70多年前，麦当劳与汉堡王作为现代快餐行业的"奠基双雄"在美国诞生。两家企业都以"汉堡、薯条、 碳酸饮料"为核心产品，同属"大众快餐"赛道，很快形成直接对抗，甚至曾在广告中"针锋相对"，其竞 争轨迹几乎贯穿美国快餐品牌的全球扩张史。 然而，在美国大本营可以与麦当劳掰手腕的汉堡王，在中国市场却有点"水土不服"。近日，中国投资机 构CPE源峰宣布与汉堡王母公司RBI达成战略合作，双方成立合资公司——汉堡王中国，CPE源峰将持 有合资公司约83%股权，RBI将保留约17%股权。这场交易背后，是汉堡王在中国市场遭遇的增长乏 力。 目前，汉堡王在华门店约1250家。而其官网曾显示，2019年，在华门店数已达1300家，这意味着6年来 不仅未扩店，反而净减少约50家。 对比之下，同期竞争对手增长迅猛。2025年9月底，肯德基在华门店突破1.2万家，2019年以来净增超 5000家；2024年，麦当劳中国门店达6820家，预计2025年新增1000家；本土品牌塔斯汀门店更是从不足 1000家飙升至近9000家。 差距的根源，在于中国市场竞争逻辑已从"外资品牌光环"转向"本土化运营能力"的较量。从肯德基引入 春华资本、麦当劳 ...

交易概述 - CPE源峰与汉堡王成立合资企业，CPE源峰注入3.5亿美元初始资金并持有汉堡王中国约83%股权，RBI保留约17%股权[1] - 博裕资本与星巴克中国成立合资企业，博裕资本以约40亿美元对价获得至多60%股权，星巴克保留40%股权并继续拥有品牌与知识产权[3] - 瑞幸咖啡大股东大钲资本正考虑竞购英国连锁咖啡品牌Costa Coffee，相关讨论尚处于初步阶段[3] 市场表现与竞争格局 - 星巴克在中国市场份额为14%，远落后于瑞幸的35%和库迪的18%[7] - 星巴克中国2025财年第四季度营收达8.316亿美元，同比增长6%，门店总数达8011家[7] - 瑞幸咖啡2025年第二季度总净收入为123.59亿元人民币，同比增长47.1%，中国市场门店总数达26117家[7] - 汉堡王中国门店总数约1300家，较2023年年底的1587家出现下滑，2024年餐厅数量减少约100个基点[8] - 汉堡王中国餐厅单店平均销售收入较低，仅为法国的1/10[8] - 在炸鸡汉堡品牌门店数排名中，汉堡王中国位列第12位[8] 本土化挑战与战略调整 - 汉堡王主打火烤风味在中国市场遭遇水土不服，后续产品创新偏离自身特色[11] - 星巴克直营模式下的高人力与高租金成本使其无法参与本土品牌的价格战[11] - 本土咖啡品牌平均每月推出5款新品，而星巴克仅为2款，产品创新滞后[11] - 星巴克创始人曾表达对手机App渠道的不满，认为其会破坏优质体验，与中国高度数字化的市场格格不入[13] - 百胜中国在引入春华资本和蚂蚁金服后，通过特许经营模式将门店数量从7300家增至17000家[15] - 麦当劳中国在2017年将80%股权出让给中资财团后，业务焕发新春[17] 未来发展战略 - 博裕资本将主导星巴克中国的下沉市场拓展，推出“加盟+直营”的混合模式，下沉市场以加盟为主[19] - CPE源峰计划推动汉堡王中国门店规模从约1250家拓展至2035年的4000家以上[19] - 博裕资本投资过蜜雪冰城和塞尚乳业，并收购北京SKP商场股权，在商业地产和物业管理方面有丰富经验[18] - CPE源峰曾投资蜜雪冰城、泡泡玛特等企业，计划从产品创新、数字化、供应链等多维度重构汉堡王中国[19]

