公司股价与交易 - 公司股价上涨3.46%至6.87港元，成交额1487.58万港元 [1] 公司财务与资本运作 - 公司计划于11月8日到期赎回4000万美元可换股债券 [1] - 公司于今年7月至10月期间购买其非全资附属公司CQV的112.18万股股份 [1] - 增持后公司共持有CQV 551.18万股股份，占CQV已发行股份总数约50.75% [1] 行业分析 - 珠光颜料行业被市场低估，具备高成长性、低价格敏感性及深品牌护城河，天然具备高估值要素 [1] - 全球珠光颜料行业市场规模2016-2023年复合年增长率为13.99% [1] - 高毛利、高售价的化妆品、汽车等下游需求增速更快 [1] 公司战略与产能 - 公司通过收购韩国CQV和德国默克表面解决方案业务，成为行业龙头并进入高端市场 [1] - 公司在国内的珠光颜料总产能规划将扩产至约4.87万吨 [1] - 产能扩张有利于快速消化收购需求端红利，并通过成本管控和规模效应实现降本增效 [1]

投资要点 - 报告日期为2025年11月18日，涵盖公用环保、海外科技、建筑装饰、传媒互联网等多个行业的研究观点 [1][2] 公用环保行业 - 垃圾焚烧发电企业2025年三季度盈利大幅增长，军信股份归母净利润同比增长47.6%，瀚蓝环境增长28.1%，永兴股份增长25.6%，绿色动力增长24.2%，三峰环境增长23.9%，旺能环境增长13.4% [7] - 盈利增长主要源于产能扩张、项目投产及资产收购，企业通过掺烧陈腐垃圾和提质增效提升产能利用率，拓展供热业务使单吨垃圾供热利润增量约80元 [7] - 经营活动现金流量净额改善，主因产能增长、产能利用率提升及国家补贴回款增加，例如绿色动力Q3国补回款理想，信用减值冲回0.13亿元 [8] - 水务企业盈利分化，创业环保和首创环保Q3归母净利润分别下滑10.4%和78.4%，而洪城环境增长2.1%，重庆水务增长2.7%，兴蓉环境增长13.1% [9] - 生物燃料企业量价齐升，UCO出口价格达1050-1100美元/吨，较去年同期上涨150-200美元/吨，涨幅16.7%-22.2%，山高环能Q3扣非归母净利润转盈至0.1亿元，朗坤科技增至1亿元 [10] - 生物柴油企业卓越新能因新生产线投产及成本控制，前三季度归母净利润同比增长81%，Q3实现0.5亿元；SAF端嘉澳环保Q3销售量增加，欧盟SAF价格从1850美元/吨涨至2630美元/吨，涨幅42.16%，归母净利润转盈至0.5亿元 [10][11] - 推荐方向包括高股息和成长性的垃圾焚烧发电企业（如光大环境、瀚蓝环境）、受益海外降碳政策的生物燃料企业（如山高环能、嘉澳环保），以及水务板块高股息资产（如北控水务集团、兴蓉环境） [12] 海外科技行业 - 美国政府关门43天后重新开门，但经济数据中断对四季度GDP造成负面影响，市场风险偏好下降 [2] - AI景气度和降息预期可能被过度定价，后续市场泡沫化依赖联储实质性"放水"动作，地缘局势动荡支撑黄金价格 [2] - 美国能源部贷款项目办公室将资金重点投向核电厂建设，以应对AI与超大规模数据中心的电力需求增长，核电地位提升 [13] - 科技股本周先涨后跌，恒生科技指数下跌0.4%，费城半导体指数下跌2.0%；涨幅居前公司包括小鹏汽车（+12%）、思科（+10%），跌幅较大公司涉及NUSCALEPOWER（-26%）等 [14] - 加密资产现货ETF本周净流出11.12亿美元，政府开门后市场恐慌情绪加剧，加密核心资产价格跌至9.5万美元以下，全球加密货币总市值达3.35万亿美元 [15][16] - 加密相关标的多数下跌，仅OSL集团上涨1%，跌幅较大公司包括BitDeerTechnologiesGroup等 [17] 建筑装饰行业 - 2025年1-10月狭义基建（不含电力）累计完成14.91万亿元，同比下降0.10%，广义基建累计达20.38万亿元，同比增长1.51%；10月单月狭义基建同比下降8.91%，广义基建同比下降12.11% [19] - 细分领域中，交运、仓储和邮政累计同比增长0.10%，铁路投资累计增长3.00%；电、热、气、水投资累计增长12.50%；水利、环境和公共设施投资累计下降4.10% [19] - "十五五"规划期内重大项目（如雅江电站、新藏铁路）有望支撑投资韧性，广义基建增速处于过去五年次低水平，期待政策刺激企稳回升 [19] - 本周申万建筑装饰指数上涨0.35%，园林工程、装修装饰及钢结构涨幅居前，分别为+5.21%、+5.18%、+2.39%；个股中国晟科技上涨60.98% [20] - 投资主线围绕"红利"组合（高股息、低估值个股如四川路桥）和"建筑+"转型（新能源、智能制造等方向如上海港湾、宏润建设） [21][22] 传媒互联网行业 - 苹果与微信达成小程序合作计划，抽成比例降至15%，打破AppStore 30%支付壁垒，小程序生态有望加速发展，推动游戏/短剧/生活服务迁移至微信端 [24] - 腾讯25Q3总收入1929亿元，同比增长15%，NonGAAP归母净利润706亿元，同比增长18%；细分业务中海外游戏收入208亿元（+43%），国内游戏收入428亿元（+15%），网络广告收入362亿元（+21%），金融科技及企业服务收入582亿元（+10%） [25] - 电影市场供给驱动，《鬼灭之刃》累计票房突破2.83亿元，进口影片表现亮眼；电视剧行业受政策支持，长视频平台和剧集制作方受益 [26] - 游戏行业大DAU产品（如《王者荣耀》）通过内容更新强化优势，AI+游戏化范式探索可能推动价值重估 [27] - AI漫剧重构内容生产，效能提升且成本降低，关注IP版权和生产方（如中文在线、阅文集团）及技术平台（如快手、哔哩哔哩） [28] - 团播模式推动行业升级，相关公司包括直接布局者（如网龙）、平台公司（如快手）及服务商（如奥拓电子） [29] - 泡泡玛特25Q3整体收益同比增长245%-250%，海外收益增长365%-370%，维持高增长趋势 [30] - 国有出版公司强化分红和并购整合，建议关注皖新传媒、南方传媒等 [31] - 市场方面，传媒(申万)指数本周下跌1.36%，行业要闻包括小程序支持虚拟支付、Steam游戏定档等 [32] - 公司动态涉及世纪华通摘帽、腾讯音乐收入增长20.6%、哔哩哔哩净利润同比增长233%等 [33] 个股研究：环球新材国际 - 公司通过收购韩国CQV和德国默克表面解决方案业务（SUSONITY），成为全球珠光颜料行业龙头，2017-2024年营业收入CAGR达36.58%，毛利率提升至53.34% [35][36] - 珠光颜料行业具备高成长性（2016-2023年CAGR 13.99%）、低价格敏感性和深品牌护城河，高端市场由国际巨头把控 [36] - 成长驱动力包括跨国收购突破高端市场、产能规划扩至4.87万吨，以及合成云母产能从1.2万吨再扩产10万吨，巩固供应链安全 [37] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.91/5.29/10.05亿元，同比增速-21.11%/+176.78%/+89.97%，当前PE分别为41/15/8倍，首次覆盖给予"买入"评级 [38] 个股研究：瑞幸咖啡 - 2025Q2门店数达26206家，环比净新增2109家，自营门店同店增长13.4%，月均交易客户数同比增长32% [40] - 公司通过数字化能力提升消费频次，25Q2新增交易客户2870万人次，出海和联名活动可能成为未来催化剂 [41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40/50/62亿元，同比增速36%/25%/23%，当前PE分别为19/15/12倍，首次覆盖给予"买入"评级 [42]

