证券日报网讯12月19日，宝钢股份（600019）在互动平台回答投资者提问时表示，公司一直积极推动钢 铁行业的协同和自律规范，以促进行业健康稳定发展。公司相信此次政策的出台标志着中国钢材出口管 理进入新阶段，既是应对国际贸易环境变化的现实需要，也是推动钢铁行业绿色低碳转型、优化出口结 构的战略选择。针对当前出口产品中涉及此次纳入产品目录的各项品类，待有关部门明确各项申报流程 后，公司将积极准备并按相关规定操作。 ...

证券日报网讯12月19日，宝钢股份（600019）在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视市值管 理工作，已制定系统化举措推动价值回归，包括制定市值管理制度、将中期分红正式纳入公司章程，承 诺2024~2026年每年分红不低于每股0.2元、开展资本市场交流、推进ESG管治提升等。公司认为最重要 的市值管理工作还是经营好一个公司，高质量的基本面是一切市值管理工具发挥作用的前提和基础。公 司将根据监管要求，结合公司实际情况，制定相应的贯彻落实措施，持续优化市值管理策略，加强与资 本市场的沟通，提升公司透明度，力争公司市值能够合理反映其内在价值。 ...

证券日报网讯12月19日，宝钢股份（600019）在互动平台回答投资者提问时表示，今年宝钢股份通过细 致的投标策划和积极的营销策略，实现了在国内三大油公司的份额提升，在油井管总需求下降的情况下 维持了订单量的稳定；同时宝钢积极加大其他品种管市场和海外市场的拓展，实现了产销平衡和产品结 构持续优化。 ...

核心观点 - 报告认为中国已进入工业化成熟期，经济增速中枢下移但趋于稳定，这为资本市场长期繁荣奠定了基础，因为全社会将进入政府、居民、企业“多重资本过剩”阶段，过剩资本将通过多种渠道注入股市，从而系统性抬升市场估值水平 [1][21][30] - 在新的宏观叙事下，投资策略的核心应从趋势投资转向对“估值”的深刻理解，衡量成熟期公司的估值能力将成为资管行业的核心竞争力，对于周期性行业，投资的关键在于把握估值分位，而非短期价格趋势 [1][51][52] - 以钢铁行业作为周期性行业困境反转型投资的范例，报告指出该板块在2024年处于绝对低估位置，经过一年修复后估值已脱离绝对底部，但性价比依然存在，2026年产能利用率有望边际回升至82%，若产业政策配合加强供给约束，将加速行业资本回报的均值回归 [1][4] 宏观与市场研判 - 工业化成熟期的宏观特征表现为固定资产投资高峰期过去，经济增长驱动力转向消费，需求进入稳态，经济波动率下降，报告预计2026年钢铁需求向上弹性仅为1.5% [4][24][71] - 工业化成熟期将催生“多重资本过剩”，为股票市场黄金期奠定时代基础，过剩资本主要通过四大渠道注入市场：居民部门资产配置腾挪（如160-170万亿元居民财富）、金融机构资产端增配权益、企业部门增加分红回购（2024年A股股东回报首次超过市场融资，达6835亿元人民币）、以及海外资金可能因全球货币体系重构而流入 [21][30][33][42][47] - 资本市场周期将主要由资金与筹码的供需关系驱动，当某一渠道形成较大资金流时市场会出现趋势性牛市，估值耗尽流入资金后转入熊市，此周期跨度可能长达8年左右 [4][30] 投资理念与估值框架 - 投资体系的核心是建立买卖标准，理解价值低估与高估，价值投资是投资于股价低于估算内在价值的股票，而非简单地购买会计指标上“便宜”的股票 [1][60] - 对于周期性行业，好的研究应以“产能周期”为线索，而非短期的价格周期，周期股买入时点应把握估值分位：在估值低位时多讲逻辑看长期，在估值中间时看市场情绪，在高估值时借助技术分析 [1][52] - 报告强调认知体系与投资体系存在鸿沟，“紧密跟踪”只是研究方法而非核心，投资中需要解决的核心问题是判断公司价值是否低估，而非中短期趋势 [1][61][65] 钢铁行业周期轨迹与供给端分析 - 钢铁行业已步入长周期需求衰退期，但由于衰退期漫长，行业未来主旋律将是“大体稳定”，需求进入平台期 [4][71] - 行业多年资本回报低迷本身就是供给调整的有利条件，预计2026年钢铁行业产能利用率将继续回升至82% [4] - 工业化成熟期国家往往会在周期底部加强重资产行业的供给控制并推动并购整合，如果限制产能、加快兼并重组等产业政策得以严格执行，将进一步提高资本回报 [4][12] 钢铁行业投资策略与标的筛选 - 鉴于钢铁板块估值已脱离绝对底部但依然偏低，从绝对收益角度依然具备投资价值，2026年产能利用率的边际回升有望推动黑色冶炼业资本回报均值回归 [4] - 投资标的选择需确保行业与公司的“永续性”，并挑选最具成本竞争力的企业，核心竞争力主要体现在单位人工成本、单位折旧、单位管理费用与产品溢价等指标上 [69][74] - 通过对吨钢人工费用、折旧、三项费用及产品溢价的综合分析，报告指出南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢处于行业成本领先位置 [74][81][82][84][85] - 报告从中长期角度推荐受益于资本回报改善的上市公司，包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等，并给出了相关公司至2027年的盈利预测与估值，例如预测华菱钢铁2026年EPS为0.63元，对应PE为8.82倍 [4][6]

普钢板块市场表现 - 12月18日，普钢板块整体较上一交易日上涨0.41% [1] - 当日上证指数报收于3876.37点，上涨0.16% [1] - 当日深证成指报收于13053.98点，下跌1.29% [1] 板块领涨个股 - 宝钢股份在普钢板块中领涨 [1] 板块资金流向 - 当日普钢板块主力资金净流出1.41亿元 [2] - 当日普钢板块游资资金净流入664.27万元 [2] - 当日普钢板块散户资金净流入1.34亿元 [2]

项目启动与战略意义 - 一艘满载20万吨高品位铁矿石的货轮从几内亚马瑞巴亚港启航前往中国，标志着中国布局15年的西芒杜铁矿项目正式落地[1] - 该项目投产后，预计将占全球铁矿石供应量的5%左右，占中国铁矿石进口量的10%[16] - 此举将削弱澳大利亚和巴西矿企的垄断地位，增强中国在铁矿石定价上的话语权，近期必和必拓已开始接受部分铁矿石用人民币支付[16] 基础设施建设成就 - 中国铁建承建了连接矿区与港口的650公里铁路，采用“模块化施工”方法克服热带雨林和山地等施工难题，于10月20日实现首列重载列车发车，11月15日实现万吨级运输[5] - 中国港湾承建的马瑞巴亚深水港于11月11日投入使用，设有四个1.2万吨级泊位，年吞吐量达1.2亿吨[8] - 铁路与港口的无缝衔接创造了高效的物流体系，几内亚总统表示没有中国企业该项目无法建成[7][8][10] 项目股权演变与主导权获取 - 2010年，中铝与力拓签署协议，获得南部区块开发权，随后联合宝武、中国铁建组建中铝铁矿联合体[12] - 2019年，由韦立国际、山东魏桥等企业组成的“赢联盟”投资140亿美元，拿下北部区块并首次掌握主导权[14] - 2024年，中国宝武集团从赢联盟手中收购北部区块49%股权，成为其最大股东，最终形成“宝武+力拓+几内亚政府”的三方制衡格局[14] 长期战略价值与合作模式 - 项目保障了中国未来的资源安全，中国人均钢铁积蓄量不足9吨，未来10到20年基建仍需大量钢铁，西芒杜铁矿可降低对澳巴矿企的供应依赖[18] - 即使20年后国内需求下降，铁矿石也可出口至东南亚、非洲等新兴市场[18] - 项目成功得益于“利益平衡”的合作模式，通过为当地修建基础设施、创造就业，使几内亚政府实现“资源换发展”，确保了项目的可持续性[20] - 该项目是中国“资源安全+全球治理”双战略的一次成功实践，中国企业通过15年布局从参与者转变为主导者[22]

