报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.35 港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年总收入预计 50.0 - 52.0 亿元，同增 51.1% - 57.2%；归母净利润 4.6 - 5.0 亿元，同降 10.3% - 2.5%，剔除 23Q3 收购子公司的 1.6 亿元投资收益影响后，归母净利润同增 29.9% - 41.2%，增长主要来自 AI 技术推动社交产品增长及部分公司并表 [1] - 考虑社交业务态势良好、并购 MICO 少数股东权益完成、游戏业务开始贡献及 AI 技术推动降本增效，上调 24 - 26 年归母净利预测至 4.83/7.76/9.1 亿元（调整幅度 7.13%/40.91%/41.06%） [5] 根据相关目录分别进行总结 社交业务 - 24 年营收预计 45.2 - 47.2 亿元，同增约 54.3% - 61.1%，累计下载量达 7.8 亿，增长受益于 AI 驱动及部分公司并表 [2] - 聚焦泛人群社交业务，形成以 MICO、YoHo、TopTop 和 SUGO 为代表的社交产品“灌木丛”，SUGO 24 年收入同增超 200%，TopTop 24 全年收入增长超 100% [2] 创新业务 - 24 年收入预计 4.4 - 4.8 亿元，同增 16.1 - 26.6%，“第二增长曲线”逐步清晰 [3] - 研发并交付外部发行的精品游戏实现流水约 7.05 亿元，较 23 年增长约 80.4%，24 年开始贡献收入进入盈利阶段，旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》表现出色 [3] AI 应用 - 24 年 AI 技术在业务场景应用渐次深入，自主研发的多模态算法模型 Boomiix 持续升级，提升产品社交效率及用户付费意愿，SUGO 年末 ARPU 值较年初提升超 20% [4] 盈利预测和估值调整 - 上调 24 - 26 年社交业务营收至 46.2/56.52/63.58（前值 37.8/43.52/49.66）亿元，增速为 55.46%/22.34%/12.49%（前值 27.19%/15.13%/14.11%） [13][14] - 上调 24 - 26 年总营收至 50.8/62.32/70.38（前值 42/48.52/55.72）亿元，增速为 53.58%/22.68%/12.93%（前值 26.97%/15.52%/14.84%） [15] - 综合调整 24 - 26 年少数股东权益占比为 40%/27%/27%（前值为 32%/32%/32%） [15] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,800|3,308|5,080|6,232|7,038| |+/-%|18.64|18.15|53.58|22.68|12.93| |归属母公司净利润 (人民币百万)|130.13|512.85|482.98|775.71|909.75| |+/-%|(145.46)|294.10|(5.82)|60.61|17.28| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.11|0.43|0.41|0.65|0.76| |ROE (%)|21.97|56.09|35.45|38.95|32.10| |PE (倍)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |PB (倍)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |EV EBITDA (倍)|0.33|(0.34)|(1.07)|(1.39)|(2.03)| [7] 可比公司估值 |代码|名称|市值 (百万)|盈利预测（2023/2024E/2025E）|PE(x)（2023/2024E/2025E）| |----|----|----|----|----| |MOMO US|挚文集团|1,300|276/152/162|4.70/8.53/8.02| |0700 HK|腾讯控股|4,639,900|115,216/184,974/207,870|40.27/25.08/22.32| |平均| - | - | - | - |15X| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 