市场整体表现 - 2024年11月24日，股份制银行板块整体下跌1.05%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内9只样本股中，仅浦发银行微涨0.09%，其余8只股票全部下跌，跌幅在0.56%至2.53%之间 [1] - 中信银行领跌板块，跌幅为2.53%，收盘价7.72元 [1] 个股交易情况 - 从成交额看，招商银行成交额最高，达29.04亿元，兴业银行、民生银行、浦发银行成交额也较高，分别为19.11亿元、18.42亿元、10.98亿元 [1] - 从成交量看，民生银行成交量最大，为450.93万手，光大银行、浙商银行成交量也较大，分别为394.65万手和226.63万手 [1] - 浦发银行是板块内唯一上涨的个股，收盘价11.53元，成交量94.82万手 [1] 板块资金流向 - 当日股份制银行板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.07亿元，同时散户资金净流出1900.79万元 [1] - 游资资金呈现净流入状态，净流入金额为4.26亿元，与主力资金流向形成反差 [1] - 在个股层面，主力资金净流入的仅有平安银行和浦发银行，净流入金额分别为9038.14万元和6343.26万元，主力净占比分别为6.94%和5.78% [2] - 主力资金净流出最多的三只个股是招商银行、民生银行和兴业银行，净流出金额分别为1.70亿元、1.63亿元和1.25亿元，主力净占比分别为-5.85%、-8.84%和-6.54% [2] - 游资资金净流入最多的三只个股是招商银行、民生银行和光大银行，净流入金额分别为2.13亿元、1.11亿元和1.02亿元，游资净占比分别为7.35%、6.05%和7.20% [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但推荐了具体投资标的 包括工行H股、建行H股和中行H股 推荐理由包括高于同业的股息率和更具吸引力的估值 [11] - 核心观点认为 银行业净息差在2026年将出现分化 大行与区域性银行表现不同 同时政策金融工具将在2026年一季度支撑贷款增长 行业资产质量总体稳定但部分领域承压 手续费收入有所改善 盈利增长保持稳定 [2][3][4][8][9] 净息差展望 - 预计净息差压力在2025年四季度将继续缓和 因多数银行已完成全年贷款额度90%以上 缓解了定价竞争 但行业净息差环比仍将收窄 [2] - 展望2026年 多数大行预计净息差将继续同比收窄 尽管速度放缓 资产端LPR可能进一步下降抑制贷款收益率 反内卷努力可能提供部分抵消 疲弱贷款需求限制银行定价能力并导致不利的资产/贷款组合 负债端虽预计存款利率随LPR下调 但进一步降息空间有限 [2] - 区域性银行净息差趋势将优于大行 因其风险偏好更高且更能受益于定期存款利率下调 假设LPR保持稳定 成都银行2026年净息差可能同比扩张 南京银行2026年净息差可能同比企稳 [2] 贷款增长与政策支持 - 5000亿元政策金融工具已于10月底前全部发放完毕 银行正在进行项目层面尽职调查 预计对2026年一季度贷款增长将有更显著支持 [3] - 假设5-10倍杠杆 该政策工具可推动2.5万亿至5万亿元新增贷款 约占对公贷款系统规模的约1.4%至2.8% [3] - 对基础设施和政策支持行业敞口较大的银行可能实现优于同业的贷款增长 [3] - 展望2026年 多数银行预计在高基数下贷款同比增速将放缓 大行普遍预计新增贷款金额与2025年相似 但同比增速放缓 南京银行为在2026年2月30周年庆典时达到3万亿元资产规模 其贷款增长在2025年四季度/2026年一季度可能表现突出 [3] 资产质量状况 - 行业资产质量总体稳定 但开发商贷款和非抵押零售贷款领域持续承压 [4] - 抵押贷款违约风险是投资者关注焦点 原因包括房地产市场持续疲软导致部分抵押贷款LTV超过100% 以及网络贷款利率上限降低可能产生的溢出效应 [4] - 多数银行认为抵押贷款信用风险可控 建行、中行、邮储银行的平均抵押贷款LTV比率分别约为41%、45%、40% 建行9个月抵押贷款净不良贷款形成率同比下降 但未来资产质量压力可能上升 [4] - 非抵押零售贷款方面 中行和邮储银行在个人经营贷款上压力较大 交行指出消费贷款资产质量恶化 招行继续将开发商贷款视为关键风险领域 其70%的不良贷款形成与房地产相关 抵押/微贷/消费贷款资产质量压力上升但仍可控 平安银行因前期去风险努力 零售资产质量在2025年二季度已触底 [4][7] 手续费收入表现 - 手续费收入有所改善 得益于资本市场表现强劲带来的资产管理、信托、公募基金销售的代理和托管费收入强劲 [8] - 低存款利率有助于促进资金从存款向其他收益率更高的资产类别重新配置 进而帮助手续费收入 但存款人风险偏好较低使得这一迁移过程较为渐进 [8] - 建行2025年三季度银保手续费实现同比增长 量增的正面影响超过了费率压力的负面影响 [8] - 银行卡费用因消费疲弱仍是主要拖累 但交行和南京银行指出其卡费表现良好 [8] - 预计2026年第三阶段公募基金费率下调可能对手续费收入造成影响 [8] 盈利增长与股息 - 大行普遍维持2025年盈利同比基本持平的指引 但中行、建行、交行、邮储银行在2025年3月资本重组后每股股息可能被稀释 [9] - 交行预计2025年四季度盈利环比增长改善 应能部分抵消稀释影响 平安银行预计2025年四季度盈利环比增长改善 并在2026年恢复同比正增长 [9] - 区域性银行方面 成都银行预计2025/2026年盈利增长约5% 因新管理层更不愿意通过债券处置实现公允价值收益 南京银行预计2025年盈利增长约8% 与9个月增速相似 [9] 潜在股权融资与估值 - 继2025年3月首批大行资本重组后 市场普遍预期第二批大行资本重组将在2026年进行 包括工行和农行 [10] - 市场对配售估值存在争论 农行A股当前交易于2025年预期市净率1.07倍 而工行A股交易于0.76倍 汇金很难对一家银行按溢价、另一家按折价进行资本重组 [10] - 对于区域性银行 北京银行潜在的股权融资是关注焦点 若其融资获批且定价低于1倍市净率 可能为其他交易于1倍市净率以下的区域性银行打开融资窗口 [10] 重点公司推荐 - 推荐工行H股、建行H股、中行H股 因其高于同业的股息率和更便宜的估值 且9个月盈利增长回归正增长区域有利于股息率主题 [11] - 工行H股可能因管理层有更强动力提升A股股价以缩小与农行A股的估值差距而间接受益 [11] - 建行H股可能继续实现优于同业的盈利增长 且估值和股息率具有吸引力 [11] - 中行H股可能获得来自平安的增量资金流入 因平安在邮储银行和农行的持股比例已达4.8%和3.3% 且此前对中行的投资限制可能已解除 [11][12]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周从代销机构角度聚焦在售理财产品，为降低投资者选择成本发布业绩榜单 [1] - 本期研究重点关注理财公司发行的纯固收产品，从代销渠道为投资者优选出在售产品 [1] - 榜单展示产品近一月、近三月及近六月年化业绩，并按近三月年化收益率排序以反映近期市场波动中的多维度收益表现 [1] - 统计范围涵盖28家主要代销银行，包括国有大行、股份制银行、城商行及互联网银行 [2] 股份制银行代销纯固收产品表现 - 民生理财“盈60天持有期3号”近三月年化收益率达8.50%，位列股份制银行渠道榜首 [5] - 信银理财“安盈象固收稳利日开136号理财产品”近一月年化收益率为3.03%，近三月为7.33%，近六月为4.92% [5] - 兴银理财两款产品表现突出，“稳添利日盈增利11号”近三月年化收益率为6.10%，“稳添利日盈53号”近三月年化收益率为5.58% [5] - 建信理财“嘉鑫(稳利)固收类按日开放式产品”多个份额近三月年化收益率在4.98%至5.33%区间 [5] - 恒丰理财“恒仁随心宝每日开放第12期A”近一月年化收益率为4.22%，近三月为5.03%，近六月为4.86% [5] 城商行代销纯固收产品表现 - 华夏理财多款产品通过城商行代销表现优异，“固定收益纯债最短持有180天理财产品F款”近三月年化收益率达10.92% [7] - 华夏理财“固定收益纯债最短持有28天理财产品E款”近三月年化收益率为8.58%，“固定收益纯债最短持有30天理财产品N款”近三月年化收益率为7.88% [7] - 华夏理财“固定收益纯债最短持有7天理财产品10号”通过兴业银行和华夏银行代销，近三月年化收益率为7.73% [7] - 信银理财“安盈象固收稳利日开126号理财产品B份额”通过上海浦东发展银行代销，近三月年化收益率为6.76% [8] - 兴银理财“稳添利日盈52号日开固收类理财产品”通过北京银行和宁波银行等代销，近三月年化收益率为6.59% [11] 互联网银行代销纯固收产品表现 - 华夏理财“固定收益纯债最短持有30天理财产品U款”通过中信百信银行代销，近三月年化收益率达8.22% [14] - 建信理财“嘉鑫固收类最低持有14天产品第7期”通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率为3.94% [14] - 华夏理财多款固收纯债周赎产品通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率在3.47%至3.59%区间 [14] - 兴银理财“稳添利日盈3号日开固收类理财产品”通过深圳前海微众银行代销，近三月年化收益率为2.86% [14] - 