财务业绩 - 公司25H1实现营业收入52.72亿元，同比增长25.64% [1] - 归母净利润11.07亿元，同比增长55.79% [1] - 业绩增长主要受益于黄金价格强势上涨 [1] 资源储备与勘探进展 - 公司聚焦资源储备提升，持续加大探矿投入与勘查力度 [1] - 子公司万象矿业于2025年6月末完成SND金铜矿项目第一阶段资源勘探工作并编制首次报告 [1] 行业环境与盈利展望 - 美联储主席鲍威尔指出就业市场风险上升可能影响货币政策 [1] - 降息预期升温推动黄金涨势持续 [1] - 公司盈利有望延续增长趋势 [1] 盈利预测调整 - 上调矿产金等相关产品销量和售价预测 [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.47元、1.72元、2.04元 [1] - 2025-2026年原预测值为1.17元、1.26元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.27%或323.16点至25201.76点[1][2] - 国企指数下跌1.40%或128.40点至9020.26点[1][2] - 恒生科技指数下跌1.47%或84.71点至5697.53点[1][2] - 南向资金净买入153.71亿港元[12] 科技股表现 - 大型科技股普遍下跌：快手跌3.35%[5][6]、美团跌3.08%[5][6]、京东跌2.49%[5][6]、百度跌1.85%[5][6]、网易跌1.73%[5][6]、腾讯跌1.72%[5][6] - 小米微跌0.56%[5][6] - 阿里巴巴逆势上涨0.16%[5][6] 金融板块表现 - 银行股下跌1.17%[2][4] - 保险股下跌1.90%[2][4] - 中资券商股普遍下跌：申万宏源跌6.02%[7]、东方证券跌5.78%[7]、中金公司跌5.64%[7]、华泰证券跌5.12%[7] - 证券及经纪板块下跌0.88%[4] 房地产相关板块 - 物管股大幅下跌：卓越商企服务跌16.08%[6]、德信服务集团跌13.43%[6]、合景悠活跌11.29%[6]、碧桂园服务跌11.11%[6] - 地产发展商板块下跌1.66%[4] - 华润万象生活跌9.08%[6]、雅生活服务跌8.79%[6] 医药板块表现 - 生物技术板块下跌3.87%[4] - 药品板块下跌4.46%[4] - 创新药概念股领跌：康诺亚-B跌8.59%[8][9]、金斯瑞生物科技跌7.42%[8][9]、康方生物跌7.10%[8][9] - 先声药业跌6.79%[8][9]、石药集团跌6.36%[8][9]、三生制药跌6.18%[8][9] 消费板块表现 - 新消费概念股走低：沪上阿姨跌5.84%[9][10]、巨子生物跌5.27%[9][10]、蜜雪集团跌5.27%[9][10]、奈雪的茶跌5.03%[9][10] - 非酒精饮料板块逆势上涨2.17%[4] - 泡泡玛特跌3.94%[9][10]、卫龙美味跌3.85%[9][10] 其他行业表现 - 汽车板块下跌1.88%[4] - 煤炭板块下跌1.47%[4] - 游戏软件板块下跌1.76%[4] - 电讯设备板块下跌0.53%[4] - 黄金及贵金属板块下跌0.56%[4] 逆势上涨板块 - 苹果概念股上涨：蓝思科技涨7.78%[11][12]、富智康集团涨1.93%[11][12]、高伟电子涨1.92%[11][12] - 加密货币概念股上扬：华检医疗涨4.51%[10][11]、国富量子涨3.26%[10][11] - 稀土概念股维持强势[3]

核心观点 - 公司中报业绩符合预期 营收和净利润同比分别增长7%和14% 展现多品牌集团经营韧性 [1] - 主品牌收入同比基本持平 彩妆品牌彩棠同比增长21% 洗护品牌OR增长103% 小品牌原色波塔增长80% [1] - 经营活动净现金同比增长95% 存货周转天数同比下降14天 盈利质量优良 [1] - 中报计划每股分红0.8元 体现对股东回报重视 [1] - 市场担忧主品牌后续增速 新研发团队磨合后有望重拾增长 [1] 财务表现 - 营收同比增长7% 净利润同比增长14% [1] - 经营活动净现金流同比增长95% [1] - 存货周转天数同比下降14天 [1] 品牌表现 - 主品牌收入同比基本持平 [1] - 彩棠品牌收入同比增长21% [1] - OR品牌收入同比增长103% [1] - 原色波塔品牌收入同比增长80% [1] 股东回报 - 中期计划每股分红0.8元 [1]