赤子城科技归母净利润超预期，自研多模态AI算法模型推动商业化效率提升，社交业务后发产品高速增长，精品游戏开始盈利，公司持续加码回购彰显经营信心，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][8] 各部分总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为28亿元、33.08亿元、50.97亿元、62.43亿元、72.61亿元，增长率分别为18.6%、18.1%、54.1%、22.5%、16.3% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为1.3亿元、5.13亿元、4.76亿元、8.16亿元、9.86亿元，增长率分别为145.5%、294.1%、 - 7.3%、71.6%、20.9% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为18.4%、45.8%、29.8%、33.8%、29.0% [1] - 2022 - 2026年EPS最新摊薄分别为0.09元、0.36元、0.34元、0.58元、0.70元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为47.9倍、12.2倍、13.1倍、7.6倍、6.3倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为8.8倍、5.6倍、3.9倍、2.6倍、1.8倍 [1] 事件情况 - 赤子城科技发布2024年度业绩预告，预计收入50 - 52亿元，同比增长51.1% - 57.2%；经调整EBITDA约9.5 - 9.9亿元，同比增长40.7% - 46.7%；预计归母净利润4.6 - 5.0亿元，剔除一次性投资收益影响后同比增长29.9% - 41.2% [1] 社交业务 - 社交业务维持高质量发展，形成以MICO、YoHo、TopTop和SUGO为代表的社交产品“灌木丛”，MICO、YoHo稳定贡献收入及利润，SUGO 2024年收入同比增长超200%成单月流水最高社交产品，TopTop 2024年收入增长超100% [2] - SUGO在沙特阿拉伯、土耳其、阿联酋等重点经营区域位列社交应用收入榜前列，公司位列2025年1月中国非游戏厂商出海收入榜第四位 [2] - 公司公布自研多模态算法模型Boomiix，助力业务全线提效，提升产品社交效率及用户付费意愿，SUGO 2024年末ARPU较年初提升超20% [2] - 泛人群社交业务有望稳健增长，中东市场本地化壁垒稳固，将开拓东南亚、日韩、北美等市场；多元人群社交业务发力海外，全球化多元人群社交平台HeeSay在东南亚优势地位有望巩固 [2] 创新业务 - 精品游戏《Alice's Dream》开始盈利进入回收周期，2024年精品游戏流水约7.05亿元，较2023年增长约80.4%，预计整体创新业务2025年扭亏为盈 [3] 回购情况 - 2024年公司累计回购约4300万股，合计超1.4亿港元，彰显经营信心，提振市场情绪 [3][8] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现营收50.97/62.43/72.61亿元；归母净利润4.76/8.16/9.86亿元；对应PE分别为13.1/7.6/6.3倍，维持“买入”评级 [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表展示了2022 - 2026年流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目情况 [10] - 利润表展示了2022 - 2026年营业收入、营业成本、研发费用等项目情况 [10] - 现金流量表展示了2022 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2022 - 2026年的情况 [11]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（调高评级），目标股价为7.05港元，当前价格为4.44港元 [4] 报告的核心观点 - 公司完成收购并运用AI技术，2024年业绩快速增长，策略初步成功，未来有望凭借业务扩张、AI技术应用发展和知名度提升进一步增长并保持高市场占有率 [1] - 公司在主营社交业务外着眼新兴市场多业务、跨赛道发展，规避主流市场竞争并学习经验，将持续投入电商业务以实现更大业绩增长 [2] - 基于公司多元化产品矩阵和卓越运营能力，此次业绩盈利预告增强市场信心和预期，巩固社交娱乐领域领先地位，为国际扩展奠定基础，上调评级至“买入” [3] 根据相关目录分别进行总结 社交业务增长情况 - 社交业务在累计下载量、平均月活和业务总收入三方面较上年增长，截至2024年12月31日累计下载量约7.8亿次，较9月30日上升约5.7%；2024年第四季度月活量约3174.8万，环比增长约9.5%；2024年度业务总收入预计达45.2 - 47.2亿元，同比增长约54.3% - 61.1% [1] - 增长原因是AI技术推动多样化社交产品增长，以及完成对Chizicheng Strategy Investment Limited的收购和对蓝城兄弟控股有限公司的合并 [1] 创新业务增长情况 - 创新业务总收入截至2024年12月31日预期达4.4 - 4.8亿元，同比增长约16.1% - 26.6%，原因是电商业务持续高速发展和精品游戏开始贡献收入 [2] - 精品游戏截至2024年12月31日实现流水约7.05亿元，同比增长约80.4%，主要因精品游戏Alice's Dream流水规模增加 [2] 投资建议调整 - 将FY2024 - FY2026公司收入预测由45.4/65.0/86.9亿元调整为50.8/58.6/67.6亿元；归母净利润预测由4.0/6.1/7.1亿元调整为3.97/7.75/9.31亿元 [3] - 给予公司2025年12倍PE，对应市值93亿元，目标股价为7.05港元，上调到“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（调高评级），目标股价为7.05港元，当前价格为4.44港元 [4] 报告的核心观点 - 公司完成收购并运用AI技术，2024年业绩快速增长，策略初步成功，未来业绩有望进一步增长并保持高市场占有率 [1] - 公司多业务、跨赛道发展，电商业务持续投入，未来有望实现更大业绩增长 [2] - 基于公司多元化产品矩阵和运营能力，调整收入和归母净利润预测，给予2025年12倍PE，上调到“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 社交业务增长情况 - 社交业务累计下载量截至2024年12月31日达约7.8亿次，较2024年9月30日上升约5.7% [1] - 社交业务月活量2024年第四季度达约3174.8万，环比增长约9.5% [1] - 社交业务总收入2024年度预计达45.2 - 47.2亿元，同比增长54.3% - 61.1% [1] 社交业务增长原因 - 运用AI技术推动多样化社交产品增长 [1] - 完成对Chizicheng Strategy Investment Limited的收购、对蓝城兄弟控股有限公司的合并带来增量 [1] 创新业务增长情况 - 创新业务总收入截至2024年12月31日预期达4.4 - 4.8亿元，同比增长16.1% - 26.6% [2] - 精品游戏截至2024年12月31日实现流水约7.05亿元，同比增长约80.4% [2] 创新业务增长原因 - 电商业务持续高速发展 [2] - 研发的精品游戏开始贡献收入，主要系精品游戏Alice's Dream流水规模增加 [2] 投资建议调整 - 将FY2024 - FY2026公司收入预测由45.4/65.0/86.9亿元调整为50.8/58.6/67.6亿元 [3] - 将归母净利润预测由4.0/6.1/7.1亿元调整为3.97/7.75/9.31亿元 [3] 目标市值与股价 - 给予公司2025年12倍PE，对应市值93亿元，目标股价为7.05港元 [3]

行业或公司 * **公司**：未明确指出具体公司名称，但提及“我们公司”、“上市公司”等词汇，暗示为一家上市公司。 * **行业**：游戏行业，特别是社交游戏和直播社交领域。 核心观点和论据 1. **盈利能力**：公司已实现盈利，特别是自研游戏“爱的stream”在四季度实现扭亏为盈。[1] 2. **产品线**：公司拥有四款旗舰产品，包括Miko、Yoho、Talk Top和Sugo，其中Miko和Yoho运营时间较长，TopTop和Sugo近年来增长迅速。[2] 3. **收购交易**：公司完成了对尼克少数股权的收购，扩大了股本至14亿股，对上市公司EPS有正面影响。[1] 4. **增长预期**：TopTop和Sugo预计明年将保持快速增长，Miko和Yoho可能保持相对稳定。[2] 5. **地区布局**：公司产品主要在中东北非地区运营，并计划拓展至东南亚、日韩和欧美等地区。[4] 6. **竞争格局**：公司认为自身在本地化运营和落地执行力方面具有优势，与TikTok等竞争对手存在差异化竞争。[10] 7. **本地化运营壁垒**：公司拥有掌握多种语言的本地化团队，能够快速响应市场变化和用户需求。[12] 其他重要内容 1. **股票回购**：公司积极进行股票回购，今年已回购近1.2亿港币。[1] 2. **产品生命周期**：公司产品处于不同的生命周期阶段，Miko和Yoho较为成熟，TopTop和Sugo增长迅速。[2] 3. **监管变化**：近期海外直播社交行业监管发生变化，公司表示将与违规平台积极沟通，并关注事件进展。[14] 4. **管理团队和组织架构**：收购少数股权后，公司管理团队和组织架构没有发生变化。[17]

