终止减持计划 [8] 多家公司前三季度业绩预增 - 博俊科技：前三季度净利同比预增50%至80% [9] - 三峡能源：第三季度总发电量同比增长5.78% [9] - 隆鑫通用：前三季度净利同比预增69.13%至80.26% [9] - 华能水电：前三季度完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.9% [9] - 东方铁塔：前三季度净利同比预增60.83%至93% [9] - 甘肃能源：前三季度净利同比预增11.86%至15.47% [9] - 白云机场：9月旅客吞吐量同比增长10.84% [9] - 圣诺生物：前三季度净利同比预增101%至145% [9] - 晨光生物：前三季度净利同比预增344%至402% [9] - 炬芯科技：前三季度净利同比预增112.94% [9] - 中石科技：前三季度净利同比预增74.16%至104.45% [9] - 博腾股份：预计前三季度净利润7320万元至8820万元，同比扭亏为盈 [9] - 普利特：前三季度净利同比预增53.48%至67.82% [9] - 楚江新材：前三季度净利同比预增2058%至2243% [10] 部分公司业绩下滑 - 深圳燃气：第三季度净利润同比下降13.08% [11] - 东岳硅材：前三季度净利润同比下降96.27%至97.40% [11] 项目中标与投资合作 - 韩建河山：中标2.07亿元陆域取排水项目，约占2024年度经审计营业收入的26.29% [11] - 美丽生态：控股孙公司中标23.75亿元深圳龙华区观澜街道城市更新项目 [11] - 岳阳林纸：全资子公司中标碳汇合作开发项目 [11] - 福斯达：拟投资10亿元建设海洋工程与装备智能制造项目 [11] - 天府文旅：与泸州市文广旅局等签署系列战略合作框架协议 [11] - 新亚电缆：拟投资2.98亿元建设绿色环保电缆产业项目 [11] 公司重要事项 - 双鹭药业：参股公司轩竹生物拟在香港联交所挂牌上市 [11] - 渤海化学：全资子公司PDH装置例行停产检修 [11] - 藏格矿业：子公司格尔木藏格锂业有限公司正式复产 [11] - 依依股份：筹划购买宠物食品公司，股票停牌 [12] 股东增减持与回购 - 鲁银投资：控股股东计划4000万元至8000万元增持公司股份 [11] - 浦发银行：中国移动通过可转债转股增持公司股份，持股比例增至18.18% [11] - 英利汽车：控股股东7月18日至10月10日期间累计减持4757万股 [11] - 云天励飞：东海云天及东海一期9月24日至10月10日期间合计减持317.02万股 [11] - 腾亚精工：实际控制人之一致行动人计划减持不超过3%公司股份 [11] - 永鼎股份：控股股东拟减持3%公司股份，减持期间为2025年10月17日至2026年1月16日 [12] - 中远海控：拟回购5000万股至1亿股A股股份并注销 [12] - 九安医疗：拟回购不低于3亿元且不超过6亿元公司股份 [12] - 中国巨石：取得不超过6.3亿元股票回购专项贷款承诺函 [10] 其他事项说明 - 东芯股份：询价转让初步定价为82.5元/股，较收盘价折价16% [11] - 光明地产：授权全资子公司转让所持上海锦如置业60%股权及债权 [11] - 至纯科技：筹划购买资产并募集配套资金事项存在一定的不确定性 [12] - 利和兴：半导体设备项目目前处于前期筹备阶段，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响 [12]

公司经营业绩 - 华能水电2025年前三季度累计完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.90% [1] - 公司2025年前三季度累计完成上网电量954.90亿千瓦时，同比增加12.02% [1]