券商股表现 - 中资券商股午后跌幅扩大 申万宏源跌5.44%报3.3港元 东方证券跌5.29%报7.87港元 中信建投证券跌4.63%报14.02港元 中信证券跌4.3%报28.9港元 [1] 市场交易状况 - 沪指再度刷新十年高点 沪深交易成交量破三万亿 [1] - 市场放量大涨显示资金情绪正盛 隐含波动率大幅上升反映投机热度快速上升 [1] 市场前景分析 - 若行情和隐含波动率加速上涨 短期内或将出现调整回归理性 [1] - 若市场延续慢牛格局且隐含波动率变化不大 行情波动时点可能延后 [1] - 零售投资者中牛市论述获得越来越多认可 证券业估值仍远低于2015年牛市高峰 [1] - 市场上涨趋势预计进一步增强 因杠杆水平保持适中且估值并不苛刻 [1] - 建议投资者通过券商增加市场风险敞口 [1]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [2] 核心观点 - 券商板块8月上半月持续刷新年内新高，下半月走势转弱，板块平均P/B由1.50倍修复至1.65倍以上，自去年四季度后再度站回2016年以来1.55倍的平均估值之上 [1] - 受益于指数型上涨行情，证券行业整体经营环境持续向好，中短周期内若权益市场进一步向上拓展空间，券商指数有望保持稳步修复、震荡上涨趋势，并向两倍P/B的近十年估值上限靠拢 [1][41] - 若权益市场出现强势区间震荡，券商板块估值回落至1.55倍平均P/B以下，仍可考虑持续布局，建议关注龙头类、财富管理业务突出及权益投资深入、估值低于板块平均的三类上市券商 [1][42] 2025年7月券商板块行情回顾 - 中信证券Ⅱ指数全月上涨5.84%，跑赢沪深300指数(上涨3.54%)2.30个百分点，在中信一级行业指数中排名第8位 [5][7] - 全月振幅11.82%，环比下降1.45个百分点，成交1.20万亿元，环比增长57.6%，连续第二个月明显放量 [7] - 42家上市券商中40家上涨，涨幅前5为中银证券(42.64%)、东方证券(16.22%)、国信证券(15.10%)、广发证券(14.16%)、华西证券(13.09%) [8] - 板块平均P/B震荡区间为1.407-1.550倍，上限和下限环比同步提高，月末P/B为1.497倍，未有效站稳1.55倍之上 [11] 影响2025年7月经营业绩的核心市场要素 - 权益市场连续走强，固收市场破位调整，权益自营环比有望增长，固收自营环比承压，自营业务整体预计小幅波动 [5][19] - 全市场日均股票成交量16339亿元，环比增长22.3%，同比增长149.0%，月度成交总量37.58万亿元，环比增长40.6%，经纪业务景气度创年内新高 [20][22] - 两融余额19848亿元，环比增长7.3%，同比增长38.1%，创年内新高，距2万亿元大关仅一步之遥 [25] - 股权融资规模662亿元(剔除6月银行再融资影响后环比增长100.4%)，债券承销金额16556亿元，环比增长11.12%，投行业务总量回升至年内中高位水平 [28] 2025年8月业绩前瞻 - 权益自营迎来年内第二个较佳操作窗口期，各权益类指数涨幅环比扩大，预计月度投资收益总额创年内新高，固收自营环比进一步承压 [34][36] - 全市场日均股票成交量有望超越去年10月高点再创历史新高，成交总量有望超越去年11月高点，经纪业务景气度大概率回升至历史高位 [37] - 两融余额时隔十年重返2万亿元大关，并快速增长至2.1万亿元上方，接近2.2万亿元，预计环比连续第四个月回升，日均余额增幅进一步扩大 [38] - 股权融资规模预计较大幅度下滑，债券承销金额高位小幅回落，投行业务总量将明显回落 [39] - 综合市场要素变化，预计8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比保持增长，总量有望创年内新高 [39]

券商股市场表现 - 中资券商股午后跌幅扩大 申万宏源跌5.44%至3.3港元 东方证券跌5.29%至7.87港元 中信建投证券跌4.63%至14.02港元 中信证券跌4.3%至28.9港元 [1] 市场交易动态 - 沪指刷新十年高点 沪深交易成交量突破三万亿 [1] - 市场放量大涨反映资金情绪正盛 隐含波动率大幅上升显示投机热度快速上升 [1] 行情趋势研判 - 若行情和隐含波动率加速上涨 短期可能出现调整回归理性 [1] - 若市场延续慢牛格局且隐含波动率变化不大 行情波动时点可能延后 [1] 证券业估值与投资策略 - 证券业估值仍远低于2015年牛市高峰 [1] - 市场上涨趋势预计增强 因杠杆水平适中且估值不苛刻 [1] - 建议通过券商增加市场风险敞口 [1]