建信理财“嘉鑫固收类最低持有60天产品第4期”通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率为2.95% [14] 产品结构与期限特征 - 榜单产品投资周期多样，涵盖1天、7天、14天、21天、28天、30天、60天、90天及180天等多种期限 [5][7][8][11][14] - 纯固收类产品为主要类型，包括固收稳利、固收天天盈、固定收益纯债等多种细分品类 [5][7][11] - 多家理财公司产品通过多个代销渠道同时销售，显示渠道分布的广泛性 [5][7][11]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周聚焦代销渠道在售理财产品，发布业绩榜单以降低投资者选择成本[1] - 本期研究重点关注最低持有期人民币公募产品，按90天、180天、365天持有期限分类进行业绩排名[1] - 业绩指标计算采用年化收益率，计算区间与持有期限相同，如90天持有期产品业绩计算区间为近三月年化收益率[1] - 统计范围涵盖28家主要代销机构，包括工商银行、中国银行、农业银行、邮储银行、建设银行、交通银行、招商银行等大型商业银行[2] 90天持有期产品业绩表现 - 杭州银行“日出四十年の田中(多策略慧选)90天”混合类产品以14.71%的年化收益率位居榜首[4] - 杭州银行“幸福99卓越(多元平衡)90天持有期”混合类产品以12.75%的年化收益率排名第二[4] - 民生银行“言们纯债91天持有期27号(A份额)”固收类产品以10.31%的年化收益率进入前三[4] - 民生银行“贵竹固收增利季季发90天持有期4号(A份额)”固收类产品年化收益率为7.85%[4] - 上海银行“易享利-90天持有期12号A”固收类产品年化收益率为7.41%[4] 180天持有期产品业绩表现 - 民生银行“京1混合抗通胀策略半年持有期A”混合类产品以12.66%的近6月年化收益率领先[7] - 杭州银行“幸福99卓越(价值长盈)180天持有期”混合类产品以12.16%的年化收益率排名第二[7] - 杭州银行“幸福99卓越(多元恒利)180天持有期”混合类产品以11.44%的年化收益率位列第三[7] - 民生银行“荣门混合半年持有期1号A份额”混合类产品年化收益率为9.49%[7] - 民生银行与微众银行代销的“贵竹固收增强半年持有期7号(A份额)”固收类产品年化收益率为8.66%[7] 365天持有期产品业绩表现 - 民生银行“金竹FOF一年持有期1号-A份额”权益类产品以23.24%的近1年年化收益率表现最佳[11] - 杭州银行“幸福99卓越混合类(偏债ESG平衡优选FOF)365天持有期”混合类产品以13.68%的年化收益率排名第二[11] - 杭州银行“幸福99卓越混合(偏债平衡优选低波动FOF)365天持有期”混合类产品以11.84%的年化收益率位列第三[11] - 杭州银行“幸福99卓越混合类(偏股成长精选)365天持有期”混合类产品年化收益率为10.94%[11] - 杭州银行“幸福99卓越混合类(偏债平衡优选全明星FOF)365天持有期”混合类产品年化收益率为10.15%[11] 产品类型与机构分布特征 - 业绩领先产品主要集中在混合类和固收类，其中混合类产品在较高收益区间表现突出[4][7][11] - 杭州银行与民生银行旗下理财产品在三个持有期限榜单中均占据多数席位，显示其产品竞争力[4][7][11] - 产品业绩比较基准多样，涉及中债指数、沪深300指数、中证800指数及黄金价格等多种市场指标[4][7][11] - 不同持有期限的产品年化收益率存在差异，365天持有期产品最高收益达23.24%，显著高于较短期限产品[11]

板块整体表现 - 11月21日股份制银行板块整体下跌1.29% [1] - 当日上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指下跌3.41%至12538.07点 [1] - 板块主力资金净流出5.23亿元，而游资和散户资金分别净流入2.24亿元和2.99亿元 [1] 个股市场表现 - 民生银行领跌板块，跌幅为2.14%，收盘价4.11元，成交额23.24亿元，成交量559.15万手 [1] - 光大银行下跌1.91%，收盘价3.60元，成交额16.90亿元，成交量465.38万手 [1] - 浙商银行下跌1.90%，收盘价3.10元，成交额7.78亿元，成交量247.67万手 [1] - 华夏银行下跌1.69%，收盘价6.99元，成交额7.16亿元，成交量101.25万手 [1] - 浦发银行下跌1.54%，收盘价11.52元，成交额11.62亿元，成交量100.25万手 [1] - 平安银行下跌1.35%，收盘价11.69元，成交额17.22亿元，成交量146.54万手 [1] - 兴业银行下跌0.74%，收盘价21.36元，成交额21.88亿元，成交量102.22万手 [1] - 招商银行下跌0.53%，收盘价43.00元，成交额34.14亿元，成交量79.13万手 [1] - 中信银行跌幅最小，为0.50%，收盘价7.92元，成交额5.42亿元，成交量68.07万手 [1]