行业或公司 * 公司：一家拥有十多年出海社交经验的上市公司 * 行业：中东北非地区的社交娱乐行业 核心观点和论据 * 公司业务亮点： * 海外社交业务已超过十年，拥有丰富的经验 * 上半年泛人群社交业务收入占比71%，多元人群社交收入占比20% * 多人游戏社交产品实现三倍增长，苏狗产品同比增速超2.5倍 * 三季度范人群社交呈现加速成长，TopTop和Sugo两款产品爆发式增长 * 产品增长驱动力： * 多样化的游戏和变现场景提升阿普 * Sugo作为一对一文字音视频匹配软件，全球需求旺盛，上半年用户增长同比增长翻倍 * TopPump与Yara Ludo类似，但更注重社交基础，产品全球定位 * 游戏业务： * Xtreme自研游戏今年四季度实现扭亏为盈，成熟期利润率较高 * 未来计划推出更多手游，丰富产品管线 * 收购和股东争持： * 公司回购金额超过2亿多，主要因为管理层认为公司价值被低估 * Blue城兄弟股权稳定，公司持有78%股权，剩余股权在创始人和原始PE手中 * 公司积极寻求社交领域的收购机会，以增加产品矩阵 * 市场空间： * 中东北非社交娱乐市场潜力巨大，未来五年增速预计在20%以上 * 公司在每个垂直赛道都是头部玩家，Sugo在全球范围内是number one的玩家 其他重要内容 * 公司计划推出更多手游，丰富产品管线 * 公司积极寻求社交领域的收购机会 * 公司在中东北非社交娱乐市场占据领先地位

一、涉及公司 智晟科技[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩情况 1. **全年指引** - 收入预计为45亿，规模经营约4.5亿[1]。 2. **三季度业绩亮点** - 收入保持高速成长。犯人群社交业务的两款产品（与苏格尔相关）增长强劲，蓝城（去年8月定表）有正向因素，个人人群社交业务中的蓝城海外业务健康推进[1]。 - 创新业务中的游戏业务，iLive Stream今年5月月流水接近1000万美金，下半年进入回收周期，预期四季度单产品扭亏为盈[2]。 （二）各业务情况 1. **社交业务** - 社交业务收入占公司整体收入约90%，分为三人群社交和多人群社交[2]。 - 三人群社交业务今年上半年增速同比在35%以上，主要因为后发产品TopTop和Sugo快速增长，且下半年这两款产品爆发性增长仍在持续，三季度有加速趋势，收入占比不断扩大且影响在扩大，有一定可持续性[3]。 - 多人群业务（篮球兄弟业务），去年做了较多整合工作，今年在海外做品宣和建立生态工作，希望海外业务保持20%或更多的增速[3]。 2. **游戏业务** - 2022年6月推出第一款自研手游，过去两年月流水攀升达预期，今年5月接近千万美金月流水水平[4]。 - 希望游戏产品生命周期能做到3 - 5年甚至更长期，像头部游戏接近10年，公司招募了长周期运营人才[5]。 - 明年希望创新业务达到盈亏平衡甚至小盈利，今年创新业务整体有一定亏损[9]。 - 游戏买量方面，成本会慢慢提升，但公司内部不断改变买量策略以达到内部预期，按照RY模型买量，回收周期不正就不会无效加量[6]。 - 买量平台较多，包括Apple Loving、Facebook和Google等，不同平台ROI差异要看区域，公司每周会进行布盘，ROI标准是动态的[6]。 （三）股东回报相关 1. **回购情况** - 今年年初到现在已经回购了将近1800万港币，彰显对公司基本面的信心，且认为当前股价有吸引力[7]。 2. **分红政策** - 内部在积极讨论正式的分红政策，但希望投资者多些耐心[7]。 3. **原始PE减持** - 有一家原始PE持股约8%，2017年投资至今已10年进入退出阶段，目前可能还有5%以上股份，处于慢慢减持情况[10]。 （四）公司市场相关 1. **海外市场排名情况** - 公司是做娱乐社交的，经过10年海外出海过程，有四款经验产品在各自垂直赛道是头部玩家。在直播品类赛道排名前三，多人语音房赛道排名前二，游戏社交品类排名前二或前三，爆款产品苏格排名第一[11]。 2. **员工人数及组织架构** - 国内有产业团队和职能部门人员，共1200 - 1300人左右，海外约600多人，海外较大团队在埃及开罗，中东北非收入占比较大[12]。 3. **市场拓展计划** - 公司是全球定位的娱乐社交公司，目前在中东北非和东南亚有优势。