地漏行业相关概述 - 地漏是连接排水管道系统与室内地面的重要器具，安装在卫生间、厨房、阳台等角落，承担排水、防臭气、防堵塞、防蟑螂、防病毒、防返水、防干涸等功能 [3] - 地漏主要由过滤网、面板、下水接头和地漏芯组成，其中地漏芯是关键部件，其选择不当是地漏反味的主要原因 [3] - 地漏主要分为传统水封地漏、偏心块式下翻板地漏、弹簧式地漏、吸铁石式地漏、重力式地漏、硅胶式地漏、新式水封式地漏等多种类型，各有其工作原理和优缺点 [4] 地漏行业产业链 - 行业上游原材料主要包括不锈钢、铜合金、ABS塑料、PVC及硅胶等 [5] - 行业中游是地漏的生产制造环节 [5] - 行业下游销售渠道分为线上电商平台和线下建材市场、家居卖场，产品最终销往住宅、商业建筑及公共设施等领域 [5] - 线上电商平台具有便捷性、价格透明优势，中国电子商务交易额从2019年的33.87万亿元增长至2024年的46.41万亿元，线上渠道市场份额逐年上升，成为推动市场增长的重要力量 [6] - 2022年以来中国房屋建筑施工面积呈下降趋势，从2022年的1564518.19万平方米降至2024年的1368296.57万平方米，新开工面积从2022年的438438.82万平方米降至2024年的328929.67万平方米 [7] - 2025年前三季度中国房屋建筑施工面积达到1042920.02万平方米，同比下降15.5%，新开工面积达到181682.15万平方米，同比下降21.3% [7] 地漏行业发展现状与市场规模 - 地漏在建筑排水系统中至关重要，关乎室内空气质量、居住环境的卫生与舒适度 [1][8] - 城市化进程加快、新建住宅和商业建筑涌现为市场提供广阔需求空间，同时旧房改造项目推进促使产品更新换代需求持续增加 [1][8] - 消费者对生活品质要求提高，传统产品难以满足防臭、防堵、智能控制等多元化功能需求，推动行业向高品质、智能化方向发展 [1][8] - 2020年中国地漏行业市场规模达到60亿元，到2024年行业市场规模达到130亿元 [1][8] 地漏行业竞争格局 - 市场竞争激烈，呈现多元化、差异化特点，国内外品牌纷纷布局 [10] - 大型企业凭借品牌影响力、规模效应和技术实力，在高端市场占据主导地位，注重产品研发和品牌建设 [10] - 中小企业通过细分市场，聚焦特定消费群体，以差异化竞争策略寻求生存空间，例如针对厨房、阳台等特殊场景推出专用产品 [10] - 行业内主要企业包括九牧厨卫股份有限公司、卡贝科技股份有限公司、浙江伟星新型建材股份有限公司、广东恒洁卫浴有限公司、柏瑞建材（北京）有限公司等 [10] - 九牧厨卫股份有限公司成立于2010年12月，是一家综合性整体厨卫制造商，产品线涵盖多个品类，地漏作为卫浴五金关键配套产品，在防臭技术、材质选用等方面保持高品质标准 [10] - 卡贝科技股份有限公司成立于2008年6月，主要从事家装卫浴五金的设计、开发、生产及销售，产品涵盖五大类，聚焦厨卫收纳核心优势 [11] 地漏行业发展趋势 - 技术创新引领智能化升级：物联网、大数据、人工智能等技术发展推动智能化变革，智能地漏将成为未来市场主流产品，具备远程控制、自动清洁、水质监测、故障预警等功能 [11][12] - 绿色环保成为行业发展主旋律：环保意识增强促使企业加大环保材料研发和应用，采用可降解塑料、再生金属等材料，并在产品设计和生产工艺上注重节能减排 [13] - 个性化定制满足多元需求：消费者个性化需求增长推动地漏个性化定制服务发展，企业将提供多样化的设计选择以及针对不同场景和特殊需求的定制化功能解决方案 [14] 相关上市及非上市企业 - 相关上市企业包括伟星新材（002372）、宝钢股份（600019）、太钢不锈（000825）、甬金股份（603995）、抚顺特钢（600399）、阿里巴巴-W（09988）、京东集团-SW（09618）等 [2] - 相关非上市企业包括九牧厨卫股份有限公司、摩恩(上海)厨卫有限公司、卡贝科技股份有限公司、科勒(中国)投资有限公司、伟星集团有限公司、菲时特集团股份有限公司、埃美柯集团有限公司、佛山市顺德区乐华陶瓷洁具有限公司、慈溪市佳程工艺品有限公司、广东恒洁卫浴有限公司、柏瑞建材(北京)有限公司等 [2]