交易核心信息 - RBI集团与CPE源峰成立汉堡王中国合资公司，CPE源峰持有约83%股权，RBI保留17%股权，交易预计明年初完成[1] - CPE源峰投资约25亿元人民币（约3.5亿美元）获得汉堡王中国未来20年独家开发权[10] - 交易完成后汉堡王中国将由本土资本控股，并配备清一色中国高管团队[9] 汉堡王中国发展历程 - 2005年进入中国市场，首店选址上海静安寺，初期坚持直营模式且菜单价格高于竞争对手[3] - 至2012年全国仅开设52家门店，远落后于竞争对手的开店速度[5] - 2012年母公司RBI将中国业务交给土耳其特许经营商TFI，通过加盟模式将门店数从50多家扩张至1500家[5] - 因加盟管理失控导致品控问题，门店数量回落至1300家，同店销售额连年下滑[7] - 2024年初RBI以1.58亿美元收回全部股权，终止与TFI合作[7] 经营策略调整成效 - RBI接管后关闭近200家低效门店，将资源集中至一二线城市核心商圈[9] - 组建中国本土高管团队，包括来自百胜和麦当劳的高管[9] - 2025年第三季度同店销售额反弹10.5%，实现用更少门店赚更多钱[10] - 计划将门店规模从约1250家拓展至2035年的4000家以上[10] 投资方CPE源峰背景 - 管理资产规模超过1500亿元人民币，消费服务领域投资超过100亿元[13] - 投资组合包括蜜雪冰城、泡泡玛特、宁德时代、老铺黄金等知名消费品牌[13] - 采用深度投后管理模式，从战略规划到运营管理全面参与企业运营[15] - 拥有强大的本土资源网络，包括商业地产、供应链和数字化营销渠道[16] 行业趋势变化 - 外资餐饮品牌从"自带品牌"模式转向"品牌+本土资本+本土运营"的合伙模式[18] - 本土资本角色从跟随者转变为提供资金、运营和资源整合的全能玩家[19] - 百胜中国和麦当劳中国在引入本土资本后均实现门店数量和市值的显著提升[20] - 中国市场更注重本土化产品、营销方式和数字化体验[19]

交易核心与结构 - 星巴克与博裕资本成立合资公司，博裕资本出资24亿美元获得60%股权，星巴克保留40%股权 [1][3] - 交易对星巴克中国业务的估值超过130亿美元，该估值包含了未来十多年的品牌授权收益 [1][5] - 星巴克保留对品牌核心标准、门店调性及咖啡品质的控制权，博裕资本负责门店扩张和具体运营 [7] 战略背景与动因 - 中国咖啡与茶饮市场竞争加剧，瑞幸、库迪等低价品牌抢走大量客流，消费者对价格敏感度提升 [9] - 星巴克北美总部业绩下滑，新CEO专注于本土市场，给予中国市场的资源和精力有限，决策链条长响应慢 [11] - 星巴克已于2023年6月对三款非咖啡饮品进行官方降价，为25年来首次，部分产品最低价降至23元 [3][13] 运营策略与市场目标 - 合资公司计划将门店数量从约8000家扩张至2万家，该目标超过过去26年开店总和 [5] - 公司采用“隐形降价”策略，通过“双杯卡”、“多次卡”及外卖平台叠加优惠，部分饮品实际价格可拉低至10元左右 [13] - 未来打法可能包括在非咖啡饮品上继续调整价格，并在线上开展更多促销活动以保持市场灵活性 [19] 合作方优势与潜在挑战 - 博裕资本从一百多家竞标者中胜出，因其拥有下沉市场渠道、人脉及投资本土消费品牌的本地化经验 [7] - 博裕资本作为私募股权公司，其资本回报期望可能导致压缩成本、缩短培训周期或寻找更便宜原料等短期行为 [15] - 扩张速度与品质控制之间的平衡是关键，若服务和口味受影响，星巴克的品牌溢价能力将被削弱 [17][23]