投资评级 - 投资评级为买入（首次）[6] - 首次覆盖给予买入评级，主要基于公司在珠光颜料品牌和合成云母产能上的优势[9] 核心观点 - 公司是全球珠光颜料行业领军者，通过战略整合韩国CQV与德国默克表面解决方案业务（SUSONITY）两大国际品牌，一跃成为全球龙头[8] - 珠光颜料行业兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河，是稀缺的强消费属性赛道[8] - 公司通过跨国收购突破高端市场门槛，并结合合成云母扩产锁定上游供给，成长天花板有望打开[8] - 市场存在三点预期差：低估了收购SUSONITY后的盈利成长性、低估了合成云母扩产带来的成长性、低估了海外收购一次性费用对业绩的阶段性扰动[11][12] 公司概况与市场地位 - 公司以珠光颜料起家，前身广西七色珠光效应材料有限公司创立于2011年，2021年在港交所主板上市[17] - 通过收购韩国CQV（2023年行业市占率排名第五）和德国默克SUSONITY业务（2023年行业市占率排名第一），成为全球珠光颜料行业龙头[17] - 构建了覆盖亚洲、欧洲与北美的多元协同体系，拥有七大核心研发制造基地，业务覆盖全球150多个国家和地区[17] - 珠光颜料是公司核心收入来源，占营业总收入90%以上[27] 财务表现与预测 - 2017-2024年营业收入CAGR达到36.58%，毛利率由2017年的43.99%提升至2024年的53.34%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.91亿元、5.29亿元、10.05亿元，同比增速分别为-21.11%、+176.78%、+89.97%[7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41倍、15倍、8倍[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.19亿元、63.89亿元、77.68亿元，同比增长114.85%、81.59%、21.57%[7] 行业分析 - 全球珠光颜料行业市场规模2016-2023年CAGR为13.99%，2023年市场规模达235亿元[8] - 行业具备高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河：珠光颜料在下游终端价值量占比低（化妆品原料添加量仅1~3%），但下游品牌商对品控风险厌恶性高[8] - 高端市场由默克、巴斯夫、CQV等国际巨头把控，呈现金字塔格局，品牌壁垒高[8] - 珠光颜料较传统颜料在视觉效果、稳定性及环保性等方面具备显著优势，市场潜力较强[45] 成长驱动力 - 跨国收购突破高端市场：收购CQV和SUSONITY后进入高端市场，高端珠光颜料产品价格是中低端产品的数倍[8] - 产能扩张提供协同基础：国内珠光颜料总产能规划扩产至约4.87万吨，有利于快速消化收购需求端红利[8] - 合成云母扩产锁定上游供给：公司在合成云母生产上具备技术优势，现规划在存量1.2万吨产能基础上再扩产10万吨[8] - 收购后协同效应显现：以CQV为例，2023年公司完成收购后，其毛利率和净利率均稳步上行并创出新高[61] 业务预测 - 珠光颜料业务：预计2025-2027年收入分别同比增长119.8%、81.4%、21.2%[10] - 合成云母业务：预计2025-2027年收入分别同比增长41.2%、102.3%、32.7%[10] - 综合毛利率：预计2025-2027年分别为48.0%、44.5%、46.5%[10]