市场行情回顾 - 当日黑色系期货电子盘小幅上行，无取向硅钢市场部分价格稳中偏强运行[1][4] - 市场库存整体不多，刚需主导市场，整体成交表现偏弱[1][4] - 多数商家对后市持谨慎观望态度[1][4] 无取向硅钢价格表现 - 全国主要城市主流钢厂800牌号无取向硅钢均价为4071元/吨，整体较上一交易日上涨1元/吨[1][4] - 上海市场宝钢800牌号报价4280元/吨，较上一交易日上涨30元/吨[1][4] - 广州市场宝钢湛江800牌号报价4210元/吨，较上一交易日持平[1][4] - 武汉市场武钢800牌号报价4150元/吨，较上一交易日持平[1][4] - 杭州市场宝钢800牌号报价4250元/吨，较上一交易日持平[1][4] - 无锡市场沙钢800牌号报价3960元/吨，较上一交易日持平[1][4] 主要市场具体报价（表格数据） - 上海市场宝钢B50A800无取向硅钢价格为4280元/吨，日环比上涨130元/吨[2][5] - 广州市场宝港/宝湛B50A800无取向硅钢价格为4210元/吨[2][5] - 武汉市场武钢50WW800无取向硅钢价格为4150元/吨[2][5] - 无锡市场沙钢SG50W800无取向硅钢价格为3960元/吨[2][5] - 杭州市场宝钢B50A800无取向硅钢价格为4250元/吨[2][5] 取向硅钢价格表现 - 上海市场式钢30OG120取向硅钢价格为9700元/吨[2][5] - 广州市场武钢30OG120取向硅钢价格为10100元/吨[2][5] - 武汉市场武钢30QG120取向硅钢价格为9800元/吨[2][5] 市场未来展望 - 预计明天国内硅钢主流产品现货价格持稳运行[4][6]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 报告认为钢铁行业正经历从“强现实强预期”向“强预期弱现实”的转换[2] - 2026年需求端扩张空间有限，“反内卷”将成为企业提高资本回报的核心要素，期待供给端压产政策能切实转化为行动[4] - 行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际，未来存在修复机会[4] 行业数据与现状分析 - **产量与消费数据**：2025年1-11月中国钢材表观消费量同比增长3.6%，但11月单月表观消费同比回落3.3%[2]；1-11月粗钢产量89,167万吨，同比降4.0%，钢材产量133,277万吨，同比增4.0%[8] - **进出口数据**：1-11月钢材净出口达10,218万吨，同比增长7.6%[3]；1-11月出口钢材10,772万吨，同比增6.7%，进口钢材554万吨，同比降10.5%[8] - **原料数据**：1-11月进口铁矿石113,920万吨，同比增1.4%[8] - **数据质量**：5月以来粗钢统计数据质量下降，与实际产量匹配度低，可能与产量压降压力有关，用钢材产量增速估算表观消费更符合实际[2] 宏观经济与政策环境 - **财政与库存周期**：前三季度政府债净发行量达11.46万亿元，接近全年计划的85%，预示四季度财政支持力度下降[2]；六月份库存周期见底回升，平滑了实际需求变化[2] - **政策定调**：中央经济工作会议定调更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重提跨周期调节[4] - **政策重心转移**：预计未来政策重心在于优化商品消费结构、提高服务消费，服务消费将承担更大的经济带动作用，实际的财政宽松程度可能下降[4] 外需与贸易分析 - **出口结构**：1-11月中国累计出口增长6.2%，对美出口下降，但对东盟等地出口大幅增加[3] - **核心观点**：美国关税对中国经济实际影响很小，全球贸易流会发生转换（直接贸易转为间接贸易），但中国整体贸易顺差不会下降[3] - **根本驱动**：中国出口压力的根本在于美国财政政策而非关税，只要美国财政赤字无法扭转，其贸易逆差格局将延续[3] 