保荐工作执行情况 - 保荐机构东方证券及时审阅公司信息披露文件且未出现延迟情况[1] - 公司已建立并有效执行包括防止关联方占用资源及募集资金管理等全套规章制度[1] - 保荐机构每月查询募集资金专户并确认项目进展与披露信息一致[1] 公司治理督导 - 保荐机构通过事前事后审阅方式参与三会议案但未列席现场会议（股东大会0次 董事会0次 监事会0次）[1] - 保荐期间进行7次独立意见发表且未出现非同意意见情形[1] - 2025年4月18日开展专项培训涵盖信息披露、合规交易及最新监管政策等内容[1] 持续督导变更事项 - 保荐代表人变更为刘俊清与陈华明共同负责后续督导工作[2] - 保荐期间未发现公司存在对外投资、财务资助等方面的异常问题[1] - 未出现需要向交易所报告的特殊事项或监管措施整改情况[1][3]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润34.6亿元，同比增长64.0% [1] - 每股收益0.40元，净资产收益率4.3%，同比提升1.6个百分点 [1] - 第二季度归母净利润20.3亿元，同比增长65.5%，环比增长41.2% [1] 业务分析 - 经纪业务收入同比高增，受益于交投活跃度回升 [1] - 投行业务收入逆市增长，股权及债券承销规模均大幅提升 [1] - 资管业务收入同比下滑，但东证资管及汇添富AUM保持稳健增长 [1] - 自营业务表现亮眼 [1] 行业前景 - 交投活跃度回升为财富管理转型及基金管理业务带来增量机会 [1]

股价表现 - 蓝思科技9月2日收盘价30.03元 单日跌幅7.14% [1] 机构评级 - 东方证券研究员韩潇锐、蒯剑、薛宏伟维持公司买入评级 [1] - 研报标题显示公司业绩稳健增长且下半年有望加速 [1]

股本情况 - 截至2025年8月底，公司A股法定/注册股份7,469,482,864股，股本7,469,482,864元[1] - 截至2025年8月底，公司H股法定/注册股份1,027,162,428股，股本1,027,162,428元[1] - 2025年8月底公司法定/注册股本总额8,496,645,292元[1] 股份发行 - 截至2025年8月底，公司A股已发行股份（不含库存）7,407,936,383股，库存61,546,481股[2] - 截至2025年8月底，公司H股已发行股份（不含库存）1,027,162,428股，无库存[2] 股份回购 - 2023年11月至2024年1月公司回购A股34,843,324股[4] - 2025年5月至2025年6月公司回购A股26,703,157股[4] 股份增减 - 2025年8月公司A股、H股已发行股份（不含库存）及库存股份增减为0[2][4]

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为8496645292元[1] - 截至2025年8月底，公司A股法定/注册股份7469482864股，股本7469482864元[1] - 截至2025年8月底，公司H股法定/注册股份1027162428股，股本1027162428元[1] 股份发行与回购 - 截至2025年8月底，公司A股已发行股份7469482864股，H股1027162428股[2] - 2023 - 2024年及2025年分别回购A股34843324股、26703157股[4] - 本月公司A股已发行和库存股份总额增减为0[4]

立案调查事件 - 公司于2025年9月1日收到中国证监会立案告知书（编号：证监立案字0232025004），因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [1] - 公司在2024年年度报告和2025年半年度报告中已特别提示，涉案数额可能进一步扩大，需根据最终调查结论调整财务数据 [1] - 截至公告披露日，公司尚未收到中国证监会的最终调查结论，最终结果以证监会出具为准 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.83亿元，同比增长7.15% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润9518.08万元，同比下滑43.60% [2][3] - 扣除非经常性损益净利润9010.83万元，同比下滑42.47% [2][3] - 经营活动现金流量净额9434.85万元，同比下滑62.04% [2][3] - 基本每股收益0.11元/股，同比下滑45.00% [3] - 加权平均净资产收益率1.81%，较上年同期下降1.42个百分点 [3] 资产负债状况 - 报告期末总资产63.27亿元，较上年度末下降0.92% [3] - 归属于上市公司股东的净资产53.06亿元，较上年度末下降0.11% [3] 研究覆盖情况 - 2024年与2025年暂无券商发布研报，最新研报为2023年12月12日由东方证券研究员发布 [3]

