公司动态 - 京东健康旗下自研医疗大模型"京医千询"将迎来2.0版本重磅升级，旨在通过技术创新与生态开放推动医疗人工智能从全科服务向更复杂专病领域纵深拓展 [1] - "京医千询"2.0通过多模态感知与深度检索技术整合临床多源信息，构建贴近真实场景的决策支持系统 [2] - 自今年2月份全面开源以来，已有数十家医院、健康管理中心、医药零售企业、体检中心以及养老机构开始应用开源的"京医千询"医疗大模型 [2] 技术突破 - 医疗大模型通过循证医学原则在合理收集信息的基础上进行步进式推理，实现高概率的鉴别诊断和治疗方案推荐 [1] - 大模型通过多模态感知(病史、影像、检验报告)和深度检索智能体，避免过度罗列，直接输出临床可落地的结论 [1] - 利用患者数据结合循证证据库与临床案例库，在AI的确定性与医学决策的灵活性间找到平衡 [2] 行业影响 - 此次升级是京东健康在医疗AI领域的重要里程碑，通过聚焦专科专病、强化循证推理以及拓展应用场景推动医疗AI技术的深度应用与行业进步 [2] - 公司将持续深化与医院、药企及科研机构的合作，探索AI在医疗健康领域的应用潜力 [2] - 推动医疗资源均衡分配，让优质的医疗健康服务资源惠及更广泛人群 [2]

京东健康医疗大模型升级 - 京东健康旗下自研医疗大模型"京医千询"将迎来2版本升级，该模型在今年2月已全面开源 [1] - 新版模型通过多模态感知与深度检索技术整合临床多源信息，构建贴近真实场景的决策支持系统 [1] - 在专病治疗领域展现出突破性价值，特别是针对恶性肿瘤、心脑血管病等复杂场景 [1] - 模型结合循证医学与患者个体数据为临床医生提供个性化诊疗建议 [1] - 影像病理诊断模块可快速解析影像及病理图像，降低医生阅片负担并辅助治疗决策 [1]

医药电商行业表现 - 阿里健康2025财年营收305.98亿元，同比增长13.2%，净利润14.32亿元，同比增长62.2%，连续三年实现盈利并突破10亿元净利润大关 [1][2] - 京东健康2025年第一季度收入166.45亿元，同比增长25.5%，经营盈利10.71亿元，同比增长119.8%，期间盈利9.34亿元，同比增长4.6%，连续实现盈利 [2][3] - 2024年中国医药零售市场规模5019亿元，同比增长0.8%，其中电商渠道药品销售645亿元，占比19%，增速4.6%，高于实体药店0.3%的增速 [5] 线下药店行业现状 - A股8家药店企业中，2024年5家净利润下滑，2025年第一季度仍有一半企业净利润下滑 [4] - 2024年末全国药店总数季度环比下降0.5%，首次出现负增长，第四季度净减少3395家，闭店加速 [4] - 医保政策调整导致线下药店客流量下降，行业竞争加剧，合规要求增加，进入业绩阵痛期 [4] 医药电商发展趋势 - 处方药外流推动药企加大医药电商渠道布局，跨国药企将学术推广从线下转向线上 [6] - 医药电商加码互联网医院建设，阿里健康签约在线健康服务专业人员增长至近24万 [6] - 新药选择电商渠道首发，京东健康2025年第一季度首发多款创新药品，阿里健康与多家知名药企合作完成新药首发 [7]

京东健康与碧迪医疗合作推出创新服务 - 京东健康与碧迪医疗共同推出"关爱卧床女性健康·专业护理暖心到家"服务，以北京为试点，结合医疗健康即时零售与到家护理服务 [2] - 服务内容包括通过京东买药秒送购买PureWick®碧舒芯TM产品，并获得京东护士到家的产品操作及护理指导 [2] - 该模式开创了医疗健康即时零售与到家护理服务相结合的创新模式，为女性卧床患者提供排尿管理解决方案 [2] PureWick®碧舒芯TM产品特点 - PureWick®碧舒芯TM是碧迪医疗全球首创的非侵入式女性卧床排尿管理解决方案，通过负压装置舒适收集尿液 [3] - 产品设计简化护理流程，提高效率，改善患者舒适度与尊严，减少插导尿管导致的尿路感染等并发症风险 [3] - 服务由京东护士到家团队提供，执业护士具备三级及以上医院临床护理经验，保障专业服务质量与患者隐私 [3] 市场与行业意义 - 目标人群包括尿失禁患者、行动受限人群及术后患者，解决传统导尿管长期使用的并发症问题 [2] - 合作探索"医疗健康即时零售+到家护理"模式，未来计划扩展服务范围，提升专业性与便捷性 [3][4] - 服务符合"健康中国2030"战略目标，推动医疗健康行业创新 [4]