后市研判与投资建议 - **行业展望**：2026年需求端无更大扩张空间，企业“反内卷”是提高资本回报的关键[4] - **重点推荐公司**：报告继续推荐底部估值区域的**华菱钢铁**、**南钢股份**、**宝钢股份**、**新钢股份**[4] - **其他受益标的**：推荐受益于油气、核电景气的**久立特材**，受益于管网改造及普钢盈利弹性的**新兴铸管**，受益于煤电新建及油气景气的**常宝股份**，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的**甬金股份**，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的**武进不锈**[4]

钢铁板块市场表现 - 12月15日，钢铁行业板块指数早盘拉升，10点30分达8939.99点，涨幅2%，成交65.43亿元，换手率0.62%，交易热度较前一交易日明显提升 [4] - 板块内个股涨多跌少，抚顺特钢收盘价5.72元，涨幅10%，成交量1.61亿，成交金额9.06亿；太钢不锈收盘价4.86元，涨幅9.95%，成交量1.43亿，成交金额6.86亿，二者强势涨停 [4] - 多股跟涨，鄂尔多斯涨幅5.18%，方大特钢涨幅4.05%，南钢股份涨幅3.74%，久立特材、首钢股份、华菱钢铁涨幅分别为2.98%、2.33%、2.23% [4] - 板块内部分个股下跌，宝钢股份跌幅1.95%，大中矿业跌幅2.02%，杭钢股份跌1.73%创60日新低，哈焊华通跌幅最大达8.72%，但对板块整体走势拖累有限 [5] - 宝钢股份以1535.64亿元总市值位居板块首位，包钢股份、中信特钢市值分别为1077.87亿元、762.63亿元；包钢股份成交量达2.89亿元居前列，中信特钢换手率仅0.48%交易活跃度相对较低 [5] 钢铁出口许可证新政 - 2025年12月12日，商务部、海关总署宣布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涵盖300项产品，包括部分不锈钢、取向性硅电钢等，政策自2026年1月1日起实施 [7] - 该政策是自2009年该制度取消后时隔16年的重启，标志着国内钢材出口管理进入新阶段 [8] - 新政短期会抑制普通钢材出口，企业需凭出口合同和产品质量检验合格证明申领许可证，流程强化了对出口产品质量的前置管控，可能制约订单交付，导致12月出现突击出口现象 [9] - 长期来看，政策将推动钢铁工业从“数量扩张”向“质量突围”转型，引导资源向高附加值产品倾斜，优化钢材出口结构，促进行业高质量发展 [9] 政策对行业及公司的影响 - 钢铁板块异动与出口许可证新政直接呼应，政策对普钢企业形成抑制，但利好特钢、高端不锈钢等领域的龙头企业，因其拥有高技术壁垒和高端产品，政策约束反而形成相对长期利好 [2][9] - 市场普遍认为钢铁板块的股价集体上涨与此前公布的出口许可证政策相关 [6] 房地产政策对钢铁行业的情绪传导 - 近期杭州、南京、长春、运城、武汉等多地推出购房贴息政策，通过财政补贴部分贷款利息降低购房成本，12月10日在政策预期下，世联行、南都物业等房产股涨停 [10] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，指出要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [10] - 房地产相关政策从消息面对钢铁行业形成利好，但目前房地产投资仍在深度调整，1—11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，其中住宅投资60432亿元，下降15.0% [10][11] - 业内分析认为，需待房地产投资降速明显收窄或回正，其对钢铁行业的带动作用才能显现 [11]