券商权益自营业务现状 - 权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一 也是券商板块的重要选股思路[1] - 权益自营占投资资产比重仅8% 较2015年4497亿元下滑至3992亿元[2] - 权益业务模式向OCI+多策略+主动权益迭代 主动权益收缩比例更高[2] 券商自营业务发展特征 - 过去10年券商自营呈现固收持续扩张 权益增长停滞现象[2] - 固收自营规模从2015年9081亿元提升至4.5万亿元[2] - 权益自营发展受市场波动 去方向化转型及短周期绝对收益考核机制约束[2] 当前市场表现与盈利弹性 - 25Q3以来Wind全A上涨16% 科创50上涨28% 市场交投活跃度显著提升[1] - 24Q3万得全A上涨18% 券商权益自营释放较强业绩弹性[3] - 高弹性行情下权益自营有望贡献20%以上增量利润 中小券商更具弹性[3] 券商主动权益业务发展趋势 - 券商主动权益正逐步蓄势 中银证券8月19日提升权益自营授权[2] - 主动权益发展趋向从有限弹性走向适度弹性[2] - 投资意义的高弹性标的仍需股东方 管理层和执行部门形成合力[1][2] 重点推荐标的 - 推荐东方证券(03958) 兴业证券(601377 SH)[1] - 建议关注长江证券(000783 SZ) 长城证券(002939 SZ)[1] - 24Q3自营增量利润占比超20%的券商包括东北证券 东方证券 东吴证券 长江证券[3]

中国经济确定性趋势 - 高质量发展成为核心方向 [1] - 资本市场政策支持持续强化 [1] - 资产估值修复提升进程展开 [1] 中国资产重估核心叙事 - DeepSeek技术突破引发全球对中国科技创新能力重估 [1] - 地产周期最快调整阶段结束 一线城市房价呈现企稳迹象 [1] - 宏观政策同向发力效果显现 实体经济步入企稳回升通道 [1] 资本市场表现 - A股总市值首次突破100万亿元大关 [1] - 上证指数创近十年新高 [1] - 中长期资金加速入市 外资持续增配中国资产 [1]

市场表现与情绪 - 沪指刷新十年高点 沪深交易成交量突破3万亿元[1] - 市场放量大涨反映资金情绪正盛 隐含波动率大幅上升显示投机热度快速提升[1] 行情展望与逻辑 - 若行情和隐含波动率加速上涨 短期或面临调整回归理性[1] - 若维持慢牛格局且波动率变化不大 行情波动时点可能延后[1] - 牛市三条中长期逻辑相对牢固 调整视为机会并建议保持牛市思维[1] 证券板块投资价值 - 政策及会议信号是证券板块超额收益的核心驱动因素[1] - 证券板块在A股地位重要但机构配置比例偏低[1] - 板块相对宽基指数的超额收益机会多于绝对收益机会 配置价值存在低估[1] 港股券商标的 - 中资券商板块相关港股包括中信建投证券(06066) 中金公司(03908) 广发证券(01776) 东方证券(03958) 光大证券(06178) 申万宏源(06806) 中州证券(01375) 国联民生(01456)等[2]

首次公开发行股票概况 - 公司首次公开发行人民币普通股25,000,000股，于2022年8月31日在深圳证券交易所创业板上市 [1] - 首次公开发行后总股本由75,000,000股变更为100,000,000股 [1] 限售股份变动情况 - 本次解除限售股东户数共3户，涉及股份数量25,938,375股，占发行后总股本25.94% [2][6] - 实际可上市流通数量为20,431,219股，占公司总股本20.43% [6][7] - 解除限售后限售条件流通股减少20,431,219股，无限售条件股份相应增加同等数量 [8] 股东承诺履行情况 - 所有申请解除限售股东均严格遵守首次公开发行时作出的股份锁定承诺 [3][4][5] - 股东谢立群作为董事长兼总经理，每年转让股份不超过其持有总数的25%，本次实际可上市流通1,835,719股 [7] - 未发现股东存在非经营性占用资金或公司违规担保情形 [6] 股本结构变化 - 解除限售前限售条件流通股为25,938,375股（占总股本25.94%），无限售条件股份74,061,625股（74.06%） [8] - 解除限售后限售条件流通股降至5,507,156股（5.51%），无限售条件股份增至94,492,844股（94.49%） [8] - 总股本保持100,000,000股不变 [8] 保荐机构核查结论 - 本次限售股份上市流通符合相关法律法规及规范性文件要求 [9] - 股份解除限售数量及上市流通时间符合法律行政法规要求 [9] - 相关信息披露被认定为真实、准确、完整 [9]