在东南亚、柬埔寨、缅甸等国家有业务拓展，日韩、欧美等发达市场还有成长空间可以拓展[13]。 4. **政策风险** - 每个国家有自己的政策和监管要求，目前碰到的政策风险情况还好，但会密切关注，像部分中国公司在印度曾有业务下架情况，公司会对监管变化做出应对[14]。 5. **业务领域拓展** - 公司定位娱乐社交，按人群覆盖半人群社交和同性交友领域，子赛道在不断拓展，会设计覆盖不同人群的产品以覆盖所有人群，目前没有进军其他行业的明确计划[15]。 三、其他重要内容 1. 公司在海外出海已经有10年历程[11]。 2. 公司在2022年8月9号完成一块国内业务，除此外没有国内业务[12]。

一、涉及公司 赤子城[1] 二、核心观点和论据 （一）业务亮点 1. **社交业务** - 2024年前三季度收入超35亿人民币，社交业务为核心业务，收入同比增长超60%[1]。 - 社交业务增长得益于社交产品取证快速发展，聚焦中东北非等市场，优化运营策略等。其中陪伴式社交平台SOHO增长强劲，成为收入最高的社交产品，是继Miko后的第二款千万美金级别月流水社交产品[1]。 - 中东北非地区是社交业务第一大市场，贡献超50%收入，东南亚为第二大市场，北美和欧洲也在布局[2]。 - 社交业务分为半人群社交和多人群社交。半人群社交有多款产品，如Miko（直播社交平台）、Yoho（线上语音房产品）、Popo（游戏社交平台）、Sugo（一对一陪伴社交平台）；多人群社交业务针对LGBTQ群体，2022年8月收购蓝城松鼎后并表，旗下有Hesage（海外品牌）、BlueD和Fanca（国内品牌）等，蓝城兄弟全球运营20多年，在该业务领域全球第二、全国第一，竞争对手主要有Grandeur等[3][4]。 - 从社交业务收入地域分布看，中东北非地区占整体收入60%左右，东南亚和南亚地区占30%，北美占5%，其他地区占5%。从产品分布看，Miko运营超10年，收入占比近40%，Popup和Suko收入占比呈上升趋势，SOGO有望下半年收入超Miko[6]。 - 半人群社交业务在中东北非地区有核心竞争优势，当地核心产品同比增长44%左右，成长驱动力为两款新产品[9]。 2. **创新业务** - 前三季度创新业务收入约3 - 3.2亿人民币，同比增长12.4% - 19.9%[2]。 - 精品游戏业务过去三年投入大，虽未直接为上市公司贡献收入，但月流水表现有大突破，2023 - 2024年公司游戏流水达5.76亿人民币，同比增长82.5%[2][8]。 - 切入休闲类手游（以合并消除类为主）赛道，符合市场发展规律，在全球手游增长放缓趋势下，混合休闲手游赛道增长强劲，将关键市场锁定为欧美。创新业务主要有IAP内购付费游戏（如Airstream，2023年四季度月流水平突破800万美金，2024年5月接近1000万美金，五六月份进入Sensor Tower中国手游海外收入Top 30榜单）和IAA广告变色游戏（如泡泡龙等）[8]。 - 今年目标是提升Alice的体量和商业化能力，投入资金买样，同步孵化新产品，目标是Alice在今年四季度实现break even，整体创新业务明年实现break even[11]。 3. **LGBTQ业务（多元人群社交业务）** - 全球LGBTQ群体市场规模大，预计2026年将达6.6亿人，该群体用户高学历、高收入、消费能力可观[6][7]。 - 私有化蓝城后花约四个月扭亏为盈，2023年全年收入和利润稳定，MAU超743万，活跃度和年薪高[7]。 - 2023年底推出针对海外市场的HeSafe品牌，已在70多个国家和地区推出，反响不错，今年重点是拓展市场，在东南亚排名第一，后续将在泰国、马来西亚等地区建立口碑，拓展市场范围，未来希望进入发达国家与竞争对手竞争，也会关注收购机会[10]。 （二）财务数据 1. 过去5年公司收入增速50%以上，调整后的EBITDA增速40%[11]。 2. 2023年全年收入同比增长18%，毛利率同比增长14%左右[11]。 3. 2023年公股性利润5.13亿，同比增长294%，其中1.6亿为一次性合并会计收益，经营性业务产生的公股性利润约3.53亿，对比2022年1.3亿同比增长170%以上[11]。 （三）股东回报计划 1. 公司2024年持续回购，已回购约2600万股，金额达近8000万港币，反映管理层对公司信心[12]。 2. 公司处于高速发展期，目前希望在收入和利润规模更大时制定分红计划，目前股价不代表内在价值，但回购是对投资人支持的反馈[12]。 （四）2024年指引 预计2024年公司收入4.5亿人民币[13]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司2009年成立，2013年开始做出海业务，有十几年出海经验，是全球领先的社交娱乐公司[3]。 