港股科网股表现 - 京东健康(06618.HK)股价上涨超过4% [1] - 京东(09618.HK)和小米集团(01810.HK)股价均上涨超过3% [1] - 阿里巴巴(09988.HK)和百度(09888.HK)股价跟随上涨 [1] 行业整体趋势 - 港股科技网络板块呈现整体走强态势 [1]

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨2.69% [3] - 成分股三生制药(01530)上涨33.93% 欧康维视生物-B(01477)上涨7.44% 再鼎医药(09688)上涨6.39% 石药集团(01093)和诺诚健华(09969)跟涨 [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨2.48%报0.50元 实现连续3日上涨 [3] ETF交易数据 - 恒生医疗ETF盘中换手率2.6% 成交额2.66亿元 [3] - 近1月日均成交额12.37亿元 居可比基金首位 [3] - 近1周规模增长1.90亿元 新增规模排名可比基金前1/3 [4] 资金动向与杠杆情况 - 前一交易日融资净买入额371.15万元 [4] - 最新融资余额达3.64亿元 [4] 历史业绩表现 - 近1年净值上涨24.97% [4] - 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅38.75% [4] - 上涨月份平均收益率6.79% [4] - 近1年超越基准年化收益2.46% 排名可比基金前1/2 [4] 风险收益指标 - 近1年夏普比率1.12 排名可比基金前1/2 [4] - 今年以来相对基准回撤0.45% 为可比基金最小回撤 [4] 产品结构与成本 - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [4] - 近1月跟踪误差0.027% 为可比基金最低跟踪误差 [5] - 前十大权重股合计占比56.67% [5] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率(PE-TTM)23.84倍 [5] - 估值处于近1年6.91%分位 即低于近1年93.09%的时间 [5] 权重股构成 - 前十大权重股包括药明生物(权重4.44%) 百济神州(权重4.44%) 信达生物(权重0.98%) 康方生物(权重0.98%) 石药集团(权重0.67%) 京东健康(权重0.72%) 中国生物制药(权重0.80%) 巨子生物(权重0.87%) 阿里健康(权重未列明) 翰森制药(权重未列明) [5][7] 行业分析观点 - 创新药产业链表现活跃 受国家鼓励创新政策推动 [3] - 多层次支付体系正在建立 医疗需求刚性推动行业企稳回升 [3] - 建议关注高成长方向：医药外包服务中的ADCCDMO和减肥药产业链多肽CDMO [3] - 建议关注预期改善方向：第三方检验医学实验室及消费医疗中的眼科与口腔领域 [3]

行业趋势 - 近期新冠病毒在门急诊流感样病例中的检出率已超过其他呼吸道病原体[1] - 呼吸道感染疾病进入高发期 民众对抗病毒药品及线上问诊需求明显增加[1] - 抗病毒类药物近3日总销售额同比增长7倍 环比增长75%[1] - 新冠流行可能与病毒变异及人群免疫力下降有关[1] 公司业务表现 - 京东互联网医院近一周新冠相关咨询量上涨 发热门诊咨询量环比增长20%[1] - 公司提供7×24小时不间断发热门诊服务 用户可通过APP搜索"问医生"或"发热门诊"获取服务[1] - 呼吸道病原体相关药品库存充足 备有7款抗新冠优选药物包括莫诺拉韦、奈玛特韦/利托那韦片等[2] - 奥司他韦、阿昔洛韦等常规抗病毒药品备货充裕[2] 产品与定价策略 - 对部分抗病毒药品进行价格下调 先诺特韦片/利托那韦片组合包装价格下降20元[2] - 速福达、可威等抗病毒药品在618大促期间价格下调约10%[2] - 线上首发中国首个自主研发流感特效药伊速达®(玛舒拉沙韦片) 该药为首个靶向流感病毒RNA聚合酶PA亚基的抗病毒药物[2] - 伊速达®仅需一次服药即可显著缩短流感症状缓解时间 适用于12岁及以上青少年和成人[2] 专业医疗建议 - 建议48小时内及时咨询医生并口服抗新冠药物 可显著缩短病程和减轻感染症状[1] - 提醒民众外出后规范洗手 减少前往人员密集场所 规范佩戴口罩[3] - 出现高热不退、剧烈咳嗽、胸闷气短等症状应及时就医[3] - 建议老人、婴幼儿、孕产妇等重点人群使用指脉氧仪监测血氧饱和度[3]