交易概述 - RBI集团与CPE源峰达成战略合作 成立合资企业“汉堡王中国” 交易预计2026年第一季度完成 [1] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金 交易完成后持有约83%股权 RBI集团保留约17%股权 [1] - 合资企业旗下关联公司将签署一份为期20年的主开发协议 [1] 中国市场历史表现 - 汉堡王于2005年进入中国市场 比肯德基和麦当劳晚近20年 初期扩张缓慢 至2012年仅68家门店 [1] - 2012年土耳其TFI集团获得品牌独家授权后 开店速度加快 2018年门店总数达1000家 [1][3] - 2019年新增约300家门店至1300家 此后三年门店数量基本维持在1400家左右 2023年底达1500家 [4] - 截至新闻发布时 汉堡王中国门店数为1339家 远低于肯德基(12119家)、麦当劳(7986家)、华莱士(19648家)和塔斯汀(10442家) [4] - 2024年汉堡王中国单店平均年销售额约为40万美元 仅为法国单店的约十分之一 [4] 经营挑战与调整 - 加盟商面临供应链问题 如收到发霉番茄、稀碎冻肉饼和临期原材料 [5] - 本土化进程缓慢 促销活动如“周三国王日”“周四国王疯”未能打开知名度 而竞争对手本土化运营成功 [5][7] - 2024年10月 RBI集团以1.58亿美元提前终止与土耳其TFI集团的合作 提前八年收回中国市场经营权 [8] - 2025年2月 RBI集团全资控股汉堡王中国并调整高层人事 新团队关闭经营不佳门店 强化明星产品营销 推出本土化新品和IP联动 [8] - 2025年第三季度 汉堡王中国系统销售额为1.72亿美元 同店销售额增长10.5% [8] 新合作方背景与目标 - CPE源峰是蜜雪冰城的投资方 在连锁消费服务领域投资过多家企业 包括爱尔眼科、泡泡玛特等 [11] - CPE源峰在合资企业中占主导权 计划将汉堡王中国门店从约1250家拓展至2035年的4000家以上 并实现可持续同店增长 [11] - RBI集团CEO认为CPE源峰资本雄厚、经验丰富 结合其本土资源与汉堡王品牌优势 将释放中国业务增长潜力 [12]

公司营销活动 - 公司在全国门店推出限定中文歌单播放活动 活动时间为11月4日至11月17日 每天下午1点至3点及5点至7点两个时段播放“千禧金曲”限定歌单 [1] - 活动旨在通过经典音乐与顾客共同重温千禧年以来的美好回忆 并与公司经典季节限定饮品太妃榛果拿铁相关联 该饮品诞生于千禧年 [1] 公司产品信息 - 太妃榛果拿铁被描述为公司最为经典的季节限定饮品 是每年年末不可或缺的节日仪式 [1]

外资消费品牌在华战略合作 - 星巴克咖啡公司宣布与博裕投资达成战略合作，共同运营其在中国市场的零售业务 [1] - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作，双方将成立合资企业汉堡王中国 [1] - 多家外资消费品牌加速本土化布局，通过出售部分中国业务股权交由本地资本运营 [1] 本土化策略成效 - 引入本土资本后，麦当劳中国在华门店数量从2017年的2500家增至现在的7000余家 [1] - 百胜中国旗下的肯德基门店数量突破12000家 [1] - 深度本土化协作成为应对本土品牌崛起和消费需求升级的新趋势 [1] 中国市场环境与外资策略 - 全面融入中国市场生态、牵手本地合作伙伴是外资品牌在华取得良好业绩的关键策略 [1] - 中国市场潜力大、韧性强、活力足，是全球企业检验实力和磨砺竞争力的大舞台 [1] - 外资品牌加速本土化布局以更好应对竞争，并与中国经济共同成长 [1]

战略合作与股权结构 - 星巴克与中国另类资产管理公司博裕投资组建合资企业，共同运营其在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕投资将获得其相应权益 [1] 市场竞争格局 - 中国咖啡市场竞争格局发生巨大转变，2023年第二季度瑞幸单季营收首次超越星巴克 [1] - 2025年上半年，瑞幸营收高达212亿元，净利润近18亿元，星巴克营收为182亿元，净利润约12亿元 [1] - 其他本土品牌快速崛起，如创立于2022年的库迪咖啡已开出超1.4万家门店 [1] 公司应对策略与业绩表现 - 为应对竞争，公司开启常态化优惠，对非咖产品进行降价，并提升午间和晚间场景消费 [2] - 通过与平台合作，原价35元至40元一杯的产品在各大平台上仅需25元甚至更低价格 [2] - 通过一系列变革，公司业绩在2025年迎来回暖 [2] 市场扩张计划 - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的约8000家星巴克门店 [2] - 计划未来将门店规模逐步拓展至两万家，该数量超过星巴克在北美市场的门店总数 [2] - 2025财年第四季度，公司在中国新开出183家门店，新进入47个县级市场 [2] 扩张面临的挑战 - 实现两万家门店目标面临扩张速度与体验保障之间的平衡难题 [3] - 长期坚持的直营模式保障服务品质但限制了扩张速度，大规模扩张可能需要调整运营模式 [3] - 大多数门店依赖的第三空间属于重资产运营，在下沉市场扩张时会面临高租金等挑战 [3]

