财务表现 - 公司上半年实现营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.80% [3] - 营收增速较去年同期37.9%大幅下滑30.69个百分点 净利润增速较去年同期40.48%下滑26.68个百分点 [3] - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元 同比微降0.08% 为近5年来首次负增长 [4] - 销售费用达26.59亿元 同比增长13.64% 占营业收入比例49.59% 增速远高于营收增速 [6] 品牌与营销 - 新品牌彩棠/OR等合计营收占比不足25% 难以弥补主品牌下滑影响 [6] - 2025年初至今聘请刘亦菲/易烊千玺/宋佳等知名艺人 突破过去5年代言人聘请总和 [6] - 高比例营销费用未能有效转化为销售增长 反映美妆行业竞争加剧 [6] 治理结构 - 去年9月联合创始人/原总经理方玉友卸任 由董事长侯军呈之子侯亚孟接任总经理 [7] - 2025年至今发布四份高层人事任命 新CMO果小曾任阿芙精油/泡泡玛特/蕉下高管 [8] - 董事/副总经理金衍华及副总经理/董秘兼财务负责人王莉拟减持所持股份的25% [10] 战略布局 - 拟赴港上市旨在加快国际化战略和海外业务发展 [12] - 海外业务规模可能不足总收入5% 主要集中在东南亚市场 [13] - 线上渠道营收占比高达90% 但海外市场线下渠道仍占重要地位 [15] - 面临供应链建设/渠道拓展/品牌知名度提升等系统性挑战 [15]

核心观点 - 公司中报业绩符合预期 营收和净利润同比分别增长7%和14% 展现多品牌集团经营韧性 [1] - 主品牌收入同比基本持平 彩妆品牌彩棠同比增长21% 洗护品牌OR增长103% 小品牌原色波塔增长80% [1] - 经营活动净现金同比增长95% 存货周转天数同比下降14天 盈利质量优良 [1] - 中报计划每股分红0.8元 体现对股东回报重视 [1] - 市场担忧主品牌后续增速 新研发团队磨合后有望重拾增长 [1] 财务表现 - 营收同比增长7% 净利润同比增长14% [1] - 经营活动净现金流同比增长95% [1] - 存货周转天数同比下降14天 [1] 品牌表现 - 主品牌收入同比基本持平 [1] - 彩棠品牌收入同比增长21% [1] - OR品牌收入同比增长103% [1] - 原色波塔品牌收入同比增长80% [1] 股东回报 - 中期计划每股分红0.8元 [1]