52周新高股票表现 - 截至11月10日收盘，共有108只股票创下52周新高 [1] - 泰锦控股(08321)创高率最高，达到125.00%，收盘价为0.620港元，最高价为0.900港元 [1] - OKURA HOLDINGS(01655)创高率为84.90%，收盘价为0.280港元 [1] - 和嘉控股(00704)创高率为53.57%，收盘价为0.345港元 [1] - 三和精化(00301)创高率为41.67%，收盘价为1.650港元 [1] - 爱德新能源(02623)创高率为36.25%，收盘价为4.410港元 [1] 中高创高率股票 - 齐屹科技(01739)创高率为23.73%，收盘价为0.325港元 [1] - 致丰工业电子(01710)创高率为17.77%，收盘价为0.280港元 [1] - 中国中免(01880)创高率为13.06%，收盘价为81.600港元 [1] - 米高集团(09879)创高率为9.92%，收盘价为7.800港元 [1] - 天齐锂业(09696)创高率为8.56%，收盘价为54.150港元 [1] - 中国同辐(01763)创高率为7.97%，收盘价为21.720港元 [1] 中等创高率股票 - 东光化工(01702)创高率为6.45%，收盘价为2.080港元 [1] - 中海石油化学(03983)创高率为6.37%，收盘价为2.640港元 [1] - 万裕科技(00894)创高率为5.81%，收盘价为0.900港元 [1] - 中国海洋石油(00883)创高率为5.74%，收盘价为22.440港元 [1] - 香港信贷(01273)创高率为5.26%，收盘价为0.600港元 [1] - 中国南方航空股份(01055)创高率为5.14%，收盘价为5.180港元 [1] 低创高率股票 - 健康160(02656)创高率为5.11%，收盘价为47.460港元 [1] - 海西新药(02637)创高率为5.03%，收盘价为129.400港元 [1] - 华侨城（亚洲）(03366)创高率为5.00%，收盘价为0.275港元 [1] - 重庆机电(02722)创高率为4.82%，收盘价为2.370港元 [1] - LFG投资控股(03938)创高率为4.27%，收盘价为1.190港元 [1] - 易纬集团(03893)创高率为4.21%，收盘价为0.990港元 [1] 微幅上涨股票 - 安保工程控股(01627)创高率为4.00%，收盘价为0.770港元 [1] - 兆邦基生活(01660)创高率为3.57%，收盘价为0.570港元 [1] - 环球新材国际(06616)创高率为3.53%，收盘价为6.980港元 [1] - 霭华押业信贷(01319)创高率为3.51%，收盘价为0.290港元 [1] - 中国国航(00753)创高率为3.42%，收盘价为6.490港元 [1] - 中国玻璃(03300)创高率为3.03%，收盘价为0.640港元 [1] 大型蓝筹股表现 - 新鸿基地产(00016)创高率为1.97%，收盘价为95.850港元 [2] - 中国平安(02318)创高率为1.11%，收盘价为59.200港元 [2] - 工商银行(01398)创高率为0.94%，收盘价为6.450港元 [2] - 中国神华(01088)创高率为0.83%，收盘价为43.460港元 [2] - 渣打集团(02888)创高率为0.66%，收盘价为166.300港元 [2] - 友邦保险(01299)创高率为0.37%，收盘价为81.300港元 [3] 52周新低股票表现 - 旺山旺水-B(02630)创低率最高，为-21.84%，收盘价为52.850港元，最低价为51.000港元 [3] - 八马茶业(06980)创低率为-10.98%，收盘价为52.850港元 [3] - 新享时代（新）(08519)创低率为-10.00%，收盘价为0.270港元 [3] - 九江银行(06190)创低率为-8.99%，收盘价为1.750港元 [3] - 坤集团(00924)创低率为-6.98%，收盘价为0.099港元 [3] - 重塑能源(02570)创低率为-5.56%，收盘价为106.100港元 [3] 小幅下跌股票 - 泛远国际(02516)创低率为-5.36%，收盘价为0.550港元 [3] - 文远知行-W(00800)创低率为-5.30%，收盘价为21.120港元 [3] - 合富辉煌(00733)创低率为-5.00%，收盘价为0.290港元 [4] - 中天湖南集团(02433)创低率为-4.17%，收盘价为0.077港元 [4] - 维昇药业-B(02561)创低率为-4.00%，收盘价为35.080港元 [4] - 荣晖控股(08213)创低率为-4.00%，收盘价为0.240港元 [4]

