债务融资工具注册获批 - 公司收到中国银行间市场交易商协会发出的接受注册通知书，确认接受公司发行中期票据、超短期融资券及短期融资券的注册申请 [1] 中期票据注册详情 - 中期票据（中市协注[2025]MTN1098号）注册金额为人民币15亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1] - 中期票据（中市协注[2025]MTN1099号）注册金额为人民币25亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1] 超短期融资券注册详情 - 超短期融资券（中市协注[2025]SCP338号）注册金额为人民币8亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1] 短期融资券注册详情 - 短期融资券（中市协注[2025]CP117号）注册金额为人民币2亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1]

融资工具注册获批 - 公司收到中国银行间市场交易商协会发出的接受注册通知书，确认接受公司发行中期票据、超短期融资券及短期融资券的注册申请 [1] 中期票据注册详情 - 中期票据（中市协注[2025]MTN1098号）注册金额为人民币15亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1] - 中期票据（中市协注[2025]MTN1099号）注册金额为人民币25亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1] 超短期融资券注册详情 - 超短期融资券（中市协注[2025]SCP338号）注册金额为人民币8亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1] 短期融资券注册详情 - 短期融资券（中市协注[2025]CP117号）注册金额为人民币2亿元，注册额度自通知书落款之日起两年内有效 [1]

融资计划 - 公司拟申请注册发行不超50亿元非金融企业债务融资工具[6] - 中期票据（中市协注〔2025〕MTN1098号）注册15亿，有效期2年[6] - 中期票据（中市协注〔2025〕MTN1099号）注册25亿，有效期2年[8] - 超短期融资券（中市协注〔2025〕SCP338号）注册8亿，有效期2年[9] - 短期融资券（中市协注〔2025〕CP117号）注册2亿，有效期2年[10] 发行相关 - 各融资工具由多家机构联席主承销[6][8][9][10] - 注册有效期内可分期发行各融资工具[7][8][9][10] - 发行中票和短融如需备案应事前向交易商协会备案[7][10] - 发行完成后应披露发行结果[7][8][9][10] - 公司将按要求办理发行事宜并履行信披义务[11]

融资进展 - 公司收到发行中票、超短融及短融注册申请通知书[3] - 中市协注[2025]MTN1098 号中票注册金额 15 亿，额度两年有效[4] - 中市协注[2025]MTN1099 号中票注册金额 25 亿，额度两年有效[5] - 中市协注[2025]SCP338 号超短融注册金额 8 亿，额度两年有效[6] - 中市协注[2025]CP117 号短融注册金额 2 亿，额度两年有效[7] 融资不确定性 - 注册获批后，债务融资工具发行可能进行或不进行[8]

融资计划 - 公司拟申请注册发行不超过50亿元非金融企业债务融资工具[2] - 中期票据（中市协注〔2025〕MTN1098号）注册金额15亿，有效期2年[2] - 中期票据（中市协注〔2025〕MTN1099号）注册金额25亿，有效期2年[4] - 超短期融资券（中市协注〔2025〕SCP338号）注册金额8亿，有效期2年[5] - 短期融资券（中市协注〔2025〕CP117号）注册金额2亿，有效期2年[6]

公司融资活动 - 公司拟申请注册发行不超过人民币50亿元的非金融企业债务融资工具 [1] - 交易商协会已同意接受公司中期票据、超短期融资券和短期融资券的注册 [1]

市场整体表现 - 铁路公路板块整体下跌0.59%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为福建高速（上涨3.13%），领跌股为重庆路桥（下跌2.78%）[1][2] 领涨个股表现 - 福建高速收盘价3.95元，涨幅3.13%，成交量为106.89万手，成交额达4.20亿元[1] - 富临远V收盘价11.10元，涨幅1.46%，成交量为27.02万手，成交额为3.07亿元[1] - 湖南投资收盘价6.01元，涨幅1.01%，成交量为12.86万手，成交额为7694.36万元[1] 领跌个股表现 - 重庆路桥收盘价6.29元，跌幅2.78%，成交量为28.40万手，成交额为1.80亿元[2] - 东莞控股收盘价11.62元，跌幅2.02%，成交量为9.09万手，成交额为1.06亿元[2] - 皖通高速收盘价15.00元，跌幅1.64%，成交量为9.08万手，成交额为1.36亿元[2] 板块资金流向 - 铁路公路板块主力资金净流出2.86亿元[2] - 游资资金净流入1.03亿元，散户资金净流入1.84亿元[2]