核心财务表现 - 1H25营业收入80.0亿元 同比增长38.9% 归母净利润34.6亿元 同比增长64.0% [1] - 加权平均ROE（未年化）4.27% 同比提升1.61个百分点 [1] - 证券主营收入79.4亿元 同比增长39.6% [1] 业务收入结构 - 经纪业务收入13.7亿元 同比增长31.1% 占主营收入17.3% [1] - 投行业务收入7.2亿元 同比增长31.6% 占主营收入9.1% [1] - 资管业务收入6.0亿元 同比下降15.1% 占主营收入7.6% [1] - 净利息收入4.6亿元 同比下降33.4% 占主营收入5.8% [1] - 净投资收入42.5亿元 同比增长85.7% 占主营收入53.5% [1] 资产负债与投资业务 - 2Q25末总资产4374亿元 较年初增长4.7% 环比增长5.8% [2] - 净资产848亿元 较年初增长4.2% 环比增长2.6% [2] - 经营杠杆3.74倍 较年初持平 环比提升0.05倍 [2] - 投资资产规模2425亿元 较年初增长8.3% 环比增长7.3% [2] - 交易性股票90.0亿元 较年初增长7.6% 交易性债券597亿元 较年初大幅增长53.0% 其他权益工具266亿元 较年初增长35.6% [2] - 投资杠杆2.86倍 较年初提升0.11倍 环比提升0.12倍 [2] - 1H25投资收益率3.65% 同比提升1.37个百分点 [2] 资管业务表现 - 大资管条线合计贡献利润3.7亿元 同比下降20.9% 利润占比10.7% 同比下降11.4个百分点 [2] - 东证资管实现营收6.7亿元 同比下降10.1% 净利润2.0亿元 同比下降10.4% 贡献利润占比5.7% [2] - 汇添富基金实现营收23.4亿元 同比增长5.4% 净利润4.8亿元 同比下降30.4% 贡献利润占比4.9% [2] - 汇添富非货基AUM达5576亿元 较年初增长10.9% 股混基金AUM达2651亿元 较年初增长2.7% [2] - 东证资管非货基AUM达1497亿元 较年初增长7.0% 股混AUM达888亿元 较年初下降3.4% [2] 经纪与信用业务 - 代买业务净收入8.1亿元 同比增长23.4% 代销业务收入1.0亿元 同比增长22.0% [3] - 分支机构股基交易市占率1.35% 同比提升0.44个百分点 [3] - 客户资金账户313.9万户 较年初增长7.5% 托管资产总额9593亿元 较年初增长9.2% [3] - 两融业务收入6.2亿元 同比增长16.3% 期末两融余额269亿元 较年初下降2.0% 市占率1.45% 较年初下降0.02个百分点 [3] - 股票质押业务待购回余额27.8亿元 较年初下降4.1% [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.2亿元 72.8亿元 75.2亿元 同比增速分别为103.7% 6.7% 3.4% [3] - 当前股价对应2025-2027年动态PB分别为1.20倍 1.14倍 1.08倍 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资本市场持续回暖 2025年上半年日均股基交易额15703亿元 同比增长63% 上市券商净利润同比增长64% 扣非后净利润同比增长51% 第二季度净利润同比增长50% 环比增长20%（扣非）[1] - 费类业务几乎全线增长 自营弹性巨大 经纪业务收入592亿元同比+47% 投行收入157亿元同比+18% 资管收入213亿元同比-3% 投资净收益1178亿元同比+51%[2] - 上调全年盈利预测 预计行业2025年净利润同比+32% 预计经纪业务收入同比增长66% 投行业务同比增长18% 资本中介业务收入增长12% 资管业务增长8% 自营同比增长40%[8] - 券商股估值合理 目前中信证券II指数静态估值1.63x PB 处于历史45%分位 近十年60%分位 大型券商优势显著 推荐中信证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券、国泰海通、东方证券 同时推荐互联网金融东方财富、指南针、湘财股份[1][8] 市场表现与交易活跃度 - 2025年上半年证券行业营业收入2510亿元同比+23% 净利润1123亿元同比+40% ROE 3.53%同比+0.85pct[6] - 日均股基交易额15703亿元同比+63% 沪市投资者平均每月新开户235万户同比+32%[1][6] - 融资融券余额1.85万亿元同比+25% 平均维持担保比273%较2024年+18pct[6] - 三季度以来交投活跃 7、8月日均股基交易2.2万亿元较2024Q3增长186% 8月末两融余额22439亿元较年初增长20%[8] IPO与再融资 - IPO持续收紧 2025年上半年发行51家IPO 募资374亿元同比分别+15%及+16% 平均每家募资7.3亿元同比持平 撤否率20%较2024年54%大幅下降[6] - 再融资边际好转 2025年上半年再融资募集资金7255亿元同比+509% 其中增发6978亿元同比+613%[6] - 债券发行规模稳中有增 券商参与债券发行规模7.5万亿元同比+23% 其中公司债同比+16% 金融债券同比+13% ABS同比+34%[6] 权益与债券市场 - 权益市场波动上行 万得全A指数25H1+5.83%去年同期-8.01% 三季度以来进一步上行[6] - 债券市场表现较弱 中债总全价指数25H1-0.65%去年同期+2.24%[6] - 权益类公募基金发行回暖 股票+混合类基金发行2357亿份同比+114% 债券型基金发行2494亿份同比-54%[6] 上市券商业绩 - 50家上市券商营业收入2722亿元同比+29% 归母净利润1124亿元同比+64% 扣除国泰海通负商誉后净利润1039亿元同比+51%[6] - 第二季度净利润566亿元同比+50% 环比+1%（剔除负商誉后环比+20%）[6] - 平均ROE 3.39%同比+0.54pct 扣非后ROE 3.32% 平均杠杆率3.34倍与年初持平[6] - 营收增幅较大券商：国联民生+269% 国泰海通+78% 天风证券+69% 净利润增幅领先券商：国联民生+1185% 华西证券+1195% 国盛金控+370%[6] 业务分部表现 - 经纪业务收入592亿元同比+47% 代销金融产品收入56亿元同比+30% 占经纪收入比9.5%较2024年10.6%下滑 行业佣金率由0.020%下滑至0.019%[2] - 分仓佣金收入44.6亿元同比-34% 上市券商分仓佣金40亿元同比-35% 排名变化分化显著[2] - 投行收入157亿元同比+18% 财务顾问收入19亿元同比+6% 占投行收入12%同比下降1.3pct[2] - 资管收入213亿元同比-3% 资产管理规模7.4万亿元同比+2%[7] - 投资净收益1178亿元同比+51% 第二季度671亿元同比+53%环比+32%[7] - 自营持仓规模5.4万亿元较年初+9% 其中债券类4.97万亿元占比92% 权益类4347亿元占比8%[7] 分红情况 - 29家上市券商中期现金分红188亿元同比+40% 平均分红比例17%同比减少3pct[7] - 平均股息率1.30% 东吴证券3.1% 招商证券2.5% 华泰证券2.4%股息率最高[7]