银行板块市场表现 - 11月20日银行股逆市走强，国有大行领涨，中国银行盘中涨幅超过5%，工商银行一度涨超2%，两者股价再创历史新高 [1] - 建设银行和邮储银行当日涨幅均超过3%，民生银行、光大银行、交通银行等涨幅居前 [1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格涨幅一度上探1.9%，创10月以来反弹新高，全天成交额达14.91亿元，环比放量4.7亿元 [2] - 四季度以来中证银行指数累计上涨8.95%，在所有中证全指二级行业中排名第二，显著跑赢上证指数，较创业板指有约15个百分点的超额收益 [3][4] 银行股价格与指数数据 - 截至11月20日，中国银行现价6.24元，单日上涨0.24元，涨幅4.00%；建设银行现价9.82元，上涨0.30元，涨幅3.15%；邮储银行现价5.91元，上涨0.18元，涨幅3.14% [2] - 同期主要市场指数表现分化，上证指数区间涨幅为1.24%，而深证成指下跌4.03%，创业板指下跌6.05% [3] - 银行ETF（512800）基金规模在11月11日上探206.15亿元，较年初增加131.27亿元，年内日均成交额超过8亿元 [6] 板块走强驱动因素 - 年末市场风险偏好回落，银行股凭借低估值和高股息的防御属性受到市场青睐 [5] - 截至9月末，中证银行指数市净率仅为0.67倍，处于近10年35.69%分位点的低位；指数股息率达4.29%，相较10年期国债收益率（1.88%）高出2.41个百分点 [5] - 银行股中期分红密集落地，24家上市银行拟合计派现近2638亿元，再创历史新高，其中国有六大行拟分红总额达2046.57亿元 [5] - 截至11月19日，已有10家银行落地超225亿元中期分红，还有超2400亿元分红待发，股权登记日大多集中在12月 [5] 行业前景与资金配置 - 分析认为银行大手笔中期分红提升了板块配置吸引力，向市场传递了行业盈利稳健、现金流充裕的正面信号 [5] - 随着年底政策窗口期临近和调仓需求上升，A股风格切换迹象显露，银行板块估值仍处于历史偏低水平，增加银行板块配置被视为较优选择 [6] - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块行情的高效投资工具 [6]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月20日整体上涨0.81%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内九只成分股多数上涨，其中民生银行以2.69%的涨幅领涨，光大银行和华夏银行分别上涨1.94%和1.86% [1] - 板块整体获得主力资金净流入10.74亿元，但游资资金净流出6.23亿元，散户资金净流出4.51亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 民生银行收盘价4.20元，涨幅2.69%，成交量859.04万手，成交额35.97亿元 [1] - 光大银行收盘价3.67元，涨幅1.94%，成交量517.95万手，成交额19.01亿元 [1] - 华夏银行收盘价7.11元，涨幅1.86%，成交量137.32万手，成交额9.75亿元 [1] - 招商银行收盘价43.23元，涨幅0.02%，为板块中涨幅最小，成交量58.59万手，成交额25.45亿元 [1] 个股资金流向 - 民生银行获得主力资金净流入3.03亿元，净占比8.42%，但同时遭遇游资净流出1.93亿元和散户净流出1.10亿元 [2] - 招商银行获得主力资金净流入2.55亿元，净占比10.00%，为板块最高，但游资和散户分别净流出1.42亿元和1.12亿元 [2] - 平安银行获得主力资金净流入1.40亿元，净占比7.16%，游资净流出1.41亿元，散户净流入123.51万元 [2] - 浙商银行主力资金净流入1.21亿元，净占比高达11.32% [2]