股价表现 - 公司股价午后显著上涨，涨幅接近9% [1] - 截至发稿时，股价上涨8.49%，报收于6.52港元 [1] - 成交金额达到1.81亿港元 [1]

股价表现与交易 - 公司股价午后涨近9%，截至发稿上涨8.49%至6.52港元，成交额达1.81亿港元 [1] 公司财务与资本运作 - 公司计划于11月8日到期赎回4000万美元可换股债券 [1] - 今年7月至10月期间，公司合计购买其非全资附属公司CQV的112.18万股股份 [1] - 增持后公司共持有CQV 551.18万股股份，占CQV已发行股份总数约50.75% [1] 产能规划与布局 - 公司国内经营主体七色珠光颜料产能目前为3.3万吨，远期规划达4.8万吨 [1] - CQV韩国基地合计产能为0.26万吨 [1] - 桐庐工厂合成云母产能10万吨计划于2025年下半年竣工投产 [1] 增长驱动与成本展望 - 产能投放支撑公司销量增长 [1] - 广西二期扩产及收购CQV/默克为合成云母提供产能消化渠道 [1] - 当前国内合成云母基成本仍高于天然云母基，期待扩产降本后带来成本奇点时刻 [1]

公司股价与交易表现 - 股价午后涨近9%至8.49%，报收6.52港元，成交额达1.81亿港元 [1] - 公司计划于11月8日到期赎回4000万美元可换股债券 [1] 公司股权与投资活动 - 公司于今年7月至10月期间合计购买其非全资附属公司CQV 112.18万股股份 [1] - 增持后公司共持有CQV 551.18万股股份，占CQV已发行股份总数约50.75% [1] 产能布局与规划 - 公司国内经营主体七色珠光颜料现有产能3.3万吨，远期规划为4.8万吨 [1] - CQV韩国基地合计产能0.26万吨 [1] - 桐庐工厂合成云母产能10万吨计划于2025年下半年竣工投产 [1] 增长前景与成本预期 - 产能投放支撑销量增长 [1] - 广西二期扩产及收购CQV/默克为合成云母提供产能消化渠道 [1] - 当前国内合成云母基成本仍高于天然云母基，期待扩产降本后带来成本奇点时刻 [1]

公司融资活动 - 公司发行了本金总额为4000万美元、票面利率为9%的可换股债券 [1] - 该可换股债券的到期日为2025年11月8日 [1] - 公司已存入足够资金，准备在到期后全额赎回该可换股债券 [1] 债券赎回安排 - 赎回将根据可换股债券的条款及条件进行 [1] - 赎回完成后，可换股债券将立即注销 [1] - 赎回及注销后，公司将不再有任何未偿还的该可换股债券 [1]

公司财务行动 - 公司发行了本金总额为4000万美元、利率为9%的可换股债券，该债券将于2025年11月8日到期 [1] - 公司已向认购人存入足够资金，准备在到期后根据条款全额赎回该可换股债券 [1] - 赎回完成后，可换股债券将立即注销，届时将不再有任何未偿还的可换股债券 [1]

可换股债券赎回安排 - 公司已向认购人存入足够资金，准备于2025年11月8日到期后全额赎回本金4000万美元的可换股债券 [1] - 可换股债券赎回完成后将即时注销，届时将不再有任何未偿还的可换股债券 [1]