公益活动概述 - 京东健康、京东公益联合北京市残疾人福利基金会在"全国无幽日"发起"到家检测 爱心助残"公益活动 为北京市残疾人群体提供健康检测服务 [1] - 活动捐赠市场价共计52万元的到家检测服务产品 包含幽门螺旋杆菌C13检测、HPV23分型检测、微量元素碘元素检测3种检测服务 [1] 服务模式与创新 - 服务实现"采样盒送到家、专业实验室检测、三甲医院报告解读"全流程 让行动不便的残疾人足不出户完成高质量健康检测 [1] - 京东健康联合华大基因、毅新质谱、华亘实验室三大国家级实验室提供技术支持 [1] 社会影响与评价 - 北京市残联副理事长杨泰峰表示该服务解决残疾人看病实际问题 体现社会尊重与关爱 是"精准助残"理念的实践 [1] - 83岁听障艺术家通过美术作品表达对捐赠方的感谢 [2] - 活动彰显京东健康、京东公益及合作实验室的社会责任感 通过科技创新降低特殊群体健康管理门槛 [2] 行业意义 - 开创助残服务新范式 推动残疾人事业向平等、融合、共享目标迈进 [1] - 活动具有示范效应 号召更多社会力量加入助残行列 [2]

报告行业投资评级 - 股票评级为减持（Underweight），行业观点为有吸引力（Attractive） [5] 报告的核心观点 - 尽管2025年第一季度各项指标表现出色，但仍维持2025年目标，包括实现中两位数的收入增长和稳定的营业利润，目前看来还有上升空间 [3][8] - B2C药品销售（尤其是原研药）和线下投资仍是关键战略重点，原研药目前约占药品销售总额的30%，京东健康重申今年将加大线下投资力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025年第一季度收入为166亿元人民币，同比增长25.5%，比摩根士丹利预期高11%，部分原因是流感季节推迟；2024年第四季度和2025年第一季度合并收入同比增长18% [8] - 按产品类别划分，第一季度药品同比增长30%以上，营养产品约20%，医疗器械实现高个位数增长，均高于行业平均水平 [8] - 调整后营业利润同比增长73%至13.1亿元人民币，调整后营业利润率为7.9%，同比上升2.2个百分点，主要受毛利率推动；调整后净利润同比增长47.7%至17.7亿元人民币，调整后净利率为10.6% [8] 2025年目标展望 - 预计药品全年增长20%以上，营养产品实现两位数增长，医疗器械实现高个位数增长 [3] - 毛利率可能因供应链管理规模效应进一步显现和广告收入增加（尤其是营养产品类别）而提高 [3] - 由于线下设施和人工智能投资集中在后期，目前预计调整后营业利润同比持平，这对加强京东健康在各产品类别中的竞争优势至关重要 [3] 战略重点 - 原研药目前约占药品销售总额的30%，京东健康将进一步加强与上游制药品牌的合作，利用处方外流和带量采购趋势 [4] - 京东健康重申今年将加大线下投资力度，短期内可能通过新建项目而非大规模并购 [4] 估值方法 - 采用现金流折现（DCF）的基本情景估值方法，关键假设包括10.9%的加权平均资本成本、3%的永续增长率和20%的稳态企业税率 [9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了中国医疗保健行业多家公司的评级和价格信息，如3SBio评级为Equal-weight（E），Adicon Holdings Ltd评级为Overweight（O）等 [68]

恒生医疗指数ETF表现 - 恒生医疗指数ETF盘中换手1% 成交26148万元 [2] - 近1月日均成交274616万元 [2] - 近1月规模增长286087万元 新增规模位居可比基金第一 [2] - 近2周份额增长120000万份 新增份额位居可比基金第一 [2] - 近8个交易日内有5日资金净流入 合计145271万元 [2] 恒生医疗保健指数估值 - 跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率234倍 处于近1年436%分位 估值低于近1年9564%以上的时间 [2] - 前十大权重股合计占比5709% 包括药明生物 百济神州 信达生物 康方生物 石药集团 京东健康 中国生物制药 巨子生物 阿里健康 翰森制药 [2] 创新药行业分析 - 中国创新药产业链经过10年发展 形成临床前高效工程师 临床环节患者资源和三甲医院及医生资源 创新药企业整合优质资源 成果得到MNC认同 出海前景看好 [3] - 医药生物板块2025Q1财报显示营收利润平缓 细分结构亮点频出 部分子行业业绩改善明显 [3] - 偏股型基金对医药配置明显提升 市场热情回归 建议关注国际化biotech公司 仿创公司创新管线重估 CXO行业订单及经营改善显著的公司 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过恒生医疗指数ETF联接基金018433布局港股医疗板块 [3]