宏观与政策 - 10月社融增速走低，新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务限额下达将托底年末社融[3] - 央行淡化贷款数量目标，关注社融和货币指标，政策增量刺激紧迫性下降[3] - 货币政策需继续宽松，9月末新发放个人房贷利率仅降低3bp至3.06%[4] - 高市经济学侧重需求侧管理，2026年日本财政赤字率或提升但规模有限，日央行或加息30-50BP[5][6][7] 行业与市场 - 海博思创与宁德时代签订3年不低于200GWh电芯采购协议，阿特斯获加拿大411MW/1,858MWh储能大单[9][10] - 国内政策将新型储能纳入容量电价机制，内蒙古独立储能放电补偿为0.28元/kWh[10] - AI在金融多个场景落地，OpenAI估值或达1万亿美元，中国政策加快AI高价值应用场景培育[14][15] - NAND Flash价格近两个半月累计涨幅超50%，512Gb TLC NAND Wafer价格接近翻倍，NOR Flash报价或涨30%[18][20][21] - 2025年10月全市场公募基金资产净值36.02万亿元环比增2.26%，但份额环比降0.38%，权益型基金份额环比降2.73%[29] - 10月乘用车平均折扣率18.5%环比降0.3%，新能源车折扣率稳定在12.8%，自主新势力品牌折扣率低于10%[38][39] 公司动态 - 腾讯控股25Q3营收1929亿元同比增15.4%，经调整净利润706亿元同比增18.0%，资本开支130亿元同比降24.0%[47][48] - 哔哩哔哩25Q3 DAU达1.17亿同比增9%，经调整净利润7.9亿元同比增233.3%，广告收入25.7亿元同比增22.7%[60][61][62] - 国投电力25Q3营收149亿元同比降14.0%，归母净利27.2亿元同比降3.9%，燃料成本下行带动营业成本改善[71][72] - 腾讯音乐25Q3营收84.6亿元同比增20.6%，在线音乐付费用户达1.26亿，付费渗透率22.8%同比增2.2个百分点[82][83]

投资评级与核心观点 - 报告对皖通高速的投资评级为“增持” [6] - 核心观点：2025年第一季度收购集团路产显著增厚业绩，第三季度宣广高速改扩建完工释放通行需求，驱动盈利加速增长；公司拟收购山东高速股权有望继续增厚业绩，且股息政策确定 [3][12] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为7,092百万元，同比增长6.9%；净利润（归母）为1,669百万元，同比增长0.5% [5] - 预测2025年营业总收入为8,820百万元，同比增长24.4%；预测2025年归母净利润为1,976百万元，同比增长18.4% [5][12] - 预测2025年每股净收益为1.16元，净资产收益率为13.6% [5] - 基于当前价格15.37元，预测2025年市盈率为13.29倍，市净率为1.81倍 [5][8] - 公司2025年前三季度归母净利润为14.8亿元，追溯调整前同比增长21%，追溯调整后同比增长5.4%；其中第三季度追溯调整后业绩同比增长8.2%，呈现加速增长 [12] 业务驱动因素 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周、泗许高速公路，显著增厚业绩 [12] - 2025年7月宣广高速广祠段完成改扩建通车，驱动公司第三季度通行费收入同比大增16%；宣广高速整体通行费收入较改扩建前（2022年同期）增加6% [12] - 公司于2025年10月21日公告，拟通过非公开协议转让方式受让山东高速7%股份，交易对价为8.92元/股；估算此项投资未来有望通过权益法年化增厚投资收益约2亿元 [12] 股息政策与回报 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润的60% [12] - 按此分红率下限计算，预测2025-2027年股息收益率分别为4.7%、4.4%、4.2% [12] 行业比较与估值 - 高速公路行业A股重点公司2025年预测市盈率平均约为13倍，市净率平均约为1.3倍 [14] - 行业H股重点公司2025年预测市盈率平均约为9倍，市净率平均约为0.9倍 [14] - 报告上调皖通高速目标价至19.66元（原为17.45元），对应2025年市盈率约17倍 [12]

业绩数据 - 2025年前三季度营收38.94亿元（扣建造服务），同比增14.34%[9] - 2025年前三季度扣非净利润13.74亿元，同比增12.85%[9] - 2025年前三季度宣广改扩建后通行费收入恢复至2022年同期95%[9] - 2025年1 - 9月中金交控REITs公允价值变动收益2376.79万元[10] - 2025年1 - 9月收到基金分红1847.75万元[10] 股东回报 - 2024年度派息约10亿元，派息比例超60%[11] - 2025 - 2027年派息比例维持60%以上[11] - 公司连续29年派现，累计约104亿元[11] 股权变动 - 2025年10月31日至11月4日招商公路减持1320200股[10]