2025年上半年业绩表现 - 营业收入11.34亿元同比下降24.15% 净利润3.89亿元同比下降29.46% [2] - 经营性现金流量净额5.38亿元超出净利润1.49亿元 现金流保持高质量水平 [2] - 毛利率79.82% 净利率34.26% 整体盈利能力保持强健 [2] 分领域经营情况 - 肾科产品销售收入78496.96万元占比69.20% 覆盖6000余家医院 [3] - KHA系列产品覆盖700多家医院 销售收入7998.08万元同比增长27.34% [3] - pHA系列灌流器覆盖120多家医院 销售收入1175.49万元同比增长374.22% [3] - 肝病领域产品销售收入13153.23万元占比11.59% 覆盖2000余家医院 [3] - 急危重症领域产品销售收入14230.99万元占比12.54% 覆盖1800余家医院 [3] - CA系列产品在225家医院应用 销售收入1135.85万元同比增长36.15% [3] - 血液净化设备销售收入1934.35万元占比1.71% DX-10设备覆盖2000家医院累计装机4500余台 [3] - 海外市场收入3443.76万元占比3.04% 产品在98个国家2000多家医院临床应用 [3] 研发与创新进展 - 研发投入0.97亿元占营业收入8.59% 新获授权专利15项 [4] - 2个产品取得欧盟MDR法规CE认证 新产品一次性使用废液袋获二类医疗器械注册证 [4] 股东回报与社会责任 - 2024年度利润分配每10股派现8.00元 合计派发现金分红6.2亿元股利支付率超75% [4] - 对外捐赠现金及物资价值1917万元用于公益项目 [4] 战略发展与市场展望 - 肾科业务推行"每周一次"规范化推广 随着认知普及和医保政策完善增长空间巨大 [5] - 海外市场坚持学术推广 已实现98个国家产品准入 聚焦"慢病+急危病"双轮驱动 [5] - 积极探索代谢性心脑血管疾病新领域 启动脑卒中血浆吸附多中心研究PROMOTE EVT [3][5] - 2016年上市至今累计分红40.7亿元 是IPO及再融资金额2.9倍 [5] 行业政策影响 - 2025年6月医保局将血液透析灌流等纳入医保并设立独立收费标准 [5] - KHA130产品自2025年6月起降价10% 预计对整体毛利率影响有限 [5] - 主营产品目前未纳入集采 但未来存在纳入可能性 [5]