2. 2020年6月推出第一款自研合成手游Alice Dream，2023年4月月流水突破800万美金[4]。 3. 中东北非地区社交媒体市场规模预计到2028年超23.6亿美元，2023 - 2028年年复合增长率达20%以上，当地消费者有钱有闲、人口年轻，受穆斯林文化影响，线上社交娱乐需求旺盛[5]。 4. 收购蓝城兄弟后对其进行改革，停止海外无效买让活动，调整精简内部组织架构，控制成本，升级海外品牌HeSafe，调整用户使用界面、变现方式等使其扭亏为盈[13][14]。 5. 收购米可世界的交易正常推进，在与联交所持续沟通，预计今年第四季度大半段可能完成交易，具体时间参考上市公司公告[14]。 6. 旗舰游戏2024年5月月流水接近1000万美元，其他游戏如Taylor Secrets等处于逐渐爬坡过程中[15]。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 社交业务维持高质量增长 - 公司社交业务 24Q1-3 预计实现收入 32.40-32.80 亿元，同比增长 60.7%至 62.7% [1][2] - 泛人群社交业务持续开拓中东北非市场，其中陪伴社交平台 SUGO 月流水破千万美金 [2] - 公司于 23M8 完成蓝城兄弟并表，对 24Q3 收入增长有一定拉动作用 [2] - 公司推出的海外多元人群社区 HeeSay 上线以来，品牌影响力加速提升 [2] - 公司 Mico 等老产品有望维持稳健，SUGO、TopTop、HeeSay 等新产品有望为公司贡献增长动力 [2] 创新业务稳健发展，精品游戏表现良好 - 公司 24Q1-3 创新业务收入约为 3.0-3.2 亿元，较 2023 年同期增长约 12.4%-19.9% [5] - 公司旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》等流水规模增加，期内公司精品游戏流水约 5.76 亿元，同比增长约 182.5% [5] 收购 NBT 少数股权有望增厚利润 - 公司拟收购子公司 NBT Social Networking 少数股权，该公司 2022/2023/2024Q1 三个报告期内除税后净利润分别为 4.4/6.6/1.7 亿元人民币 [3] - 收购完成后将增厚公司归母净利润，公司整体盈利能力有望持续提升 [3] 财务数据总结 营收情况 - 公司预计 2024-2026 年实现营收 47.73/53.95/60.28 亿元 [5] - 2024 年营收同比增长 44.3%，2025-2026 年分别增长 13.0%和 11.7% [1] 利润情况 - 公司预计 2024-2026 年实现归母净利润 3.83/7.29/8.44 亿元 [5] - 2024 年归母净利润同比下降 25.2%，2025-2026 年分别增长 90.3%和 15.7% [1] 估值情况 - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 10.3/6.4/5.5 倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 社交业务快速增长 - 社交业务收入预计同比增长60.7%~62.7%,主要系多样化社交产品持续快速增长以及蓝城兄弟收入并表 [2] - 陪伴社交平台SUGO成为公司收入最高的社交产品,成为继MICO之后公司培育的第二款千万美金级月流水的社交产品 [2] - 公司多款产品占据垂直细分领域的头部地位,泛人群社交产品矩阵在重点市场的竞争力进一步加强 [2] - 海外多元人群社区HeeSay上线以来,在全球市场的品牌影响力加速提升 [2] 创新业务和游戏业务表现良好 - 创新业务收入预计同比增长12.4%~19.9%,主要得益于社交电商业务持续稳健发展 [3] - 公司独立研发的精品游戏《Alice's Dream》流水大幅增长,同比增长约182.5% [3] - 旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》在海外市场表现出色,接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单 [3] 盈利预测与投资评级 - 由于公司前三季度业绩超预期,我们将2024-2025年归母净利润从3.5/7.0亿元上调至4.1/7.1亿元,并维持2026年归母净利润为8.0亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12/7/6倍,维持"买入"评级 [3]