公司战略调整 - 公司完成股权调整，出售了60%的股份[8] - 公司正通过更换背景音乐等方式，使其形象更接地气，以应对市场挑战[3][6][8] - 公司将其在中国的1800多家门店升级为“宠物、手工、骑行、跑步”四大兴趣空间，拓宽“第三空间”的定义[25] 市场表现与竞争格局 - 公司在中国的市场份额从2019年的34%大幅下滑至去年的14%[14] - 公司被卷入9.9元的咖啡价格战，面临平价咖啡品牌的冲击[14][21] - 公司的主要客群已转变为00后和95后，其营销策略（如怀旧金曲）旨在迎合该群体的情绪复古需求[23] 品牌定位与消费者感知 - 公司过去带有强烈的“商务气质”，现在正转向更多情绪场景，以提供一种“确定感”[19][25] - 消费者选择公司的理由已简化为相对稳定的品质和“第三空间”[21] - 公司的“第三空间”从家和办公室之外的休闲场所，逐渐演变为个性化生活的枢纽[25] 运营细节变化 - 公司门店的背景音乐更换为《小幸运》《爱情转移》等华语金曲，营造怀旧氛围[6][8][10] - 公司还进行了吸管提供方式、餐巾纸和糖包放置位置等不易察觉的运营调整[14] - 公司与五月天联名推出歌词杯，并与社交平台合作进行门店升级，以增强与消费者的情感连接[23][25]

星巴克中国业务调整 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕投资支付约40亿美元获得最多60%控股权，星巴克保留40%股权并授予品牌使用权，中国零售业务整体估值超130亿美元 [2] - 新合资企业将管理中国现有8000家门店，并计划未来逐步拓展至20000家 [2] - 此次股权调整被视为应对本土竞争加剧的战略动作，公司面临门店增速放缓、同店销售承压等挑战 [2] 高端咖啡市场趋势 - 星巴克中国市场2025全财年收入达31.05亿美元，同比增长5%，但同店销售额下降1%，其中同店交易量增长4%，客单价下滑5% [2] - 2024年6月星巴克对三大王牌品类启动大规模降价，数十款产品平均降价约5元，为进入中国市场以来首次 [3] - 咖啡消费从“社交属性”转向“日常属性”，消费者更看重质价比，高端品牌为保住市场份额被迫调价 [1][2][3] 本土平价品牌扩张 - 2024年9月27家连锁咖啡品牌新开3725家门店，同比增长103.11% [4] - 瑞幸咖啡以2.7万家现存门店总数稳居行业第一，库迪咖啡以1.4万家位列第二，幸运咖门店总数于10月突破9000家 [4] - 幸运咖总门店数截至11月初已超9500家，较年初实现翻倍以上增长，且在一线市场总门店数超过千家 [5] 市场竞争格局演变 - 平价品牌加速布局一线城市，打破“高端主导一线、平价下沉低线”的市场惯性，现磨咖啡消费从身份象征转向日常刚需 [6] - 幸运咖依托蜜雪冰城供应链，库迪凭借资本加持复制瑞幸模式，二者以8-15元价格带切入，对高端品牌形成替代效应 [6] - 平价咖啡呈现“规模驱动+产品迭代”双轮并进发展趋势，品牌通过快速上新迭代抢占市场份额 [5][6] 现磨咖啡市场增长 - 现制咖啡饮品市场规模由2018年的366亿元增长至2023年的1721亿元，年复合增长率为36.3% [7] - 预计2028年市场规模将增长至4242亿元，2024年至2028年年复合增长率为18.5%，快于现制茶饮和其他现制饮品 [7] - 咖啡消费从一线城市白领向新一线城市、Z世代渗透，覆盖更多年龄与收入群体 [7] 供应链核心竞争 - 现磨咖啡赛道面临成本高企、产品同质化等挑战，供应链能力与稳定性成为品牌核心竞争焦点 [1][7] - 供应链价值体现在稳定原材料供应与质量管控、规模化采购降本、快速响应市场需求推动产品迭代 [8] - 行业毛利率普遍低于30%，未来竞争关键是从烘焙、仓储、物流到门店管理的全链路精细化成本控制能力 [8][9]