市场整体表现 - 上证指数11月20日下跌0.40% [1] - 申万一级行业中7个行业上涨，建筑材料行业涨幅居首达1.40%，综合行业涨幅0.87%位列第二 [1] - 美容护理行业跌幅最大为2.39%，煤炭行业跌幅为2.10% [1] - 两市主力资金全天净流出476.55亿元 [1] 银行业整体资金流向 - 银行行业当日上涨0.86%，在涨幅榜中排名第三 [1] - 银行行业是当日4个主力资金净流入的行业之一，全天净流入资金21.88亿元，净流入规模居各行业之首 [1] - 通信行业主力资金净流入10.00亿元，日涨幅0.51% [1] 行业间资金流出情况 - 27个行业出现主力资金净流出 [1] - 电力设备行业主力资金净流出规模最大，达90.59亿元 [1] - 电子行业净流出55.82亿元，计算机、国防军工、汽车等行业也有较多资金净流出 [1] 银行业个股表现 - 行业42只个股中有41只上涨，仅1只下跌 [2] - 27只银行股获主力资金净流入，其中12只净流入资金超1亿元 [2] - 6只银行股资金净流出超千万元 [2] 银行个股资金流入详情 - 民生银行主力资金净流入3.66亿元，股价上涨2.69% [2] - 邮储银行净流入2.97亿元，股价上涨3.14% [2] - 招商银行净流入2.55亿元，股价微涨0.02% [2] - 北京银行、建设银行、工商银行等净流入资金均超1.8亿元 [2] 银行个股资金流出详情 - 农业银行主力资金净流出1.81亿元，股价下跌0.73% [2][3] - 中国银行净流出9049.96万元，股价上涨4.00% [3] - 中信银行净流出2711.29万元，股价上涨1.37% [3]

市场整体表现 - 沪深两市成交额1.71万亿元，较上一交易日缩量177亿元 [1][7] - 三大指数高开低走，上证指数跌0.40%至3931.05点，深证成指跌0.76%至12980.82点，创业板指跌1.12%至3042.34点 [1][2] - 全市场超3800只个股下跌 [7] 行业板块表现 - 银行板块全线走强，中国银行涨4%，建设银行和邮储银行涨超3%，民生银行涨超2% [3][4] - 能源金属和基础化工板块获主力资金净流入 [10] - 有机硅、BC电池、煤炭板块表现低迷 [2] - 中船系板块调整，板块内全线飘绿，中船特气跌超5% [5][6] - 半导体、电池、文化传媒等板块遭主力资金净流出 [10] 个股资金流向 - 新易盛、大众公用、天孚通信分别获主力资金净流入9.61亿元、8.12亿元和7.06亿元 [10] - 多氟多、香农芯创、宁德时代分别遭主力资金净流出13.77亿元、13.71亿元和8.25亿元 [10] 机构市场观点 - 开源证券认为券商行业景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会 [10] - 华鑫证券认为A股仍处牛市中段，调整为蓄势而非见顶，关注交易端的低位补涨、业绩端的盈利修复和政策端的科技主题三大方向 [10] - 东莞证券认为当前市场处于震荡蓄势阶段，沪指大概率围绕4000点附近整固蓄力，长期震荡上行趋势仍有望延续 [10]

市场表现 - 高股息风格个股强势崛起，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）开盘后单边上行，场内价格涨1.18% [1] - 银行板块大面积飙涨，中国银行飙涨超4%，建设银行、民生银行、邮储银行、光大银行等跟涨超3%，中国银行、工商银行盘中股价双双创历史新高 [1] - 券商等板块部分个股亦涨幅居前 [1] 资金动向与行业价值 - 2025年第三季度，险资对银行持股仓位为27.95%，持仓市值占银行流通A股比重为3.99%，持股数量较上季度增持83.6亿股 [3] - 截至9月末，险资共配置23家银行，较上季度增加2家，其中10家获增持，并出现多家险资新进大行和区域行 [3] - 在新增保费入市、险资权益投资比例提升等因素推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间 [3] - 银行（中信一级）是价值ETF标的指数180价值指数的第一大权重行业，截至2025年10月末权重占比47.5% [3] 机构观点与驱动因素 - 银河证券认为险资继续增持银行板块，未来仍有增量布局空间，银行投资价值持续凸显 [3] - 十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，中期分红力度不减，红利价值持续凸显 [3] - 结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值 [3] - 开源证券指出，大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视，稳定型红利品种优于周期型红利品种 [8] 估值水平 - 截至11月19日收盘，价值ETF标的指数180价值指数市净率为0.86倍，位于近10年来46.38%分位点，估值水平相对合理，中长期配置性价比突出 [4] 后市展望与产品特征 - 预计年末行情仍以震荡结构为主，或可关注“反内卷”、红利等主题机会 [5] - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖20只银行股 [5] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [5]