核心观点 - 公司拟将原募投项目"年产7万吨精密铜合金棒材项目"变更为"年产1万吨双零级超细铜导体项目"和"450铜合金带材生产线改造升级项目" 涉及募集资金266.8593百万元 占总募集资金净额比例18.47% [5][7] - 变更原因系房地产下行导致铜棒需求萎缩 新项目聚焦新能源、5G、AI等高增长领域高端铜材 符合国家产业政策导向 [7][8][9][15][16] - 新项目预计财务内部收益率达16.69% 达产后年营业收入合计88.69百万元 年利润总额10百万元 [12][13] 募集资金基本情况 - 公司2023年发行可转债募集资金总额1.45十亿元 实际募集资金净额1.44795十亿元 [1] - 截至2025年6月30日 累计使用募集资金790.2344百万元 [2][3] - 本次变更涉及募集资金266.8593百万元 占净额18.47% [5][7] 原项目投资情况 - 原"年产7万吨精密铜合金棒材项目"计划总投资475.2百万元 其中募集资金投入300百万元 [6] - 项目仅完成厂房基础施工 累计投入募集资金33.1407百万元 进度约11% [7] - 延期至2026年3月达预期使用状态 [6][7] 变更具体原因 - 房地产深度调整导致需求萎缩：2024年新建商品房销售面积9.7385亿平方米同比下降10.58% 2025年1-7月期房销售面积3.328亿平方米同比下降11.1% [7] - 铜棒主要应用领域卫浴行业采购需求显著减少 [7] - 原项目继续推进将面临产能过剩风险 [8] 新项目基本情况 年产1万吨双零级超细铜导体项目 - 实施主体为宁波金田高导新材料有限公司 总投资200百万元 募集资金投入134.8593百万元 [5][12] - 产品直径0.05mm-0.08mm 公差±0.001mm 应用于新能源车、5G、AI等领域 [9][10] - 预计2027年7月投产 达产后年营业收入825.58百万元 利润总额56.51百万元 [11][12] - 财务内部收益率16.69% 税后投资回收期8.5年 [12] 450铜合金带材生产线改造升级项目 - 实施主体为金田股份 总投资150百万元 募集资金投入132百万元 [5][13] - 产品升级为高端锡磷青铜带、铜镍硅等 应用于电子连接器、引线框架 [10][13] - 预计2027年2月投产 达产后年营业收入61.32百万元 净利润32.62百万元 [13] 行业背景与政策支持 - 新能源车2024年渗透率达47.6% 5G基站超425万个同比增长25.9% [9] - 高端铜线主要依赖进口 国内自给率低 [10] - 符合《中国制造2025》《产业结构调整指导目录》《铜产业高质量发展实施方案》等政策 [15][16] - 产品属于战略性新兴产业分类中"先进有色金属材料" [15][17] 技术及实施保障 - 公司拥有39年铜加工经验 主持制定国家行业标准82项 授权发明专利272项 [17] - 具备国家级企业技术中心、CNAS实验室等研发平台 [17] - 子公司金田高导具备高端铜线生产技术能力 [17] - 拥有400多名内部讲师培养技术管理人才 [17]